8 دقیقه
آیا بازار کریپتو در حالی که فروشها شدت میگیرند، بهبود خواهد یافت؟
سقوط بازار کریپتو در روز شنبه تسریع شد؛ چرا که «فیوچرز اوپن اینترست» کاهش یافت و مقدار لیکوییدیشنها به بیش از ۱.۶ میلیارد دلار رسید که بیشترین مجموع یکروزه در هفتههای اخیر بود. این بررسی عمیق نیروهای پشت این فروش گسترده را تحلیل میکند، پیامد آن برای بیتکوین و آلتکوینهای برتر را توضیح میدهد و دلایل احتمالی که چرا بازگشت بازار در اواخر سال ممکن است رخ دهد را مطرح میکند. در این یادداشت تحلیل فنی و بنیادی، شاخصهای درون زنجیرهای، ریسکهای ژئوپلیتیک و دادههای مشتقه برای ارائه چشماندازی جامع از وضعیت فعلی بازار رمز ارزها مورد بررسی قرار گرفتهاند.
خلاصه
- شدت فروش افزایش یافته و مجموع لیکوییدیشنها از مرز ۱.۶ میلیارد دلار عبور کرده است.
- فیوچرز اوپن اینترست از زمان رویداد لیکوییدیشن ماه اکتبر بهطور چشمگیری سقوط کرده است.
- احتمال تضعیف بیشتر بازار در کوتاهمدت وجود دارد اما مسیرهای احتمالی برای بهبود در اواخر ۲۰۲۶ دیده میشود.
علت وقوع ریزش: محرکهای ژئوپلیتیک و بازار
افزایش ریسکهای ژئوپلیتیک یکی از محرکهای اصلی فروش اخیر است. بازارهای مبتنی بر پیشبینی (prediction markets) و دادههای معاملاتی نشاندهنده افزایش احتمال یک رویارویی نظامی مرتبط با ایران هستند و معاملهگران قیمت بالاتر نفت و نوسانات گستردهتر را در قیمتگذاری لحاظ میکنند. هنگامی که ریسک ژئوپلیتیک بالا میرود، سرمایه معمولاً از داراییهای پرریسک خارج میشود و روایت بیتکوین بهعنوان یک «پناهگاه امن» در ماههای اخیر تضعیف شده است؛ همبستگی بین بیتکوین و داراییهای ریسکپذیر میتواند افزایش یابد یا بالعکس، نقدینگی به سمت داراییهای سنتی مثل طلا و اوراق با درآمد ثابت جابهجا شود.
یکی دیگر از عوامل ساختاری، کاهش استفاده از اهرمها در بازار مشتقات کریپتو است. رویداد لیکوییدیشن تاریخی در ۱۰ اکتبر و حرکتهای متعاقب ریسکآف (risk-off) باعث شد تا اوپن اینترست فیوچرز از حدود ۲۵۵ میلیارد دلار به نزدیک ۱۱۳ میلیارد دلار کاهش یابد. کاهش اوپن اینترست به معنای کاهش عمق بازار و نقدینگی است که نوسانات قیمتی را در هنگام فروشها تقویت میکند؛ این پدیده موجب دراوداونهای تندتر و افزایش لیکوییدیشنهای اجباری میشود که خود عامل تشدیدکننده فروش است.
معرفی افراد در مناصب کلان سیاستگذاری نیز اهمیت دارد. بازارها از انتخاب احتمالی کوین وارهش (Kevin Warsh) توسط دونالد ترامپ بهعنوان رئیس جدید فدرال رزرو شگفتزده شدند؛ وارهش از جمله افرادی است که به مواضع سختتر در برابر تورم نسبت داده میشود. بسیاری از معاملهگران انتظار داشتند نامزدهایی با گرایش ملایمتر یا دوستانهتر نسبت به بازار، مانند ریک ریدِر از بلکرک، مطرح شوند. انتظار برای سیاستگذاری سختگیرانهتر فدرال رزرو میتواند نرخهای واقعی را بالا ببرد و فشار منفی بر داراییهای ریسکپذیر از جمله رمزارزها وارد آورد.
آیا کریپتو بهبود خواهد یافت؟ زمانبندی و کاتالیزورها
کوتاهمدت: احتمال کاهش بیشتر. با وجود سطح بالای لیکوییدیشنها و اوپن اینترست فروکش کرده در بازار فیوچرز، شکنندگی بازار همچنان بالاست. فروشهای فنی کوتاهمدت، معاملات الگوریتمی و جریانهای هدایتشده توسط تیترهای خبری میتوانند باعث ادامه روند نزولی شوند و سطوح حمایت را یکی پس از دیگری آزمایش کنند.
میانمدت: چشماندازهای بازگشت قابل انتظارند. چندین شاخص کلان و درون زنجیرهای نشانههایی از احتمال بهبود در نیمه دوم سال نشان میدهند؛ در ادامه سه دسته از محرکهای محتمل را با جزئیات بیشتر بررسی میکنیم تا تصویر روشنی از مسیرهای ممکن به دست آید.
1) دینامیک شاخص دلار و نرخهای بهره
تضعیف شاخص دلار آمریکا بهطور تاریخی موجب افزایش تقاضا برای داراییهای ریسکپذیر شده است. اگر تورم فروکش کند و فدرال رزرو به سمت کاهش نرخها یا توقف چرخه انقباض حرکت کند، شرایط نقدینگی بهبود یافته و سرمایه میتواند بار دیگر به بازار کریپتو بازگردد. در عمل، چنین تغییری مستلزم مشاهده دادههای قوی مبنی بر کاهش فشارهای قیمتی (مانند کاهش پایه پولی، افت اجزای اصلی CPI یا بهبود روند اشتغال با ثبات قیمتها) خواهد بود. علاوه بر این، کاهش نرخ واقعی (نرخ اسمی منهای تورم) معمولاً فضای سرمایهگذاری برای داراییهای پرریسک را بازتر میکند و میتواند موجی از ورود سرمایه نهادی و خردهفروشی به بازار رمزارزها ایجاد کند.
2) سیگنالهای ارزشگذاری درون زنجیره (On-chain)
شاخصهایی مانند MVRV (Market Value to Realized Value) و دیگر معیارهای ارزشگذاری نشان میدهند که بیتکوین و آلتکوینهای اصلی ممکن است در سطوح جذابی برای خریداران بلندمدت معامله شوند. در دورههای قبلی، شرایط عمیقاً اشباع فروش در زنجیره غالباً پیشدرآمد رالیهای پایدار بودهاند؛ برای مثال، کاهش گسترده نسبت MVRV بهصورت تاریخی معمولاً با تجمع هولدرهای بلندمدت و کاهش فشار عرضه همراه شده است. تحلیل جریان آدرسها، توزیع کیفپولها، سن کوینها (coin age) و نسبت ورود به خرج (UTXO spend patterns در شبکه بیتکوین) میتواند دید دقیقتری نسبت به تمایل فروش یا نگهداری سرمایهگذاران ارائه دهد. وقتی عرضه آماده عرضه (spendable supply) کاهش یابد و تقاضای تجمعی پابرجا بماند، زیربنا برای یک برگشت قیمت فراهم میشود.
3) تابآوری تاریخی و الگوهای چرخهای
تحلیلگران برجستهای مانند تام لی اشاره میکنند که بیتکوین پس از دراوداونهای بزرگ توانسته بازگشتی را تجربه کند؛ مثالهای قابل مشاهده شامل سقوط میانه ۲۰۲۲ و بازگشت پس از آن است. اگرچه تاریخ همیشه تکرار نمیشود و نتایج گذشته تضمینی برای آینده نیست، اما تجربه نشان میدهد که فروشهای تند میتوانند با دورههای بازیابی طولانیمدت دنبال شوند، بهشرط آنکه نقدینگی و اعتماد بازار بازگردد. بررسی ساختار چرخههای قبلی، نسبتهای فنی مانند سطوح فیبوناچی در بازههای زمانی بالاتر و الگوهای حجم معاملاتی میتواند راهنمایی برای زمانبندی احتمالی برگشتها فراهم آورد.
چه چیزهایی برای معاملهگران اهمیت دارد
شاخصهای کلیدی برای رصد شامل: اوپن اینترست فیوچرز، مجموع لیکوییدیشنها، شاخص دلار آمریکا (DXY)، بیانیهها و دگرگونیهای موضعی فدرال رزرو درباره نرخهای بهره، و تیترهای ژئوپلیتیک مرتبط با ایران و دیگر بازیگران مهم منطقهای. علاوه بر این، معاملهگران باید جریانهای ورود و خروج از صرافیها (exchange inflows/outflows)، نرخهای تامین مالی در بازارهای مشتقه (funding rates)، حجم سفارشهای بازار و عمق دفتر سفارش را برای سنجش اشتهای ریسک بررسی کنند. دادههای درون زنجیرهای مانند نرخ نهنگها، تراکنشهای بزرگ، و آدرسهای فعال نیز نشانگر تغییرات رفتار سرمایهگذاران است.
برای معاملهگران کوتاهمدت، مدیریت ریسک از طریق تعیین سطوح استاپلاس منطقی، رعایت اندازه موقعیت (position sizing) و اجتناب از استفاده بیش از حد از اهرم اهمیت دارد. برای سرمایهگذاران میانمدت و بلندمدت، بررسی ترکیب پرتفوی بین بیتکوین و آلتکوینهای با ظرفیت بازار بالا، تنوعبخشی بر اساس معیارهای بنیادی پروژهها و توجه به نقدینگی استراتژیک میتواند ریسکهای تجمعی را کاهش دهد.
نکات فنی و سناریوهای احتمالی
در تحلیل فنی، سطوح کلیدی حمایت و مقاومت باید با توجه به حجم و ساختار بازار شناسایی شوند. اگر بیتکوین سطوح حمایتی بلندمدت (برای مثال محدودههای مهم هفتگی یا ماهانه) را حفظ کند، سناریوی بازگشت در نیمه دوم سال محتملتر خواهد بود. اما در صورت شکست سطوح بحرانی و ادامه خروج سرمایه از بازار مشتقات، امکان فشار فروش بیشتر و جابجایی به سمت نقدینگی امن وجود دارد.
از منظر مشتقات، بازگشت قابل توجه در اوپن اینترست و مثبت شدن نرخهای تامین مالی (funding rates) میتواند نشانگر بازگشت تمایل معاملاتی و ورود مجدد آربیتراژورها و بازارسازها باشد که نقدینگی را بازتأمین میکنند. همچنین ورود سرمایه نهادی مشروط به بهبود شرایط کلان—مانند کاهش نرخهای بهره واقعی یا ثبات سیاستی—میتواند جریان سرمایهگذاری را تسریع کند.
جمعبندی
فشار فروش کنونی ترکیبی از ریسکهای ژئوپلیتیک، انتظارات سختتر از سیاستهای پولی و کاهش اهرم در بازار مشتقات را نشان میدهد. در حالی که در کوتاهمدت تنشها و افت قیمت محتمل به نظر میرسد، روندهای تضعیف شاخص دلار، احتمال آسانسازی سیاستهای فدرال رزرو و سیگنالهای ارزشگذاری درون زنجیرهای میتواند مسیرهای معقولی برای بهبود بازار در اواخر ۲۰۲۶ فراهم آورد. سرمایهگذاران باید بر مدیریت ریسک متمرکز شوند، ترکیب دارایی بین بیتکوین و آلتکوینهای برتر را متنوع نگه دارند و قبل از باز کردن موقعیتهای لانگ جدید، شاخصهای کلان و مشتقه را دقیقاً زیر نظر داشته باشند. در نهایت، تحلیل تلفیقی از دادههای فاندامنتال، تکنیکال و درون زنجیرهای بهترین راه برای اتخاذ تصمیمات سرمایهگذاری آگاهانه در این دوره ناپایدار است.
منبع: crypto
نظرات
کوینپیل
این دادهها واقعا نشون میده بازار تا کی ضعیفه؟ فیوچرز اوپن اینترست افت کرده منطقیه ولی بنظر میاد یه شوک ژئوپلیتیک کوچیک کافیه تا دوباره سرریز بشه، کسی نظری داره؟
ارسال نظر