6 دقیقه
واناک نشانههای تسلیم در پایان چرخه را مشاهده میکند؛ تجمع تا نوامبر ممکن است
واناک در بهروزرسانی مرداد به سرمایهگذاران گفت که به نظر میرسد بیتکوین نشانههای کلاسیک فشار در پایان چرخه را نشان میدهد، بهطوریکه هشت مورد از ۱۲ شاخص تسلیم آن تا تاریخ ۱۲ اوت فعال باقی ماندهاند. پژوهش این مدیر دارایی اصلاح کنونی را از سقف اکتبر ۲۰۲۵ بهعنوان ماه دهم اندازهگیری میکند و اگر الگوهای تاریخی تکرار شوند، نقطه تغییر بعدی میتواند بین سپتامبر و نوامبر رخ دهد.
مدل تسلیم واناک چه چیزهایی را میسنجد
واناک سیگنال تسلیم را زمانی فعال تعریف میکند که آخرین مقدار یک شاخص در یک صدک تاریخی افراطی قرار گیرد. برای بیشتر معیارها این بهمعنای مقادیر در پایینترین ۱۵٪ از تاریخ ثبتشده است؛ برای شاخصهایی که مقادیر بالاتر نشاندهنده فشار هستند، آستانه در بالاترین ۱۰٪ قرار میگیرد. این شرکت همچنین افت قیمت را بهعنوان یک سیگنال جداگانه در نظر میگیرد — فعال میشود وقتی بیتکوین حداقل ۳۵٪ از اوج خود کاهش یابد.
در تحلیل اوت واناک، کاهش بیتکوین از رکورد اکتبر حدود ۴۹٪ برآورد شد، اگرچه آن کاهش نسبت به کاهشهای تاریخی فقط در حوالی صدک ۳۵ قرار میگیرد. اعمال قاعده صدکی روی کاهش قیمت، شمار سیگنالهای فعال را از هشت به هفت کاهش میدهد. واناک استدلال میکند که حضور ساختاری خریداران نهادی و ایتیپیهای نقدی بیتکوین میتواند باعث شود بازار نزولی این چرخه کمعمقتر از دورههای قبلی باشد، اما شرکت تأکید میکند که این یک فرض است و نه قطعیت.
سیگنالهای تسلیم نشاندهنده فشارند، نه کف دقیق بازار
آزمون گذشتهنگر واناک نسبت به انتظار یک بازگشت فوری محتاط است. زمانی که هشت تا دوازده شاخص تسلیم در گذشته فعال بودهاند، بازده متوسط بیتکوین در ۹۰ روز بعد ۱۲.۸٪ بوده که کمتر از بازده پایه ۱۵.۲٪ برای دورههای مشابه است. در بازه ۱۸۰ روزه بازده متوسط ۳۲٪ بوده که باز هم کمتر از پایه ۳۶.۳٪ است. عملکرد بهتر تنها در افق یکساله مشاهده شد — نتیجهای که واناک با احتیاط مطرح میکند زیرا توسط ۱۱۵ روز مشاهده همپوشان هدایت شده بود که نمایانگر تعداد نسبتاً کمی از دورههای متمایز بازار بود.
بنابراین پژوهش نشان میدهد خوشه سیگنالهای تسلیم میتواند با قابلیت اطمینان شرایط پایان چرخه و افزایش ریسک را نشان دهد، اما کف دقیق بازار را مشخص نمیکند. معاملات طولانی در محدوده یا فاز تحکیم بلندمدت پیش از هر بهبود پایدار همچنان یک نتیجه واقعبینانه است.
تقاضای ایتیاف و ایتیپی نقدی فشار فروش را جذب میکنند
گزارش واناک حدود ۶۶۳ میلیون دلار ورود خالص به ایتیپیهای نقدی بیتکوین در ایالات متحده را در بازه ۳۰ روزهای که تحلیل شده مستند میکند — که تقریبا برابر با ۱۰٬۴۰۰ بیتکوین به قیمتهای جاری است. این ورودها تا حد زیادی بخشی از خروج ۲.۴ میلیارد دلاری ماه قبل را معکوس کردند. جریانهای صندوق در هفتههای پس از تاریخ قطع واناک نابرابر بود، بهطوریکه صندوقهای نقدی آمریکا حدود ۳۸۵.۲ میلیون دلار خروج در هفته منتهی به ۱۴ اوت گزارش دادند، و سپس در ۱۷ و ۱۸ اوت ورودهای تجدیدشدهای معادل تقریباً ۴۸۶.۸ میلیون دلار ترکیباً گزارش شد، طبق دادههای فرساید.
این خریدهای ایتیپی نقدی به حمایت از قیمتها در حوالی محدوده ۶۴٬۰۰۰ دلار کمک کردند: بیتکوین در ۱۹ اوت در حدود ۶۴٬۲۵۰ دلار معامله میشد، بالاتر از قیمت بسته شده مرجع ۱۱ اوت واناک بهمقدار ۶۳٬۵۴۹ دلار اما همچنان زیر میانگین متحرک ۲۰۰ روزه دارایی قرار داشت. نوسان تحققیافته نیز کاهش یافت و طی ۳۰ روز به ۲۷.۲٪ رسید — نشانهای از فروکش کردن نوسانات کوتاهمدت.
جریانهای صندوق چگونه عمق چرخه را تحت تأثیر قرار میدهند
واناک تأکید میکند که ادامه تقاضای نقدی و حجم معاملات سالم به تقویت این فرضیه کمک میکند که بازار وارد فاز تجمع میشود. برعکس، خروجهای مجدد یا توزیع پایدار در میان نگهدارندههای بلندمدت با این سناریو در تضاد خواهد بود. در دسترس بودن نقدشوندگی ایتیپیهای نقدی آمریکا میتواند شدت کف این چرخه را نسبت به بازارهای نزولی قبلی کاهش دهد، زمانی که کاهشها بین ۷۸٪ تا ۹۴٪ بودهاند.
نگهدارندههای بلندمدت در حال حرکتاند؛ این موضوع تجمع را پیچیده میکند
معیارهای زنجیرهای مبتنی بر دادههای گلسنود در مطالعه واناک نشان میدهد سکههایی که بیش از یک سال نگهداری شده بودند طی بازه ۳۰ روزه حدود ۳۵۶٬۵۳۴ بیتکوین کاهش یافته و در نتیجه نگهداریهای بلندمدت به ۱۱.۸۴ میلیون بیتکوین — معادل ۵۹.۱٪ از عرضه در گردش — رسیده است. همه شش باند سنی بلندمدت کوچک شدند؛ سکههای یک تا دو سال بزرگترین کاهش را بهمیزان حدود ۱۵۶٬۰۰۰ بیتکوین ثبت کردند. سکههای بیش از ده سال بسیار کمتر جابهجا شدند (حدود ۴٬۰۰۰ بیتکوین)، که نشان میدهد کیفپولهای قدیمیتر تا حد زیادی غیر فعال باقی ماندند.
واناک اشاره میکند که بخشی از این جابهجایی ممکن است نشاندهنده اقدامات امنیتی کیفپول باشد تا فروش — برای مثال انتقالها پس از کشف آسیبپذیری یک کیفپول سختافزاری. شرکت به نگرانیها پس از شکست امنیتی کولدکارد و گزارش بعدی درباره خالیشدن کیفپولی به ارزش ۸۹ میلیون دلار اشاره کرد، اما مشاهده کرد خسارتهای تأییدشده بسیار کمتر از کل جابهجایی سکههای کهنه بوده است. تمایز بین انتقالهای ناشی از مسائل امنیتی و فروش فعال معمولاً نیاز به تحلیل ورودیهای صرافی بر اساس سن سکه دارد تا مشخص شود آیا وجوه وارد بازارهای معاملاتی شده یا صرفاً بین آدرسهای خصوصی جابهجا شدهاند.
چه مواردی را از سپتامبر تا نوامبر دنبال کنیم
واناک ماههای پیش رو را آزمون حیاتی چارچوب چرخه خود میداند. شاخصهای کلیدی که باید رصد شوند عبارتند از:
- ورود خالص ایتیپیهای نقدی و تقاضای ایتیاف
- روندهای حجم معاملات و نوسان تحققیافته
- ثبات یا بازیابی در تراز نگهدارندههای بلندمدت
- ورودیهای صرافی بر اساس سن سکه (برای تشخیص توزیع در مقابل انتقالهای امنیتی)
افزایش پایدار در تقاضای نقدی، حجم معاملات سالمتر و ترازهای ثابت نگهدارندههای بلندمدت از فرضیه تجمع حمایت خواهد کرد. اگر فروش از گروههای سنی کهنه ادامه یابد یا جریانهای صندوق معکوس شوند، استدلال برای یک کف پایدار ضعیفتر خواهد شد.
نتیجهگیری: تجمع ممکن است، اما قطعی نیست
پژوهش واناک بازار را بهعنوان بازاری نشان میدهد که سیگنالهای تسلیم در پایان چرخه را بروز میدهد که بهطور تاریخی با دورههای افزایش ریسک و بازیابی نهایی همراستا بودهاند — اما الزاماً به یک بازگشت فوری منجر نمیشوند. با وجود فعال بودن هشت شاخص تسلیم، ورودهای ایتیپی نقدی آمریکا تا حدی فشار فروش را جذب کردند، با این حال جابهجایی نگهداریهای بلندمدت تصویر را پیچیده کرده است.
برای معاملهگران و سرمایهگذارانی که بر بیتکوین و داراییهای رمزنگاری تمرکز دارند، سه ماه آینده تعیینکننده خواهد بود. اگر تقاضای نهادی ادامه یابد و معیارهای زنجیرهای تثبیت شوند، تجمع بین سپتامبر و نوامبر محتمل است. اگر توزیع ادامه یابد، بازار ممکن است در یک محدوده بماند یا اصلاح خود را تمدید کند. سرمایهگذاران باید پیش از نتیجهگیری قاطع درباره کف چرخه، دادههای زنجیرهای، جریانهای ایتیپی/ایتیاف و نوسان را در کنار تحولات کلان اقتصادی و مقرراتی وزن کنند.
نظر بگذارید
نظرات (2)
بازار فعلا بوی تجمع میده، ممکنه سپتامبر-نوامبر تغییر کنه. من پلهای خریدم و صبر میکنم، ولی ریسکها رو دست کم نمیگیرم
نشونهها جذابن ولی خیلی مطمئن نیستم، ۸ شاخص فعال یه چیزه، جابهجایی سکههای کهنه یه چیز دیگه. اگه ETFها عقب بکشن، داستان فرق میکنه...