گزارش کلمبیا: سهم گسترده معاملات شست وشو در Polymarket

پژوهش کلمبیا نشان می‌دهد بخش قابل‌توجهی از حجم Polymarket ناشی از معاملات شست‌وشو است

تحلیلی تازه از پژوهشگران دانشگاه کلمبیا نشان می‌دهد که بخش قابل‌توجهی از فعالیت معاملاتی در پلتفرم پیش‌بینی Polymarket طی سه سال گذشته به‌صورت مصنوعی و از طریق «معاملات شست‌وشو» افزایش یافته است. این تحقیق که به رهبری یاش کانوریا، استاد دانشکده کسب‌وکار کلمبیا انجام شده است، برآورد می‌کند تقریباً یک‌چهارم تراکنش‌ها در این بازار پیش‌بینی معاملات بین دو حساب یکسان یا هم‌دست بوده‌اند که حجم گزارش‌شده معاملات را بیش از حد نشان داده‌اند. نتایج این مطالعه پرسش‌هایی درباره شفافیت، اعتبار سنجش حجم معاملات و سازوکارهای کنترلی در بازارهای پیش‌بینی مطرح می‌کند و برای سرمایه‌گذاران، معامله‌گران و ناظران بازار نشانه‌های مهمی دارد.

دامنه و تجزیه‌وتحلیل دستکاری

مطالعه میزان «معاملات شست‌وشو» را در دسته‌بندی‌های مختلف بازار اندازه‌گیری کرده و نشان می‌دهد بیشترین فراوانی این پدیده در بازارهای ورزشی و کمترین در بازارهای مرتبط با رمزارزها بوده است. پژوهشگران با تحلیل الگوهای معاملاتی، زمان‌بندی تراکنش‌ها، تکرار زوج‌های معامله‌گر و شباهت آدرس‌های کیف‌پولی سعی کردند معاملات ساختگی را از معاملات واقعی تفکیک کنند. نتایج کلی و نکات کلیدی شامل موارد زیر است:

• حدود 25٪ از کل تراکنش‌ها در Polymarket معاملات شست‌وشو بودند.
• بازارهای ورزشی تقریباً 45٪ از حجم کل انتسابی به معاملات شست‌وشو را تشکیل می‌دهند.
• بازارهای انتخابات حدود 17٪ از حجم تحت تأثیر را داشتند.
• بازارهای سیاسی تقریباً 12٪ از حجم را مرتبط با دستکاری نشان می‌دادند.
• بازارهای مرتبط با رمزارزها به‌طور حداقلی تحت تأثیر قرار گرفته‌اند؛ حدود 3٪ با معاملات شست‌وشو مرتبط بودند.

این ارقام نشان می‌دهد که الگوهای دستکاری می‌توانند در بعضی زیرشاخه‌های بازار پیش‌بینی بسیار متمرکز باشند؛ به‌خصوص جایی که نقدینگی بالا و انگیزه‌های سفته‌بازی وجود دارد. تحلیل‌های کمی بیشتر در مطالعه، شامل ارزیابی سری‌های زمانی حجم معاملات، بررسی همبستگی بین اسپایک‌های حجم و فعالیت‌های اعلام‌شده (مثلاً انتشار توکن یا ایردراپ) و شناسایی حساب‌هایی با نرخ بالای معاملات دوطرفه بوده است. محققان همچنین محدودیت‌ها و میزان قطعیت برآوردها را توضیح داده‌اند؛ از جمله اینکه تشخیص قاطع هر معامله‌ای به‌عنوان شست‌وشو همیشه ممکن نیست و روش‌شناسی مبتنی بر الگوها و احتمال‌ها است.

مسئولیت پلتفرم و واکنش

پژوهشگران تأکید می‌کنند که اجرای مستقیم معاملات دستکاری‌شده الزاماً به خود Polymarket نسبت داده نشده است؛ اما طراحی پلتفرم، ابزارها و امکانات فنی آن ممکن است به بازیگران بد امکان اجرای معاملات شست‌وشو را داده باشد. برای مثال، دسترسی نسبتاً آسان به ایجاد حساب‌های متعدد، فقدان یا نابسندگی مکانیسم‌های نظارتی خودکار و کمبود شفافیت در گزارش حجم‌ها می‌تواند بستر را فراهم کند. یک سخنگوی Polymarket تأیید کرده است که شرکت در حال بررسی این مطالعه است اما از اظهارنظر بیشتر خودداری کرده است. در مقابل، محققان پیشنهاداتی نیز مطرح کرده‌اند؛ از جمله افزایش شفافیت داده‌ها، انتشار گزارش‌های نظارتی، ارتقای ابزارهای تشخیص رفتارهای غیرعادی و ارتقای فرآیندهای احراز هویت (KYC) در مواردی که لازم است.

رشد، عرضه توکن و زمینه بازار

این گزارش در زمانی منتشر می‌شود که Polymarket شاهد رشد بی‌سابقه در شمار کاربران فعال و حجم معاملات بوده است. در ماه اکتبر، پلتفرم بیش از 477,000 معامله‌گر فعال را گزارش کرد که رشد ماهانه حدود 48٪ را نشان می‌دهد و حجم کل معاملات از 3 میلیارد دلار فراتر رفته که بیش از دو برابر رقم ماه سپتامبر است. این جهش شدت گرفت پس از اعلام عرضه توکن POLY، اطلاعیه‌های ایردراپ مرتبط و برنامه‌های شرکت برای بازگشت به بازار ایالات متحده پس از محدودیت‌های ناظر مالی اولیه از سوی کمیسیون معاملات کالایی (CFTC). ترکیب این عوامل — رشد کاربر، عرضه توکن و انتظارات مرتبط با دسترسی مجدد به بازارهای ایالات متحده — می‌تواند انگیزه‌های اقتصادی برای تشدید رفتارهای تبلیغ‌شده و افزایش تقاضای ساختگی در کوتاه‌مدت ایجاد کند.

در گزارش همچنین به نحوه تعامل بین عرضه توکن (token launch)، مشوق‌های ایردراپ و سازوکارهای نقدینگی اشاره شده است؛ چرا که ایردراپ‌ها و توکن‌های جایزه می‌توانند مشوق‌هایی برای حساب‌های هم‌دست ایجاد کنند تا به‌منظور افزایش شاخص‌های عملکردی (مانند حجم معاملات) رفتار کنند. از منظر تحلیل بازار، لازم است بین رشد ارگانیک مبتنی بر تقاضای واقعی و جهش‌های ناشی از انگیزه‌های طراحی‌شده تفاوت قائل شد. تحلیلگران بازار، سرمایه‌گذاران نهادی و ناظران باید گزارش حجم معاملات را در کنار شاخص‌های دیگر مانند تعداد معامله‌گران متمایز، نسبت معاملات به کاربران فعال و عمق دفتر سفارش بررسی کنند تا تصویر دقیق‌تری از سلامت بازار به‌دست آورند.

رشد بخش بازارهای پیش‌بینی

شتاب Polymarket بازتاب یک رونق گسترده‌تر در بازارهای پیش‌بینی و معاملات سفته‌بازانه است. رقبایی همچون Kalshi در همان دوره بیش از 4.4 میلیارد دلار حجم معامله ثبت کرده‌اند که نشان‌دهنده علاقه زیاد سرمایه‌گذاران به بازارهای مبتنی بر رویدادها و شانس‌های پیش‌بینی است. این رشد سراسری باعث افزایش توجه سرمایه‌گذاران، توسعه‌دهندگان بلاک‌چین و نهادهای قانون‌گذار نسبت به موضوعاتی مانند یکپارچگی بازار، سازوکارهای تشخیص تقلب و تضمین شفافیت شده است. برای معامله‌گران و سرمایه‌گذارانی که بازارهای بلاک‌چین و رمزارز را دنبال می‌کنند، مطالعه کلمبیا بر لزوم پایش ریسک‌های دستکاری بازار مانند معاملات شست‌وشو و اهمیت شفافیت محل انجام معاملات (venue transparency) برای ارزیابی واقعی حجم و نقدینگی تأکید می‌کند.

معنای این گزارش برای فعالان رمزارز و بلاک‌چین

برای کاربران بومیِ حوزه رمزارز، مطالعه اطمینان نسبی فراهم می‌کند که بازارهای مرتبط با رمزارز در Polymarket نسبتاً کمتر دستکاری شده‌اند، اما در عین حال ضعف‌های سیستمی در طراحی بازارهای پیش‌بینی را برجسته می‌کند. ضعف‌هایی مانند امکان ایجاد حساب‌های متعدد، فقدان پایش فعالیت‌های هم‌پوشان و محدودیت در گزارش‌های شفاف می‌تواند زمینه‌ساز حجم‌سازی شود. صرافی‌ها، پلتفرم‌های غیرمتمرکز و ناظران دولتی احتمالاً توجه بیشتری به موضوع افزایش حجم تقلبی و حفظ یکپارچگی بازار خواهند داشت، به‌ویژه در پی عرضه توکن‌ها و برنامه‌های بازگشت به بازارهای تحت نظارت مانند ایالات متحده.

علاوه بر این، پیشنهادات فنی که در نتیجه این مطالعه مطرح شده‌اند شامل توسعه الگوریتم‌های تشخیصی با استفاده از تحلیل شبکه (graph analysis)، تطبیق الگوهای زمان‌بندی تراکنش‌ها، و استفاده از رویکردهای مبتنی بر یادگیری ماشین برای شناسایی رفتارهای تکراری و غیرعادی است. این ابزارها می‌توانند به شناسایی حساب‌هایی که به‌طور سیستماتیک در خلق حجم مصنوعی نقش دارند کمک کنند. همچنین افزایش دسترسی به لاگ‌های تراکنش (به‌صورت ناشناس‌شده در صورت نیاز به حفظ حریم خصوصی) و انتشار گزارش‌های مستقل حسابرسی حجم می‌تواند اعتماد بازار را تقویت کند.

از منظر سرمایه‌گذاری، معامله‌گران باید هنگام ارزیابی فرصت‌های بازار پیش‌بینی به چند معیار توجه کنند: 1) درصد تراکنش‌های تکراری نسبت به تعداد کل معامله‌گران، 2) نسبت حجم گزارش‌شده به تعداد معاملات واقعی متمایز، 3) تغییرات ناگهانی در عمق بازار همراه با اطلاع‌رسانی‌های مرتبط، و 4) میزان شفافیت پلتفرم در ارائه داده‌های پایه. در صورت مشاهده نشانه‌های حجم‌سازی، احتمال اختلال در کشف قیمت و کاهش کیفیت نقدینگی افزایش می‌یابد که می‌تواند ریسک معاملات را بالا ببرد.

در جمع‌بندی، این مطالعه نه‌تنها نکات خاصی درباره Polymarket ارائه می‌دهد، بلکه یک یادآوری مهم برای کل صنعت بازارهای پیش‌بینی است که بدون سازوکارهای مناسب نظارتی و شفافیت، حجم‌های گزارش‌شده می‌توانند تصویر گمراه‌کننده‌ای از وضعیت واقعی بازار ارائه دهند. حفظ سلامت بازار نیازمند ترکیب ابزارهای فنی، سیاست‌های حاکمیتی و نظارت قانون‌گذار است تا اعتماد سرمایه‌گذاران و کیفیت عملکرد بازار تأمین شود.