هزینه ها مقایسه ای: بیت کوین در برابر استنتاج هوش مصنوعی

ویتالیک بوترین چارچوب بحث هزینه بیت‌کوین در برابر هوش مصنوعی را ترسیم می‌کند

هم‌بنیان‌گذار اتریوم، ویتالیک بوترین، در اکتبر ۲۰۲۶ با اشتراک‌گذاری جدول‌های تجزیه و تحلیل هزینه به‌صورت کنار هم درباره استخراج بیت‌کوین و استنتاج هوش مصنوعی بحث‌برانگیز شد. تحلیل مختصر او یک تفاوت ساختاری را نشان می‌دهد: برق تقریباً نیمی از برآورد هزینه‌های استخراج بیت‌کوین را تشکیل می‌دهد، در حالی که استنتاج هوش مصنوعی عمدتاً تحت سلطه سرمایه‌گذاری محاسباتی (compute capex) است.

پست بوترین قابل توجه است زیرا مخارج سرمایه‌ای یک‌باره یا تامین‌شده (سرورها، GPUها، سیستم‌های خنک‌کننده و زیرساخت برق) را از هزینه‌های عملیاتی تکرارشونده مانند برق، نیروی کار، اجاره و نگهداری جدا می‌کند. مقایسه از دو واحد متفاوت استفاده می‌کند — دلار به ازای هر BTC برای استخراج و دلار به ازای هر GPU-سال برای استنتاج — بنابراین مجموع دلاری به‌طور مستقیم قابل مقایسه نیست، اما بینش‌های نسبی روشن هستند.

توییت بوترین، عیناً همان‌طور که در منبع اصلی به اشتراک گذاشته شده، بدین‌صورت است:

نکته جالب روز: هزینه استخراج بیت‌کوین تقریباً به نسبت ۵۰/۵۰ بین سرمایه‌گذاری محاسباتی و برق تقسیم می‌شود. در حالی که استنتاج هوش مصنوعی تقریباً کاملاً تحت سلطه سرمایه‌گذاری محاسباتی است. pic.twitter.com/PCFKZSuNRw

vitalik.eth (@VitalikButerin) 17 اکتبر 2026

تجزیه هزینه استخراج بیت‌کوین: برق نزدیک به نیمی از هزینه

جدول استخراج بوترین یک هزینه تولید کل تقریباً 93,700 دلار به ازای هر BTC را برآورد می‌کند. این جمع کل چند دسته را دربر می‌گیرد، که برق و سرمایه‌گذاری محاسباتی بزرگ‌ترین سهم‌ها را دارند.

اعداد کلیدی برای استخراج (به ازای هر BTC)

• برقی که مستقیماً به دستگاه‌ها تأمین می‌شود: 40,600 دلار (43.3%)
• سایر هزینه‌های برق (توان جانبی): 2,400 دلار (2.6%)
• مجموع برق: 43,000 دلار (45.9%)
• سرمایه‌گذاری محاسباتی (سخت‌افزار، خنک‌سازی، تجهیزات توان، تامین مالی): ~37,600 دلار (~40%)
• نیروی کار: 3,200 دلار
• اجاره مجموعه: ~2,500 دلار
• سایر (نگهداری، قطعات یدکی، عملیات، بیمه، مالیات، پهنای باند): ~7,400 دلار

این دسته‌بندی‌ها به برآورد 93,700 دلار به ازای هر بیت‌کوین جمع می‌شوند. جدول استخراج عمدتاً هزینه‌های تامین مالی و زیرساخت را در خط سرمایه‌گذاری محاسباتی می‌بندد، تا نشان دهد چگونه اپراتورها سرمایه‌گذاری‌های بزرگ در سخت‌افزار و تأسیسات را مستهلک می‌کنند.

ساختار هزینه استنتاج هوش مصنوعی: سلطه سرمایه‌گذاری محاسباتی

در مقابل، جدول استنتاج هوش مصنوعی از معیار به ازای هر GPU-سال استفاده می‌کند و ترکیب بسیار متفاوتی را نشان می‌دهد. هزینه‌های کل حدود 26,260 دلار به ازای هر GPU-سال گزارش شده است که تقریباً سه‌چهارم آن به سرمایه‌گذاری محاسباتی نسبت داده شده است.

اعداد کلیدی برای استنتاج هوش مصنوعی (به ازای هر GPU-سال)

• سرمایه‌گذاری محاسباتی (سرورهای GPU، خنک‌سازی، تجهیزات توان، تامین مالی): ~19,900 دلار (76%)
• برقی که مستقیماً به دستگاه‌ها تأمین می‌شود: 1,050 دلار (4%)
• سایر برق: 210 دلار (0.8%)
• نیروی کار: 1,400 دلار
• اجاره مجموعه: ~900 دلار
• سایر هزینه‌های عملیاتی (نگهداری، بیمه، مالیات، پهنای باند): ~2,800 دلار

چون بارهای کاری استنتاج هوش مصنوعی بر GPUهای بسیار پرقدرت و رک‌های متراکم مبتنی‌اند، مخارج سرمایه‌ای اولیه بر اقتصاد واحد تسلط دارند. حتی وقتی هزینه برق قابل‌توجه است، نسبت به هزینه خرید، تامین مالی و استهلاک GPUها و زیرساخت مرتبط، بخش نسبتا کوچکی از هزینه عملیاتی استنتاج محسوب می‌شود.

چرا سرمایه‌گذاری محاسباتی در هوش مصنوعی غالب است، در حالی که برق برای استخراج مهم‌تر است

محرک‌های ساختاری روشن هستند:

• استخراج بیت‌کوین از تعداد زیادی ASIC کالای عمومی استفاده می‌کند و به‌صورت پیوسته اجرا می‌شود، بنابراین مصرف برق یک هزینه تکرارشونده بزرگ است. سودآوری استخراج به شدت نسبت به قیمت برق و کارآیی انرژی حساس است.
• استنتاج هوش مصنوعی معمولاً روی GPUهای گران‌قیمت و رک‌های تخصصی اجرا می‌شود که هزینه سرمایه‌ای به ازای واحد ظرفیت استنتاج بسیار بالا است. حتی با استفاده بالا، هزینه‌های سخت‌افزاری مستهلک‌شده بر اقتصاد هر استنتاج تسلط دارند.

این تفاوت‌ها نحوه برنامه‌ریزی اپراتورها برای تأسیسات، مذاکره قراردادهای برق و جذب تامین مالی را شکل می‌دهند.

چگونه اپراتورها مراکز داده توانمند برای هوش مصنوعی را تامین مالی و ساختاربندی می‌کنند

معاملات مراکز داده در آمریکا نشان می‌دهد که شرکت‌ها چگونه مسئولیت زیرساخت فیزیکی را از دارایی‌های محاسباتی جدا می‌کنند. این جداسازی اغلب در قراردادهای اجاره و توافق‌های میزبانی مشتری دیده می‌شود: بعضی اپراتورها تاسیسات فیزیکی و تحویل برق را می‌سازند، در حالی که مشتریان سرورها را فراهم کرده و مالکیت پردازنده و ریسک ارتقا را برعهده می‌گیرند.

TeraWulf به‌عنوان مطالعه موردی

پروژه پیشنهادی کمپ AI شرکت TeraWulf در کنتاکی — که در گزارش‌های اواسط ۲۰۲۶ مطرح شد — نمونه عینی فراهم می‌کند. این شرکت حدود 3.5 میلیارد دلار گزینه‌های تامین مالی را بررسی کرد، از جمله وام‌های اهرمی و اوراق با بازده بالا، تا از یک کمپ میزبانی‌شده توسط Anthropic در سایت Justified Data در Hawesville پشتیبانی کند. قرارداد ۲۰ ساله با Anthropic قرار بود حدود 401 مگاوات ظرفیت محاسباتی بحرانی را پشتیبانی کند و تا 19 میلیارد دلار درآمد طی مدت قرارداد پیش‌بینی شده بود.

طبق مدلی که TeraWulf توصیف کرد، مشتریان مسئول سرورها، پردازنده‌ها و ارتقاهای فنی می‌ماندند، در حالی که TeraWulf برق و زیرساخت فیزیکی را تأمین می‌کرد. دورهای تامین مالی قبلی شامل صدور اوراق ممتاز تضمین‌شده 3.2 میلیارد دلاری در ۲۰۲۵ برای عملیات نیویورک بود، که نشان می‌دهد چگونه بازارهای سرمایه به تامین مالی بلندمدت مبتنی بر برق و دارایی‌های ملکی برای محاسبات در مقیاس بالا گرایش یافته‌اند.

مسیرهای تامین مالی دیگر: فروش دارایی‌های رمزارزی و تسهیلات اعتباری

چندین شرکت آمریکایی خزانه‌های رمزارزی خود را برای تامین مالی گسترش مراکز داده AI به نقد تبدیل کرده‌اند. مثال‌ها شامل موارد زیر است:

• فروش ۱۰۰۰ اتر (~1.903 میلیون دلار پس از کارمزد) توسط GPT Pals Studio از شرکت Quantum Solutions برای تامین مالی طرح یک مرکز داده AI در ژاپن.
• نقدسازی ~100 بیت‌کوین توسط Hyperscale Data و ترتیب دادن یک تسهیلات اعتباری با وثیقه بیت‌کوین برای حمایت از پروژه ساخت‌وساز در میشیگان و استقرار اولیه 20 مگاوات تحت یک توافق بلندمدت با مشتری.
• خرید یک ملک 1,200 هکتاری در تگزاس توسط MARA که برای محاسبات با عملکرد بالا و استخراج بیت‌کوین در نظر گرفته شده، با هدف دسترسی به ظرفیت شبکه اولیه 1 گیگاوات تا اکتبر ۲۰۲۷ و تا 2 گیگاوات تا آوریل ۲۰۲۸. MARA قصد توسعه مرحله‌ای با Starwood Digital Ventures را دارد و فروشنده HIF پس از اجاره HPC سهم اقلیت را حفظ خواهد کرد.

این معاملات خطوط مرز بین تامین مالی رمزارز و هوش مصنوعی را محو می‌کنند: شرکت‌ها از خزانه‌های رمزارزی، بازارهای بدهی و قراردادهای بلندمدت مشتریان برای تامین مالی کمپ‌های محاسباتی در مقیاس بزرگ استفاده می‌کنند.

پیامدها برای ماینرها، ارائه‌دهندگان ابری و سرمایه‌گذاران

واگرا بودن ساختار هزینه‌ها برای استراتژی اهمیت دارد:

• ماینرهای بیت‌کوین همچنان نسبت به قیمت انرژی، دسترسی به شبکه و قراردادهای برق بسیار حساس هستند. بهبودهای کارآیی در ASICها و تعرفه‌های برق پایین‌تر مستقیماً حاشیه سود را افزایش می‌دهد.
• ارائه‌دهندگان AI و محاسبات با کارآیی بالا (HPC) تحت فشار زیاد برای کاهش هزینه‌های خرید GPU، بهینه‌سازی چگالی رک و تامین سرمایه ارزان‌تر یا شرایط تامین مالی مطلوب برای کاهش بار سرمایه‌گذاری محاسباتی قرار دارند.
• اپراتورهای مراکز داده می‌توانند با ارائه مدل‌های انعطاف‌پذیر: میزبانی زیرساخت و برق در حالی که مشتریان محاسبات را می‌آورند، یا ارائه استقرارهای شتاب‌دهنده تحت مالکیت موجر با تامین مالی، بسته به پذیرش ریسک مشتری، کسب‌وکار به‌دست آورند.

برای سرمایه‌گذاران، تقسیم بین برق و سرمایه‌گذاری محاسباتی نشان می‌دهد کدام اهرم‌ها — قراردادهای انرژی، تدارک سخت‌افزار، اختلافات تامین مالی — بیشترین تاثیر را بر بازده‌های آتی خواهند داشت.

جمع‌بندی

جداول مقایسه‌ای ویتالیک بوترین یک لنز مختصر به دو بازار مجاور اما متمایز محاسبات با کارایی بالا ارائه می‌دهند. استخراج بیت‌کوین همچنان مصرف برق‌محور است، در حالی که استنتاج هوش مصنوعی سرمایه‌بر است. با پیشروی شرکت‌ها در مسیر ساخت کمپ‌های هوش مصنوعی و تلاش ماینرها برای دستیابی به برق ارزان‌تر، تعامل بین بازارهای برق، زنجیره‌های تامین سخت‌افزار و تامین مالی سرمایه‌ای شکل‌دهنده موج بعدی سرمایه‌گذاری در زیرساخت‌های مراکز داده و رمزارزی خواهد بود.