ARK Invest: سولانا پیشتاز درآمد بلاک چین در سه ماهه سوم ۲۰۲۵

ARK Invest: سولانا پیشتاز درآمد بلاک‌چین در سه‌ماهه سوم ۲۰۲۵

گزارش اخیر ARK Invest درباره دیفای برای سه‌ماهه سوم ۲۰۲۵ نشان می‌دهد که سولانا بزرگ‌ترین سهم از «ارزش اقتصادی واقعی» (REV) را در میان بلاک‌چین‌های مهم تولید کرده و رقمی در حدود 223 میلیون دلار به دست آورده است. این رقم سولانا را در جایگاه بالاتر از شبکه‌های رقیب قرار می‌دهد و توانایی رو به رشد اکوسیستم سولانا در جذب درآمد روی زنجیره از طریق امور مالی غیرمتمرکز (دیفای)، جریان‌های استیبل‌کوین و فعالیت‌های صرافی را نشان می‌دهد.

درآمد کل و رتبه‌های شبکه در سه‌ماهه سوم

بر اساس داده‌های ARK Invest، سولانا در سه‌ماهه سوم ۲۰۲۵ حدود 223 میلیون دلار REV ثبت کرد و در میان شبکه‌هایی که در مطالعه رصد شده‌اند مقام نخست را به خود اختصاص داد. پس از سولانا، شبکه TRON با رقمی در حدود 160 میلیون دلار در مرتبه دوم قرار گرفت. با وجود این ارقام، ARK Invest تأکید کرده است که مجموع درآمدهای بلاک‌چینی به‌صورت کلی همچنان بسیار پایین‌تر از اوج‌های قبلی است: مجموع REV در سراسر شبکه‌ها از اوج 4.9 میلیارد دلار در سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۱ تا حدود 655 میلیون دلار در سه‌ماهه سوم ۲۰۲۵ کاهش یافته و نشان‌دهنده افتی معنادار در درآمد آنی روی زنجیره است.

گزارش ARK Invest نشان می‌دهد که سولانا پیشتاز ارزش اقتصادی واقعی است | منبع: ARK Invest

علت افت REV چیست

ARK Invest کاهش شدید REV را به دو عامل اصلی نسبت می‌دهد. نخست، جریان‌های سرمایه‌گذاری غیرآگاهانه و کوتاه‌مدتی که در گذشته محرک جهش‌های بزرگ درآمدی بودند به‌طور قابل‌توجهی کاهش یافته‌اند؛ این جریان‌ها در دورهٔ اوج بازار در ۲۰۲۱ نقش مهمی در تولید Maximum Extractable Value (MEV) و افزایش کارمزدها ایفا می‌کردند. دوم، در بسیاری از شبکه‌ها هزینه‌های تراکنش به‌دلیل رقابت میان بلاک‌چین‌ها برای جذب کاربران کاهش پیدا کرده است؛ بهینه‌سازی برای کارمزد کمتر و کارایی بالاتر معاملات می‌تواند به افزایش کاربرد منجر شود اما در عین حال درآمدهای مستقیم روی زنجیره که برای والیدیتورها و ارائه‌دهندگان زیرساخت حیاتی است را فشرده کند.

شاخص‌های اخیر on-chain برای سولانا

داده‌های تکمیلی از DeFi Llama نشان می‌دهد که REV کوتاه‌مدت سولانا در بازهٔ ۲۴ ساعته اخیر که ARK Invest گزارش کرده حدود 1.1 میلیون دلار بوده است. مقدار کل قفل‌شده (TVL) در این زنجیره تقریباً برابر با 11.36 میلیارد دلار گزارش شده که در مقایسه با روز قبل حدود 0.74 درصد افزایش داشته است. در میان مشارکت‌کنندگان در تولید کارمزد در اکوسیستم سولانا، Gauntlet با سهمی نزدیک به 12.71 میلیون دلار پیشتاز بوده و پروتکل Jupiter نیز بزرگ‌ترین سهم از TVL را در میان پروتکل‌های سولانا در اختیار دارد.

برای تحلیل دقیق‌تر، باید به تفکیک منابع درآمد روی زنجیره نگاه کرد: کارمزد تراکنش‌ها، کارمزد‌های مربوط به سوآپ و تجارت در صرافی‌های غیرمتمرکز (DEX)، درآمد حاصل از پل‌های بین‌زنجیره‌ای، و جریان‌های استیبل‌کوین که گردش بالایی دارند. سولانا به‌دلیل توان عملیاتی بالا و کارمزد پایین، محیطی را فراهم کرده که فعالیت‌های معاملاتی و لیکوئیدیتی‌ماینینگ می‌توانند حجم بیشتری از تراکنش‌ها را جذب کنند؛ این امر از منظر افزایش TVL و فعالیت پروتکل‌ها مثبت ارزیابی می‌شود اما از منظر درآمد مستقیم از کارمزد برای والیدیتورها ممکن است بازدهی کمتری نسبت به دوره‌های کارمزد بالاتر فراهم آورد.

شرط‌بندی‌های مستقیم و غیرمستقیم ARK Invest روی سولانا

ARK به‌صورت فعال در پروژه‌های مرتبط با سولانا سرمایه‌گذاری کرده است. در تاریخ 19 سپتامبر، ARK در یک دور تأمین مالی 300 میلیون دلاری شرکت کرد و تقریباً 162 میلیون دلار سهام در سول‌مِیت یا BREA خریداری نمود و اکنون حدود 6.5 میلیون سهم BREA در اختیار دارد. پیش‌تر در ژوئیهٔ ۲۰۲۵، ARK عملیات والیدیتورهای صندوق Digital Asset Revolutions خود را به شرکت SOL Strategies در تورنتو منتقل کرد؛ شرکتی که در ارائه خدمات والیدیتور برای شبکه سولانا تخصص دارد. در آوریل ۲۰۲۵، ARK نخستین مواجههٔ مستقیم خود با سولانا را از طریق SOLQ، یک ETF کانادایی استیکینگ SOL، انجام داد؛ این خریدها ARKW و ARKF را به اولین ETFهای لیست‌شده در آمریکا تبدیل کرد که سولانا را در پرتفوی خود وارد کردند.

این نوع سرمایه‌گذاری‌ها نشان‌دهنده دیدگاه چندجانبه ARK نسبت به سولانا است: از سرمایه‌گذاری در سهام و توکن‌ها گرفته تا سرمایه‌گذاری در زیرساخت‌های ولیدیتوری و استفاده از محصولات مالی ساختاریافته مانند ETFها. چنین موضع‌گیری‌هایی می‌تواند هم بازتاب‌دهنده اعتقاد به چشم‌انداز بلندمدت سولانا در حوزه دیفای و استکینگ باشد و هم خواستِ بهره‌برداری از فرصت‌های کوتاه‌مدت ناشی از رشد اکوسیستم.

پیامدها برای سرمایه‌گذاران و اکوسیستم دیفای

پیشتازی سولانا در REV فصلی نشان می‌دهد که یک شبکه حتی در محیط کلان نسبتاً آرام هم قادر به تولید درآمد معنادار است، به‌ویژه زمانی که هزینه‌های پایین و توان عملیاتی بالا کارایی و جذابیت را برای معاملات، لیکوئیدیتی و فعالیت در صرافی‌های غیرمتمرکز افزایش می‌دهد. برای سرمایه‌گذاران و توسعه‌دهندگان اکوسیستم، داده‌ها یک مخرج مشترک پیچیده را نشان می‌دهند: هزینه‌های تراکنش پایین می‌تواند استفاده و TVL را گسترش دهد اما ممکن است درآمدهای فوری استخراج‌شده از کارمزد را کاهش دهد.

نظارت همزمان بر شاخص‌هایی مانند REV، TVL، ساختار کارمزد پروتکل‌ها، جریان‌های سرمایه و تعداد تراکنش‌ها برای ارزیابی پایداری بلندمدت شبکه و سودآوری استیکینگ، خدمات والیدیتور و زیرساخت‌های دیفای ضروری است. سرمایه‌گذاران باید بین رشد استفاده (که می‌تواند ارزش شبکه را در بلندمدت افزایش دهد) و درآمد عملیاتی فعلی شبکه (که برای کسب‌وکارهای خدماتی و والیدیتورها حیاتی است) تعادل قائل شوند.

به‌طور خلاصه، گزارش سه‌ماهه سوم ARK Invest نمایی از چگونگی تغییر توزیع درآمد بین زنجیره‌ای و نقاطی از زیرساخت که ارزش در چرخهٔ کنونی تراکم می‌یابد ارائه می‌کند. عملکرد سولانا جایگاه رقابتی شبکه را در جذب فعالیت‌های دیفای برجسته می‌سازد، در حالی که کاهش کلی REV بر اهمیت استراتژی‌های سرمایه‌گذاری متنوع و توجه دقیق به اقتصاد درون‌زنجیره‌ای (on-chain economics)، از جمله مکانیزم‌های کارمزد، مدل‌های توزیع پاداش و تأثیر جریان‌های سرمایه‌گذاری بر پایداری درآمدی شبکه، تأکید می‌ورزد.

در نهایت، تحلیل داده‌های on-chain و شاخص‌های بازار مانند TVL، REV، نرخ‌های کارمزد، حجم تراکنش‌ها و ترکیب توزیع درآمد میان پروتکل‌ها و والیدیتورها به سرمایه‌گذاران کمک می‌کند تا انتخاب‌های آگاهانه‌تری در خصوص استیکینگ، مشارکت در ساختارهای حاکمیتی، و تخصیص سرمایهٔ دیفای انجام دهند. با توجه به تحولات مداوم در فناوری لایهٔ اول، راهکارهای مقیاس‌پذیری و رقابت میان شبکه‌ها، پیگیری این شاخص‌ها و بررسی روندهای MEV، استفاده از استیبل‌کوین‌ها در تراکنش‌ها و نقش صرافی‌های غیرمتمرکز در تولید کارمزد، از اهمیت بالاتری برخوردار خواهد بود.

برای مخاطبان فنی‌تر و تحلیل‌گران اقتصاد بلاک‌چین، توصیه می‌شود گزارش‌های ماهانهٔ پروتکل‌ها، داده‌های Dune Analytics، DeFi Llama و آمار والیدیتورها را در کنار گزارش‌های مالی چون ARK Invest بررسی کنند تا تصویری جامع‌تر از جریان‌های درآمد و ریسک‌های مرتبط با پایداری مدل‌های تجاری در اکوسیستم دیفای به‌دست آید. چنین رویکردی سطحی از شفافیت و آمادگی اطلاعاتی را فراهم می‌آورد که برای تصمیم‌گیری‌های سرمایه‌گذاری و توسعهٔ محصولات مالی در حوزهٔ سولانا و دیگر بلاک‌چین‌ها ضروری است.