8 دقیقه
صندوقهای اسپات بیتکوین با بازگشت بیتکوین به ۶۸ هزار دلار جریانهای سنگین جذب کردند
صندوقهای اسپات بیتکوین ایالات متحده در روز چهارشنبه روند بازگشت خود را ادامه دادند، زیرا قیمت بیتکوین به ۶۸,۰۰۰ دلار بازگشت و در نتیجه ۵۰۶.۵ میلیون دلار جریان ورودی ثبت شد — بزرگترین مجموع ورودی در یک روز از ۲ فوریه. این تقاضای تازه، جریانهای هفتگی ETF را به سمت احتمال ثبت اولین هفته مثبت پس از پنج هفته متوالی خروج سرمایه، که در مجموع حدود ۳.۸ میلیارد دلار بود، هدایت میکند.
پویايی جريانهای روزانه و هفتگی
شاخصهای اخیر SoSoValue نشان میدهد که جریانهای هفتگی اکنون در سطح ۵۶۰.۴ میلیون دلار قرار دارند که نشاندهنده احتمال بازگشت مسیر پس از روند فروش سنگین در فوریه است که حدود ۲۰ میلیارد دلار از خالص داراییهای صندوقهای اسپات بیتکوین ایالات متحده را پاک کرد. دو روز متوالی جریان مثبت به معنی تجدید علاقه سرمایهگذاران برای دسترسی به حرکت قیمت بیتکوین از طریق محصولات ETF است.
در سطح خردتر، تغییرات روزانه و هفتگی میتوانند بازتاب تصمیمات سرمایهگذاران نهادی و خردهفروشی باشند، اما برای درک پایداری این جریانها باید دادههای دیگری مانند حجم معاملات، نسبت خرید/فروش بازارسازان و دادههای آنچین را نیز بررسی کرد. تحلیل ترکیبی این معیارها تصویر دقیقتری از نقش ETFها در کشف قیمت و نقدشوندگی بازار ارائه میدهد.
جریانهای هفتگی در صندوقهای اسپات بیتکوین ایالات متحده از ۲ ژانویه ۲۰۲۶.
کدام صندوقها پیشتاز بازگشت بودند؟
صندوق iShares Bitcoin Trust (IBIT) متعلق به بلکراک بیشترین سهم از جریانهای ورودی را به خود اختصاص داد و طبق دادههای Farside، در آن روز ۲۹۷.۴ میلیون دلار جذب کرد. پس از آنها صندوقهای Bitwise با نماد BITB و فیلتیتی با نماد FBTC قرار داشتند که به ترتیب ۳۹.۴ میلیون دلار و ۳۰.۱ میلیون دلار جذب کردند. حجم معاملات ETFها نیز به بیش از ۴.۳ میلیارد دلار بازگشت — بالاترین گردش روزانه از ۹ فوریه — که بازگشت نقدینگی به بازار ETF اسپات آمریکا را برجسته میکند.
تفکیک جریانها بر اساس صادرکننده (issuer) نشان میدهد که بازیگران بزرگتر با عمق بازار و دسترسی نهادی معمولاً سهم بیشتری از جذب سرمایه را دارند. این نکته برای سرمایهگذاران اهمیت دارد زیرا نشان میدهد که روندهای جریان ورودی میتوانند بهطور نامتقارن بر برخی محصولات و ارائهدهندگان تأثیر بگذارند؛ بنابراین تحلیلگرانی که روند بازار را رصد میکنند باید توزیع جریانها و تغییرات ترکیب دارایی صندوقها را نیز تحت نظر داشته باشند.
جریانهای صندوقهای اسپات بیتکوین بر اساس صادرکننده در ۲۳–۲۵ فوریه ۲۰۲۶.
بحث ساختار بازار: شرکتکنندگان مجاز و کشف قیمت
نگرانیها درباره «بیتکوین کاغذی»
این جریانهای ورودی در حالی رخ میدهد که بحثها بار دیگر در مورد چگونگی تأثیر مکانیک ETFها و بازارسازان بزرگ بر کشف قیمت بیتکوین شدت گرفته است. منتقدان و برخی تحلیلگران نگران «بیتکوین کاغذی» هستند — مواضعی که از طریق مشتقات یا ETFها گرفته میشود در حالی که خریدهای فیزیکی یا اسپات انجام نشده — و اینکه آیا این روشها سیگنالهای واقعی بازار اسپات را تضعیف میکنند یا خیر.
ترکیب مشتقات، قراردادهای آتی، سوآپها و موقعیتهای ایجاد شده توسط شرکتکنندگان مجاز (Authorized Participants یا APها) میتواند رفتار قیمت را به صورت پیچیدهای تغییر دهد. در حالت ایدهآل، فرآیند ایجاد و ابطال واحدهای ETF باید مکانیزمی برای همگامسازی قیمت ETF با قیمتهای اساسی اسپات فراهم کند، اما در عمل شکافها، هزینههای تراکنش و رفتار بازارسازان میتوانند این هماهنگی را مختل کنند.
جین استریت و پیامدهای گستردهتر
شایعات و بحثهای شبکههای اجتماعی پس از یک پرونده حقوقی مرتبط با مدیر Terraform Labs، توجهها را به شرکتهای بزرگ بازارسازی مانند Jane Street جلب کرده است. اتهامات مطرح شده ادعا میکنند که قرار گرفتن در معرض مشتقات و جریانهای AP میتواند قیمتها را تحریف کند. اظهارنظرهایی از سوی افراد صنعتی، از جمله جف پارک، مشاور Bitwise، نشان میدهد که موضوع پیچیده است: ممکن است APها بهطور مستقیم قیمت بیتکوین را سرکوب نکنند، اما جنبههای ساختاری نحوه ایجاد/ابطال ETF میتواند به شیوههایی بر کشف قیمت تأثیر بگذارد که بسیاری از سرمایهگذاران کاملاً آن را درک نمیکنند.
بهعنوان مثال، اگر ایجاد واحدهای ETF در شرایطی انجام شود که بازار اسپات نقدینگی کافی نداشته باشد یا اگر بازارسازان از ابزارهای مشتقه برای محافظت یا آربیتراژ استفاده کنند، قیمتهای آتی و اسپات ممکن است از هم جدا شوند. این جدایی میتواند سیگنالهای قیمت را مبهم کند و ریسکهایی را برای سرمایهگذارانی که تنها به قیمت ETF نگاه میکنند، افزایش دهد.
همچنین باید توجه داشت که نگرانیها فقط به بازیگران منفرد محدود نمیشود؛ زیرساختهای بازار مثل سامانههای تسویه، نگهداری دارایی (custody) و شفافیت گزارشدهی نقش کلیدی در حفظ یکپارچگی بازار دارند. هرگونه ضعف در این ساختارها میتواند بهسرعت باعث افزایش ریسک سیستماتیک شود و اعتماد سرمایهگذاران را تضعیف کند.
این چه معنایی برای سرمایهگذاران دارد
در کوتاهمدت، جریانهای تجدیدشده به ETFها و افزایش حجم معاملات میتواند از شتاب قیمت بیتکوین پشتیبانی کند زیرا سرمایه بیشتری به محصولات اسپات تنظیمشده سرازیر میشود. این امر به ویژه برای سرمایهگذاران نهادی اهمیت دارد که به دنبال قرار دادن نقدینگی در ساختارهای نظارتشده و کاهش ریسک اجرایی مرتبط با نگهداری مستقیم رمزارزها هستند.
در بلندمدت، پرسشهایی درباره شفافیت، یکپارچگی بازار و تعامل بین داراییهای اسپات نگهداریشده و قرار گرفتن در معرض مصنوعی (synthetic exposure) همچنان مهم باقی میمانند. سرمایهگذاران باید نسبت به ساختارهای حکمرانی صندوقها، رویههای نگهداری بیتکوین، گزارشدهی داراییها و نحوه استفاده از ابزارهای مشتقه حساس باشند.
رویدادهایی مانند تخصیص تصادفی داراییها در صرافی کره جنوبی Bithumb — جایی که گزارش شد ۶۲۰,۰۰۰ بیتکوین بهاشتباه تخصیص یافته — نظارت بر استانداردهای نگهداری، تسویه و گزارشدهی را تشدید کردهاند. چنین خطاهایی نشان میدهد که حتی بازیگران بزرگ نیز در معرض ریسک عملیاتی هستند و ضرورت بهبود فرآیندهای مدیریتی و شفافیت را برجسته میکند.
در عمل، سرمایهگذاران باید ابزارها و شاخصهای متنوعی را برای ارزیابی سلامت بازار و خواندن بهتر سیگنالها به کار گیرند: جریانهای ETF، حجم معاملات، اسپرد قیمت بین ETF و قیمتهای مرجع اسپات، دادههای آنچین (مثل جریان صرافیها، تراکنشهای نهنگها، آدرسهای فعال) و اطلاعات مربوط به فعالیت بازارسازان و APها.
نکات کلیدی و گامهای بعدی
- صندوقهای ETF بیتکوین بیشترین جریان ورودی روزانه را از اوایل فوریه ثبت کردند، که IBIT بلکراک در رهبری قرار داشت.
- جریانهای هفتگی ممکن است پس از پنج هفته خروج، به قلمرو مثبت بازگردند و این نشانهای از تقویت علاقه سرمایهگذاران است.
- بحثها درباره شرکتکنندگان مجاز، قرار گرفتن در معرض مشتقه و «بیتکوین کاغذی» ادامه دارد؛ سرمایهگذاران باید جریانهای ETF، حجم معاملات و بهروزرسانیهای نظارتی را برای دریافت سیگنالهایی در مورد ساختار بازار و شفافیت دنبال کنند.
برای معاملهگران رمزارز و تخصیصدهندگان نهادی، دادههای جریان ETF، معیارهای آنچین و تحولات رفتار بازارسازان شاخصهای مهمی هستند که باید در تابلو ابزارهای نظارتی قرار گیرند، زیرا کشف قیمت بیتکوین همچنان در حال تحول است. پیگیری منظم این دادهها به همراه تحلیل ساختاری از مکانیزم ایجاد و ابطال واحدهای ETF، میتواند به سرمایهگذاران کمک کند تا فرصتها و ریسکهای مرتبط با بازارهای اسپات و مشتقه را بهتر مدیریت کنند.
در نهایت، چشمانداز بازار بستگی به تعامل میان تقاضای سرمایهگذاران، رفتار بازارسازان، شفافیت زیرساختها و سیاستگذاریهای نظارتی دارد. هر تغییری در یکی از این عناصر میتواند اثرات قابلتوجهی بر نقدینگی، نوسان و کارایی کشف قیمت بیتکوین در بازارهای ETF داشته باشد.
منبع: cointelegraph
نظرات
کوینپالس
واقعاً این همه ورود نقدینگی فقط به ETFها؟ یعنی بیتکوین فیزیکی هم خرید شده یا باز هم کاغذیه؟ شک دارم، باید اونچین و اسپردو هم ببینیم…
ارسال نظر