چشم انداز کتی وود درباره کاهش تورم زیربنایی و بازارها

کتی وود، مدیرعامل آرک اینوست، با اجماع بازار مبنی بر ادامه بالا ماندن تورم مخالفت می‌کند. پس از اینکه شاخص قیمت مصرف‌کننده کلی در ایالات متحده در ماه مه به 4.2% افزایش یافت، وود استدلال کرد که فشارهای قیمتی زیربنایی و هسته‌ای در حال تضعیف هستند و ممکن است به‌سرعت کاهش یابند - دیدگاهی که پیامدهای مهمی برای سیاست پولی، بازار سهام و بازارهای کریپتو دارد.

استدلال وود: بهره‌وری و شاخص‌های جایگزین به سمت کاهش اشاره دارند

هزینه واحد نیروی کار و قیمت‌گذاری در دنیای واقعی

وود به رشد قوی‌تر بهره‌وری اشاره می‌کند که افزایش دستمزدها را جبران می‌کند. خوانش آرک از داده‌های سه‌ماهه اول آمریکا نشان می‌دهد که بهره‌وری تقریباً 3% نسبت به سال قبل رشد کرده، در حالی که جبران به ازای هر ساعت حدود 3.5% افزایش یافته است. این شکاف نشان می‌دهد هزینه‌های واحد نیروی کار عملاً ثابت مانده و به‌معنای نرخ تورم زیربنایی نزدیک به 0.5% نسبت به سال قبل است تا اینکه عدد اعلام‌شده شاخص قیمت مصرف‌کننده را نشان می‌دهد.

شاخص‌های لحظه‌ای: تروفلیشن و اندازه‌گیری‌های بخش خصوصی

وود همچنین به ردیاب‌های جایگزین تورم مانند تروفلیشن اشاره می‌کند. بر اساس داده‌هایی که او ذکر کرد، شاخص تورم لحظه‌ای تروفلیشن از حدود 11% در سال 2022 به تقریباً 1.8% نسبت به سال قبل کاهش یافته است و خوانش‌های زیربنایی آن حدود 1.4% است. این اندازه‌گیری‌های بخش خصوصی، همراه با بهبودهای بهره‌وری، پایه استدلال او را تشکیل می‌دهند که شاخص قیمت مصرف‌کننده رسمی ممکن است نیروهای تورمی فعلی را بیش از حد نشان دهد.

چرا این موضوع برای فدرال رزرو و بازارها اهمیت دارد

سیاست فدرال رزرو و احتمال تغییر مسیر

با توجه به اینکه بازارها پس از شگفتی شاخص قیمت مصرف‌کننده در ماه مه، احتمال افزایشی برای یک افزایش 25 واحدِ پایه دیگر در ادامه سال قائل شده‌اند، تز وود در تقابل با این دیدگاه است: اگر تورم زیربنایی به سمت 0%–1% میل کند، او انتظار دارد رئیس فدرال رزرو، کوین وُرش، رشد را بر سیاست محدودکننده ترجیح دهد. این تغییر احتمال دوره طولانی‌مدت افزایش نرخ‌ها را کاهش می‌دهد و می‌تواند هزینه‌های وام‌گیری را در اقتصادها تسهیل کند.

پیامدها برای کریپتو و دارایی‌های پرریسک

یک روند واقعی کاهش تورم می‌تواند محاسبات برای دارایی‌های پرریسک، از جمله بیت‌کوین و اتریوم را تغییر دهد. نرخ‌های پایین‌تر و فدرالی که با رشد سازگار است ممکن است اشتیاق به سهام و کریپتو را احیا کند، در حالی که انتظارات سیاست سفت‌تر به‌طور تاریخی بر دارایی‌های با حساسیت بلندمدت فشار وارد کرده است. برای بازارهای کریپتو به‌طور مشخص: - بیت‌کوین: اگر تورم به حالت عادی بازگردد، روایت بیت‌کوین به‌عنوان پوشش در برابر تورم ممکن است در کوتاه‌مدت تضعیف شود، اما سیاست پولی آسان‌تر می‌تواند همچنان جریان‌های ریسک‌پذیر به سمت دارایی‌های دیجیتال را حمایت کند. - دیفای و استیبل‌کوین‌ها: کاهش نرخ‌ها منحنی بازده در پلتفرم‌های وام‌دهی دیفای را تحت تأثیر قرار می‌دهد و بازده کوتاه‌مدت سپرده‌های استیبل‌کوین را کاهش می‌دهد که ممکن است دینامیک نقدینگی را تغییر دهد. - فعالیت روی زنجیره: بازگشت اعتماد بازار معمولاً حجم معاملات، فعالیت بازارهای توکن‌های غیرقابل معاوضه و انتقالات روی زنجیره را افزایش می‌دهد - معیارهایی که سرمایه‌گذاران دقیقاً آن‌ها را رصد می‌کنند.

موقعیت بازار در برابر دیدگاه وود

معامله‌گران اخیراً پس از چاپ قوی‌تر از انتظار شاخص قیمت مصرف‌کننده، شرط‌های خود را برای افزایش‌های بیشتر نرخ بالا برده‌اند، اما وود معتقد است که بهبودهای بهره‌وری و کاهش فشارهای هزینه‌ای در بخش خصوصی نهایتاً نیاز به موضع سخت‌تر را کاهش خواهد داد. او به سرمایه‌گذاران در آسیا و اروپا گفت که تورم موضوع اصلی گفت‌وگوها در جلساتش بوده و بسیاری نگران بودند که تورم مجبور به تشدید پولی بیشتر شود. پیام او این بود که نباید افزایش‌های مقطعی شاخص قیمت مصرف‌کننده را با تورم زیربنایی تثبیت‌شده یکی گرفت.

چه داده‌هایی را سرمایه‌گذاران باید دنبال کنند

داده‌ها و شاخص‌های کلیدی که باید رصد شوند شامل موارد زیر هستند:

• هزینه‌های واحد نیروی کار و به‌روزرسانی‌های بهره‌وری که به‌طور مستقیم ساختار هزینه شرکت‌ها را تحت تأثیر قرار می‌دهند.
• ردیاب‌های جایگزین تورم مانند تروفلیشن و شاخص‌های بخش خصوصی لحظه‌ای.
• ارتباطات فدرال رزرو تحت ریاست کوین وُرش برای یافتن نشانه‌هایی که کمیته تفاوت بین شاخص قیمت مصرف‌کننده کلی و اندازه‌گیری‌های بخش خصوصی را تشخیص می‌دهد.
• نشانه‌های مخصوص کریپتو: حجم‌های روی زنجیره، جابه‌جایی‌های عرضه استیبل‌کوین و نرخ‌های وام‌دهی دیفای که سریعاً به تغییرات در نقدینگی کلان واکنش نشان می‌دهند.

نتیجه‌گیری

دیدگاه کتی وود - که تورم زیربنایی در آستانه محو شدن است - نقطه‌نظر متضادی را در برابر بازارهایی که خود را برای تشدید ادامه‌دار آماده می‌کنند ارائه می‌دهد. اگر بهبودهای بهره‌وری ادامه یابد و اندازه‌گیری‌های خصوصی تورم پایین بمانند، فدرال رزرو ممکن است به سوی موضعی سازگارتر با رشد گرایش پیدا کند. برای سرمایه‌گذاران کریپتو، چنین محیطی می‌تواند به معنای بازگشت اشتهای ریسک، تغییر در دینامیک بازده در دیفای و بازتعریف نقش بیت‌کوین به‌عنوان پوشش تورمی باشد. اینکه بازارها در نهایت با دیدگاه وود همسو شوند بستگی به آمارهای کلان پیش رو و سرعت تغییر معیارهای قیمت‌گذاری دنیای واقعی در مقایسه با روندهای شاخص قیمت مصرف‌کننده کلی دارد.