6 دقیقه
ناظران مشاوره ۶۰ روزه درباره مشتقات رمزارز و مارجین را آغاز کردند
کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده و کمیسیون معاملات کالا و آتی (CFTC) بررسی هماهنگ قوانین مربوط به مشتقات رمزارز را آغاز کرده و دوره نظرسنجی عمومی ۶۰ روزه را راهاندازی کردند. این مشاوره مشترک پس از تأییدهای اخیر برای فیوچرزهای دائمی تحت نظارت صورت گرفته و هدف آن همسو کردن مارجین پرتفوی و مدیریت ریسک در سراسر اوراق بهادار، سوآپها، فیوچرز و موقعیتهای توکنیزه مرتبط است.
چرا این بازنگری اهمیت دارد
نهادهای ناظر میگویند این بازنگری بررسی خواهد کرد که آیا هماهنگی بهتر در مارجین پرتفوی و مارجین متقابل میتواند تکهتکه شدن بازار را کاهش دهد، نقدینگی را آزاد کند و حفاظت از مصرفکننده را تقویت نماید. با گسترش مشتقات رمزارز و محصولات مالی توکنیزه در ایالات متحده، تنظیمکنندگان در حال ارزیابی نحوه تطبیق چارچوبهای قدیمی نظارتی با مدلها و ابزارهای معاملاتی جدید هستند.
دوره ارسال نظرات عمومی پس از انتشار پیشنهاد در ثبت فدرال آغاز خواهد شد و به مدت ۶۰ روز باز میماند تا فعالان بازار، بورسها، اتاقهای تسویه و سرمایهگذاران نهادی فرصت ارائه نظر درباره تعریفها، روشهای مارجیندهی و سازوکارهای نظارتی را داشته باشند.
زمینه: فیوچرزهای دائمی و گسترش بازار
این بازنگری در پی تأییدهایی انجام میشود که دسترسی تحت نظارت به فیوچرزهای دائمی مرتبط با توکنهای اصلی را گسترش داده است. شرکت Kalshi مجوز CFTC را برای فهرست قراردادهای دائمی مرجع بر بیتکوین، اتریوم، XRP و HYPE دریافت کرد. سایر بازارهای معاملاتی، از جمله Hyperliquid، نیز طیف محصولات خود را با قراردادهای دائمی مرتبط با اوراق توکنیزه شده و داراییهای دیجیتال توسعه دادهاند.
تنظیمکنندگان این تحولات را یکی از دلایل بازنگری در نحوه اجرای قواعد مارجین پرتفوی در انواع مختلف محصولات میدانند. اگر مارجین متقابل بهطور موثری همراستا شود، ممکن است موقعیتهایی که در حسابها و دستههای محصول جداگانه نگهداری میشوند، الزامات مارجین را خنثی کنند؛ این امر میتواند سرمایه را آزاد کند و کارایی بازار را بهبود بخشد در حالی که کنترلهای ریسک را حفظ میکند.
هماهنگی نظارتی و مدیریت ریسک
هردو نهاد خواهان بازخورد درباره این هستند که آیا هماهنگی نزدیکتر میتواند مدیریت ریسک را بهبود دهد و تکثیر نظارت را کاهش دهد. این مشاوره بررسی خواهد کرد که چگونه مارجین پرتفوی میتواند تعریف و در سراسر اوراق بهادار، سوآپهای مبتنی بر اوراق بهادار، فیوچرز، سوآپها و موقعیتهای توکنیزه مرتبط اجرا شود، با تمرکز بر ریسک سیستمیک، استانداردهای تسویه و شفافیت گزارشدهی.
سیاستگذاران میگویند رویکردهای همساز همچنین ممکن است به کاهش پیچیدگی عملیاتی که با محصولات ترکیبی پدید آمده کمک کند؛ محصولاتی که ویژگیهای سوآپ و فیوچرز را ترکیب میکنند و محصولاتی که به توکنیزهسازی یا مکانیسمهای تسویه غیرمتمرکز متکیاند.
سؤالات موازی درباره تعریف مشتقات
بهصورت جداگانه، SEC و CFTC از عموم خواستهاند درباره اینکه عنوان VII قانون داد-فرانک چگونه سوآپها، سوآپهای مبتنی بر اوراق بهادار و مشتقات مرتبط را تعریف میکند، نظر دهند. نهادها اشاره میکنند ساختار بازار و شیوههای معامله از زمان تصویب آن قوانین تحول یافتهاند و آنها به دنبال دریافت دیدگاهها درباره این هستند که آیا تعریفهای موجود همچنان مناسباند یا خیر.
پرسش شامل استثناهای سوآپ، سوآپهای ترکیبی، دامنه صلاحیت، مسیرهای جایگزین تطابق و اینکه چگونه ابزارهای جدید باید برای نیازمندیهای تسویه، گزارشدهی و اجرا طبقهبندی شوند، میشود. انتظار میرود پاسخها به ایجاد سوابق نظارتی مشترک کمک کند که ممکن است راهنماییهای آینده کارکنان و دعاوی قضایی را شکل دهد.
چرا طبقهبندی مهم است
اینکه یک مشتقه رمزارز به عنوان سوآپ یا قرارداد فیوچرز تلقی شود، پیامدهای واقعی دارد. سوآپها و فیوچرز تحت رژیمهای متفاوتی از نظر تسویه، مارجیندهی، گزارش معاملات و نظارت قرار دارند. طبقهبندی تعیین میکند کدام نهاد نظارتی اختیار اصلی را دارد، چگونه محصولات فهرست میشوند و چارچوب انطباق برای بورسها و فعالان بازار چگونه خواهد بود.
اختلافات حقوقی و واکنش صنعت
این مشاوره در میانه چندین منازعه حقوقی برجسته مرتبط با مشتقات رمزارز و بازارهای پیشبینی انجام میشود. CFTC اخیراً پس از آنکه ایالت کنتاکی تلاش کرد قوانین قمار ایالتی را بر اپراتورهای بازار پیشبینی اعمال کند، در دادگاه فدرال اقامه دعوی کرده است. این نهاد مدعی است قانون مبادلات کالا اختیار نظارت انحصاری بر فیوچرز، آپشن و سوآپهای تنظیمشده فدرال را به آن میدهد، در حالی که تنظیمکنندگان ایالتی استدلال میکنند برخی قراردادهای مبتنی بر رویداد در قلمرو قوانین قمار ایالتی قرار میگیرند.
در همین حال، گروه CME از CFTC بهخاطر تأییدها برای فیوچرزهای دائمی رمزارز در دادگاه شکایت کرده و ادعا میکند برخی قراردادهای دائمی باید تحت داد-فرانک بهعنوان سوآپ تنظیم شوند نه بهعنوان فیوچرز سنتی. این اختلاف پیامدهای عمیقی برای الزامات تسویه، قوانین بورس و حفاظت از سرمایهگذار دارد.
چه اقداماتی باید فعالان بازار انجام دهند
بورسها، کارگزاران، مدیران دارایی و معاملهگران نهادی باید در نظر بگیرند که نظرات مفصل خود را در طول دوره ۶۰ روزه ارسال کنند. موضوعاتی که باید مورد توجه قرار گیرند شامل روشهای مارجیندهی، مکانیکهای مارجین متقابل، تدابیر عملیاتی برای داراییهای توکنیزه و نحوه سازش ادعاهای متقابل صلاحیتی است. بازخورد روشن و مبتنی بر شواهد میتواند بر نحوه شکلگیری راهنمایی یکپارچه یا قانونگذاری مشترک توسط SEC و CFTC تأثیر بگذارد.
پیامدها برای آینده معاملات رمزارز
این بازنگری مشترک نشاندهنده تلاشی عملگرایانه برای بهروزرسانی نظارت بر مشتقات همزمان با تکامل بازارهای رمزارز است. همسوسازی مارجین پرتفوی و تعریفهای واضحتر میتواند بهرهوری سرمایه را افزایش دهد و از عمق بیشتر نقدینگی در بازارهای تحت نظارت حمایت کند، اما این موارد باید در برابر استانداردهای قوی مدیریت ریسک و حفاظت از مصرفکننده متعادل شوند.
با ادامه ورود مدلهای معاملاتی جدید و محصولات مالی توکنیزه به بازارهای ایالات متحده، نتایج این مشاورهها به دقت توسط ذینفعان صنعت رصد خواهد شد و میتواند تعریفکننده نحوه ساختار، تسویه و نظارت بر محصولات رمزارز در آینده باشد.
منبع: crypto
ارسال نظر