10 دقیقه
بازگشت بیتکوین بالای ۶۶٬۰۰۰ دلار با افزایش گمانهزنیها
بیتکوین (BTC) روز چهارشنبه مجدداً بالای مرز ۶۶٬۰۰۰ دلار رفت و تلاش کرد سطح ۶۵٬۰۰۰ دلار را در آغاز معاملات والاستریت بهعنوان حمایت حفظ کند. معاملهگران و تحلیلگران تفسیرهای متفاوتی برای این حرکت ارائه دادند و تمرکز توجه به ادعاهایی درباره فشار فروش سازمانی نسبت دادهشده به یک شرکت معاملات کمی (quantitative trading) مشهور معطوف شد. در همان زمان، عوامل تکنیکال، نقدینگی بازار و دادههای لیکوییدیشن نیز بهعنوان محرکهای بالقوه مطرح شدند.
چه چیزی موج صعودی را بهوجود آورد؟
دادههای سرویس TradingView یک برگشت تند را ثبت کرد که باعث شد BTC/USD روی صرافی Bitstamp تا حدود ۶۶٬۳۰۰ دلار جهش کند و سپس در یک بازه قیمتی فشرده تثبیت شود. در زمان گزارشنویسی، سودهای کوتاهمدت بیش از ۲٪ بود و شرکتکنندگان بازار در مورد اینکه آیا فعالیتهای الگوریتمی یا کمبود نقدینگی (low liquidity) موجب نوسان سریع قیمت شدهاند، اختلاف نظر داشتند.
یکی از نظریههای پایدار که در شبکههای اجتماعی و در اسنادی که در دعاوی حقوقی مطرح شده گردش دارد، مربوط به شرکت جِیناستریت (Jane Street) است؛ شرکتی آمریکایی که در زمینه معاملات کمی و بازارسازی فعالیت میکند. شرکت Terraform Labs، سازنده سابق توکنهای Terra/Luna که اکنون ورشکسته شده است، در پروندههای قضایی به جیناستریت اشاره کرده و مدعی شده این شرکت در فروشهای الگوریتمی هماهنگ نقش داشته که از اواخر ۲۰۲۵ تا اوایل ۲۰۲۶ بر بیتکوین فشار وارد کرده است. این ادعاها موضوع بحث درباره نقش بازیگران نهادی در نوسانات بازار کریپتو و تعامل میان استراتژیهای فرکانسبالا (HFT) و عمق بازار شده است.
تصویر فوری از نمودار BTC
نمودار یکساعته BTC/USD.
برای درک بهتر علت موج صعودی باید چند لایه بازار را بررسی کرد: ۱) رفتار سفارشها و عمق دفتر سفارش (order-book depth) روی صرافیهای اصلی، ۲) فشارهای حقوقی و خبری که میتواند باعث تغییر رفتار بازیگران بزرگ شود، و ۳) دادههای لیکوییدیشن که بازخوردهای سریع و اهرمی (leverage-related feedback) در بازار ایجاد میکند. ترکیب این سه عامل میتواند باعث شود حتی حرکتهای قیمتی که از لحاظ بنیادی کوچکاند، در کوتاهمدت اثرات بزرگ و پراکندگی قابلتوجهی ایجاد کنند.
جِیناستریت ادعاهای دستکاری را تکذیب میکند
جِیناستریت بهصورت علنی این اتهامات را بیاساس خوانده است. این شرکت اظهار داشته که اتهامات فرصتطلبانه و فاقد مبنا هستند. با وجود تکذیبها، ادامه پروندههای قانونی که رفتار معاملاتی را به ضعف کلی بازار مرتبط میدانند، توجه را به نحوه تعامل استراتژیهای فرکانسبالا و کمی با بازار کریپتو معطوف کرده است.
طرفداران نظریه نقش جیناستریت اشاره میکنند که یک الگوی تکرارشونده وجود داشته — برنامه فروش خودکاری که هر روز حوالی ساعت ۱۰ صبح بهوقت شرق آمریکا اجرا میشد و با فشار نزولی روزانه بر قیمت بیتکوین همزمان بود. برخی ناظران بازار حدس زدند که اگر بهدنبال دعوی قضایی یا تغییرات عملیاتی چنین استراتژیای تضعیف یا متوقف شده باشد، حذف آن فشار فروش میتواند اجازه دهد قیمتها به سمت بالا بازپسگیری کنند یا دستکم نوسانات نزولی کاهش یابد.
با این حال باید تاکید کرد که اثبات رابطه مستقیم بین یک الگوریتم مشخص و حرکتهای مکرر بازار نیازمند تحلیل دادههای تراکنش (trade-level) و مسیرهای سفارش (order flow) است؛ دادههایی که معمولاً از سوی صرافیها یا شرکتهای بازارسازی بهصورت عمومی منتشر نمیشود. بنابراین ادعاهای مرتبط با دستکاری بازار اغلب بر پایه تحلیل آماری، شواهد همبستگی زمانی و مدارک غیرمستقیم استوار است، نه شواهد مستقیم و آشکار.
معاملهگران در مقابل توضیحهای ساده
همه افراد نظریه فوق را نپذیرفتند. چندین معاملهگر با تجربه و تحلیلگر حوزه رمزارزها نسبت به نسبت دادن حرکات کلی بازار به یک شرکت یا یک الگوریتم واحد هشدار دادند. مثلاً کریتور ویدئویی کریپتو «Wise Advice» و دیگر منتقدان یادآور شدند که یک شرکت بزرگ کمی بعید است که الگوی روزانهای قابلمشاهده و بهراحتی قابل ردیابی را برای ماهها اجرا کند؛ چرا که چنین شفافیتی به رقبا و دیگر بازیگران بازار امکان میدهد به آسانی آن را استراتژییابی (exploit) کنند.
دیدگاه بازار
«شما درباره جیناستریت — یک شرکت کمی برجسته — صحبت میکنید و فرض میکنید آنها یک الگوی روزانه قابلمشاهده اجرا میکنند،» یکی از مفسران در شبکه اجتماعی X نوشت و از معاملهگران خواست تا عوامل دیگری مانند تغییرات نقدینگی و رویدادهای کلان (macroeconomic events) را نیز مدنظر قرار دهند. واقعیت این است که بازارهای مالی بهویژه بازار کریپتو تحت تأثیر مجموعهای از محرکها قرار دارند؛ از اخبار و دعاوی حقوقی گرفته تا گزارشهای اقتصاد کلان، نرخهای بهره، و جریانهای سرمایه مانند ورود یا خروج سرمایهگذاریهای ETF بیتکوین.
تاکید بر یک عامل واحد نیز میتواند منجر به سادهسازی بیش از حد شود. بهعنوان مثال، حتی اگر الگوریتمی خاص سهمی از فشار فروش را تأمین کرده باشد، قطع شدن آن تنها وقتی تأثیر مثبت پایداری خواهد داشت که سایر اجزای بازار—از جمله عمق سفارشها، رفتار معاملهگران نهادی دیگر و شرایط اهرمدار—نیز در جهت مشابهی حرکت کنند.
نقدینگی، پویایی دفتر سفارش و دادههای لیکوییدیشن
چندین فعال بازار به «نازکی» دفتر سفارشها در صرافیهای اصلی بهعنوان عامل کلیدی تقویتکننده حرکات قیمت اشاره کردند. کیت آلن، همبنیانگذار Material Indicators، اشاره کرد که نقدینگی فروش در سطوح بالاتر ظاهراً قبل از رویدادهای مهم کلان کاهش یافته بود و این وضعیت بیتکوین را در برابر حرکتهای تیز حساستر میکرد؛ چون رسیدن یک موج خرید نسبتاً کوچک کافی است تا قیمت را بهسرعت بالا ببرد یا فشاری کوچک از سمت فروش میتواند ریزش قابلتوجهی ایجاد نماید.
سطوح ثبتشده سفارش (resting orders) که بهطور تاریخی پایین هستند به این معناست که یک موج خرید یا فروش نسبتاً متوسط میتواند نوسان بیشازحد ایجاد کند. این مکانیک بازار زمانی تشدید میشود که استراتژیهای فرکانسبالا و سطوح توقف ضررِ معاملهگران خرد (retail stop levels) همراستا شوند؛ ترکیبی که میتواند باعث لیکویید شدن دستهای از موقعیتهای اهرمدار (margin positions) شود و بهنوبه خود موجهای بازگشتی یا تشدید نوسان را تقویت کند.
تحلیل دقیقتر دفتر سفارش (order-book microstructure) میتواند نشان دهد کدام سطح قیمت دارای کمترین مقاومت است و کدام مناطق نقدینگیِ فروشی یا خریدی بهعنوان نقاط احتمالی حمایت یا مقاومت عمل خواهند کرد. در بازارهایی که دفتر سفارش نازک است، حتی تراکنشهای بزرگ بهراحتی توسط ارائهدهندگان نقدینگی (market makers) یا بازیگران نهادی جذب نمیشوند و این وضعیت میتواند باعث حرکتهای ناگهانی و بزرگ شود.
چشمانداز تکنیکال چهار ساعته
نمودار چهار ساعته BTC/USD.
گزارش CoinGlass نشان داد که در ۲۴ ساعت گذشته حدود ۳۳۳ میلیون دلار لیکوییدیشن در بازارهای رمزارز رخ داده است که از این مقدار حدود ۲۱۳ میلیون دلار مربوط به موقعیتهای شورت بوده است. این تخلیههای اجباری (forced deleveragings) احتمالاً به برگشت قیمتی کمک کردند، زیرا وقتی پوزیشنهای شورت مجبور به بستهشدن میشوند (short squeeze)، تقاضای خرید ناگهانی ایجاد میشود که فشار صعودی موقت به قیمت وارد میکند.
تاریخچه لیکوییدیشنهای کریپتو (اسکرینشات).
دادههای لیکوییدیشن و حجم معاملات آتی (futures) میتواند نشاندهنده میزان برآورد شده اهرم و حساسیت بازار به شوکهای کوچک باشد. هنگامی که حجم اهرمدار بالا است، موجهای قیمتی کوچک میتوانند منجر به واکنشهای زنجیرهای از بسته شدن پوزیشنها شوند که بهصورت یک الگوی بازخوردی، نوسان را چند برابر میکنند. معاملهگران حرفهای معمولاً از این نقطهضعف استفاده میکنند تا با سفارشگذاری هدفمند و مدیریت ریسک، موجهای کوتاهمدت ایجاد یا بهرهبرداری کنند.
این وضعیت برای معاملهگران و سرمایهگذاران چه معنایی دارد؟
برای معاملهگران کوتاهمدت، تبدیل سطح ۶۶٬۰۰۰ دلار به یک حمایت پایدار میتواند درهای یک موج تسکینی (relief rally) دیگر را باز کند، اما مقاومتهای تکنیکال در سطوح بالاتر همچنان پابرجا هستند و ریسک دستکاری یا جهشهای ناپایدار نیز باید در نظر گرفته شود. از منظر تحلیل تکنیکال، معاملهگران باید به سطوح کلیدی حمایت و مقاومت، میانگینهای متحرک، حجم معاملات و ساختار کندلها توجه کنند و از ابزارهای مدیریت ریسک مانند حد ضرر (stop-loss) و مدیریت اندازه پوزیشن (position sizing) استفاده نمایند.
سرمایهگذاران بلندمدت باید تحولات نظارتی و حقوقی جاری — از جمله دعاوی که بهنقل از دستکاری بازار سخن میگویند — را در کنار عوامل کلان و جریانهای سرمایهگذاری از جمله جریانهای ETF بیتکوین مورد ارزیابی قرار دهند. جریانهای ورود و خروج سرمایه از صندوقهای قابلمعامله در بورس (ETF) میتواند بهطور مداوم در کشف قیمت بیتکوین نقش ایفا کند، خصوصاً زمانی که نقدینگی در بازار نقدی محدود باشد.
بهطور خلاصه، حرکت روز چهارشنبه بهنظر میرسد نتیجه چندین نیروی همپوشان است: شایعات و تیترهای حقوقی، نازکی دفتر سفارشها در صرافیها، آبشارهای لیکوییدیشن و مکانیکهای معمول بازار. وسوسهانگیز است که یک علت واحد را مشخص کنیم، اما رفتار اخیر بازار کریپتو نشان میدهد چگونه نقدینگی و اهرم میتوانند حتی محرکهای کوچک را تقویت نمایند و نوسانات بزرگی ایجاد کنند.
نکته عملی برای فعالان بازار این است که سناریوهای متعدد را مدلسازی کنند و برای هر سناریو برنامهای از پیش تعیینشده داشته باشند: چه در صورتی که فشار فروش نهادی ادامه یابد، چه در حالت توقف یا کاهش آن، و چه در شرایطی که موج دیگری از لیکوییدیشنها آغاز شود. داشتن چشمانداز چندوجهی و مدیریت ریسک دقیق، در بازارهای ناپایدار از اهمیت بالایی برخوردار است.
منبع: cointelegraph
نظرات
کوینکس
واقعاً جیناستریت مقصره؟ دادهها عمومی نیست، خیلی چیزا میتونه این جهش رو توضیح بده... نقدینگی کم، لیکوییدیشنها یا الگوریتمها. بعید میدونم یه دلیل ساده باشه.
ارسال نظر