5 دقیقه
مدیرعامل CryptoQuant، کی یانگ جو، این هفته هشدار داد که دوره نزولی فعلی بیتکوین ممکن است مشابه سیکلهای نزولی طولانیمدت سالهای ۲۰۱۴، ۲۰۱۸ و ۲۰۲۲ باشد و تا اوایل ۲۰۲۷ خاتمه نیابد. ارزیابی جو بر اساس سیگنال شاخص PnL شرکت است که سودآوری سرمایهگذاران را با میانگین متحرک ۳۶۵ روزه دنبال میکند. بهگفته CryptoQuant، موجهای برداشت سود معمولاً سود و زیان سرمایهگذاران را برای حدود ۱۸ ماه کاهش میدهد، الگویی که از اکتبر ۲۰۲۵ آغاز شده و به یک کف احتمالی در اوایل ۲۰۲۷ اشاره دارد.
شاخص PnL چه چیزی نشان میدهد
شاخص PnL کریپتوکوانت یک اندیکاتور درونزنجیرهای است که برای اندازهگیری چرخههای سود تحققیافته و تحققنیافته سرمایهگذاران طراحی شده است. جو تاکید کرد که این سیگنال اواخر ۲۰۲۵ به اوج رسید و در شکلی مشابه سقفهایی که پیش از دورههای نزولی طولانیمدت ۲۰۱۴، ۲۰۱۸ و ۲۰۲۲ رخ داد، بازگشت کرد. بهطور تاریخی، هنگامی که شاخص از اوج خود معکوس میشود، کاهشهای پایدار دنبال میشود زیرا فشار فروش و کاهش اهرم در بازارها گسترش مییابد.
مکانیکهای کلیدی: سود تحققیافته در مقابل تحققنیافته
معکوسشدن موردی که جو توصیف میکند نیازمند ترکیبی مشخص است: افزایش سودهای تحققنیافته همراه با کاهش سودهای تحققیافته. به زبان ساده، این الگو نشان میدهد که دارندگان دارایی روی کاغذ دوباره در سود هستند در حالی که فروشندگان بلندمدت سودهای تحققیافته کمتری میگیرند؛ نشانه خستگی فروشندگان و بازگشت خرید. به گفته جو، این سیگنال هنوز ظاهر نشده است.
زمینه بازار و حرکت قیمت
در زمان نوشته جو، بیتکوین در نزدیکی ۷۳٬۰۰۰ دلار معامله میشد، یعنی حدود ۳۰٪ پایینتر از اوجهای ۲۰۲۵. موانع کلان، بهویژه بازدهی بالاتر خزانهداری آمریکا و فضای کلی ریسکگریزی در بازارهای جهانی، به کاهش تقاضای اسپات کمک کردهاند. احساسات اجتماعی نسبت به بیتکوین نیز در اوایل ۲۰۲۶ سرد شد و با تضعیف خرید اسپات، اظهارنظرهای نزولی شدت گرفت.
مقاومت و جریان سفارشها
تحلیلهای درونزنجیرهای و دفتر سفارش نشان میدهند مقاومت فوری حول محدوده ۷۴٬۲۰۰ تا ۷۴٬۵۰۰ دلار شکل گرفته است که در آن سفارشهای فروش بزرگ شناسایی شدهاند. در عین حال، جریانهای سرمایه به بیتکوین همچنان در زنجیره ادامه دارد، اما ارزش بازار و حرکت قیمت متناسب واکنش نشان ندادهاند؛ واگراییای که کریپتوکوانت آن را با محیط بازار نزولی سازگار میداند.
دیدگاههای متفاوت تحلیلگران
همه فعالان بازار با طولانیبودن این بازه زمانی موافق نیستند. مدیرعامل VanEck، یان ون اک، به CNBC گفت که اوایل ۲۰۲۶ شواهد اولیهای از کف چرخه دیده میشود و به تثبیت در بازار آپشنها و کاهش فروش توسط دارندگان بلندمدت اشاره کرد. گزارش ماهانه آوریل ۲۰۲۶ کوینبیس نیز نشان داد که حمایت قیمتی ممکن است بین ماههای مه و ژوئن ظاهر شود و احتمالا پایهای برای سهماهه سوم قدرتمندتر فراهم آورد.
محرکهای لازم برای بهبود پایدار
کی یانگ جو دو محرک تقاضا را برای یک بازگشت پایدار مشخص کرد: ورود مجدد و قابلتوجه سرمایه از صندوقهای ETF بیتکوین اسپات و افزایش فعالیت میزهای نهادی خارج از بورس (OTC). هر دو کانال نسبت به جهش تقاضای هدایتشده توسط ETF در اوایل ۲۰۲۵ کند شدهاند. جریانهای ETF همچنان خالص مثبت هستند اما نرمال شدهاند و تأثیر فوری آنها بر قیمت محدود است.
محرکهای سیاستی و نهادی
تحلیلگران همچنین به محرکهای سیاستی بالقوه اشاره میکنند، بهویژه احتمال تصویب «قانون شفافیت» که میتواند به عنوان محرکی برای تغییر احساسات نهادی و جابجایی تمایل به ریسک عمل کند. با این حال، چارچوب شاخص PnL کریپتوکوانت مبتنی بر قیمت و موقعیت است و به طور مستقل از جدول زمانی سیاستها عمل میکند؛ این شاخص تنها زمانی تغییر روند را نشان خواهد داد که دینامیک سود تحققیافته و تحققنیافته همراستا شوند.
چشمانداز
برای معاملهگران و سرمایهگذاران نهادی که معیارهای درونزنجیرهای را رصد میکنند، دیدگاه جو هشداری دادهمحور ارائه میدهد مبنی بر اینکه کاهش فعلی ممکن است تا اوایل ۲۰۲۷ ادامه یابد مگر اینکه فشار فروش بهطور قابلمشاهدهای کاهش یابد. فعالان بازار باید روندهای سود تحققنیافته، فعالیت سود تحققیافته، سرعت جریانهای ETF و تقاضای OTC را زیر نظر داشته باشند. افزایش همزمان سودهای تحققنیافته و کاهش سودهای تحققیافته قانعکنندهترین نشانه درونزنجیرهای خواهد بود که فاز نزولی رو به پایان است.
تا زمانی که آن همراستایی ظاهر شود، شاخص PnL کریپتوکوانت نشان میدهد که ریسک نزولی همچنان وجود دارد و هر رالی ممکن است در معرض برداشت مجدد سود قرار گیرد. سرمایهگذاران هنگام تعیین اندازه در معرض بودن خود در برابر بیتکوین در فصلهای آینده باید سیگنالهای کلان، درونزنجیرهای و نقدینگی را متعادل کنند.
منبع: crypto
ارسال نظر