سولانا: بازار سرمایه اینترنتی و عرضه اولیه های زنجیره ای

سولانا برنامه‌ای برای «بازار سرمایه اینترنتی» و عرضه اولیه‌های درون زنجیره‌ای تشریح می‌کند

لیلی لیو، رئیس بنیاد سولانا، در کنفرانس Finternet 2025 Asia Digital Finance Summit در تاریخ 4 نوامبر 2025 استراتژی رو به جلو این پروژه را تشریح کرد و از طرح سولانا برای ساخت آنچه او «بازار سرمایه اینترنتی» نامید پرده برداشت. این ابتکار با هدف آوردن عرضه اولیه‌های سهام به‌صورت بومی در بلاک‌چین (on-chain IPO) به اکوسیستم طراحی شده است؛ فرایندی که در آن انتشار سهام توکنیزه می‌شود و دسترسی شرکت‌ها و سرمایه‌گذاران به نقدینگی گسترش می‌یابد.

پل زدن بین مالی سنتی و زیرساخت‌های بلاک‌چین

لیو بازار سرمایه اینترنتی را به‌عنوان پلی فناوری میان بازارهای سرمایه سنتی و دفتر کل توزیع‌شده (distributed ledger) توصیف کرد. به‌جای اتکا به بورس‌های متمرکز و واسطه‌ها، شرکت‌ها می‌توانند سهام را به‌صورت توکن‌شده روی بلاک‌چین منتشر کنند و از قراردادهای هوشمند برای توزیع، تسویه و رعایت قوانین استفاده کنند. هزینه‌های پایین و توان عملیاتی بالای سولانا به‌عنوان زیرساختی معرفی شد که امکان ارائه نقدینگی سریع و ارزان را فراهم می‌کند؛ مشخصه‌هایی که لیو بارها آنها را برای عملیات بازارهای مالی حیاتی دانست.

در عمل، این مدل می‌تواند ساختار سنتی ثبت سفارش، تطبیق معاملات و تسویه را تغییر دهد؛ چرا که توکن‌های سهام به‌صورت شفاف و قابل حسابرسی در زنجیره ثبت می‌شوند و قراردادهای هوشمند می‌توانند قوانین تخصیص و سقف‌های معاملاتی را خودکار کنند. علاوه بر این، اقتصادی شدن هزینه‌های تراکنش و پنجره‌های تسویه کوتاه‌تر احتمالاً مشارکت سرمایه‌گذاران خرد و نهادی را افزایش داده و عمق بازار را بیشتر خواهد کرد.

چگونه عرضه اولیه‌های درون زنجیره‌ای کشف قیمت و توزیع را تغییر می‌دهند

لیو اشاره کرد که ابزارهای پایه‌ای موجود در زنجیره مانند سامانه‌های تطبیق سفارش، بازارسازهای خودگردان (AMM) و راهکارهای نگهداری غیرمتمرکز (decentralized custody) می‌توانند برای به‌روز کردن فرایند کشف قیمت و توزیع اوراق بهادار تطبیق داده شوند. عرضه اولیه‌های توکنیزه‌شده امکان ایجاد فرآیندهای کشف قیمت شفاف و قابل ممیزی را فراهم می‌کنند و می‌توانند مکانیزم‌های on-chain برای احراز هویت مشتری (KYC) و سایر بررسی‌های تطبیقی را ادغام کنند تا انتظارات نظارتی برآورده شود.

این نوآوری‌ها از منظر فناوری و مدل کسب‌وکار مزایایی نسبت به مکانیزم‌های سنتی IPO ارائه می‌دهند: کاهش هزینه‌های توزیع، دسترسی همزمان به بازار ثانویه برای سرمایه‌گذاران، و امکان پیاده‌سازی شروط هوشمند برای قفل‌های زمانی، تخصیص‌های خودکار و مکانیزم‌های رای‌گیری سهامداران. چنین قابلیتی می‌تواند به‌مرور، تعریف جدیدی از مالکیت و نقدشوندگی سهام ارائه دهد و نقش بلاک‌چین را از ابزارهای سفته‌بازی به زیرساختی عملیاتی در بازار سرمایه تقویت کند.

شراکت‌های نهادی و استراتژی استیبل‌کوین

علاوه بر سهام توکنیزه‌شده، لیو نقش روبه‌رشد سولانا در بازار استیبل‌کوین‌ها و حوزه پرداخت‌ها را برجسته کرد. بازار جهانی استیبل‌کوین‌ها به‌طور تقریبی در حدود 307 میلیارد دلار برآورد می‌شود و سولانا هم‌اکنون میزبان تقریباً 14.25 میلیارد دلار از این موجودی است که عمدتاً توسط USD Coin (USDC) تأمین می‌شود؛ ارزی که نزدیک به 65٪ از فعالیت استیبل‌کوین روی این زنجیره را تشکیل می‌دهد. این آمار وضعیت سولانا را به‌عنوان یک بستر پرداخت و خط تسویه برای پول توکنیزه‌شده و پول قابل برنامه‌ریزی نشان می‌دهد.

حضور معنادار استیبل‌کوین‌ها روی سولانا نه تنها بیانگر تقاضای بازار برای نقل‌وانتقالات سریع و کم‌هزینه است، بلکه ظرفیت این شبکه را برای پشتیبانی از قراردادهای پیچیده‌تر مالی و ابزارهای بازار سرمایه نشان می‌دهد؛ ابزارهایی مانند توکن‌های بدهی، صندوق‌های سرمایه‌گذاری توکنیزه و بازارهای ثانویه با نقدشوندگی درون‌زنجیره‌ای.

همکاری با Franklin Templeton، Western Union و دیگران

لیو تأیید کرد که سولانا در حال تعامل با مؤسسات مالی معتبر برای تعمیق موارد کاربرد در دنیای واقعی است. همکاری‌ها و برنامه‌های آزمایشی با شرکت‌هایی مانند Franklin Templeton و Western Union به‌منظور گسترش پرداخت‌های مبتنی بر بلاک‌چین، خدمات حضانت (custody) و ارائه دارایی‌های توکنیزه طراحی شده‌اند. نمونه قابل‌توجهی از این همکاری‌ها، توکن پرداخت دلاری Western Union با نماد USDPT است که قرار است توسط بانک Anchorage Digital Bank منتشر شود و سولانا زیرساخت بلاک‌چین را فراهم کند؛ با برنامه‌ریزی برای انتشار کامل در نیمه نخست سال 2026.

چنین همکاری‌هایی برای پذیرش نهادی مهم‌اند: مؤسسات مالی سنتی دسترسی و دانش بازار را به همراه می‌آورند، در حالی که بلاک‌چین می‌تواند کارآمدی در تسویه، کاهش هزینه‌ها و شفافیت را اضافه کند. ترکیب این دو عامل می‌تواند مسیر ورود ابزارهای مالی جدید مبتنی بر توکن را هموارتر کند و ریسک‌های اجرایی را کاهش دهد.

چرا نقدینگی و هزینه برای مالی مبتنی بر بلاک‌چین اهمیت دارد

در سخنرانی خود، لیو تأکید کرد که فناوری مالی عملیاتی حول ارائه نقدینگی است — نقدینگی‌ای که هم سریع باشد و هم مقرون‌به‌صرفه. او استدلال کرد که بلاک‌چین باید به‌عنوان زیرساخت (plumbing) برای امور مالی دیده شود؛ بستری که اصطکاک در فرایندهای تسویه، حضانت و توزیع را کاهش می‌دهد. کاهش هزینه‌ها و کوتاه شدن پنجره‌های تسویه باعث می‌شود ابزارهای درون‌زنجیره‌ای برای سرمایه‌گذاران خرد و نهادی در دسترس‌تر شوند که در نتیجه مشارکت بازار و عمق آن افزایش می‌یابد.

از منظر طراحی بازار، نقدینگی سریع و ارزان به چند صورت ارزش‌آفرین است: تسهیل معاملات ثانویه، کاهش اسپرد قیمت خرید و فروش، فراهم کردن امکان اجرای استراتژی‌های معاملاتی تطبیق‌پذیر و افزایش کارآیی در تخصیص سرمایه. برای عرضه اولیه‌های درون‌زنجیره‌ای، این مولفه‌ها می‌توانند به کاهش هزینه جذب سرمایه و افزایش سرعت دسترسی سرمایه‌گذاران به سهام منجر شوند.

زمینه نظارتی و پیامدهای صنعتی

لیو همچنین به تصویر رو به تکامل نظارتی برای استیبل‌کوین‌ها و دارایی‌های توکنیزه اشاره کرد. توجه فزاینده‌ای که از سوی حوزه‌های قضایی مانند ایالات متحده و هنگ‌کنگ صورت گرفته، استیبل‌کوین‌ها را به بخشی مرکزی از نقشه‌های راه فین‌تک تبدیل کرده است؛ به‌طوری که رگولاتورها آنها را تا حدودی در چارچوب مسائل اقتصادی و امنیت ملی می‌بینند. رویکرد سولانا بر همکاری با نهادهای تنظیم‌شده و پیاده‌سازی قابلیت‌های تطبیق (compliance) در لایه‌های زیرساختی تأکید دارد—اقداماتی که هدفشان هم‌راستا کردن عرضه اولیه‌های توکنیزه و ابتکارات استیبل‌کوین با قواعد بازار و حفاظت از سرمایه‌گذاران است.

از منظر تطبیق نظارتی، راهکارهای پیشنهادی شامل ادغام on-chain KYC، مکانیزم‌های محدودیت انتقال خودکار، گزارش‌دهی شفاف تراکنش‌ها و همکاری مستقیم با نهادهای بانکی و ذخیره‌سازی قانونی است. این اقدامات می‌توانند به بهبود مقبولیت بازار و کاهش موانع حقوقی برای انتشار اوراق بهادار دیجیتال کمک کنند.

پیامدها برای سرمایه‌گذاران و ناشران

اگر چشم‌انداز بازار سرمایه اینترنتی سولانا محقق شود، شرکت‌ها کانال جدیدی برای جذب سرمایه از طریق انتشار سهام توکنیزه‌شده و پذیره‌نویسی‌های ساختاریافته در زنجیره خواهند داشت. سرمایه‌گذاران نیز می‌توانند از دسترسی گسترده‌تر، معامله ثانویه سریع‌تر و شفافیت بیشتر در شکل‌گیری قیمت‌ها بهره‌مند شوند. برای بخش کریپتو، موفقیت عرضه اولیه‌های درون‌زنجیره‌ای می‌تواند نشان‌دهنده بلوغ کاربرد بلاک‌چین باشد؛ انتقال بحث از روایت‌های سفته‌بازانه به زیرساختی که از مالیات رسمی و معاملات روزمره پشتیبانی می‌کند.

در سطح بازار، این تحول می‌تواند چند نتیجه مهم به دنبال داشته باشد: کاهش هزینه‌های ورود به بازار برای شرکت‌های کوچک و متوسط، افزایش رقابت در خدمات مالی با ظهور بازیگران تکنولوژی‌محور، و شکل‌گیری بازارهای ثانویه کارآمدتر که به‌سرعت نقدینگی ایجاد می‌کنند. برای سرمایه‌گذاران نهادی، امکان اجرای سیاست‌های ریسک و تطابق با مقررات در قالب قراردادهای هوشمند، جذابیت ابزارهای توکنیزه را افزایش می‌دهد.

چشم‌انداز و مراحل بعدی

لیو پیشنهاد کرد که عرضه اولیه‌های بومی در زنجیره می‌توانند ظرف چند سال آینده وارد شوند، مشروط بر ادامه توسعه فنی و تعاملات نظارتی. در حالی که سولانا برنامه‌های آزمایشی با شرکای سازمانی را دنبال می‌کند و موارد استفاده استیبل‌کوین را مقیاس می‌دهد، هدف پروژه اثبات این است که بازارهای سرمایه توکنیزه می‌توانند امن، دارای نقدینگی و مطابق مقررات باشند. اینکه آیا این مسیر تبدیل به موج بعدی پذیرش صنعتی خواهد شد به وضوح نظارتی، پذیرش نهادی و توانایی زنجیره‌ها در حفظ تسویه امن و کم‌هزینه در مقیاس بستگی دارد.

برای فعالان بازار که تحولات توکنیزه‌سازی و موج استیبل‌کوین را رصد می‌کنند، تلاش‌های سولانا یک روند مهم را برجسته می‌کند: تیم‌های بلاک‌چین بیش از پیش بر ادغام‌های عملیاتی با مالی سنتی تمرکز می‌کنند تا کاربردهای صرفاً سفته‌بازانه. با شراکت‌های کلیدی و سهم قابل‌توجه از بازار استیبل‌کوین، سولانا در تلاقی پرداخت‌ها، اوراق بهادار توکنیزه و نقدینگی درون‌زنجیره‌ای موقعیت‌گیری می‌کند — موقعیتی که می‌تواند نقش مهمی در زیرساخت مالی دیجیتال آینده ایفا کند.