چرا بازار کریپتو با وجود اخبار مثبت همچنان نزولی است

چرا بازارها حتی پس از اخبار مثبت کریپتو هم نزولی می‌مانند

بخش ارزهای دیجیتال در سال جاری همچنان در یک بازار نزولی برجسته قرار دارد و توکن‌های برتر به‌طور قابل توجهی از قله‌های اخیر خود عقب‌نشینی کرده‌اند. بزرگ‌ترین ارزها — از جمله بیت‌کوین، اتریوم، سولانا و XRP — بیش از ۲۰ درصد از بالاترین نقاط محلی کاهش یافته‌اند؛ به‌عنوان نمونه XRP بیش از ۳۸ درصد، اتریوم حدود ۳۶ درصد و بیت‌کوین در حدود ۲۵ درصد از سقف اخیر خود افت داشته‌اند. این کاهش‌ها مطابق تعریف متداول بازار نزولی است؛ یعنی افت تقریباً ۲۰ درصد یا بیشتر از یک سقف محلی. در کنار این ارقام، نیاز است به تفاوت میان افت‌های تکنیکی و تغییرات ساختاری بازار توجه شود: کاهش‌های موقت در یک چرخه ممکن است با اصلاحات عمیق‌تر و تغییر رفتار سرمایه‌گذاری همراه شود که می‌تواند بازه زمانی و شدت نزول را افزایش دهد.

اخبار خوب مانع از زیان‌ها نشده است

شاید این موضوع متناقض به‌نظر برسد: صنعت در هفته‌ها و ماه‌های اخیر شاهد چند خبر مثبت بوده است، از جمله موافقت‌ها یا ثبت ETFهایی که حرکت قیمت توکن‌هایی مانند سولانا، XRP، Hedera و لایت‌کوین را رصد می‌کنند و همچنین گزارش‌هایی درباره سرمایه‌گذاری حدود ۵۰۰ میلیون دلار از سوی نهادهایی مانند Citadel و Fortress در ریپل. با وجود این، این اخبار نتوانسته‌اند روند فروش را معکوس کنند. دلیل اصلی این امر ترکیبی از کاهش اشتهای سرمایه‌گذاران نسبت به ریسک، قیمت‌گذاری محتاطانه رخدادهای خبری و حافظهٔ بازار نسبت به شوک‌های قبلی است؛ سرمایه‌گذاران نهادی و خرد پس از تجربهٔ موج‌های شدید لیکوئیدیشن و نوسانات بالا، معمولاً با احتیاط بیشتری به اخبار واکنش نشان می‌دهند و سودسازی یا کاهش ریسک را در اولویت قرار می‌دهند. همچنین لازم است تفاوت میان اخبار بنیادی (fundamental) و تأثیر کوتاه‌مدت آن‌ها بر بازار را در نظر بگیریم: تایید یک ETF ممکن است اعتبار قانونی و دسترسی سرمایه را افزایش دهد ولی زمان‌بر است تا این اثرات در تقاضای موثر و قیمت‌گذاری بازار منعکس شود.

لیکوئیدیشن، ترس و ساختار بازار

یکی از واضح‌ترین محرک‌های نزول، موج‌های پیاپی لیکوئیدیشن است که فروش را تسریع می‌کنند. داده‌های عمومی نشان می‌دهد شاخص ترس و طمع کریپتو (Crypto Fear & Greed Index) در محدودهٔ عمیقِ ترس قرار دارد و حولِ عدد ~25 نوسان می‌کند که نشان‌دهنده احساس منفی و احتیاط گسترده در بین بازیگران بازار است. این وضعیت پس از یک جلسهٔ فاجعه‌بار در ماه گذشته رخ داد که در آن بیش از ۲۰ میلیارد دلار موقعیت در یک روز لیکوئید شد و تقریباً ۱.۶ میلیون معامله‌گر متحمل زیان شدند؛ چنین رویدادهایی نه‌تنها باعث خروج سرمایه‌گذاران پرریسک می‌شوند بلکه ساختار سفارشات و عمق بازار را نیز تضعیف می‌کنند. لیکوئیدیشن‌ها همچنان در سطوح بالا ادامه داشته‌اند؛ برای مثال در یک جمعهٔ اخیر بیش از ۱.۹ میلیارد دلار لیکوئید شده است که بخش عمدهٔ آن مربوط به بیت‌کوین و اتریوم بوده و فشار فروش را تشدید کرده است. وقتی معاملات اهرمی (leverage) زیاد باشد، حرکت‌های قیمت کوچک می‌تواند موجی از سفارش‌های توقف (stop-loss) و کال‌مارجین را فعال کند که خود به خود روند نزولی را تشدید می‌کند.

BTC price chart

پویایی‌های بازار فیوچرز

بازارهای فیوچرز نشانهٔ فشار مداوم را نشان می‌دهند: Open Interest یا حجم باز موقعیت‌ها روند کاهشی دارد، نرخ‌های فاندینگ (weighted funding rates) برای بسیاری از توکن‌ها مسطح یا منفی شده‌اند و جریان‌های نهادی فشار فروش را نشان می‌دهند. کاهش Open Interest معمولاً به خروج نقدینگی و کاهش تعهدات معامله‌گران اشاره دارد که می‌تواند نوسانات را محدود اما در صورت ادامه به تضعیف ساختار بازار بینجامد. همچنین گزارش‌ها حاکی از آن است که دارندگان بزرگ بیت‌کوین مقادیر قابل توجهی — حدود ۴۵ میلیارد دلار — را منتقل و به بازار عرضه کرده‌اند که این عرضه اضافی به بازاری که از نظر عمق شکننده شده فشار می‌آورد. در کنار این، تفاوت بین بازار نقدی (spot) و فیوچرز، فرصت‌های آربیتراژ و استراتژی‌های تامین مالی (مثلاً با استفاده از ETFها و محصولات مشتقه) می‌تواند به‌نوبهٔ خود رفتار قیمت را شکل دهد؛ در شرایطی که فاندینگ ریت‌ها منفی‌اند، فروش‌های استقراضی و موقعیت‌های شورت می‌توانند سودآور شوند و فشار نزولی را تقویت نمایند.

چرخش ماکرو و عملکرد نسبی

خستگی بازار و چرخش سرمایه نیز در این معادله نقش دارند. بخش قابل توجهی از سرمایه‌گذاران در سال جاری به سمت سهام سنتی بازگشته‌اند: تا کنون بازدهی سال‌به‌تاریخ بیت‌کوین تنها حدود ۲.۳ درصد بوده، در حالی که شاخص‌هایی مانند S&P 500 و Nasdaq 100 بیش از ۲۰ درصد افزایش داشته‌اند. این تفاوت عملکرد (relative performance) می‌تواند باعث خروج سرمایه از دارایی‌های پرنوسان مثل کریپتو به‌سوی بازارهای کمتر نوسان یا تحت نظارت بیشتر شود؛ مدیریان دارایی و تریدرهای خرد در مواجهه با کارایی بالاتر بازارهای سنتی ممکن است تخصیص سرمایهٔ خود را تغییر دهند. علاوه بر این، عوامل کلان مانند نرخ‌های بهره، سیاست‌های پولی بانک‌های مرکزی، شرایط اعتباری و ریسک ژئوپلیتیک بر ترجیحات ریسک تأثیر می‌گذارند؛ افزایش نرخ‌ها یا انتظار برای سخت‌تر شدن سیاست‌ها معمولاً به نفع دارایی‌های کم‌ریسک‌تر و به ضرر دارایی‌های پرنوسان مانند ارزهای دیجیتال عمل می‌کند.

سیگنال‌های تکنیکال به ریسک نزولی بیشتر اشاره دارند

معیارهای تکنیکال برای بیت‌کوین و بازار گسترده‌تر نامطلوب به‌نظر می‌رسند. در نمودار بیت‌کوین یک الگوی دو قله (double-top) در نزدیکی سطح 124,350 شکل گرفته و خط گردن (neckline) تقریباً حول 107,440 قرار دارد؛ شکست زیر این خط گردن می‌تواند فشار فروش را افزایش داده و هدف نزولی بعدی را فعال کند. همچنین یک Death Cross تشکیل شده است، زمانی که میانگین متحرک وزنی ۵۰ روزه زیر میانگین ۲۰۰ روزه قرار گرفته است؛ این الگو به‌عنوان سیگنالی از ضعف روند بلندمدت تعبیر می‌شود. قیمت زیر اندیکاتور Supertrend قرار گرفته و خوانش‌های مبتنی بر روش Wyckoff نشان‌دهندهٔ شرایط اشباع فروش (extreme oversold) هستند؛ اگرچه اشباع فروش می‌تواند نشانه‌ای از بازگشت مقطعی باشد، در ترکیب با ساختار شکست و فشار فروش اجباری احتمال ادامهٔ نزول نیز بالا می‌رود. حمایت تکنیکی بعدی که باید رصد شود نزدیک به سطح حدود 90,000 دلار است؛ عبور قیمت به آن محدوده می‌تواند ضعف را در میان آلت‌کوین‌ها تشدید کند و سناریوی کاهش گسترده‌تر را محتمل سازد.

مهم‌ترین مواردی که معامله‌گران باید رصد کنند

معیارهای کلیدی که معامله‌گران و تحلیل‌گران باید پیگیری کنند شامل Open Interest و نرخ‌های فاندینگ در بازار مشتقات، ورود و خروج سرمایه از ETFها، فعالیت کیف‌پول‌های بزرگ (وال‌ها)، و شاخص‌های کلان که احساس ریسک را شکل می‌دهند، است. چشم‌اندازهای مثبت مانند خریدهای مستمر ETF یا بازگشت معکوس در روند لیکوئیدیشن‌ها می‌تواند به تثبیت قیمت‌ها کمک کند، اما در حال حاضر ترکیب سیگنال‌های تکنیکال، فروش اجباری و چرخش سرمایه فشار را بر بازار حفظ کرده است. علاوه بر این، رصد معیارهای درون زنجیره‌ای (on-chain) مانند نرخ جذب صرافی‌ها (exchange inflows/outflows)، نسبت عرضه در دست وال‌ها، شاخص سهام سرمایه‌گذاری بلندمدت و فعالیت قراردادهای هوشمند می‌تواند دید دقیق‌تری نسبت به نقاط قوت و ضعف تقاضا ارائه دهد. در نهایت، اتخاذ استراتژی‌های محافظه‌کارانه مانند مدیریت ریسک، تعیین حد ضرر منطقی، کاهش اهرم و تمرکز بر نقدینگی بازار به‌ویژه در زمان نوسانات شدید، برای معامله‌گران و سرمایه‌گذاران ضروری است.