زیان ۳۰.۳ میلیون دلاری شرکت سولانا در سه ماهه دوم ۲۰۲۶

شرکت سولانا گزارش می‌دهد: زیان ۳۰.۳ میلیون دلاری در سه‌ماهه دوم در حالی که درآمد استیکینگ به محرک اصلی تبدیل شد

شرکت سولانا در سه‌ماهه دوم سال ۲۰۲۶ زیان خالص ۳۰.۳ میلیون دلاری گزارش کرد، در حالی که پاداش‌های استیکینگ به منبع اصلی درآمد آن تبدیل شده‌اند. این شرکت فهرست‌شده در نزدک در آن فصل ۲.۵۲۶ میلیون دلار درآمد کل تولید کرد که تقریباً تمامی آن از استیک کردن توکن‌های SOL بود، اما هزینه‌های عملیاتی قابل توجه و زیان‌های تحقق‌یافته در دارایی‌های دیجیتال این درآمدها را تحت‌الشعاع قرار دادند.

تفکیک درآمد سه‌ماهه: استیکینگ تسلط دارد

استیکینگ ۲.۵۱۲ میلیون دلار از درآمد ۲.۵۲۶ میلیون دلاری گزارش‌شده در فصل را تشکیل داد و عملیات غیر استیکینگ تنها حدود ۱۴ هزار دلار سهم داشت. شرکت اعلام کرد که در این فصل ۳۱٬۲۰۰ واحد SOL به‌عنوان پاداش استیکینگ کسب کرده و بلافاصله آن توکن‌ها را مجدداً استیک کرده است تا در معرض بازده‌های جاری استیکینگ باقی بماند و پاداش‌ها را به پول نقد تبدیل نکند.

هزینه بهای تمام‌شده درآمد در سه‌ماهه دوم نسبتاً کم و در حدود ۷۷ هزار دلار بود که سود ناخالص تقریبی ۲.۴۵ میلیون دلار و حاشیه ناخالص نزدیک به ۹۷٪ به‌دنبال داشت؛ نتیجه‌ای قابل‌انتظار برای عملیات استیکینگ از نوع خزانه که هزینه‌های مستقیم پایینی دارند. با این حال، آن حاشیه‌های بالا نتوانست هزینه‌های عملیاتی بالای شرکت و زیان‌های مرتبط با معاملات دارایی‌های دیجیتال را جبران کند.

هزینه‌های عملیاتی و زیان‌های تحقق‌یافته دارایی‌های دیجیتال

هزینه‌های عملیاتی در سه‌ماهه دوم به ۳۵.۱ میلیون دلار جهش کرد که افزایش چشمگیری نسبت به ۳.۳ میلیون دلار یک سال قبل داشت. این افزایش به زیان عملیاتی ۳۲.۷ میلیون دلاری در آن فصل انجامید، در مقابل زیان عملیاتی ۳.۳ میلیون دلاری در سه‌ماهه دوم ۲۰۲۵. بزرگ‌ترین عامل در وخامت نتایج، زیان تحقق‌یافته ۲۵.۴ میلیون دلاری شناسایی‌شده از فروش دارایی‌های دیجیتال بود. مدیریت این فروش‌ها را "فروش‌های استراتژیک انجام‌شده در چارچوب برنامه تخصیص سرمایه" توصیف کرد.

شرکت همچنین ۲.۴ میلیون دلار سود تحقق‌نیافته روی برخی دارایی‌های دیجیتال و دریافتنی‌ها ثبت کرد و در کنار آن ۲۹۸ هزار دلار زیان تحقق‌نیافته از سرمایه‌گذاری در یک صندوق دارایی دیجیتال و ۶۸۲ هزار دلار زیان از مشتقات دارایی دیجیتال داشت. این نوسانات ارزش‌گذاری طبق اصول حسابداری پذیرفته‌شده در ایالات متحده نتایج خالص فصل را شکل دادند اما مدیریت در تماس خبری اشاره کرد که این تغییرات مستقیماً موجودی نقدی شرکت یا تعداد توکن‌های SOL به‌دست‌آمده از استیکینگ را کاهش ندادند.

هزینه‌های اداری و فروش واحد PoNS

هزینه‌های اداری به ۱۱.۱ میلیون دلار افزایش یافت، در مقایسه با ۳.۳ میلیون دلار سال قبل. تقریباً ۶.۸ میلیون دلار از این افزایش مربوط به هزینه‌های افتخاری و هزینه‌های مرتبط با فروش و تعطیلی کسب‌وکار دستگاه‌های پزشکی سابق شرکت با نام PoNS بود. شرکت در سه‌ماهه دوم فروش PoNS را تکمیل کرد و در این معامله ۳.۱ میلیون دلار سود شناسایی کرد که تا حدی زیان‌های عملیاتی را جبران نمود.

فعالیت‌های غیرعملیاتی در فصل حدود ۲.۴ میلیون دلار اضافه کرد که شامل سود PoNS، تغییر ارزش ۳۲۲ هزار دلار در یک بدهی مشتقه و تقریباً ۲۵۹ هزار دلار هزینه‌های دیگر — عمدتاً نوسانات نرخ ارز بین دلار کانادا و دلار آمریکا — بود.

زیان خالص، تاثیر هر سهم و مقایسه با دوره‌های قبل

پس از درنظر گرفتن آیتم‌های عملیاتی و غیرعملیاتی، شرکت زیان خالص ۳۰.۳ میلیون دلاری ثبت کرد که معادل ۰.۳۸ دلار به ازای هر سهم عادی و تعدیل‌شده بود. در فصل مشابه سال ۲۰۲۵، شرکت زیان خالص ۹.۸ میلیون دلاری گزارش کرده بود؛ با این حال تغییر در تعداد سهام از آن زمان مقایسه مستقیم بر مبنای هر سهم را دشوار می‌سازد.

برای نیمه اول سال ۲۰۲۶، نتایج شرکت وخیم‌تر بود: درآمد به ۶.۱ میلیون دلار رسید در مقابل ۹۲ هزار دلار در دوره مشابه ۲۰۲۵، که استیکینگ ۵.۹ میلیون دلار و سایر درآمدها ۲۱۸ هزار دلار از آن را تشکیل می‌دادند. با این حال هزینه‌های عملیاتی شش‌ماهه به ۱۳۸.۲ میلیون دلار افزایش یافت که عمدتاً به‌دلیل زیان تحقق‌نیافته ۸۶.۸ میلیون دلاری در دارایی‌های دیجیتال و دریافتنی‌ها و همچنین ۳۲.۴ میلیون دلار زیان تحقق‌یافته دارایی‌های دیجیتال بود. زیان خالص شش‌ماهه مجموعاً ۱۳۰.۱ میلیون دلار یا ۱.۶۶ دلار به ازای هر سهم شد.

تحولات ترازنامه و نقدینگی

ترازنامه شرکت تا ژوئن ۲۰۲۶ نشان‌دهنده پایه دارایی به‌طور قابل‌توجهی کوچک‌تر نسبت به پایان سال ۲۰۲۵ بود. کل دارایی‌ها ۱۷۶.۱ میلیون دلار اعلام شد، در مقابل ۳۰۳.۹ میلیون دلار در ۳۱ دسامبر ۲۰۲۵. حقوق صاحبان سهام به ۱۶۵.۶ میلیون دلار کاهش یافت در حالی که در پایان ۲۰۲۵ برابر ۳۰۰.۹ میلیون دلار بود. وجه نقد و معادل‌های نقدی کاهش یافته و به ۳.۶ میلیون دلار رسید در حالی که قبلاً ۷.۳ میلیون دلار بود، و دارایی‌های دیجیتال جاری ۲۱ میلیون دلار گزارش شد و ۲.۳ میلیون دلار نیز به‌عنوان دریافتنی تضمین‌شده از دارایی دیجیتال طبقه‌بندی شد.

دارایی‌های دیجیتال بلندمدت و مواجهه‌های مربوطه جمعاً ۱۴۷.۳ میلیون دلار بود، رقمی که شامل موقعیت‌های استیک‌شده، دارایی‌های محدودشده، دریافتنی‌ها و سرمایه‌گذاری‌ها در صندوق‌های دارایی دیجیتال است. هرچند این دارندگی‌ها از استراتژی خزانه‌داری متمرکز بر SOL شرکت پشتیبانی می‌کنند، حساسیت به نوسان قیمت SOL و تعدیلات ارزش منصفانه تحت اصول حسابداری ایالات متحده را نیز افزایش می‌دهند.

چگونه استراتژی خزانه SOL تکامل یافت

شرکت در سپتامبر ۲۰۲۵ به مدل کسب‌وکاری متمرکز بر SOL منتقل شد، در حالی که پیش از آن با نام Helius Medical Technologies فعالیت می‌کرد. این شرکت یک استراتژی خزانه راه‌اندازی کرد که با تامین مالی خصوصی ۵۰۰ میلیون دلاری به رهبری Pantera Capital و Summer Capital پشتیبانی می‌شد. در آن تامین مالی، شرکت‌کنندگان سهام را به قیمت ۶.۸۸ دلار خریدند و اختیارهایی با قیمت اعمال ۱۰.۱۳ دلار دریافت کردند. این معامله شامل تا ۷۵۰ میلیون دلار عواید بالقوه در صورت اعمال آن اختیارها بود.

تا اکتبر ۲۰۲۵، شرکت گزارش داد که بیش از ۲.۲ میلیون واحد SOL در اختیار دارد — که آن زمان ارزشی بیش از ۵۲۵ میلیون دلار داشت — و بیش از ۱۵ میلیون دلار نقد در دست داشت. از آن نقطه اوج، تحرکات بازار، واگذاری‌های استراتژیک و زیان‌های تحقق‌یافته موجب کاهش ملموس دارایی‌ها تا میانه ۲۰۲۶ شد.

در معرض بازار، تامین سرمایه و اقدامات سهامداران

شرکت تحت نماد HSDT در بازار سرمایه نزدک معامله می‌شود و به سرمایه‌گذاران آمریکایی امکان در معرض قرار گرفتن غیرمستقیم در SOL را بدون نیاز به نگهداری مستقیم توکن می‌دهد. سلامت مالی شرکت بنابراین مستقیماً با قیمت‌های SOL، نرخ‌های پاداش استیکینگ و توانایی آن در تامین سرمایه از طریق بازارهای سهام گره خورده است.

در سه‌ماهه دوم، شرکت از طریق عرضه مستقیم ثبت‌شده‌ای به رهبری Mirae Asset و با مشارکت HashKey Capital، ۷.۹ میلیون دلار درآمد خالص جمع‌آوری کرد. حدود ۳.۰۸ میلیون سهم به قیمت هرکدام ۲.۶۰ دلار فروخته شد؛ مدیریت گفت که عواید می‌تواند از خریدهای اضافی SOL، سرمایه در گردش و نیازهای شرکتی پشتیبانی کند.

هم‌زمان، شرکت حدود ۲.۳ میلیون دلار سهام بازخرید کرد و ۱.۳ میلیون سهم را در فصل پس گرفت. بازخریدها در نیمه اول سال مجموعاً تقریباً ۵.۹ میلیون دلار بود و در پایان ژوئن حدود ۲.۹ میلیون سهم به‌عنوان سهام خزانه نگه داشته شد. در ۳۰ ژوئن شرکت ۶۰.۴ میلیون سهم منتشره داشت که پس از محاسبه سهام خزانه ۵۷.۴ میلیون سهم در گردش بود. کسری تجمعی به ۳۴۲.۶ میلیون دلار افزایش یافت در مقایسه با ۲۱۲.۶ میلیون دلار در پایان ۲۰۲۵.

واکنش بازار در ۱۴ اوت نشان داد که سهم در معاملات عادی به قیمت ۱.۷۰ دلار بسته شد، کاهش ۵.۵۶٪، با بهبود اندکی پس از ساعات معاملاتی به ۱.۷۱ دلار. درآمد فصل حدود ۴۰۰ هزار دلار کمتر از برآورد تحلیلگران حدود ۲.۹ میلیون دلار بود، طبق داده‌های بازار نقل‌شده.

زیرساخت اعتبارسنج و مسیر به درآمد تکرارشونده

علاوه بر استیک کردن خزانه خود، شرکت سولانا در حال ساخت زیرساخت‌های نهادی است تا دارایی‌های طرف ثالث را درآمدزا کند و درآمد تکرارشونده ایجاد نماید. نخستین خوشه اعتبارسنج نهادی آن با برند Pacific Backbone در سه‌ماهه دوم در توکیو عملیاتی شد. مدیریت گفت خوشه توکیو — که در ژوئیه اولین تعهد استیکینگ از طرف سوم را در حدود ۵۰۰٬۰۰۰ SOL ثبت کرد — انتظار می‌رود از سه‌ماهه سوم آغاز به تولید درآمد مرتبط با اعتبارسنج کند.

جوزف چی، مدیرعامل، تأکید کرد که کسب‌وکارهای تکرارشونده شرکت در حال شکل‌گیری هستند: "با عملیاتی شدن نخستین خوشه اعتبارسنج ما در توکیو و واگذاری کامل کسب‌وکار قدیم، جریان‌های درآمد تکرارشونده‌ای که از زیرساخت‌های نهادی ما بهره می‌برند در حال ریشه‌دواندن هستند." شرکت همچنین در ماه مه با بنیاد Jito همکاری آغاز کرد تا زیرساخت سولانا برای مشتریان نهادی را در منطقه آسیا-پاسیفیک گسترش دهد.

تاریخچه شرکت شامل افزودن Helius و Twinstake به توانایی‌های استیکینگ بود که استیکینگ مستقیم از نگهداری در Anchorage Digital Bank را ممکن می‌ساخت. در زمان تحول اکتبر ۲۰۲۵، Helius و Twinstake در میان ۲۵ اعتبارسنج بزرگ شبکه از نظر SOL واگذارشده قرار داشتند.

ادغام‌ها و اکتسابهای اخیر و پیش‌بینی نرمال‌سازی هزینه‌ها

پس از پایان فصل، شرکت در ۱۵ ژوئیه خرید شرکت تراستی هنگ‌کنگی به ارزش ۲ میلیون دلار را تکمیل کرد؛ این معامله در صورت‌های مالی سه‌ماهه سوم منعکس خواهد شد. مدیریت همچنین گفت انتظار دارد هزینه‌های اداری به سمت سطوح سه‌ماهه اول کاهش یابند زیرا هزینه‌های یک‌باره افتخاری مرتبط با واگذاری PoNS در گزارش‌های آتی ظاهر نخواهند شد.

چشم‌انداز و ملاحظات برای سرمایه‌گذاران

نتایج شرکت سولانا هم پتانسیل و هم ریسک‌های استراتژی خزانه‌داری‌محور و اولویت‌دهی به استیکینگ را نشان می‌دهد. از یک سو، بازده استیکینگ حاشیه ناخالص بالایی تولید می‌کند و پتانسیل درآمد تکرارشونده را در صورت گسترش خدمات اعتبارسنج نهادی فراهم می‌سازد. از سوی دیگر، تمرکز در معرض بازار قیمت‌های SOL و حسابداری ارزش منصفانه نوسان‌پذیر می‌تواند زیان‌های شدید غیرنقدی ایجاد کند که گزارش سود و حقوق صاحبان سهام را تحت‌تأثیر قرار می‌دهد.

متغیرهای کلیدی که سرمایه‌گذاران باید رصد کنند شامل روند قیمت SOL، نرخ‌های پاداش استیکینگ، سرعت افزایش درآمد اعتبارسنج نهادی، نقدینگی موجود و توانایی شرکت در دسترسی به بازارهای سرمایه بدون رقیق‌سازی بیش‌ازحد سهامداران موجود است. با کاهش چشمگیر وجه نقد در دست و بخش بزرگی از دارایی‌ها در موقعیت‌های استیک‌شده یا محدودشده، شرکت نسبت به نوسانات بازار توکن و ریسک اجرا حساس باقی می‌ماند در حالی که زیرساخت تکرارشونده خود را می‌سازد.

برای فعالان بازار کریپتو و ناظران زیرساخت زنجیره بلوک، این فصل نمونه‌ای است از تبدیل خزانه توکن به مدل کسب‌وکاری در حالی که عواقب حسابداری و نقدینگی دارایی‌های دیجیتال را مدیریت می‌کنند. هرچند که عملیات اعتبارسنج در توکیو و بازارهای دیگر آغاز به ایجاد کارمزدها کند، مدیریت فرصت دارد نشان دهد آیا درآمد تکراری استیکینگ طرف سوم می‌تواند نوسانات ذاتی خزانه متمرکز بر SOL را جبران کند یا خیر.