8 دقیقه
تحلیلگر کلان لوک گرومن خوشبینی کوتاهمدت نسبت به بیتکوین را کاهش داد
استراتژیست کلان جهانی، لوک گرومن، موضع محافظهکارانهتری نسبت به بیتکوین اتخاذ کرده و هشدار داده است که این رمزارز اصلی ممکن است در معرض آسیبپذیری قرار گیرد و احتمالاً تا سال 2026 به محدوده 40,000 دلار برسد. گرچه او هنوز هم ایده بلندمدتِ کاهش ارزش پول ملی (debasement) و گرایش سرمایهگذاران به داراییهای کمیاب را تأیید میکند، اکنون استدلال میکند که پویاییهای کلان اقتصادی، نشانههای تکنیکال و افزایش بحثها درباره ریسک کوانتومی، دلیل موجهی برای احتیاط تاکتیکی نسبت به موقعیتهای بیتکوین است. این بازنگری نشان میدهد که حتی حامیان نظریه کاهش ارزش پول نیز میتوانند در مواجهه با سیگنالهای فنی و روایتهای ریسک، رویکرد خود را تعدیل کنند.
از نظریه کاهش ارزش پول تا کاهش تدریجی اندازه موقعیتها
گرومن همچنان طرفدار نظریه معامله مبتنی بر کاهش ارزش پول است؛ فرضیهای که میگوید افزایش بدهی عمومی و فشارهای مالی باعث میشود سرمایهگذاران از پول فیات فاصله گرفته و به ذخایر ارزشِ کمیاب مثل طلا، برخی کالاها و بیتکوین روی بیاورند. بهطور تاریخی، این استراتژی از داراییهایی مانند طلا و کالاهای منتخب و نیز بیتکوین حمایت کرده است. اما در یک برنامه پادکست اخیر RiskReversal او اشاره کرد که در حال حاضر طلا و برخی سهام منتخب بهتر از بیتکوین یا بسیاری از داراییهای پرریسک دیگر قادر به بیان این دیدگاه کلان هستند؛ یعنی این کلاسها بهصورت واضحتری نقش خود را به عنوان پوشش در برابر کاهش ارزش پول نشان میدهند.
او تأکید کرد که علیرغم حفظ خوشبینی ساختاری نسبت به کاهش ارزش پول در افق بلندمدت، سرمایهگذاران ممکن است الآن بخواهند حجم تخصیص بیتکوین را کاهش دهند؛ دلیل او کاهش نسبت ریسک به بازده در افق نزدیک است. این دیدگاه تغییر قابلتوجهی در لحنِ تحلیلی او محسوب میشود، چرا که پیشتر گرومن اغلب بیتکوین و طلا را بهعنوان پوششهای مشابه در برابر تورم و تضعیف پول تلقی میکرد. به بیان دیگر، گرومن هنوز به نقش بلندمدت بیتکوین در سبد داراییها اعتقاد دارد، اما پیشنهاد میکند که مدیریت موقعیتها و اندازه تخصیصها اکنون باید مبتنی بر شرایط بازار و سیگنالهای تکنیکال تنظیم شود.
تحلیلهای تکنیکال، عملکرد در برابر طلا و روایتهای ریسک جدید
گرومن چند دلیل مشخص برای احتیاط خود مطرح کرده است: بیتکوین نتوانسته عملکرد جدیدی مقابل طلا ارائه دهد، میانگینهای متحرک کلیدی شکسته شدهاند و گفتگوها درباره ریسکهای مرتبط با محاسبات کوانتومی از حالت تئوریک به تهدیدی با احتمال وقوع در بازه میانمدت در برخی محافل سرمایهگذاری منتقل شدهاند. او میگوید چنین تحولات روایتی و فنی باعث میشود بیتکوین آسیبپذیرتر در برابر افت قیمت شود، بهویژه زمانی که عناوین کلان اقتصادی (مانند رشد، نرخ بهره یا بحران بدهی) منفی شوند.
از نظر تحلیل تکنیکال، شکست سطوح حمایتی و میانگینهای متحرک میتواند باعث فعال شدن سفارشهای فروش و تشدید نوسان شود. در کنار این، مقایسه عملکرد بیتکوین با طلا - بهعنوان یک معیار تاریخی از «ذخیره ارزش» - به سرمایهگذاران نهادی کمک میکند تا داراییهایی را که بهتر دیدگاه کاهش ارزش پول را نمایان میکنند انتخاب کنند. در نتیجه، وقتی طلا یا برخی سهامِ انتخابی بهتر «روایت» کاهش ارزش پول را منعکس میکنند، بخشی از جریان سرمایه میتواند از بیتکوین خارج شود یا جذب کلاسهای دیگر شود.
بیتکوین در پایان هفته به زیر 90,000 دلار سقوط کرد
واکنش بازار و نقدهای تحلیلگران
تمام تحلیلگران کریپتو با موضع نزولی کوتاهمدت گرومن موافق نیستند. پژوهشگران متمرکز بر بیتکوین و تحلیلگران آنچین به سرعت مواضع مخالف مطرح کردند و گفتند که استدلال گرومن بیش از حد متکی بر روایت و شکست میانگینهای متحرک است تا پایههای عمیقِ بنیادیِ بلاکچین. منتقدان معتقدند اشاره به عملکرد ضعیف نسبت به طلا معمولاً راهی برای توجیه فروش در نقاط ضعف بازار است تا شناسایی یک قله واقعی بازار؛ به عبارت دیگر، تمایز بین اصلاح طبیعی قیمت و پایان روند صعودی نیازمند بررسی دادههای زنجیرهای، شاخصهای تقاضای مؤسسهای و معیارهای تامین نقدینگی است.
برخی مفسران پرونده گرومن را عملاً معاملهای بر پایه ادراک سرمایهگذاران توصیف کردند، بهخصوص پیرامون ریسک کوانتومی، نه بهعنوان شواهدی از آنکه رمزنگاری بیتکوین در شرف بهتنازل است. بسیاری از رمزنگاران و پژوهشگران امنیت هنوز حملات کوانتومی عملی علیه بیتکوین را در آیندهای دور میدانند، ولی همین بحثها نیز بر احساسات بازار تأثیر گذاشتهاند و تغییرات ادراک ریسک میتواند خود به عامل تسریع خروج جریان سرمایه تبدیل شود.
در بین اظهارنظرها، برخی تحلیلگران به اهمیت بررسی متقابلِ دادههای فاندامنتال بلاکچین، مانند میزان هولدینگ نهنگها، تراکنشهای فعال، نرخ هش (hash rate) و شاخصهای ورودی/خروجی کیفپولها تأکید کردند تا تصمیمهای معاملهگری صرفاً بر اساس روایتها و تحلیلهای تکنیکال اتخاذ نشود. این دست نقدها نشان میدهد که برای یک ارزیابی کامل ریسک و فرصت در بیتکوین، ترکیبی از تحلیل کلان، تکنیکال و آنچین لازم است.
منبع: گزارش Sina BI
جریانهای ETF اسپات، نظریه کاهش ارزش و تصویری پیچیدهتر
دادههای جریانهای بازار تصویر پیچیدهتری نسبت به فرضیه سقوط ساده ارائه میدهند. پس از خروج سرمایه سنگین در ماه نوامبر، ETFهای اسپات بیتکوین ایالات متحده در دسامبر به دریافت جریان سرمایه خالص نسبتاً کوچک بازگشتند که نشان میدهد تقاضای نهادی همچنان تا حدی پابرجاست. این دادههای جریان، در کنار روایت کلانِ پایدارِ افزایش نسبت بدهی به تولید ناخالص داخلی و احتمال تضعیف پول فیات، استدلالهای بلندمدتِ صعودی برای بیتکوین را همچنان مرتبط نگه میدارد.
بهعبارت دیگر، جریانهای ورودی-خروجی به ETFها (spot ETF flows) یکی از شاخصهایی است که نمایانگر تقاضای مؤسسهای و نقدینگی واقعی بازار است. حتی اگر در برخی دورهها فشار فروش افزایش یابد، بازگشت تدریجی جریان سرمایه به ETFها میتواند نشاندهنده وجود پایهای از تقاضای استراتژیک باشد که آن را نمیتوان صرفاً با نوسانهای کوتاهمدت توضیح داد. بنابراین ترکیب دادههای جریان ETF با شاخصهای کلان و تحلیلهای تکنیکال تصویر کاملتری از ریسک و فرصت به دست میدهد.
با این وجود، بازتجانشینی مواضع گرومن یک درس عملی را نشان میدهد: سرمایهگذارانی که دیدگاه کلان را ملاک قرار میدهند ممکن است وقتی روایتهای ریسک و شاخصهای تکنیکی علیه بیتکوین همراستا شوند، بهطور تاکتیکی کاهش نوسان یا کاهش اندازه موقعیت را انتخاب کنند. این لزوماً بهمعنای ترک کامل ایده نقش داراییهای دیجیتال کمیاب در حفظ قدرت خرید در افقهای طولانی نیست، بلکه حاکی از اهمیت زمانبندی و مدیریت پوزیشنها در بازههای زمانی کوتاه تا میانمدت است.
این موضوع برای معاملهگران و سرمایهگذاران بلندمدت چه معنایی دارد
برای معاملهگران، هشدار گرومن اهمیت پایش شاخصهای کلان، جریانهای ETF و سطوح تکنیکی مانند میانگینهای متحرک را تقویت میکند. مدیریت ریسک کوتاه تا میانمدت، تعیین اندازه موقعیت مناسب، و برنامهریزی برای نقدینگی در صورت افزایش نوسان یا تغییر سریع احساسات بازار، ضروری میشود. معاملهگران باید سناریوهای مختلف را مدلسازی کنند: سناریوهای نزولی که میتوانند با تجمع اخبار منفی کلان بهوجود آیند، سناریوهای خنثی که شامل تثبیت جریانها و نوسان محدودند، و سناریوهای صعودی که با بازگشت جریانهای نهادی قوی و شکستن مقاومتهای تکنیکی همسو هستند.
برای دارندگان بلندمدت، نظریه کاهش ارزش پول همچنان دلیل محوری برای حفظ تعرض به بیتکوین همراه با طلا و دیگر داراییهای حقیقی است. با این حال، اظهارنظرهای گرومن یادآور این است که زمانبندی و تخصیص تاکتیکی میتواند بهطور قابلتوجهی بازده را تغییر دهد، بهخصوص زمانی که عناوینی مانند پیشرفتهای هوش مصنوعی، دادههای اشتغال یا ریسکهای فناوری نوظهور مانند محاسبات کوانتومی عدم قطعیت جدیدی ایجاد میکنند. بنابراین سرمایهگذاران بلندمدت ممکن است استراتژیهایی از قبیل میانگینگیری هزینه دلاری (DCA)، تعیین حد زیانهای منطقی و نگهداری بخشی از سبد بهصورت داراییهای غیر همبسته را در نظر بگیرند.
نکته نهایی
دیدگاه محتاطتر لوک گرومن نسبت به بیتکوین در کوتاهمدت نشان میدهد چگونه روایتهای کلان، شاخصهای تکنیکی و مباحث ریسک نوظهور میتوانند حتی در میان حامیان بلندمدت سنکوپ ایجاد کنند. گرومن هنوز داستان کلی کاهش ارزش پول که به نفع داراییهای کمیاب است را میپذیرد، اما کاهش تاکتیکی او پیامی برای سرمایهگذاران است مبنی بر بازبینی اندازه موقعیتها و مدیریت ریسک در شرایطی که جریانها متناقض و احساسات در حال تحول است. بازار نظارهگر خواهد بود که آیا جریانهای ورودی ETF اسپات ادامه مییابد و آیا صحبتها درباره ریسک کوانتومی فروکش میکند یا به عاملی ملموستر در تصمیمگیریهای تخصیص سرمایه نهادی بدل میشود.
منبع: cointelegraph
ارسال نظر