روبین‌هود هشدار می‌دهد فعالیت توکن‌های سهام ممکن است به محدودیت‌های معافیت SEC برسد
رهبران بخش رمزارز روبین‌هود می‌گویند معاملات پلتفرم در توکن‌های سهام در حال نزدیک شدن به آستانه‌هایی است که کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده در معافیت پنج‌ساله نوآوری برای سهام توکنیزه‌شده تعیین کرده است. اظهاراتی که در خلال هفته بلاک‌چین کره ۲۰۲۶ مطرح شد، هم جذب سریع توکنیزه‌سازی و هم محدودیت‌های عملی‌ای را که ناظران برای محدود کردن حجم معاملات سهام روی زنجیره اعمال کرده‌اند، برجسته می‌کند.
خلاصه
- روبین‌هود گزارش می‌دهد حجم توکن‌های سهام می‌تواند به سقف‌های معاملاتی معافیت جدید SEC نزدیک شود.
- چارچوب SEC محدودیت‌های مرحله‌ای برای سهام واجد شرایط سامانه ملی بازار (NMS) توکنیزه‌شده تعیین می‌کند و سقف‌هایی بر حجم معاملات وابسته به نقدشوندگی سهام زیربنایی می‌گذارد.
- روبین‌هود برنامه دارد امکانات جدیدی برای توکن‌های سهام اضافه کند، از جمله حقوق رأی و بازخرید به‌صورت در نوع، همزمان که در تلاش است دامنه سهام و ETFهای واجد شرایط ایالات متحده را گسترش دهد.
- جدا از این، روبین‌هود در حال آماده‌سازی فیوچرز دائمی رمزارزی برای هشت توکن است، با تا 10 برابر اهرم برای بیت‌کوین و اتر.
درک معافیت پنج‌ساله SEC
در 17 سپتامبر، SEC معافیتی را منتشر کرد که به محل‌های معاملاتی واجد شرایط اجازه می‌دهد سهام NMS (سامانه ملی بازار) توکنیزه‌شده را با استفاده از بازارگردان‌های خودکار مجاز (AMM) و استخرهای نقدینگی ارائه کنند، بدون ثبت به‌عنوان بورس‌های سنتی، مشروط بر اینکه از مجموعه‌ای از شرایط نظارتی تبعیت کنند. این تسهیلات زمانی محدود به پنج سال است و به‌منظور اجازه دادن به فعالان بازار برای آزمایش معاملات سهام روی زنجیره در حالی که حفاظت از سرمایه‌گذار حفظ می‌شود، طراحی شده است.
معافیت محدودیت‌های صریحی را بر اینکه کدام سهام می‌توانند توکنیزه شوند و چه مقدار از سهام زیربنایی می‌تواند روی زنجیره معامله شود، تحمیل می‌کند. این معافیت سهام واجد شرایط را به دو سطح تقسیم می‌کند و برای هر سطح سقف‌های جداگانه‌ای برای تعداد نمادهای توکنی و حجم قابل معامله نسبت به میانگین حجم روزانه سهم زیربنایی تعیین می‌کند.
حجم معاملات روبین‌هود ممکن است سقف‌های SEC را آزمایش کند
یوهان کِربرات، معاون ارشد و مدیرکل بخش رمزارز و بین‌الملل روبین‌هود، گفت شرکت هنوز در حال بررسی جزئیات عملیاتی دستور SEC است. او هشدار داد که حجم‌های فعلی توکن‌های سهام روبین‌هود در حال حاضر به‌اندازه‌ای چشمگیر به‌نظر می‌رسند که ممکن است پس از اعمال چارچوب، برخی از آستانه‌های حجمی معافیت را پوشش دهند.
طبق قوانین SEC، سهام توکنیزه‌شده سطح 1 محدود به ۷۵ نماد و ۰.۲۵٪ از میانگین حجم روزانه سهام زیربنایی در ماه پیشین هستند. سطح 1 شامل نام‌های بزرگ‌تر و نقدشونده‌تر مانند آن‌هایی که در اس‌اندپی ۵۰۰ و راسل ۱۰۰۰ قرار دارند، و همچنین برخی محصولات قابل معامله در بورس می‌شود. سطح 2 تا ۲۵۰ نماد را مجاز می‌داند و اجازه می‌دهد تا ۲.۵٪ از میانگین حجم روزانه سهام زیربنایی برای سایر اوراق واجد شرایط NMS معامله شود.
اگر یک محل معاملاتی بارها سقف یک سهام توکنیزه‌شده را نقض کند، باید معاملات آن توکن را برای سه ماه متوقف کند. یک نقض واحد به‌طور خودکار منجر به توقف نمی‌شود، به شرطی که محل از آن پس در محدوده مجاز بماند؛ اما نقض‌های مکرر مجازات تعلیق را به‌دنبال دارد. کِربرات اشاره کرد که با توجه به سطوح فعلی فعالیت، حجم روبین‌هود روی برخی توکن‌ها ممکن است وارد بازه‌هایی شود که این مقررات از جنبه عملی اهمیت پیدا کنند.
فعالیت پیش از معافیت در زنجیره روبین‌هود
روبین‌هود پیش از انتشار دستور SEC نقدینگی قابل‌توجهی پیرامون سهام توکنیزه‌شده ایجاد کرده بود. در ماه اوت، هیدن آدامز، بنیان‌گذار یونی‌سواپ، گزارش داد معاملات سهام توکنیزه‌شده در یونی‌سواپ از طریق زنجیره روبین‌هود به یک میلیارد دلار رسیده است که نشان‌دهنده تقاضای قوی روی زنجیره برای دسترسی به سهام است. در آن زمان، توکن‌های سهام روبین‌هود برای کاربران ایالات متحده در دسترس نبود و از طریق کیف‌پول روبین‌هود به مشتریان در بیش از ۱۲۰ کشور صادر می‌شدند.
کِربرات معافیت SEC را به‌عنوان سیگنالی سازنده از سوی ناظر تعبیر کرد. او گفت این اقدام نشان می‌دهد ناظر می‌خواهد با تلاش‌های صنعت برای توکنیزه کردن سهام تعامل کند و مزایای بالقوه را ارزیابی کند، در حالی که محدودیت‌هایی برای جلوگیری از تکه‌تکه شدن بازار یا آسیب به سرمایه‌گذاران تعیین می‌کند.
چگونه توکن‌های فعلی روبین‌هود با توکن‌های واجد شرایط SEC تفاوت دارند
توکن‌های سهام فعلی روبین‌هود ساختار متفاوتی با سهام NMS توکنیزه‌شده توصیف‌شده در معافیت SEC دارند. در حال حاضر، روبین‌هود این محصولات را به‌عنوان اوراق بدهی منتشرشده توسط Robinhood Assets Jersey Limited عرضه می‌کند که با دارایی‌های سهامی متناظر پشتیبانی می‌شوند. این ابزارها به دارندگان، در معرض اقتصادی حرکت قیمت سهام مرجع قرار می‌دهند، اما به‌طور خودکار مالکیت مستقیم سهام زیربنایی یا حقوق قانونی سهامداران را به همراه ندارند.
در مقابل، چارچوب SEC ایجاب می‌کند که سهام توکنیزه‌شده واجد شرایط حقوق اقتصادی و حکمرانی مشابه سهام سنتی معادل را فراهم کنند. این شامل حقوق رأی و سایر امتیازات سهامداران است. SEC همچنین روشن کرده است که محصولات مصنوعی که فقط در معرض قیمت قرار می‌دهند، برای معافیت واجد شرایط نیستند.
اطلاع‌رسانی و رضایت ناشر
قانون مهم دیگری تحت چارچوب SEC این است که محل‌هایی که توکن‌های سهامی را که توسط طرف ثالث غیرمرتبط توکنیزه شده‌اند فهرست می‌کنند، باید شرکت صادرکننده‌ای را که سهامش توکنیزه شده است مطلع کنند و به ناشر فرصت اعتراض بدهند. این بند با هدف اطمینان از آگاهی ناشران و امکان ابراز نگرانی نسبت به فعالیت‌های توکنیزه‌سازی طرف ثالث که شامل سهام آن‌هاست، وضع شده است.
تغییرات محصول و اختلاف با AMC
روبین‌هود قبلاً اعلام کرده است که تغییراتی در توکن‌های سهام خود ایجاد خواهد کرد. کِربرات و مدیرعامل ولاد تنِف هر دو اظهار داشتند شرکت قصد دارد حقوق رأی و بازخرید به‌صورت در نوع را اضافه کند تا ابزارهای توکنیزه‌شده به مالکیت سنتی سهام نزدیک‌تر شوند. بازخرید در نوع به دارندگان توکن اجازه می‌دهد تحت شرایط مشخصی توکن‌ها را به سهام زیربنایی به‌صورت عینی بازخرید کنند، گامی به‌سوی هم‌راستاسازی ساختارهای قانونی و اقتصادی.
ارائه این ویژگی‌ها موضوعی جنجالی شد در خلال اختلاف عمومی با مدیرعامل AMC Entertainment، آدام آرون، که توکن مرتبط با AMC روبین‌هود را نقد کرد و گفت شرکت او به این محصول رضایت نداده است. روبین‌هود پاسخ داد که تحت ساختار فعلی رضایت ناشر لازم نیست، زیرا دارندگان توکن مالک مستقیم سهام نیستند. کِربرات تأکید کرد شرکت پیش از این در حال توسعه قابلیت‌های رأی‌دهی و بازخرید در نوع بوده و بخشی از واکنش‌ها با مدیرعامل AMC را عمدتاً نقدی با محوریت بازاریابی توصیف کرد.
زنجیره روبین‌هود و تلاش گسترده‌تر برای توکنیزه‌سازی
ابتکار توکن سهام روبین‌هود به یک عرضه محصول در ماه ژوئیه بازمی‌گردد که زنجیره روبین‌هود و مجموعه‌ای از محصولات را معرفی کرد که برای انتقال دارایی‌های مالی سنتی روی زنجیره طراحی شده‌اند. شرکت توکنیزه‌سازی را وسیله‌ای برای گسترش دسترسی به بازار، افزایش کارایی تسویه و ایجاد ابزارهای مالی ترکیبی می‌بیند که با قالب‌های امورمالی غیرمتمرکز مانند AMMها و استخرهای نقدینگی سازگار باشند.
اما در حالی که توکنیزه‌سازی می‌تواند راه‌های جدیدی برای نقدینگی و نوآوری معاملاتی ایجاد کند، معافیت SEC تاکید می‌کند که ناظران نظارت خواهند کرد چه مقدار از یک اوراق می‌تواند روی زنجیره معامله شود تا ثبات بازار و حفاظت از سرمایه‌گذار حفظ شود.
طرح‌های روبین‌هود برای فیوچرز دائمی رمزارزی در آمریکا
به‌موازات کار روی توکن‌های سهام، روبین‌هود در 29 سپتامبر برنامه‌هایی برای ارائه فیوچرز دائمی رمزارزی به مشتریان واجد شرایط ایالات متحده روی هشت رمزارز اعلام کرد: بیت‌کوین، اتر، سولانا، XRP، دوج‌کوین، کاردانو، چین‌لینک و هایپرلیکوئید. طراحی اولیه شامل تا 10 برابر اهرم برای فیوچرز دائمی بیت‌کوین و اتر و تا 3 برابر اهرم برای شش دارایی دیگر است.
کِربرات گفت روبین‌هود این سطوح اهرم را به‌صورت داخلی انتخاب کرده و پس از راه‌اندازی براساس رفتار مشتریان و نقدینگی موجود آنها را بازبینی خواهد کرد. شرکت قصد دارد از یک سیستم تسویه آبشاری جهانی استفاده کند و تفاوت‌هایی در مکانیک محاسبه تامین مالی نسبت به برخی رقبا را برجسته کرد. به‌ویژه، روبین‌هود برنامه دارد نرخ‌های تامین مالی را به‌صورت پیوسته در پلتفرم خود بازمحاسبه کند، در حالی که بسیاری از صرافی‌ها تامین مالی را هر ۱۵ دقیقه بازمحاسبه می‌کنند، تمایزی که شرکت می‌گوید می‌تواند بر هزینه و مدیریت ریسک معامله‌گران تأثیر بگذارد.
برای قیمت‌گذاری اولیه، روبین‌هود برنامه دارد تا پایان ۲۰۲۶ کارمزد معاملاتی ۰.۰۱٪ برای قراردادهای فیوچرز دائمی رمزارزی در ایالات متحده دریافت کند. بر اساس اعلام شرکت، روبین‌هود درایوایی‌های مشتقات قراردادها را با استفاده از زیرساخت بیت‌استمپ ارائه خواهد داد.
ملاحظات مربوط به اهرم و نقدینگی
کِربرات تأکید کرد هر تصمیم آینده برای افزایش اهرم بستگی به نحوه تحول نقدینگی پس از راه‌اندازی خواهد داشت. روبین‌هود تقاضا برای فیوچرز دائمی کالاها و ETFها را در بازارهای اروپا دیده اما در حال حاضر برنامه‌ای برای ارائه فیوچرز دائمی سهام منفرد به مشتریان آمریکایی ندارد. در عوض، شرکت به محصولات آپشن موجود اشاره می‌کند که اجازه استراتژی‌های چندپایه را برای معامله‌گرانی که به دنبال دریافت نماهای پیچیده هستند، می‌دهند.
پیامدهای نظارتی و بازاری
تجربه روبین‌هود نشان‌دهنده تعادل حساس بین تشویق نوآوری و مدیریت ریسک بازار است که ناظران و فعالان بازار در تلاش برای رسیدن به آن هستند. معافیت SEC گامی عملی است که به آزمایش‌های واقعی در سهام توکنیزه‌شده اجازه می‌دهد در عین حال که قطع‌کننده‌های کلی و حفاظت از ناشر را در اطراف این شیوه قرار می‌دهد.
برای فعالان بازار، قوانین جدید به این معناست که پلتفرم‌ها باید برنامه‌های توکنیزه‌سازی را با دقت معماری کنند تا با سقف‌های حجمی، الزامات اطلاع‌رسانی به ناشر و تعهدات حقوق سهامداران همسو شوند. برای معامله‌گران و سرمایه‌گذاران، چارچوب‌های نظارتی باید به حفظ نقدینگی و یکپارچگی بازار کمک کند در حالی که معاملات روی زنجیره گسترش می‌یابد.
چشم‌انداز
در حالی که روبین‌هود در تلاش است توکن‌های سهام خود را با حقوق سهامداران ارتقا دهد و آماده راه‌اندازی فیوچرز دائمی رمزارزی در آمریکا می‌شود، ناظران بازار متمرکز خواهند بود بر نحوه پیمایش شرکت از آستانه‌ها و الزامات عملیاتی SEC. موضوعات مهم برای صنعت شامل مدیریت نقدینگی، مکانیک تامین مالی پیوسته، هماهنگی با ناشران و تعامل بین AMMهای مجاز و زیرساخت بازار سنتی است.
این هنوز مشخص نیست که آیا حجم توکن‌های سهام روبین‌هود منجر به توقف رسمی معاملات تحت معافیت SEC خواهد شد یا خیر. آنچه روشن است این است که توکنیزه‌سازی دیگر یک مفهوم نظری نیست، بلکه یک تحول فعال بازار است که نیازمند طراحی دقیق نظارتی و عملیاتی برای مقیاس مسئولانه است.
برای معامله‌گران، سرمایه‌گذاران و مدافعان توکنیزه‌سازی، ماه‌های آینده سیگنال‌های مهمی درباره اینکه چگونه سهام روی زنجیره و مشتقات پیچیده کریپتو می‌توانند در کنار قواعد بازار تثبیت‌شده و حفاظت از سرمایه‌گذار وجود داشته باشند فراهم خواهد کرد.
نظر بگذارید
نظرات
هنوز نظری ثبت نشده. اولین نفر باشید.