کاهش قابل توجه فعالیت در شبکه رابینهود چین و پیامدها

کاهش شدیدتر در شبکه رابینهود چین

شبکه رابینهود چین از اوایل نیمه سپتامبر کاهش قابل‌توجهی در فعالیت‌های درون‌زنجیره‌ای تجربه کرده است. به‌گفته تحلیل‌های مستقل، میانگین تراکنش‌های روزانه در اوایل اکتبر حدود ۴۲٪ کاهش یافته و تعداد آدرس‌های فعال و حجم معاملات اسپات به‌طور قابل‌توجهی افت کرده‌اند. با وجود این کند شدن، سپرده‌های امور مالی غیرمتمرکز (دیفای) در شبکه بالای یک میلیارد دلار باقی مانده و فعالیت قراردادهای آتی دائمی برخلاف روند کلی افزایش یافته است.

معیارهای کلیدی در یک نگاه

فعالیت تراکنش و آدرس‌ها

تراکنش‌های روزانه بین ۲ تا ۸ اکتبر به‌طور متوسط حدود 6.2 میلیون بود، در حالی که در بازه ۱۰ تا ۱۶ سپتامبر حدود 10.8 میلیون ثبت شده بود. ارائه‌دهنده تحلیل گروت‌پای گزارش داده که آدرس‌های فعال در بلاک‌چین حدود ۳۱٪ کاهش یافته و به تقریبا 322,000 آدرس در روز رسیده‌اند. این کاهش نشان‌دهنده انتقال‌ها و تعاملات کمتر درون‌زنجیره‌ای است، هرچند لزوما به کاهش همسان در تعداد کاربران یکتا ترجمه نمی‌شود چون معامله‌گران اغلب چند آدرس دارند و معاملات الگوریتمی یا مبتنی بر ربات می‌تواند شمار تراکنش‌ها را بزرگ‌نمایی کند.

حجم معاملات اسپات و مشتقه

معاملات اسپات در صرافی‌های غیرمتمرکز ساخته‌شده روی شبکه رابینهود حدود ۲۱٪ نسبت به هفته قبل کاهش یافت و برای بازه ۲ تا ۸ اکتبر در حدود ۷.۴۵ میلیارد دلار قرار گرفت. در مقابل، معاملات قراردادهای آتی دائمی تقریبا ۲۶٪ افزایش یافته و به حدود ۷.۳۵ میلیارد دلار رسیده است که نشان می‌دهد معامله‌گران مشتقه با افزایش استفاده از اهرم، فعالیت خود را زیاد کردند حتی وقتی بازارهای اسپات خنک شده‌اند. سازندگان بازار خودکار به سبک یونی‌سواپ همچنان بر نقدینگی اسپات مسلط هستند و بیشتر حجم سواپ روی زنجیره را تشکیل می‌دهند.

چرا فعالیت کاهش یافته

چند عامل به توضیح عقب‌نشینی در تراکنش‌ها، کارمزدها و آدرس‌های فعال در شبکه رابینهود کمک می‌کند:

• نرمال‌سازی پس از راه‌اندازی: پس از یک دوره راه‌اندازی بسیار فعال در ماه ژوئیه و اوج‌گیری در اواخر آگوست تا اوایل سپتامبر، فعالیت درون‌زنجیره‌ای به سطوح پایدارتری بازگشته است. شبکه یک بازه معاملاتی غیرمعمولا شلوغ داشت که شامل سفته‌بازی در میم‌کوین‌ها و عرضه توکن‌های جدید بود؛ این رویدادها سهم بزرگی از حجم و کارمزدهای کوتاه‌مدت را تشکیل دادند.
• کاهش عرضه توکن‌های سفته‌بازانه: استفاده اولیه به‌ شدت تحت‌تاثیر میم‌کوین‌ها و لیست شدن توکن‌ها قرار داشت که تمایل به ایجاد جهش‌های نامتناسب و کوتاه‌مدت در تراکنش‌ها دارند. با فروکش کردن آن دوره، شمار تراکنش‌ها و درآمدهای کارمزدی به همان نسبت کاهش یافت.
• تمرکز کاربران و معاملات مبتنی بر ربات: بخش قابل‌توجیهی از توان عملیاتی درون‌زنجیره می‌تواند از تعداد کمی آدرس یا استراتژی‌های خودکار ناشی شود. وقتی این بازیگران با فرکانس بالا عقب‌نشینی کنند، میانگین تراکنش روزانه و آدرس‌های فعال کاهش می‌یابد.

پختگی شبکه و رفتار کاربران

شبکه رابینهود چین شبکه اصلی عمومی خود را در 1 ژوئیه 2026 راه‌اندازی کرد. موج اولیه — که شامل اوج روزانه‌ای بالاتر از 10 میلیون تراکنش در اوایل آگوست بود — نشان‌دهنده پذیرش زودهنگام و کنجکاوی معامله‌گران بود. اکنون با ورود به سومین ماه کامل شبکه، اکوسیستم وارد فاز نرمال‌سازی شده است که در آن پذیرندگان اولیه، معامله‌گران سفته‌باز و ربات‌های آربیتراژ پس از عرضه توکن‌ها و دوره‌های تبلیغاتی از میزان فعالیت می‌کاهند.

کارمزدها و درآمد: از رونق تا سطح پایه

کارمزدهای شبکه همراه با کاهش تراکنش‌ها به‌طور قابل ملاحظه‌ای کاهش یافته‌اند. داده‌های کوین‌دسک و گروت‌پای نشان می‌دهد میانگین کارمزدهای پرداختی روزانه توسط کاربران در بازه ۲ تا ۸ اکتبر حدود 65,000 دلار بوده که تقریبا ۳۹٪ کمتر از هفته قبل است و به‌مراتب پایین‌تر از اوج نزدیک به 8 میلیون دلار ثبت‌شده در پرترافیک‌ترین روز اوایل سپتامبر قرار دارد.

تحلیل‌ها نشان می‌دهد یک بازه کوتاه و فشرده بین 30 آگوست تا 10 سپتامبر سهم نامتناسبی از درآمد فصل تا کنونی را ایجاد کرده است. هزینه‌های میانه تراکنش در آن جهش ۱۲ روزه افزایش یافت و تقریبا سه‌چهارم از کارمزدهای جمع‌آوری‌شده در سه‌ماهه سوم را در بر گرفت. این تمرکز نشان می‌دهد چگونه معاملات میم‌کوین و فعالیت‌های عرضه می‌تواند ارقام درآمد کوتاه‌مدت هر زنجیره لایه-دو را کج‌نمایی کند.

تقسیم درآمد پروتکل

پژوهش‌هایی که تحلیل‌گران به آن اشاره کرده‌اند نشان می‌دهد رابینهود بخشی بزرگ از درآمد پروتکل را تحت زیرساخت‌ها و ترتیبات تقسیم درآمد موجود نگه می‌دارد. تحت یک برنامه توسعه مرتبط با آربیتروم، زنجیره‌های شرکت‌کننده بخشی از درآمد خالص واجد شرایط پروتکل را به طرف‌های اکوسیستم آربیتروم اختصاص می‌دهند — معمولا ۸٪ به خزانه داو آربیتروم و ۲٪ به انجمن توسعه‌دهندگان آربیتروم — در حالی که مابقی را حفظ می‌کنند. این مدل سوالاتی درباره اقتصاد بلندمدت کارمزدها و توزیع درآمد ایجاد کرده است زیرا شبکه به الگوهای استفاده پایدارتر تغییر وضعیت می‌دهد.

سپرده‌های دیفای و کل ارزش قفل‌شده ثابت مانده‌اند

با وجود کاهش شمار تراکنش‌ها و درآمدهای کارمزدی، سپرده‌های امور مالی غیرمتمرکز در شبکه رابینهود ثابت مانده و در برخی گزارش‌ها حتی کمی افزایش یافته‌اند. داده‌های دفی‌لاما نشان داد کل ارزش قفل‌شده حدود 1.04 میلیارد دلار در هفته گزارش‌دهی اوایل اکتبر بوده و در به‌روزرسانی‌های بعدی تقریبا 1.05 میلیارد دلار ثبت شده است. عرضه استیبل‌کوین در شبکه نیز بالا باقی مانده — نزدیک به 1.07 تا 1.10 میلیارد دلار — که نشان می‌دهد نقدینگی پیمانه‌ای دلاری و نگهداری دارایی همچنان یک مورد کاربردی اصلی است.

این ثبات در کل ارزش قفل‌شده نشان می‌دهد کاربران دارایی‌های خود را در برنامه‌های وام‌دهی، وام‌گیری و معاملاتی نگه داشته‌اند. در حالی که تراکنش‌های کمتری اتفاق می‌افتد، تخصیص سرمایه در درون اکوسیستم ناپدید نشده است؛ بلکه رفتار کاربران از معاملات پر فرکانس سفته‌بازانه به سپرده‌های بلندمدت‌تر و موقعیت‌های راهبردی تغییر جهت داده است.

فیوچرز دائمی خلاف روند را نشان داد

یکی از استثناهای قابل‌توجه در کند شدن، رشد حجم قراردادهای آتی دائمی است. میانگین هفت‌روزه قراردادهای دائمی در تاریخ 9 اکتبر به حدود 7.35 میلیارد دلار رسید که حدود ۲۶٪ افزایش را نشان می‌دهد. قراردادهای آتی دائمی به معامله‌گران اجازه می‌دهد در قیمت رمزارزها با اهرم شرکت کنند بدون اینکه دارایی پایه را مالک باشند، و رابینهود دسترسی به این مشتقه‌ها را از طریق پروتکل‌های ثالث در زمان راه‌اندازی شبکه فراهم کرد.

افزایش فعالیت مشتقه نشان می‌دهد معامله‌گران پیشرفته‌تر همچنان از شبکه برای استراتژی‌های اهرمی و پوشش ریسک استفاده می‌کنند حتی زمانی که حجم سواپ مبتنی بر بازار اسپات کاهش می‌یابد. برای طراحان پروتکل و فراهم‌کنندگان نقدینگی، تقاضای مشتقه می‌تواند از درآمد کارمزدی و عمق نقدینگی مستقل از حجم‌های سواپ اسپات حمایت کند.

پوشش کارمزد رابینهود و مشوق‌های کاربری

برای کمک به حفظ فعالیت درون‌زنجیره‌ای، رابینهود به پوشش کارمزد شبکه برای معاوضه‌های واجد شرایط کیف پول ادامه داده است. این تبلیغ که زمانی اعمال می‌شود که کاربران معاوضه توکنی به ارزش بیش از ۰٫۵۰ دلار از طریق کیف پول رابینهود انجام دهند، تا ۳۱ دسامبر ۲۰۲۶ تمدید شده است. پرداخت هزینه‌های گس یک نقطه اصطکاک برای کاربران خرد را کاهش می‌دهد و می‌تواند مشارکت مبتنی بر سواپ در زنجیره را افزایش دهد.

علاوه بر این، پلتفرم‌های ثالث مشوق‌های مکمل معرفی کرده‌اند. برای مثال، پلتفرم معاملاتی آرکوس امتیازهای پاداش برای مشتریانی که توکن‌های مرتبط با سهام را از طریق کیف پول رابینهود سواپ می‌کنند، اضافه کرده است که لایه‌ای از وفاداری ایجاد می‌کند و ممکن است در حین فعال بودن پوشش کارمزد، انگیزه استفاده بیشتر را فراهم کند.

محدودیت‌های تبلیغات

اگرچه پوشش کارمزد و پاداش‌ها می‌تواند فعالیت را تا حدودی افزایش دهد، آن‌ها نیروهای کلی بازار را حذف نمی‌کنند. تبلیغات هزینه‌های متغیر تراکنش را کاهش می‌دهند اما نمی‌توانند کاملا شتاب سفته‌بازانه در حال افول یا تغییرات در احساسات کلی معامله‌گران را جبران کنند. اگر پوشش کارمزد منقضی شود بدون اینکه تقاضای ارگانیک پایداری شکل گرفته باشد، فعالیت درون‌زنجیره‌ای ممکن است در سطح‌های پایین‌تری تثبیت شود.

دارایی‌های توکنیزه و نقشه راه محصول

مجموعه محصول اولیه شبکه رابینهود چین بر دارایی‌های مالی توکنیزه شده تاکید داشت — شامل توکن‌های مرتبط با سهام، محصولات وام‌دهی و مشتقات غیرمتمرکز — همراه با معاملات مرسوم رمزارز. این پلتفرم توکن‌های مرتبط با سهام را برای مشتریان واجد شرایط در بیش از 120 کشور (با توجه به محدودیت‌های محلی) عرضه کرد و در عین حال دسترسی اقتصادی به اوراق پایه را بدون اعطای حقوق مالکیت مستقیم فراهم نمود.

در تاریخ 9 اکتبر، رابینهود تایید کرد که در حال بررسی محصول توکن‌شده ETF با همکاری تی رو پرایس، یک مدیر دارایی جهانی با حدود 1.9 تریلیون دلار دارایی تحت مدیریت، است. توکن سهامی پیشنهادی به سرمایه‌گذاران واجد شرایط امکان دسترسی به یک صندوق قابل معامله فعال را از طریق یک ابزار بومی بلاک‌چینی می‌دهد. این پروژه هنوز تحت بررسی است و نیازمند تاییدهای نظارتی و شرایط قراردادی نهایی پیش از راه‌اندازی خواهد بود.

در صورت تصویب، ETFهای توکنیزه می‌توانند کارایی شبکه رابینهود را با جذب جریان‌های نهادی و سرمایه بلندمدت افزایش دهند و کمک کنند تا نوسانات ناشی از سفته‌بازی‌های میم‌کوین کمتر اثر بگذارد.

نکاتی که باید دنبال شوند

• پایان پوشش کارمزد: اینکه آیا رابینهود یارانه کارمزد کیف پول را فراتر از ۳۱ دسامبر تمدید می‌کند یا خیر، عامل کلیدی رفتارهای سواپ خرد و می‌تواند شمار تراکنش‌های کوتاه‌مدت را تحت تاثیر قرار دهد.
• محصولات جدید توکنیزه: اطلاعیه‌ها درباره ETF توکنیزه یا محصولات مرتبط با سهام می‌تواند جریان‌های پایدار دوباره‌ای به شبکه وارد کند و پایه سرمایه‌گذاران را فراتر از معامله‌گران سفته‌باز گسترش دهد.
• رشد فیوچرز دائمی: گسترش مداوم در بازار مشتقه می‌تواند کاهش حجم اسپات را جبران کرده و جریان درآمدی ثابتی از معاملات اهرمی ایجاد کند.
• توزیع فعالیت: دنبال کردن این موضوع که آیا فعالیت زنجیره در میان تعداد کمی آدرس متمرکز است یا در میان کاربران متعدد توزیع شده، نشان خواهد داد شبکه چقدر در برابر عقب‌نشینی بازیگران منفرد مقاوم است.

نتیجه‌گیری

ماه‌های ابتدایی شبکه رابینهود چین با پذیرش سریع، جهش درآمدی متمرکز و اکنون یک نرمال‌سازی قابل‌توجه در تراکنش‌ها و کارمزدها مشخص شده‌اند. در حالی که انتقال‌های روزانه و معاملات اسپات در اکتبر به‌طور محسوسی خنک شدند، سپرده‌های دیفای و عرضه استیبل‌کوین قوی باقی مانده‌اند و حجم قراردادهای آتی دائمی افزایش یافته است. توانایی شبکه در جذب سرمایه‌های بلندمدت، گسترش محصولات مالی توکنیزه و حفظ استفاده از مشتقات تعیین خواهد کرد آیا این کند شدن به یک کاهش پایدار منجر می‌شود یا صرفا یک اصلاح موقتی در مسیر رشد شبکه است.

برای معامله‌گران، فراهم‌کنندگان نقدینگی و سازندگان، محیط کنونی هم ریسک و هم فرصت فراهم می‌آورد: کاهش ترافیک تراکنش و کارمزدها می‌تواند آزمایش و نوآوری را آسان‌تر کند، در حالی که بازیگران بازار باید برنامه‌های تشویقی و عرضه محصولات جدید را دنبال کنند چون این عوامل می‌توانند در ماه‌های آتی نقدینگی و رفتار کاربران را شکل دهند.