8 دقیقه
اولین ETF مخصوص داوجکوین وارد بازار میشود
یک صندوق قابل معامله (ETF) جدید داوجکوین از REX-Osprey — با نماد DOJE — قرار است در بازارهای ایالات متحده فهرست شود، رویدادی که تحلیلگر بلومبرگ اریک بالچوناس آن را به‌عنوان اولین ETF آمریکایی توصیف کرد که عمداً داراییای با «بدون کاربرد» را نگه می‌دارد. این فهرست شدن هم‌زمان با فصل پرکار ثبت درخواستهای ETF رمز ارز در کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) انجام میشود، با بیش از 90 پیشنهاد در صف که شامل صندوق‌هایی متصل به سولانا و XRP نیز میشود.
ETF DOJE نه تنها به دلیل هدف‌گیری داوجکوین، یکی از برجسته‌ترین میمکوینها، مورد توجه قرار گرفته است، بلکه به‌خاطر مسیر نظارتی انتخاب‌شده توسط ناشرانش و پیامدهای گسترده‌تر برای نحوه بسته‌بندی توکن‌های میم برای سرمایه‌گذاران نهادی و خرد نیز قابل توجه است.
نحوه ساختار DOJE: قانون 1940 در مقابل ثبت‌ها بر اساس 1933
REX-Osprey تصمیم گرفته DOJE را تحت قانون شرکتهای سرمایهگذاری سال 1940 فهرست کند، همان چارچوب نظارتی که برای ETF سولانا + استیکینگ خود (SSK) استفاده کرده است. این رویکرد با مسیری که بسیاری از صندوق‌های رمز ارزی تحت قانون اوراق بهادار سال 1933 طی کرده‌اند متفاوت است — ماشینی که توسط تراست‌های اعطاکننده به‌سبک کالایی و برخی از فهرست‌های نقطه‌ای اولیه رمز ارز استفاده شده است.
قانون 1940 برای سرمایه‌گذاران چه معنا دارد
بر اساس قانون 1940، صندوق‌ها در معرض الزاماتی در زمینه تنوع‌بخشی، حاکمیت و الزامات گزارش‌دهی مستمر قرار دارند که بیشتر شبیه مقررات اعمال‌شده بر ETFهای سنتی سهام و اوراق قرضه است. کارشناسان سرمایهگذاری می‌گویند این چارچوب می‌تواند در مقایسه با تراست‌های سبک 1933 حفاظت‌های بیشتری برای سرمایه‌گذاران فراهم کند، چرا که ساختاری به‌عنوان شرکت سرمایهگذاری ثبتشده بر روی نهاد ویژه (SPV) صادرکننده صندوق اعمال میکند.
این تمایز نظارتی اهمیت دارد چون کنترل‌های عملیاتی، ترتیبات نگهداری (custody) و افشاگرهایی که سرمایه‌گذاران دریافت می‌کنند را شکل می‌دهد. همچنین نشان می‌دهد ناشران و ناظران تا چه حد مایل به تطبیق چارچوب‌های سرمایهگذاری سنتی برای پذیرش محصولات جدید با معرضیت رمز ارزی هستند.
بحث فنی و کاربردی: داوجکوین PoW در مقابل توکن‌های میم PoS
یکی از محورهای اصلی بحث پیرامون DOJE، نمایه فنی داوجکوین است. برخلاف بسیاری از توکن‌های میم که از سازوکار اثبات سهام (PoS) استفاده می‌کنند، داوجکوین همچنان از مدل اجماع اثبات کار (PoW) پیروی میکند، همان مکانیزم امنیتی اساسی که بیت‌کوین نیز به‌کار می‌برد.
تحلیلگران سرمایهگذاری استدلال می‌کنند که PoW برای داوجکوین یک پایه متفاوت از نظر مصرف منابع و دینامیک صدور فراهم میکند. آن پایه—که اغلب به‌عنوان کف انرژی یا محاسبات لازم برای ایمن‌سازی شبکه توصیف میشود—جدایی‌ای میان داوجکوین و میمکوینهای مبتنی بر PoS مانند شیبا اینو یا پیپه ایجاد میکند، که منتقدان می‌گویند فاقد همان محدودیت‌های بنیادی هستند.
کاربرد در برابر روایت: چرا «بدون کاربرد» اهمیت دارد
وقتی اریک بالچوناس از بلومبرگ توییت کرد که DOJE ممکن است اولین ETF آمریکایی باشد که عمداً داراییای «بدون کاربرد» را در اختیار دارد، او تمایزی عمدی را برجسته کرد: ارزش داوجکوین تاریخی بیشتر از حرکت جمعی جامعه، توجه رسانه‌ای و تقاضای سفته‌بازانه ناشی شده تا کاربرد بومی واضحی مانند عملکرد قرارداد هوشمند یا جریان نقدی توکنیزه‌شده.
این توصیف دو سؤال مهم نظارتی و بازاری را مطرح میکند: اول اینکه آیا SEC هنگام بسته‌بندی میمکوینها در محصولات سرمایهگذاری ثبتشده آنها را متفاوت می‌داند؛ و دوم اینکه آیا بازیگران بازار چنین ETFهایی را به‌عنوان ابزارهای مواجهه سفته‌بازانه در نظر خواهند گرفت یا به‌عنوان مؤلفه‌هایی در پرتفویهای متنوع‌شده.
پذیرش بازار و اشتیاق نهادی
متخصصانی که در زمینه پذیرش رمز ارز مشاوره می‌دهند هشدار داده‌اند که احتمالاً پرتفویهای نهادی فوراً ETFهای میمکوین را نمی‌پذیرند. پذیرش اولیه اغلب به‌سمت مدیران ثروت و سرمایه‌گذاران خردی است که به دنبال مواجهه تحت نظارت هستند. با این حال، اگر یک ETF میمکوین به سرمایه بازار قابل‌توجهی دست یابد و نقدشوندگی و ترتیبات نگهداری قابل‌پیش‌بینی نشان دهد، می‌تواند توجه گسترده‌تری از سوی مدیران دارایی و تخصیص‌دهندگان جذب کند.
آنچه در نهایت برای علاقه نهادی اهمیت دارد، رفتار قیمت، نوسان و ظهور هر کاربرد دنیای واقعی است که بتواند ارزش‌گذاری‌ها را فراتر از تقاضای مبتنی بر رسانه‌های اجتماعی تثبیت کند.
DOJE در میان پروندههای پرشمار SEC کجا قرار میگیرد
ظهور DOJE در زمانی رخ می‌دهد که SEC در حال بررسی ده‌ها پیشنهاد ETF رمز ارز است — بیش از 90 درخواست، به‌گفته تحلیلگر ETF بلومبرگ جیمز سیفَرت. ETFهای سولانا و XRP از جمله رقبا برجسته هستند که هر کدام جدول زمانی مهلت‌های خود را تا اکتبر و فراتر از آن دارند.
REX Shares در این حوزه فعال بوده است؛ پرونده‌هایی که اوایل سال میلادی در ژانویه ثبت شدند شامل پیشنهاداتی مرتبط با دارایی‌های سفته‌بازانه دیگر بودند. تکثیر درخواستهای ETF رمز ارز نشان‌دهنده تلاش کلی صنعت برای ایجاد پوشش‌های تنظیم‌شده است که مواجهه با رمز ارز را به قالب‌های سرمایهگذاری آشنا ترجمه کنند. یک حرفه‌ای سرمایهگذاری ETFها را «قاب جهانی» توصیف کرده است برای انتقال بازارها از مدل‌های ارزش‌گذاری جریان نقدی به چارچوب‌های قیمت‌گذاری مبتنی بر نقدشوندگی.
ملاحظات ریسک و چشم‌انداز نظارتی
سرمایه‌گذارانی که DOJE را در نظر می‌گیرند باید چند عامل ریسک را بسنجند. میمکوینها معمولاً نوسان برجسته‌ای نشان می‌دهند که ناشی از احساسات اجتماعی، فعالیت افراد تأثیرگذار و رویدادهای نقدشوندگی مقطعی است. وقتی چنین داراییای درون یک ETF قرار میگیرد، محصول حاصل می‌تواند نوسان تقویت‌شده‌ای را به NAV صندوق و بازده سرمایه‌گذاران منتقل کند.
نااطمینانی نظارتی همچنان متغیری پایدار است. SEC اخیراً تصمیمات خود را درباره دامنه‌ای از محصولات رمز ارزی به تأخیر انداخته یا تمدید کرده است — برای نمونه، تمدید مهلت‌ها برای تایید برخی تراست‌ها — و نظارت دقیقی بر نحوه ساختاردهی، نگهداری و افشای محصولات دارایی‌های دیجیتال حفظ میکند.
نگهداری امانت، حاکمیت و شفافیت
فهرست تحت قانون 1940 نشان‌دهنده استانداردهای حاکمیت و افشای صریح‌تری است، شامل نظارت بر تنوع‌بخشی، کنترل‌های نگهداری و ریتم گزارش‌دهی منظم. برای برخی سرمایه‌گذاران، این عوامل جذابیت اصلی خواهند بود: راه‌حل‌های نگهداری تحت نظارت، مسیرهای حسابرسی واضح‌تر و گزارش‌دهی دوره‌ای درجه‌ای از اطمینان بازار فراهم می‌کنند که ممکن است بازارهای معامله‌شونده آدهاک فاقد آن باشند.
برای دیگران، سؤال باقی می‌ماند که آیا بسته‌بندی دارایی سفته‌بازانه‌ای مانند داوجکوین در یک ETF تنظیم‌شده به‌طوری معنادار مشخصه ریسک آن را تغییر می‌دهد یا خیر.
چه مواردی را باید رصد کرد
معیارهای کلیدی که بازیگران بازار پس از فهرست DOJE زیر نظر خواهند داشت شامل موارد زیر است:
- حجم معاملات و اسپرد خرید-فروش در روز فهرست و چند هفته اول;
- تغییرات قیمت و نوسان داوجکوین در مقایسه با بازارهای اسپات;
- آیا ناشران دیگر برای ETFهای میمکوین یا محصولات مشابه درخواست می‌دهند;
- نشانههای پذیرش نهادی مانند پروندههای ثبتشده توسط مشاوران سرمایهگذاری ثبتشده یا گنجاندن در پرتفویهای نمونه.
داوجکوین در زمان گزارش حدود 0.24 دلار معامله می‌شد، که در آن روز حدود 1.4% و در هفته پیشین حدود 11.7% افزایش داشت، بر اساس داده‌های CoinGecko. آن حرکت قیمتی توسط بازارسازان ETF و میزهای آربیتراژ دقیقاً تحت نظر قرار خواهد گرفت تا فعالیت ایجاد و بازخرید را کالیبره کنند.
جمع‌بندی
ورود DOJE نشان می‌دهد چگونه پوشش‌های سرمایهگذاری سنتی در حال تکامل برای شامل کردن دارایی‌های دیجیتال بیشتر سفته‌بازانه و متأثر از جامعه هستند. با انتخاب چارچوب قانون 1940، REX-Osprey قصد خود را برای هم‌ترازی مواجهه داوجکوین با مدل حاکمیتی مشابه صندوق‌های مشترک اعلام کرد، که احتمالاً برای سرمایه‌گذاران شفافیت و حفاظت بیشتری نسبت به معامله‌گران خرد فراهم میکند.
اینکه DOJE به یک وسیله رایج نهادی تبدیل شود یا باقی بماند یک محصول نیش برای سرمایه‌گذاران جویای ریسک بستگی به نقدشوندگی، وضوح نظارتی و این دارد که آیا روایت داوجکوین به کاربردی پایدار تبدیل میشود یا نه. فعلاً، این راه‌اندازی یک آزمایش معنادار را در تقاطع فرهنگ میم و زیرساخت‌های مالی مرسوم نشان می‌دهد و یک مورد آزمایشی برای نحوه رفتار ناظران و بازارها با دارایی‌های رمز ارزی که «بدون کاربرد» نامیده می‌شوند.
منبع: decrypt
.avif)
نظرات