مایکل سیلور: تجدید تئوری بیت کوین به عنوان انرژی دیجیتال

مایکل سیلور تئوری بیت‌کوین را تجدید می‌کند: 'انرژی دیجیتال'

مایکل سیلور در 23 اوت بار دیگر دیدگاه دیرینه خود را تکرار کرد که بیت‌کوین شکلی جدید از ارزش اقتصادی قابل انتقال و بادوام است — آنچه او «انرژی دیجیتال» می‌نامد. در اظهارنظرهایی که در شبکه‌های اجتماعی منتشر شد، سیلور بیت‌کوین را فناوری‌ای تصویر کرد که ارزش اقتصادی را به شکل دیجیتال و قابل حملی تبدیل می‌کند که می‌تواند به‌صورت امن توسط افراد، شرکت‌ها، ماشین‌ها یا دولت‌ها مالکیت و کنترل شود. این سخنان، منطق سرمایه‌گذاری پشت خزانه بزرگ بیت‌کوین شرکت استراتژی را تقویت کرد و توجه‌ها را دوباره به دارایی‌های بیت‌کوینی نهادی و مدیریت خزانه شرکتی جلب کرد.

منظور سیلور از «انرژی دیجیتال» چیست

این استعاره بیت‌کوین را به‌عنوان مکانیزمی برای ذخیره و انتقال ارزش بدون اتکا به هیچ بانک یا دولت واحدی نشان می‌دهد. این ایده بر عرضه محدود بیت‌کوین و تسویه غیرمتمرکز آن تأکید می‌کند به‌عنوان ویژگی‌هایی که به مالکین امکان می‌دهد قدرت خرید را در سطح جهانی منتقل کنند. در حالی که این توصیف بیشتر بیانیه‌ای بلاغی است تا دسته‌بندی حقوقی یا فنی دقیق، جوهره یک تز نهادی آشنا را در بر می‌گیرد: بیت‌کوین به‌عنوان یک ذخیره ارزش نادر و قابل حمل برای شرکت‌ها و سرمایه‌گذاران عمده.

موقعیت بیت‌کوین شرکت استراتژی: مقیاس و عملکرد

اظهارات عمومی شرکت استراتژی نشان می‌دهد که این شرکت تا 16 اوت مالک 840,447 بیت‌کوین بوده است. این سهم تقریباً نمایانگر 4 درصد از حداکثر عرضه 21 میلیون بیت‌کوین است هنگامی که با سقف کل مقایسه می‌شود، هرچند این مقایسه شامل سکه‌هایی است که هنوز استخراج نشده‌اند. هزینه کل خرید تجمیعی شرکت برای این موقعیت 63.36 میلیارد دلار بوده است — به‌طور متوسط حدود 75,385 دلار به ازای هر سکه.

با توجه به معاملات بیت‌کوین در حوالی 77,175 دلار در 23 اوت، موجودی بیت‌کوین شرکت استراتژی دارای ارزش بازار حدود 64.86 میلیارد دلار بود و این موقعیت حدود 1.5 میلیارد دلار بالاتر از کل هزینه خرید قرار می‌گرفت. این یک برآورد ارزش بازار است، نه سود تحقق‌یافته: قیمت بیت‌کوین به‌سرعت نوسان می‌کند و شرکت همچنان با تعهدات معمولی مانند بدهی‌ها، سود ممتاز، هزینه‌های عملیاتی و مالیات روبه‌رو است.

خطر قیمت همچنان پابرجاست

در معرض بودن نهادی به بیت‌کوین همراه با ملاحظات نوسان و نقدشوندگی است. شرکت‌هایی که بیت‌کوین نگه می‌دارند باید به تعهدات سنتی — حقوق و دستمزد، خدمات بدهی و توزیع به سهامداران — معمولاً به ارز فیات، ادامه دهند. افزایش قیمت بیت‌کوین می‌تواند ارزش‌های گزارش‌شده دارایی‌ها را بالا ببرد، اما افت قیمت‌ها می‌تواند صورت‌های مالی را تحت فشار قرار دهد و نیاز به تأمین نقدینگی یا تغییر تخصیص سرمایه ایجاد کند.

اعتبار دیجیتال و سهام ممتاز: بیت‌کوین توکنیزه‌شده نیست

شرکت استراتژی یک خط محصول بازار سرمایه‌ای با نام «اعتبار دیجیتال» عرضه می‌کند که شامل سهام ممتاز فهرست‌شده در نزدک از جمله اس‌تی‌آرسی، اس‌تی‌آرف، اس‌تی‌آرکا و اس‌تی‌آردی است. این‌ها اوراق بهادار مرسوم هستند و نه توکن‌های زنجیره‌ای که با دارایی‌های بیت‌کوینی مشخصی وثیقه‌گذاری شده باشند. برای مثال اس‌تی‌آرسی سهام ممتاز صدورپذیر با نرخ متغیر و مبلغ اسمی 100 دلار است که در صورت اعلام توسط هیئت‌مدیره سود نقدی پرداخت می‌کند.

پروسپکتوس اس‌تی‌آرسی هشدار می‌دهد که قیمت بازار ممکن است از مبلغ اسمی 100 دلار انحراف داشته باشد. شرکت استراتژی بازار اس‌تی‌آرسی را از طریق بازخرید سهام و تنظیمات سود نقدی به‌صورت فعال مدیریت کرده است. یک اظهارنامه در 17 اوت نشان داد که شرکت در هفته قبل حدود 132.2 میلیون دلار ارزش اس‌تی‌آرسی (حدود 1.39 میلیون سهم) بازخرید کرده است.

این بازخریدها از ترکیبی از منابع تأمین مالی شدند. استراتژی گزارش داده است سهام عادی ام‌اس‌تی‌آر را فروخته و در هفته منتهی به اظهارنامه 1,690 بیت‌کوین را به‌قیمت تقریباً 108.6 میلیون دلار فروخته و از نقدینگی حاصل برای حمایت از معاملات اس‌تی‌آرسی استفاده کرده است.

تخصیص سرمایه و ذخایر نقدی

بین 10 اوت و 16 اوت، استراتژی با فروش حدود 3.46 میلیون سهم عادی ام‌اس‌تی‌آر، 333.7 میلیون دلار تأمین مالی کرد. شرکت 52.4 میلیون دلار را به سودهای اس‌تی‌آرسی اختصاص داد، 132.2 میلیون دلار به بازخریدها و 149.1 میلیون دلار به ذخیره دلاری خود. آن ذخیره نقدی در سطح 4.80 میلیارد دلار قرار داشت و هدف آن پشتیبانی از سودهای ممتاز و تعهدات بهره‌ای است.

استراتژی گزارش داد که در هفته مورد پوشش آن گزارش نقدی خرید یا فروشی در بیت‌کوین انجام نشده است. مدیرعامل فونگ له نشانه‌هایی از قصد برای ازسرگیری انباشت بیت‌کوین زمانی که اس‌تی‌آرسی به نزدیک مبلغ اسمی 100 دلار برسد، ارائه کرده است، اما شرکت جدول زمانی قطعی برای خرید اعلام نکرده است.

سرمایه‌گذاران باید چه چیزهایی را دنبال کنند

شاخص‌های کلیدی برای سرمایه‌گذارانی که تز خزانه شرکتی بیت‌کوین استراتژی را دنبال می‌کنند عبارتند از:

• تغییرات مستمر در قیمت بیت‌کوین و سودها یا زیان‌های تحقق‌نیافته ضمنی در خزانه بیت‌کوین.
• اظهارنامه‌های آینده به اس‌ای‌سی که خریدها یا فروش‌های اضافی بیت‌کوین و جزئیات افزایش سرمایه را نشان می‌دهند.
• نوسان در قیمت بازار اس‌تی‌آرسی و سایر سهام ممتاز، از جمله فعالیت بازخرید و اعلام سودهای نقدی.
• روندهای ذخیره نقدی و اینکه شرکت چگونه اولویت‌بندی می‌کند بین حمایت از سودها و انباشت بیت‌کوین بیشتر.

برای سرمایه‌گذاران نهادی و خزانه‌داران شرکتی، رویکرد استراتژی همچنان یک مطالعه موردی مهم در مدیریت در معرض بودن متمرکز به بیت‌کوین در چارچوب یک شرکت عمومی است. شرکت نشان می‌دهد که هم پتانسیل سود از نگهداری موقعیت‌های بزرگ بیت‌کوین در دوره‌های صعودی قیمت وجود دارد و هم پیچیدگی عملیاتی پشتیبانی از اوراق ممتاز و تعهدات شرکتی در حالی که دارایی دیجیتالی ناپایدار نگهداری می‌شود.

تفکرات نهایی

قالب‌بندی «انرژی دیجیتال» سیلور روایت گسترده‌تری را که در میان برخی خریداران نهادی وجود دارد تقویت می‌کند؛ اینکه بیت‌کوین ذخیره ارزش بلندمدت و جایگزینی برای ذخایر سنتی است. دوام این تز به پویایی قیمت بیت‌کوین، تحولات مقرراتی و نحوه ایجاد تعادل بین نیازهای نقدینگی و استراتژی‌های انباشت بلندمدت توسط شرکت‌هایی مانند استراتژی بستگی خواهد داشت. برای مخاطبان متمرکز بر رمزدارایی، این رخداد تقاطع مدیریت خزانه شرکتی، ریسک قیمت بیت‌کوین و ابزارهای بازار سرمایه مرتبط با استراتژی‌های دارایی دیجیتال را برجسته می‌سازد.