دو سناریوی مشخص که فدرال رزرو را به افزایش نرخ وادار می کند

مورگان استنلی همچنان انتظار دارد فدرال رزرو امسال نرخ‌های بهره را ثابت نگه دارد، اما این بانک هشدار می‌دهد دو سناریوی روشن ممکن است فدرال رزرو را مجبور به تغییر سیاست کند. قدرت بازار کار بیشتر از انتظار یا تورم ماندگار و بالا فدرال رزرو را وادار به تشدید دوباره سیاست پولی خواهد کرد و این تحول در بازارهای مالی و رمزنگاری بازتاب خواهد داشت.

دو محرک ملموس برای افزایش دوباره نرخ فدرال رزرو

مورد پایه مورگان استنلی همچنان فرض می‌کند فدرال رزرو نرخ بهره بین بانکی را تا پایان سال بدون تغییر باقی خواهد گذاشت. با این حال، تحلیل‌گران این بانک دو شرط قابل اندازه‌گیری را شناسایی کردند که می‌تواند فدرال رزرو را به بازگشت از این مسیر وادار کند: کاهش نرخ بیکاری به زیر 4 درصد و تورمی که بالاتر از هدف 2 درصدی بانک مرکزی باقی بماند.

1. تشدید بازار کار

کاهش پایدار نرخ بیکاری به زیر 4 درصد نشان‌دهنده شتاب قوی در بازار کار خواهد بود. در این سناریو، رشد دستمزدها و هزینه‌های مصرف‌کننده ممکن است بالا باقی بماند که خطر تورم ناشی از تقاضا را افزایش می‌دهد. برای سرمایه‌گذاران و فعالان بازار رمزنگاری، چرخه تشدید جدید هزینه‌های قرض‌گیری را افزایش، ارزش‌گذاری دارایی‌های پرریسک را فشرده و نوسان را در رمزارزها، بازارهای وام‌دهی دیفای و سهام توکنیزه‌شده تشدید خواهد کرد.

2. تورم چسبنده

اگر تورم کلی از تعدیل بازایستد، به‌ویژه به‌طوریکه توسط شاخص قیمت هزینه‌های مصرف شخصی (پی‌سی‌ای) اندازه‌گیری می‌شود، فدرال رزرو ممکن است احساس کند باید تسهیلات پولی را حذف کند. مورگان استنلی خطر ادامه‌دار بودن تورم بالاتر از هدف را حتی در شرایط نوسان قیمت انرژی برجسته کرد. قرائت‌های پی‌سی‌ای که به‌طور مداوم بالا بمانند، فدرال رزرو را وادار می‌کنند ثبات قیمت را بر حمایت از بازار کار اولویت دهد که ممکن است به دنباله‌ای از افزایش نرخ منجر شود.

داده‌های اخیر و زمینه بازار

داده‌های اخیر پی‌سی‌ای آمریکا به 4.1 درصد تسریع یافت که بالاترین نرخ سالانه از سال 2023 است و ریسک صعودی تورم را در کانون توجه نگه می‌دارد. هم‌زمان، قیمت نفت پس از توافق صلح بین آمریکا و ایران کاهش یافت، نتیجه‌ای که می‌تواند تورم ناشی از انرژی را کاهش داده و از استدلال برای حفظ نرخ‌های بدون تغییر حمایت کند، اما تضمینی برای جبران فشارهای قیمتی گسترده‌تر نیست.

دیدگاه سایر نهادها نسبت به چشم‌انداز

در حالی که برآورد مرکزی مورگان استنلی همچنان ملایم است، شرکت‌های بزرگ دیگر دیدگاه‌های تهاجمی‌تری اتخاذ کرده‌اند. بی‌ان‌پی پاریبا اکنون انتظار دارد فدرال رزرو بخشی از دوره تسهیل 2025 را معکوس کند و پیش‌بینی سه افزایش متوالی نرخ را آغاز از نشست اف‌او‌ام‌سی دسامبر در صورت تداوم قوت تورم و اشتغال دارد. سیتادل سکیوریتیز موضعی حتی تهاجمی‌تر اتخاذ کرده و هشدار می‌دهد افزایش نرخ‌ها ممکن است از سپتامبر 2026 آغاز شود اگر تورم فراتر از بخش انرژی گسترش یابد و در قیمت‌های خدمات اصلی نهادینه شود.

دلیل تهاجمی‌تر شدن دیدگاه شرکت‌ها

برخی تحلیل‌گران به چند محرک تورم پایدار فراتر از نفت اشاره می‌کنند: شرایط مالی تسهیلی، باقی‌ماندن تنش‌ها در زنجیره تأمین، فشردگی مداوم بازار کار و هزینه سرمایه‌ای سریع‌تر از انتظار برای هوش مصنوعی. سیتادل برآورد می‌کند سرمایه‌گذاری مرتبط با هوش مصنوعی ممکن است در سال 2026 حدود ۷۵۰ میلیارد دلار برسد و در 2027 به حدود ۱٫۲۵ تریلیون دلار شتاب گیرد که این جهش می‌تواند تقاضا برای نیروی کار و تجهیزات تخصصی را افزایش دهد و فشار صعودی بر قیمت‌ها وارد کند.

مقامات فدرال رزرو و قیمت‌گذاری بازار

مقامات فدرال رزرو خود احتمال تشدید بیشتر را در صورت ماندن تورم در سطوح بالا می‌پذیرند. نیل کاشکاری، رئیس فدرال رزرو مینیاپولیس، در گفت‌وگو با بلومبرگ گفت او از جمله سیاست‌گذارانی است که بر اساس نشانه‌های تورم گسترده، نه تنها انرژی یا شوک‌های موقتی عرضه، به افزایش نرخ در سال جاری تمایل دارند. در نشست اف‌او‌ام‌سی ژوئن، نه نفر از ۱۸ مقام حداقل یک افزایش را در سال جاری پیش‌بینی کردند و شش نفر انتظار چند حرکت را داشتند.

شاخص‌های مبتنی بر بازار نیز احتمال معناداری برای تشدید سیاست نشان می‌دهند. داده‌های پولیمارکت احتمال افزایش نرخ در سال جاری را حدود 53% نشان دادند، در حالی که بازارهای سی‌ام‌ای فِدواچ حرکات ممکن را برای سپتامبر، اکتبر و دسامبر قیمت‌گذاری می‌کنند. به‌ویژه نشست سپتامبر در قیمت‌گذاری‌های اخیر احتمال نزدیک‌مدتی بیش از 40% برای افزایش داشت.

پیامدها برای رمزارزها و دارایی‌های پرریسک

افزایش شانس تغییر موضع فدرال رزرو برای سرمایه‌گذاران رمزارز مهم است. نرخ‌های بهره بالاتر معمولاً نقدینگی را کاهش، نرخ تنزیل جریان‌های نقدی آتی را بالا و هزینه مارجین و اهرم را افزایش می‌دهند که این عوامل می‌توانند بر ارزش‌گذاری رمزارزها و بازارهای وام‌دهی توکنی فشار وارد کنند. برعکس، کاهش تورم ناشی از انرژی یا تعدیل روشن در قرائت‌های پی‌سی‌ای، استدلال برای توقف طولانی‌مدت را تقویت کرده و احتمالاً از موقعیت‌های ریسک‌پذیر در سهام و دارایی‌های دیجیتال حمایت می‌کند.

سرمایه‌گذاران باید گزارش‌های هفتگی بازار کار، انتشارهای ماهانه پی‌سی‌ای و قیمت‌گذاری‌های پیش‌رونده بازار از سی‌ام‌ای فِدواچ و بازارهای پیش‌بینی مانند پولیمارکت را برای یافتن نشانه‌هایی که آیا یکی از محرک‌های مورگان استنلی در حال محتمل‌تر شدن است، زیر نظر داشته باشند.