بازار رمزارزها: بازگشت ترس با افت بیت کوین و لیکوییدیشن

لحظه بازار: بازگشت ترس با افت بیت‌کوین

تازه‌وارد به Hero Wars هستید؟ پس از اتمام آموزش از کد تشویقی HEROIRIS استفاده کنید تا بونوس خوش‌آمدگویی را دریافت کرده و تیم قهرمانان خود را راه‌اندازی کنید. Share

شاخص ترس و طمع کریپتو (Crypto Fear & Greed Index) بار دیگر به سطوحی بازگشت که آخرین‌بار در میانه سال 2022 مشاهده شده بود؛ این در حالی است که بیت‌کوین افت کرد و فشار لیکوییدیشن روی پوزیشن‌های لوریج‌دار سرعت گرفت. طی 24 ساعت در 17 نوامبر، حدود 565 میلیون دلار لیکوییدیشن رمزارز رخ داد که نشان می‌دهد چگونه اهرم‌های کوتاه‌مدت به‌سرعت تسویه شدند و نوسانات کوتاه‌مدت بازار را تشدید کردند.

این نوسان شدید، توجه معامله‌گران، سرمایه‌گذاران نهادی و تحلیل‌گران زنجیره‌ای را جلب کرد و بحث‌ها درباره ریسک سیستماتیک ناشی از حجم بالای معاملات اهرم‌دار و تاثیرات خروج سرمایه از ETF‌ها را شدت بخشید. در ادامه به بررسی دقیق شواهد درون‌زنجیره، جریان‌های ETF و تحلیل تکنیکال خواهیم پرداخت تا چشم‌انداز کوتاه‌مدت و میان‌مدت بازار روشن‌تر شود.

خلاصه سریع

• بیت‌کوین پس از اصلاح تند از اوج دوره‌ای، محدوده باز شدن سال 2025 را در حوالی 94,000 دلار آزمایش کرد.
• شاخص ترس و طمع به‌طور موقت عدد 9 را ثبت کرد — پایین‌ترین سطح از جولای 2022 — سپس به 14 بازگشت که نشانگر ترس شدید است.
• بیشتر فروش‌ها توسط دارندگان کوتاه‌مدت انجام شد، در حالی که دارندگان بلندمدت رفتار نزدیک‌تری به برداشت سود در میانه چرخه از خود نشان دادند.
• ETF‌های اسپات بیت‌کوین برای سومین هفته متوالی شاهد خروج خالص بودند که بر روحیه بازار تأثیر منفی گذاشت.

نوسان قیمت و عوامل کلان

در 17 نوامبر، بیت‌کوین به‌طور موقت تا حدود 93,000 دلار نفوذ کرد، زیرا معامله‌گران به حرکت‌های بدون ریسک در بازارهای سهام جهانی و نگرانی‌های تازه درباره سیاست‌های پولی واکنش نشان دادند. در زمان نگارش این گزارش، قیمت BTC در حدود 95,700 دلار معامله می‌شد که نشان‌دهنده افت تقریبی 0.9٪ در همان روز است. اتریوم نیز به حوالی 3,210 دلار کاهش یافت و افتی نزدیک به 0.8٪ را تجربه کرد.

دینامیک‌های تامین مالی کوتاه‌مدت و انتظارات کلان این نزول را تشدید کردند. احتمال کاهش نرخ فدرال رزرو در دسامبر از بیش از 60٪ در هفته قبل به نزدیک 43٪ کاهش یافت که تمایل به دارایی‌های ریسک‌پذیر، از جمله رمزارزهای اصلی، را تضعیف کرد. این تغییر در انتظارات نرخ بهره معمولاً نقدینگی را از بازارهای پرریسک می‌کاهد و فشار فروش را افزایش می‌دهد، خصوصاً در محیطی که پوزیشن‌های لوریج‌شده گسترده‌اند.

در سطح بازار، عامل ترکیبی از فروش کوتاه‌مدت، محدودیت‌های نقدینگی در ساعات با حجم پایین و رفتار الگوریتمی باعث تشدید حرکت نزولی شد. علاوه بر این، داده‌های همزمان نشان می‌دهد که سفارش‌های فروش بزرگ و تسویه پوزیشن‌های لانگ در صرافی‌ها به موج‌های بازگشت ناگهانی قیمت دامن زد.

شواهد درون‌زنجیره: دارندگان کوتاه‌مدت پیشتاز فروش

شرکت تحلیل درون‌زنجیره CryptoQuant گروه‌های کوتاه‌مدت را به‌عنوان فروشندگان اصلی از زمان اوج 126,000 دلاری بیت‌کوین شناسایی کرده است. نسبت سود خروج خرج‌شده (SOPR) برای این گروه‌ها چندین بار به زیر 1 سقوط کرده، که نشانه واضحی از تحقق ضرر و افزودن مومنتوم نزولی است. این رفتار معمولاً در دوره‌هایی که سرمایه‌گذاران جدید وارد بازار شده‌اند و در مواجهه با نوسان قیمت سریع از موقعیت‌های خود خارج می‌شوند، مشاهده می‌شود.

تحلیل‌های زنجیره‌ای نشان می‌دهد که بازار شاهد «کاپیتولاسیون» (تسلیم) در بین ورودی‌های اخیر بوده است؛ یعنی گروهی از سرمایه‌گذاران تازه‌وارد تحت فشار فروش مجبور به خروج شده‌اند و این موضوع فشار عرضه را افزایش داده است. در مقابل، دارندگان بلندمدت نسبت به فروش‌های هیجانی واکنش آرام‌تری نشان داده‌اند و رفتار آنها بیشتر به برداشت سود مرحله‌ای در میانه چرخه شباهت دارد تا فروپاشی کامل سرمایه‌گذاری.

سیگنال‌های بازه سنی و سرمایه واقعی (Realized Cap)

داده‌های مربوط به بازه سنی (age-band) نشان می‌دهد که سکه‌هایی که کمتر از سه ماه سن داشتند، سهم بزرگ‌تری از حجم فروش زنجیره‌ای را تشکیل داده‌اند؛ این موضوع با سناریوی خروج سرمایه‌گذاران تازه‌وارد همخوانی دارد. در همین حال، Realized Cap بیت‌کوین باوجود تضعیف قیمت، به روند افزایشی خود ادامه داده است؛ این نشانه‌ای از ورود سرمایه جدید و تراکنش‌های خرید با قیمت‌های متنوع است که در داخل زنجیره ثبت شده‌اند.

اطلاعات خریداران ETF اسپات نشان می‌دهد هزینه تمام‌شده میانگین در حوالی 86,680 دلار قرار دارد. با معامله بیت‌کوین نزدیک به 9٪ بالاتر از این سطح، تنوع وضعیت پوزیشن‌ها واضح است: برخی از دارندگان ETF در سود قرار دارند و در عین حال معامله‌گران کوتاه‌مدت تحت فشار فروش اجباری قرار گرفته‌اند. این تفاوت میان ساختار مالکیتی ETF و تریدرهای اهرم‌دار، می‌تواند منجر به رفتارهای قیمتی متفاوت و گاهی متناقض در بازار شود.

از منظر مدل‌های رفتار بازار، زمانی که SOPR زیر 1 است همراه با کاهش تسلط گروه‌های کهنه‌کار، معمولا نشانه‌ای از خروج سرمایه‌گذاران ناپایدار و کاهش موقتی احساسات بازار است. با این حال، افزایش Realized Cap نشان می‌دهد که پایه سرمایه‌گذاری (on-chain cost basis) هنوز گسترده و در برخی بخش‌ها در حال تثبیت است.

جریان‌های ETF و رفتار نهادی

ETFهای اسپات بیت‌کوین در آمریکا بین 10 تا 14 نوامبر حدود 1.11 میلیارد دلار خروج خالص تجربه کردند که برای سومین هفته پیاپی نوسان خروجی را نشان می‌دهد. صندوق IBIT بلک‌راک بیشترین خروج هفتگی را ثبت کرد و تقریباً 532.41 میلیون دلار خروج داشت، که پس از آن تقریباً 290 میلیون دلار از صندوق Grayscale Bitcoin Mini Trust خارج شد.

این خروج‌ها نگرانی‌هایی را در بین سرمایه‌گذاران خرد و مدیران دارایی ایجاد کرده است؛ با این حال، ارزش خالص دارایی تجمعی در تمام ETFهای اسپات بیت‌کوین آمریکا هنوز در حدود 125.34 میلیارد دلار باقی مانده است که تقریباً معادل 6.67٪ از کل ارزش بازار بیت‌کوین است. برخی از ناظران صنعت معتقدند الگوهای جریان ETF بیشتر نشان‌دهنده تخصیص مجدد سرمایه در سبدهای سرمایه‌گذاری است تا نشانه‌ای از اختلال ساختاری در خزانه‌های بیت‌کوین.

از منظر نهادی، جریان‌های ETF می‌توانند منعکس‌کننده تغییرات فعال در ترجیحات ریسک سرمایه‌گذاران بزرگ، مدیریت نقدینگی صندوق‌ها و تطبیق استراتژی‌ها با شرایط کلان باشند. تحلیل جریان‌های ETF همراه با داده‌های درون‌زنجیره و فعالیت صرافی‌ها، تصویر روشن‌تری از تمایل به نگهداری بلندمدت در برابر رفتار معامله‌گرانه کوتاه‌مدت ارائه می‌دهد.

تحلیل تکنیکال: آزمایش سطوح حیاتی 2025

از منظر تکنیکال، بیت‌کوین به باند باز شدن سالیانه در حوالی 94,000–95,000 دلار بازگشته است، پس از یک اصلاح تقریبی 27٪ از اوج 128,000 دلاری. معامله‌گران این ناحیه را به دقت زیر نظر دارند؛ حفظ این محدوده می‌تواند از دیدگاه تحلیلگران نشانه‌ای از تثبیت در بازه‌ای محدود باشد، در حالی که شکست قطعی به پایین می‌تواند مسیر اصلاح عمیق‌تری را باز کند.

این محدوده قیمتی به‌عنوان یک ناحیه حمایت کلیدی عمل می‌کند که هم از دید بنیادی (به‌واسطه هزینه خرید ETFها و Realized Cap) و هم از منظر تکنیکال (میانگین‌های متحرک و نواحی نقدینگی) اهمیت دارد. معامله‌گران کوتاه‌مدت ممکن است در این محدوده به دنبال فرصت‌های اسکالپ یا پوشش پوزیشن‌های شورت باشند، در حالی که سرمایه‌گذاران بلندمدت رفتار محتاطانه‌تری نشان می‌دهند.

شاخص‌های کلیدی برای رصد

• میانگین متحرک نمایی 50 هفته‌ای: بیت‌کوین اولین بستن هفتگی خود را زیر این سطح از اواخر 2023 ثبت کرد — تحلیل‌گرانی که این سیگنال را دنبال می‌کنند می‌گویند اگر تداوم یابد می‌تواند منجر به اصلاح عمیق‌تر شود.
• باند حمایتی: محدوده 94,000–95,000 دلار اکنون یک ناحیه حمایتی حیاتی است. اگر این محدوده حفظ نشود، مسیر toward حمایت میانی حوالی 75,000 دلار باز خواهد شد.
• نقدینگی شورت: تست‌های سریع مجدد و برگشت‌ها می‌توانند باعث پوشش شورت‌ها و جهش شارپ شوند، به ویژه اگر فروشندگان پوزیشن‌های لوریج را به پایان برسانند.

علاوه بر این، سطوح روانی مانند 100,000 دلار و مقاومت تاریخی در محدوده‌های بالاتر می‌توانند به‌عنوان اهداف یا نقاط بازگشت مهم عمل کنند. ترکیب تحلیل حجم معاملات، تراکم سفارشات و داده‌های درون‌زنجیره می‌تواند به معامله‌گران کمک کند تا نقاط ورود و خروج محتاطانه‌تری تعریف کنند.

آنچه فعالان بازار می‌گویند

استراتژیست‌ها و معامله‌گران زنجیره‌ای دیدگاه‌های متفاوتی ارائه کرده‌اند: برخی حرکت اخیر را نوعی تثبیت سالم در دل یک فاز صعودی گسترده می‌دانند، در حالی که دیگران هشدار می‌دهند که بازار ممکن است برای بازسازی اعتماد پس از ثبت سطوح ترس شدید به زمان بیشتری نیاز داشته باشد. یک معامله‌گر شناخته‌شده بازار را به‌عنوان یک کنسولیدیشن وسیع بین 75,000 تا 126,000 دلار توصیف کرد و اشاره کرد که چگونه سقف‌های قبلی محدوده می‌توانند بعدها به کف‌های محدوده تبدیل شوند.

تحلیل‌گر دیگری تأکید کرد که تثبیت تمیز محدوده 94,000 دلار و پس‌ازآن تست مجدد 100,000 دلار می‌تواند حجم زیادی از نقدینگی شورت را مجبور به پوشش کند که ممکن است باعث یک بازگشت قابل‌توجه شود. این سناریو به ویژه در صورت کاهش فشار فروش اهرم‌دار و افزایش تمایل خریداران بلندمدت محتمل‌تر است.

در نهایت، دیدگاه‌ها ترکیبی از تحلیل فنی، داده‌های درون‌زنجیره و احساسات بازار است؛ سرمایه‌گذاران نهادی معمولاً تاکید بیشتری بر جریان‌های سرمایه و مدیریت ریسک دارند، در حالی که معامله‌گران خرده و اهرم‌دار به نوسانات روزانه و نقاط لیکوییدیشن حساس‌ترند.

عرضه بازار و چشم‌انداز

کل ارزش بازار رمزارزها به حدود 3.31 تریلیون دلار کاهش یافت، کاهشی تقریباً 0.9٪ در روز و افتی در حدود 1.1 تریلیون دلار طی 41 روز گذشته. رویدادهای مکرر لیکوییدیشن و خروج سرمایه از ETFها بر احساسات بازار فشار آورده‌اند، اما معیارهای درون‌زنجیره مانند افزایش Realized Cap و رفتار باثبات دارندگان بلندمدت نشان می‌دهد که سرمایه تازه همچنان به اکوسیستم وارد می‌شود.

برای معامله‌گران و سرمایه‌گذاران، نقشه راه کوتاه‌مدت روشن است: حمایت کلیدی در باند 94k–95k را زیر نظر داشته باشند، جریان‌های ETF و معیارهای لیکوییدیشن را رصد کنند و سیگنال‌های کلان از سمت فدرال رزرو و بازارهای سهام را دنبال نمایند. در محیطی با درجه بالای لوریج، نوسان کوتاه‌مدت احتمالاً ادامه خواهد داشت — اما روایت‌های ساختاری بلندمدت برای بیت‌کوین و آلت‌کوین‌های عمده تا حد زیادی به پذیرش، تقاضای ETF و شرایط نقدینگی کلان وابسته است.

در جمع‌بندی، بازار فعلی ترکیبی از اصلاح تکنیکال، فشار فروش ناشی از دارندگان کوتاه‌مدت و بازتوزیع سرمایه از طریق ETFها و صندوق‌های نهادی است. شناخت تفاوت بین فشارهای کوتاه‌مدت و بنیادی‌های در حال شکل‌گیری به سرمایه‌گذاران کمک می‌کند تا تصمیمات مبتنی بر مدیریت ریسک و افق زمانی را اتخاذ کنند؛ این شامل تعیین سطوح ورود پله‌ای، اندازه پوزیشن محافظتی و استفاده از ابزارهای پوشش ریسک مناسب برای کاهش تاثیر نوسانات است.