ریپل بزرگ ترین دارایی خصوصی صندوق C1 پس از سه ماهه دوم ۲۰۲۶

شرکت ریپل به بزرگ‌ترین دارایی متعلق به شرکت‌های خصوصی در پرتفوی صندوق C1 که در بورس نیویورک فهرست شده است (CFND) پس از پایان سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶ تبدیل شده و 17.5% از دارایی خالص صندوق را تا تاریخ 30 ژوئن تشکیل می‌دهد. این تغییر نشان‌دهنده یک رویداد بازقیمت‌گذاری قابل توجه در تخصیص دارایی‌های دیجیتال خصوصی صندوق است و نشان می‌دهد چگونه بازخریدهای هدایت‌شده توسط صادرکننده و معاملات بازار ثانویه می‌توانند ارزش‌گذاری بازارهای خصوصی شرکت‌های مرتبط با بلاک‌چین را بازتعریف کنند.

نکات کلیدی

صندوق C1 ریپل را به عنوان بزرگ‌ترین دارایی خود قرار داد که 17.5% از دارایی خالص را در 30 ژوئن تشکیل می‌داد. پی‌وارد، شرکت مادر کراکن، با تخصیص معادل 16.9% از دارایی خالص در رتبه دوم قرار گرفت. سرمایه‌گذاری‌های پرتفوی در مجموع 33.07 میلیون دلار را در یازده شرکت خصوصی دارایی دیجیتال تا 30 ژوئن 2026 شامل می‌شد. بازخرید جزئی توسط ریپل برای صندوق C1 ظرف چهار ماه بازده تقریبی 150% ایجاد کرد. صندوق C1 از طریق برنامه بازخرید مجاز خود تا پایان تیرماه 249,300 سهم را به مبلغ 824,440 دلار بازخرید کرده بود.

ترکیب صندوق و روش ارزش‌گذاری

در پایان فصل، صندوق C1 مجموع دارایی خالص 42.63 میلیون دلار و ارزش خالص دارایی (NAV) معادل 6.49 دلار به ازای هر سهم گزارش کرد. صندوق 33.07 میلیون دلار از سرمایه‌گذاری‌ها در شرکت‌های خصوصی را به ارزش منصفانه فهرست کرد که تقریباً 77.5% از دارایی خالص را تشکیل می‌دهد و مابقی شامل 9.96 میلیون دلار سرمایه‌گذاری در اوراق خزانه کوتاه‌مدت ایالات متحده (حدود 23.3%) بود.

دارایی‌های خصوصی شامل یازده کسب‌وکار در حوزه دارایی‌های دیجیتال و بلاک‌چین است، از جمله ریپل، پی‌وارد (کراکن)، آلکمی، بیت‌گو، بلاک‌چین.کام، چینالایسیس، کنسن‌سیس، فیگمنت، فایربلاکس، پلی‌مارکت (شرکت مادر بلاک‌رتایز) و آپ‌هولد. صندوق C1 این موقعیت‌ها را با استفاده از رویه‌های حسابداری ارزش منصفانه ارزیابی می‌کند که متکی بر معاملات ثانویه، بازخریدهای صادرکننده و سایر ورودی‌های ارزش‌گذاری معمول برای دارایی‌های بازار خصوصی است، جایی که کشف قیمت پیوسته محدود است.

چرا ریپل از کراکن پیش افتاد

وزن 17.5% ریپل معادل ارزش تقریبی 7.46 میلیون دلار برای این موقعیت بود، در حالی که 16.9% پی‌وارد معادل حدود 7.20 میلیون دلار برآورد شد. صعود ریپل به صدر بازتاب یک بازخرید جزئی از سوی صادرکننده بود که به صندوق C1 امکان خروج فرصت‌طلبانه از بخشی از دارایی‌هایش را داد.

بازخرید از سوی شرکت و بازده محقق‌شده

در آوریل، صندوق C1 تعداد 1,407 سهم ممتاز سری A ریپل را از طریق معامله‌ای به میزبانی شرکت به مبلغ 422,100 دلار به صادرکننده فروخت. آن فروش مشخص برای صندوق C1 ظرف کمتر از چهار ماه بازده تقریبی 150% روی سهم‌های فروش‌رفته ایجاد کرد. صندوق پس از فروش، موقعیت باقیمانده قابل‌توجهی در ریپل نگه داشت، که دلیل حفظ ریپل به عنوان بزرگ‌ترین دارایی سهامی خصوصی حتی پس از خروج جزئی است.

نکته مهم این است که بازده تقریبی 150% تنها به بخش فروخته‌شده در بازخرید تعلق داشت؛ این بازارگستری کلی برای همه دارایی‌های ریپل در صندوق نبود و به‌عنوان یک ارزش‌گذاری قطعی در سطح بازار خصوصی ریپل محسوب نمی‌شود.

تمایز بین سهام ریپل و توکن XRP

شرکت‌کنندگان بازار گاهی ریپل شرکت را با توکن XRP اشتباه می‌گیرند. موقعیت صندوق C1 سهام در ریپل لبز است، یعنی مالکیت سهام در شرکت خصوصی، نه توکن XRP خودِ رمزارز. دارنده سهام ممکن است ادعاهایی نسبت به درآمد شرکت، دارایی‌ها یا سود تقسیمی داشته باشد (بستگی به ساختار شرکتی و حاکمیت دارد)، در حالی که دارندگان XRP چنین حقوقی ندارند. اگرچه تحولات شرکتی می‌تواند بر هر دو قیمت سهام خصوصی و توکن اثر بگذارد، این دو دارایی مجزا با حقوق و پروفایل ریسک متفاوت هستند.

بازارهای ثانویه، نقدشوندگی و تخفیف نسبت به ارزش خالص دارایی (NAV)

صندوق‌های بسته مانند C1 اغلب با قیمت‌های بازاری معامله می‌شوند که از NAV گزارش‌شده فاصله دارند. صندوق C1 در پایان فصل 6,568,348 سهم قابل معامله و NAV معادل 6.49 دلار به ازای هر سهم گزارش کرد، در حالی که قیمت معامله سهام CFND تا پایان ماه اوت نزدیک به 2.85 دلار بود که بیش از 50% کمتر از NAV گزارش‌شده است. این تخفیف بازاری می‌تواند ناشی از نقدشوندگی محدود، عدم قطعیت در ارزش‌گذاری دارایی‌های خصوصی، هزینه‌های مدیریتی یا نگرش سرمایه‌گذاران نسبت به بخش رمزارز و در معرض بودن نسبت به بازار خصوصی باشد.

بازخرید سهام

برای کمک به کاهش فاصله بین قیمت بازار و NAV، هیئت‌مدیره صندوق C1 در ژانویه برنامه‌ای برای بازخرید تا سقف 3 میلیون دلار را تصویب کرد. تا 31 تیر، صندوق 249,300 سهم را به‌طور کلی به مبلغ 824,440 دلار بازخرید و بازنشسته کرده بود. فعالیت بازخرید نشان‌دهنده تمایل صندوق به استفاده فرصت‌طلبانه از بازخرید هنگامی است که قیمت بازار به‌طور قابل‌توجهی از NAV منحرف می‌شود، اما تصویب برنامه صندوق را ملزم به استفاده کامل از این مبلغ نمی‌کند و اجرا تابع شرایط بازار و قوانین SEC است.

چشم‌انداز عرضه عمومی اولیه و رویدادهای احتمالی نقدشوندگی

چندین شرکت پرتفوی اقداماتی را دنبال کرده یا تکمیل کرده‌اند که می‌تواند مسیرهای نقدشوندگی آتی ایجاد کند. کراکن (پی‌وارد) و بلاک‌چین.کام اظهارنامه‌های ثبت محرمانه‌ای را نزد کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده ثبت کردند و فرآیند عرضه عمومی اولیه محرمانه را آغاز کردند. آرنجون ستی، هم‌مدیرعامل کراکن، تایید کرد که کراکن در آوریل وارد فرآیند ثبت محرمانه شده است؛ بلاک‌چین.کام گامی مشابه را بعدتر افشا کرد. ثبت‌های محرمانه درها را برای عرضه عمومی اولیه باز می‌کنند اما تضمینی برای فهرست شدن یا زمان‌بندی آن نیستند.

بیت‌گو قبلاً در ژانویه 2026 عرضه عمومی انجام داده است. فهرست‌شدن احتمالی برای کراکن یا بلاک‌چین.کام قیمت‌گذاری بازار شفاف‌تری برای آن موقعیت‌ها فراهم خواهد کرد و ممکن است مسیرهایی برای صندوق‌هایی مانند C1 جهت نقد کردن دارایی‌ها پس از هر دوره قفل فراهم کند. در عوض، ریپل هنوز به‌طور عمومی برای عرضه اولیه ثبت نکرده و زمان‌بندی فهرست شدن اعلام نکرده است؛ در غیاب رویداد نقدشوندگی هدایت‌شده توسط صادرکننده، ارزش‌گذاری آن به سیگنال‌های بازار خصوصی از جمله معاملات ثانویه و بازخریدهای شرکت وابسته خواهد بود.

سایر صندوق‌ها با در معرض بودن به سهام ریپل

موقعیت‌های سهامی ریپل محدود به صندوق C1 نیست. برای مثال، یک صندوق مشترک کینتیکس اعلام کرده بود مالکیت 1,875 سهم کلاس A ریپل را به ارزش 246,319 دلار در یک گزارش سه‌ماهه پرتفوی نزد SEC افشا کرده است که بخشی ناچیز از دارایی خالص آن صندوق است. چنین افشاگری‌هایی نشان‌دهنده علاقه نهادی جزیی به سهام خصوصی بلاک‌چین است، اما از نظر مقیاس نسبت به بازارهای توکن نقدی هنوز کوچک باقی می‌ماند.

نکاتی برای پیگیری

سرمایه‌گذارانی که صندوق C1 و بازار خصوصی گسترده‌تر بلاک‌چین را دنبال می‌کنند باید برای چند محرک که می‌تواند ارزش‌گذاری‌ها را به‌طور معناداری تغییر دهد، هوشیار باشند: بازخریدهای اضافی صادرکننده، معاملات بازار ثانویه، ثبت‌های عمومی یا عرضه‌های اولیه شرکت‌های پرتفوی و افشاهای فصلی بعدی (شامل فرم N-PORT آتی صندوق C1 نزد SEC). این افشاگری‌ها جزئیات دقیق‌تری در سطح اوراق بهادار درباره ارزش‌ها، نوع اوراق و طبقه‌بندی‌های ارزش‌گذاری ارائه خواهند داد و مشخص می‌کنند که آیا ریپل در گزارش‌های آینده همچنان بر پی‌وارد برتری خواهد داشت یا خیر.