8 دقیقه
Market snapshot: BTC futures open interest hits eight-month low
بیتکوین (BTC) برای لحظاتی منطقه 89,000 دلاری را آزمود اما با فشار فروش روبهرو شد و این رد شدن باعث شد بیش از 260 میلیون دلار در موقعیتهای فیوچرز دارای لوریج لیکویید شود. اوپن اینترست تجمعی معاملات آتی بیتکوین در صرافیهای اصلی از حدود 47 میلیارد دلار دو هفته قبل به نزدیک 42 میلیارد دلار کاهش یافته است — پایینترین سطحی که در هشت ماه گذشته دیده شده است. افت سریع اوپن اینترست میتواند باعث نگرانی معاملهگران صعودی شود، اما دادهها نشان میدهد که این کاهش عمدتاً ناشی از تخلیه لوریج (leverage flush) است و لزوماً به معنای تغییر کامل به سمت شرطبندیهای نزولی نیست.
BTC futures aggregate open interest, USD
Why the drop in open interest isn’t necessarily bearish
اوپن اینترست (open interest) معیاری از موقعیتهای باز دارای اهرم است، چه لانگ و چه شورت. وقتی اوپن اینترست بهطور چشمگیری کاهش مییابد، معمولاً نشاندهندهٔ کاهش اهرم (deleveraging) است — یعنی معاملهگران موقعیتهای خود را میبندند تا ریسک را کاهش دهند — یا نتیجهٔ لیکویید شدن اجباری موقعیتهاست. این فرایند میتواند فشار نوسان در کوتاهمدت را کاهش دهد و موقعیتهای طولانی (long) بیشازاندازه باز را حذف کند که ممکن است حرکتهای نزولی اغراقشدهای را تشدید کرده باشند. در این مورد، سقوط به حدود 42 میلیارد دلار بازتابی از کاهش لوریج در بازار است، نه لزوماً تأییدی بر یک روند بنیادی نزولی در قیمت بیتکوین.
ETF outflows and institutional sentiment
احساسات سرمایهگذاران با خروج خالص پنج روزه از صندوقهای ETF اسپات بیتکوین بهمیزان تقریباً 825 میلیون دلار بیشتر متزلزل شد. اگرچه این رقم کمتر از 1٪ از حدود 116 میلیارد دلار دارایی ترکیبی ETFها است، اما سوالاتی را دربارهٔ احتمال کاهش تقاضای نهادی که به صعود اکتبر کمک کرده بود، مطرح کرده است. با این حال، خروج اندک از ETFها بهتنهایی مدارک کافی برای اثبات یک بازار خرسی پایدار نیست، بهخصوص زمانی که معیارهای مشتقات (derivatives) مقاومت نسبی را نشان میدهند. در تحلیل جریان سرمایه نهادی، مهم است میان نوسانهای کوتاهمدت و تغییرات ساختاری در تقاضای نهادی تمایز قائل شد؛ جریانهای خروجی محدود میتوانند بازتاب اصلاحات پورتفویو یا برآورد مجدد ریسک باشند تا نشانهٔ فروپاشی تقاضای نهادی.
Macro context: precious metals and yields
با افزایش عدمقطعیت پیرامون سیاستهای مالی و اقدامات تجاری آمریکا، سرمایهگذاران به دنبال پناهگاههای امن رفتند: طلا و نقره به سقفهای جدید رسیدند و تقاضا برای اوراق قرضه دولتی افزایش یافت؛ در نتیجه بازده اوراق خزانهداری 10 ساله آمریکا تا حدود 4.12٪ کاهش پیدا کرد. این جابجایی سرمایه از داراییهای پرریسک مانند رمزارزها به سمت ابزارهای دفاعی میتواند بهطور موقت بر داراییهای ریسکپذیر فشار وارد کند، زیرا سرمایهگذاران در شرایط عدماطمینان به ذخایر ارزش حمایتشده توسط دولتها روی میآورند. علاوه بر این، همبستگی بین بازدهی واقعی اوراق، نرخهای بهره اسمی و جذابیت طلا بهعنوان پوشش تورمی میتواند جهتگیری سرمایه را در دورههای ناپایدار مالی تقویت کند و بر تقاضای کوتاهمدت برای بیتکوین اثر بگذارد.
Gold (left) vs. US 10-year Treasury yield (right)
Futures basis and options skew signal stability
دو شاخص مشتقه — بیس (basis) معاملات آتی بیتکوین و دلتا اسکیو (options delta skew) در بازار آپشن — کلید درک این هستند که آیا مارکتمیکرها و نهنگها انتظار کاهش بیشتر قیمت را دارند یا خیر. بیس سهماههٔ فیوچرز، پریمیوم سالیانهشدهٔ قراردادهای ماهانه نسبت به قیمت اسپات را اندازهگیری میکند؛ در شرایط عادی این محدوده بین 5٪ تا 10٪ است که بهعنوان جبران دورهٔ تسویهٔ طولانیتر پذیرفته میشود. بیس مثبت نشان از بازار کندوینشنال (contango) دارد که معاملهگران برای نگهداری ریسک در زمان انتظار، هزینهٔ معقولی پرداخت میکنند. وقتی بیس پایین یا حتی منفی میشود (backwardation)، میتواند نشانهٔ فشار عقبنشینی تقاضا برای نگهداری قراردادهای آتی یا افزایش نگرانی دربارهٔ ریسک نزولی باشد.
Bitcoin 3-month futures basis rate
با وجود تکرار ناکامی بیتکوین در بازپسگیری سطح 90,000 دلار از اواسط اکتبر، نرخ بیس حدود 5٪ هفتهٔ گذشته باقی ماند، که نسبت به سطوح زیر 4٪ زمانی که BTC در اواسط دسامبر زیر 85,000 معامله میشد، افزایش نشان میدهد. این موضوع حاکی از آن است که شرکتکنندگان بازار هنوز حاضر به پرداخت پریمیوم متوسطی برای فیوچرز هستند؛ نشانهای از قرار گرفتن پوزیشنها در محدودهٔ خنثی تا کمی صعودی (neutral-to-mildly bullish). بیس پایدار یا اندکی افزایشی زمانی که قیمت اسپات در نوسان است نشان میدهد که بازار مشتقات هنوز بهصورت ساختاری حاضر به پذیرش ریسک نگهداری موقعیتهای آتی است.
بازار آپشن (options) لایهٔ دیگری از بینش را فراهم میکند. اسکیو دلتا 30 روزه — اختلاف هزینه بین پوتها (محافظت در نزول) و کالها — میزان اجتناب بازار از ریسک را میسنجد. وقتی اسکیو بالاتر از آستانهٔ خنثی (حدود 6٪) افزایش یابد، تقاضای بیشتری برای پوتها مشاهده میشود؛ و وقتی وارد قلمرو منفی میشود، کالها پرهزینهتر هستند و احساسات به سمت صعودی متمایل میشود. تحلیل عمیقتر این دادهها شامل بررسی حجم معاملات، بازههای زمانی فعال و تغییرات در ایمپلاید ولاتیلیتی (implied volatility) نیز میشود، چون همهٔ این موارد با هم تصویر بهتری از پوزیشنهای هج و سفتهبازی فراهم میکنند.
Bitcoin options 30-day options delta skew (put-call) at Deribit
What options and basis data imply
قیمتگذاری فعلی آپشنها و نرخ بیس نسبتاً پایدار نشان میدهد که احساسات بازار در حال فروپاشی نیست. معاملهگران بهصورت گسترده اقدام به خرید حفاظت (hedge) نکردهاند و به نظر نمیرسد مارکتمیکرها سناریوی نزولی عمیقی را قیمتگذاری کنند. در ترکیب با کاهش لوریج در بازار فیوچرز، این موضوع نشان میدهد که احتمال افت قاطع و ماندگار زیر سطح حمایتی 85,000 دلار برای بیتکوین کمتر شده است. از منظر تکنیکال و مشتقات، نبود افزایش شدید در تقاضای پوت و ثبات در بیس سهماهه نشان میدهد که ساختار بازار در وضعیت پایداری قرار دارد و بازگشت احتمالی احساسات صعودی با تزریق کاتالیزور مناسب محتملتر خواهد شد.
Outlook: catalyst required to reclaim $90,000
در کوتاهمدت، بیتکوین برای عبور از مرز 90,000 دلار نیازمند یک کاتالیزور است — چه ورود مجدد جریانهای نهادی، اخبار کلان اقتصادی مثبت، یا سیگنالهای مقرراتی روشنتر برای بازار کریپتو. بدون وجود محرک قوی، بیتکوین ممکن است در محدودهٔ معاملاتی (range-bound) بماند در حالی که معاملهگران صعودی بهتدریج اعتماد خود را بازمیسازند. کاهش اوپن اینترست و جریانهای خروجی ETF قابلتوجه است، اما معیارهای مشتقات مقاومت را نشان میدهند: این ترکیب به سمت چشمانداز خنثی تا محتاطانه (neutral-to-cautious) تمایل دارد تا نشاندهندهٔ یک بازار خرسی قریبالوقوع.
برای معاملهگران کوتاهمدت و سرمایهگذاران بلندمدت، شاخصهای کلیدی که باید زیر نظر گرفته شوند عبارتند از: تغییرات اوپن اینترست معاملات آتی، نرخ بیس (futures basis)، اسکیو دلتا در بازار آپشنها، و جریانهای ورودی/خروجی ETF. افزایش مداوم پریمیوم فیوچرز و اسکیوی منفی بهطور قاطعتری بازگشت اعتماد صعودی را نشان میدهد، در حالی که رشد خروجی ETF و کاهش نرخ بیس میتواند نشانه ضعف طولانیتر باشد. بهعلاوه، نظارت بر دادههای درونصرافی مانند تراز کیفپولهای نهنگها، تراکنشهای بلندمدت در شبکه و فعالیت قراردادهای دائمی میتواند اطلاعات تکمیلی دربارهٔ وضعیت عرضه-تقاضا فراهم کند.
خلاصهٔ نتیجهگیری: ممکن است بیتکوین در کوتاهمدت به 90,000 دلار نرسد، اما سیگنالهای فعلی آپشن و فیوچرز نشان میدهند که بازار ریسک نزولی محدودی دارد و با ظهور یک کاتالیزور قوی میتواند مسیر بازیابی پایدار را آغاز کند. سرمایهگذاران باید همزمان به تحلیل بنیادین، معیارهای مشتقات و رفتار جریانهای نهادی توجه کنند تا تصمیمگیری مبتنی بر داده داشته باشند؛ این رویکرد چندلایه (multi-dimensional) در مدیریت پورتفوی و استراتژیهای هجینگ اهمیت ویژهای دارد.
منبع: cointelegraph
نظرات
کوینتون
واقعا این افت اوپن اینترست یعنی بازار داره خرسی میشه؟ یا همش لیکویج و deleveraging بوده؟ حس میکنم هنوز اوضاع شکننده ولی نه قطعی...
ارسال نظر