6 دقیقه
وال استریت معمولاً از زیانی به این اندازه واکنش منفی نشان میدهد. اما استراتژی بر عکس عمل کرد. غول خزانه بیتکوین مایکل سیلور زیان خالصی معادل €11.54 میلیارد برای سهماهه اول 2026 گزارش داد، سپس به سرمایهگذاران یادآوری کرد که پول تازه همچنان سرازیر میشود.
در واقع این تمام شرط است. به جذب سرمایه ادامه دهید. به خرید بیتکوین ادامه دهید. ضربههای کوتاهمدت در ترازنامه را نادیده بگیرید. استراتژی هویت خود را حول یک ایده واحد ساخته است: تا میتوانید بیتکوین انباشت کنید، هر چه سریعتر، و باور داشته باشید که زمان اعداد را درخشان میکند نه بیپروا.
سهماهه اخیر یک ورودی دردناک دیگر به دفتر ثبت اضافه میکند. این دنبال زیان سهماهه قبلی حدود €16.06 میلیارد است، که عمدتاً به کاهشهای تحققنیافته مربوط بود بعد از آن که بیتکوین به مراتب زیر اوج اکتبر 2025 حدود €115,000 سقوط کرد. با معامله شدن بیتکوین اکنون نزدیک €71,800، داراییهای عظیم شرکت روی کاغذ کمتر پیروز بهنظر میرسند نسبت به چند ماه پیش.
با این حال، زیانهای روی کاغذ تنها بخشی از ماجرا هستند. استراتژی میگوید هرگز هیچ یک از بیتکوینهای خود را نفروخته است. ذخیره آن اکنون به 818,334 BTC رسیده که تقریباً معادل 3.9% از کل عرضه این دارایی است. با قیمتهای فعلی، آن کوه رمزنگاری حدود €59.04 میلیارد ارزش دارد. شرکتهای عمومی کمی تا این حد به یک دارایی واحد وابستهاند. حتی کمترشان چنین وابستگی را مانند نشانه افتخار میپوشند.
ماشین تامین مالی همچنان کار میکند
اگر عدد سرخطی زشت به نظر برسد، خط لوله تامین مالی داستان بسیار متفاوتی روایت میکند. استراتژی از بیانیه درآمدی خود بهره برد تا روی STRC تأکید کند، که با تلفظ «استرچ» شناخته میشود، یک محصول سهام ترجیحی که رسماً بهعنوان «سهام ترجیحی دائمی استرچ سری A با نرخ متغیر» معرفی شده است. ساز و کار به اندازه کافی ساده است: سرمایهگذاران سهام را میخرند، استراتژی درآمد را دریافت میکند و بیتکوین بیشتری وارد ترازنامه شرکتی میشود.
در عوض، دارندگان سودهای متغیری دریافت میکنند که توسط ساختار مبتنی بر بیتکوین شرکت پشتیبانی میشود. تا کنون این محصول مخاطبی یافته است. STRC از ابتدای سال حدود €5.13 میلیارد جذب کرده و در نه ماه از زمان عرضه بیش از €7.36 میلیارد جمعآوری کرده است.
اگر بستهبندی مالی را کنار بگذارید، نظریه بسیار ساده میشود. استراتژی عملاً پول را با نرخ حدود 11% جمعآوری میکند و از آن برای خرید بیتکوین استفاده میکند چون معتقد است بیتکوین سریعتر از آن رشد خواهد کرد. این مدل ظریف نیست. این یک شرطبندی اهرمی روی بیتکوین است که در لباس شرکت عام درآمده است.
این رکگویی بخشی از دلیلی است که شرکت هنوز توجه را جلب میکند. اندرو کانگ، مدیر مالی استراتژی، کسبوکار را بهعنوان پیشرو در چیزی که آن را اعتبار دیجیتال مینامد چارچوببندی کرد و گفت شرکت اکنون بیش از €12.43 میلیارد سهام ترجیحی برجایمانده دارد که توسط ترازنامهای شبیه قلعه مبتنی بر بیتکوین پشتیبانی میشود. او همچنین به سابقه تمیز پرداخت سود اشاره کرد: 23 توزیع متوالی که به موقع و کامل پرداخت شدهاند و از زمان راهاندازی محصولات سهام ترجیحی اوایل 2025 مجموعاً بیش از €638 میلیون بوده است.
استراتژی تلاش نمیکند تا با معیارهای سود سنتی شکاکان را قانع کند. مدیران اجرایی به بیتکوین هر سهم بیشتر از سود سهماهه به یورو اهمیت میدهند. یک معیار داخلی، بازده BTC، در چهار ماه اول 2026 به 9.4% رسید. در همان بازه زمانی، شرکت حدود 63,410 BTC به خزانه خود اضافه کرد. از دید مدیریت، این همان کارنامهای است که اهمیت دارد.
منطق پشت این رویکرد برای هر کسی که در چند سال گذشته سیلور را دنبال کرده آشناست. در این دیدگاه، بیتکوین در حال تحول بهسمت یک دارایی ذخیره جهانی است، از نظر سیاسی بیطرف، دیجیتالی کمیاب و محکوم به افزایش قیمت در افقهای زمانی بلندمدت. اگر این فرض درست باشد، زیانهای امروز ممکن است در نهایت مانند نویز حسابداری به نظر برسند. اگر شکست بخورد، ساختار شکنندهتر به نظر خواهد رسید.
چرا منتقدان تاریخ را یادآور میشوند
و منتقدان دقیقاً در یافتن واژهها مشکل ندارند. پیتر شیف، مدافع قدیمی طلا و یکی از مخالفان سرسخت بیتکوین، STRC را واضحترین طرح پانزی که دیده توصیف کرده است. استدلال او این نیست که استراتژی آنچه را انجام میدهد پنهان کرده است. برعکس، او میگوید شفافیت به خودی خود ساختار معیوب را معقول نمیکند.
دیگران حتی عمیقتر رفتهاند و استراتژی را با صندوقهای سرمایهگذاری اهرمی دهه 1920 مقایسه کردهاند. آن سازوکارها در دوران رونق بازار سهام بهشدت محبوب شدند، به نامهای رشد مد روز هجوم بردند و وقتی بازار در 1929 شکست، درد را تشدید کردند. این مقایسه در ماههای اخیر، بهویژه پس از بازتوجه به آن دوره از طریق کتاب اندرو راس سورکین درباره بحران، بارها مطرح شده است. با این حال، یادآوری یک موازی تاریخی به معنی اثبات این نیست که پایان داستان مشابه خواهد بود.
همین موضوع است که استراتژی را در حال حاضر جذاب میکند. این شرکت جایی بین نوآوری مالی و جسارت مالی قرار گرفته است. شرکت توانسته تبدیل انباشت بیتکوین را به یک مدل عملیاتی شرکتی بدل کند و بارها سرمایهگذاران را قانع کند تا آن را تأمین مالی کنند. این اعتماد حتی زمانی هم حفظ شده که صورت سود و زیان پر از قلمهای قرمز است.
برای حالا، بازار هنوز مایل است همراهی کند. سرمایه جدید همچنان میآید. بیتکوین بیشتری خریده میشود. و بزرگترین سوالی که بالای سر استراتژی قرار دارد تغییری نکرده است: آیا این جسورانهترین استراتژی خزانه در عصر کریپتو است یا ساختاری که تنها تا زمانی محکم به نظر میرسد که چرخه معکوس نشده باشد؟
نظرات
کوینپل
این مدل چقدر میتونه بمونه؟ جذب پول با ۱۱٪ و خرید مداوم، اگه بیت پایین بمونه... آخرش چی میشه؟ شبیه یه قماره
ارسال نظر