8 دقیقه
آرتور هیز نظر خود را درباره مسیر قیمت بیت کوین مطرح میکند
آرتور هیز، مدیرعامل پیشین صرافی BitMEX، دیدگاه تازه‌ای در مورد روند قیمت BTC منتشر کرده و معتقد است که قیمت بیت کوین تا سال ۲۰۲۸ به‌صورت چشمگیری بالاتر خواهد رفت، اما از ایده رسیدن به عدد خیره‌کننده ۳.۴ میلیون دلار برای هر واحد بیت کوین دفاع نمی‌کند. هیز دیدگاه‌های خود را در چارچوب احتمال بازگشت سیاست‌های تسهیلی پولی گسترده در ایالات متحده تحت یک دولت احتمالی ترامپ و تأثیرات احتمالی آن بر نقدینگی، ساختار اعتبار و در نهایت بازارهای رمزنگاری مطرح کرده است.
چرا هیز فکر میکند بیت کوین بالا خواهد رفت — اما نه تا ۳.۴ میلیون دلار
در مطلب اخیر خود در Substack با عنوان «چهار، هفت»، هیز رابطه بین رشد اعتبار (credit growth) و افزایش قیمت بیت کوین را بازبینی کرده است. او با استفاده از نسبت‌ها و شیب تاریخی بین رشد اعتبار و رشد قیمت BTC، یک محاسبه نظری انجام میدهد که نشان میدهد در صورت تداوم دقیق آن شیب تاریخی، قیمت بیت کوین تا ۲۰۲۸ میتواند به ۳.۴ میلیون دلار برسد. هیز صریحاً تأکید میکند که این محاسبه صرفاً مثالی ریاضیاتی است و نباید بهعنوان پیشبینی قطعی تلقی شود: از لحاظ تئوری ممکن است، اما او آن را بهعنوان یک پیشبینی محتمل و قطعی نمی‌پذیرد.
رشد اعتبار در برابر قیمت BTC: محاسبات و محدودیت‌ها
هیز به یک شیب تاریخی تقریباً ۰.۱۹ در درصد افزایش قیمت بیت کوین نسبت به رشد دلاریِ اعتبار اشاره میکند. آن عدد، زمانی که به‌صورت جبری تعمیم داده میشود، تیتر بسیار خوش‌بینانه ۳.۴ میلیون دلاری را تولید میکند. با این حال او هشدار میدهد که دینامیک رشد اعتبار، ساختار بازار و رفتار سرمایهگذاران از دوره‌های قبلی تغییر کرده است و بنابراین احتمال تکرار یک‌به‌یک آن شیبِ سابق پایین است. به عبارت دیگر، مدل‌های مبتنی بر همبستگی تاریخی ممکن است سیگنالهای مفید جهت‌نما را فراهم کنند اما الزاماً شواهد کافی برای پیشبینی دقیقِ مقادیر قیمتی در دوره‌های آتی نیستند.
برای فهم بهتر محدودیت‌های این محاسبه لازم است نگاهی فنی به مولفه‌های مدل داشته باشیم: در محاسبات ساده اغلب فرض میشود که رابطه بین عرضه اعتبار (money and credit aggregates) و داراییهای ریسکی، از جمله بیت کوین، ثابت و خطی است. اما در عمل این رابطه میتواند تحت تأثیر پارامترهای متعدد قرار گیرد؛ از جمله نرخهای بهره حقیقی و اسمی، انتظارات تورمی، تغییر در قوانین و مقررات بازارهای مالی و کریپتو، و همچنین چگونگی توزیع اعتبار در اقتصاد (مثلاً هدایت اعتبار به بخش‌های تولید، خدمات مالی یا بازار دارایی‌ها). تغییر در یکی از این متغیرها میتواند شیب تاریخی را به‌طور معناداری تغییر دهد، بنابراین پیشبینیهای تکعاملی مستلزم احتیاط هستند.
سیاست، سیاست‌گذاری و روایت نقدینگی
نقطه محوری در استدلال هیز این است که یک دولت ترامپ احتمالاً به سمت سیاست‌های پولی و اعتباردهی تسهیلی‌تر گرایش خواهد داشت. او استدلال میکند که اهدافی مانند حفظ قدرت خرید طبقات بالای جامعه، تأمین منافع استراتژیک ژئوپلیتیک و تسهیل بازگرداندن سرمایه‌های بینالمللی ممکن است محرکی برای تخصیص گسترده‌تر اعتبار و هماهنگی نزدیک‌تر بین وزارت خزانهداری و فدرال رزرو باشد. هیز همچنین تأکید میکند که انتصابات سیاسی در رده‌های کلیدی بانک مرکزی و نهادهای مالی میتوانند نقش تعیین‌کننده‌ای در جهت‌گیری سیاست پولی ایفا کنند و به سمت شرایط مالی آسان‌تر سوق دهند.
Federal Reserve Board of Governors data
هیز همچنین به مباحث و منازعات جاری پیرامون سیاست‌ها و ترکیب نیروهای انسانی بهعنوان نشانه‌هایی اولیه از تغییر استراتژی پولی ایالات متحده اشاره میکند. او بر این باور است که چنین تغییراتی میتواند نقدینگی را در بازارها افزایش داده و در نتیجه یک باد پشتیبان ساختاری برای بیت کوین بهعنوان ذخیره ارزش و پوشش تورمی ایجاد کند. این تحلیل بر این فرض استوار است که بیت کوین، با ویژگی‌های منحصربه‌فرد خود از جمله عرضه محدود و پذیرش فزاینده بهعنوان دارایی دیجیتال، در شرایط افزایش نقدینگی نسبت به داراییهای سنتی واکنش مثبت نشان میدهد.
چقدر احتمال دارد که یک رالی مبتنی بر نقدینگی رخ دهد؟
در حالی که بسیاری از سرمایهگذاران کریپتو از شرایط مالی آسان‌تر استقبال می‌کنند، تحلیلگران در مورد اندازه و زمان‌بندی یک رالی ناشی از افزایش نقدینگی اتفاق‌نظر ندارند. برخی پژوهشگران بازار معتقدند که روایت ساده «نقدینگی بیشتر = قیمت‌های بالاتر برای داراییهای ریسکی» پیچیدگی‌های چندلایه مرتبط با مقررات، عوامل کلان اقتصادی و جریانهای سرمایه (flow-based forces) را حذف میکند. برای نمونه، فشارهای سیاست‌گذاری نظارتی، محدودیت‌های سرمایه‌گذاری نهادی، یا تغییر در پروفایل ریسک سرمایهگذاران میتواند مانع از عبور روانِ نقدینگی به بازارهای رمزارز شود یا باعث ناپایداری‌های قابل توجهی شود.
هیز خود عدم قطعیت را می‌پذیرد و تنها ادعا میکند که بیت کوین تا سال ۲۰۲۸ «به‌طور محسوس بالاتر» از سطح معاملاتی کنونی خواهد بود، اما نه لزوماً در حد و اندازه افراطی ۳.۴ میلیون دلار. این رویکرد محتاطانه‌تر از بسیاری از پیشبینیهای تک‌عددی است که اغلب بدون اشاره به دامنه خطا یا سناریوهای جایگزین ارائه می‌شوند.
سوابق هیز و دیدگاه‌های رقیب
آرتور هیز پیش‌تر نیز اهداف هفت‌شش‌رقمی برای بیت کوین مطرح کرده است؛ از جمله پیشبینی یک میلیون دلاری برای ۲۰۲۸ مبتنی بر مفاهیمی چون کنترل‌های سرمایه و بازگشت سرمایه‌های برون‌مرزی. او در مارس توسط رئیس‌جمهور ترامپ عفو شد، نکته‌ای که در برخی اظهارنظرهای عمومی خود به آن اشاره کرده است. در مقابل، صداهای دیگری در صنعت درباره پیشبینیهای تک‌عاملۀ قله‌ای تردید دارند. برای مثال، تحلیلگران در شرکت‌های مدیریت دارایی رمزنگاری و صندوق‌های سرمایه‌گذاری بزرگ هشدار داده‌اند که روایت‌های ساده نقدینگی نمی‌توانند بهتنهایی توضیح‌دهنده حرکتهای قیمتی چندتریلیون‌دلاری باشند؛ بلکه ترکیبی از عوامل عرضه و تقاضا، پذیرش نهادی، قوانین مالیاتی و چارچوب‌های نظارتی نیز تعیین‌کننده است.
برای ارزیابی میزان اعتبار پیشبینیهای هیز، ضروری است که سوابق او و منطق پشت اعداد را جداگانه بررسی کنیم. هیز یک سابقه طولانی در تجزیه‌وتحلیل بازارهای مشتقه و رفتار تریدرها دارد، اما همان‌طور که در متون مالی مرسوم است، تجربه و دانش فردی الزاماً تضمینی برای صحت مطلق پیشبینیهای عددی نیست؛ به‌خصوص اگر آن پیش‌بینی‌ها بر پایه فروضی باشند که در دوره‌های آتی تغییر خواهند کرد. رقابت بین دیدگاه‌های خوش‌بین، محتاط و بدبین نشان میدهد که سرمایهگذاران باید چند سناریوی مختلف را مدنظر قرار دهند و نه تنها بر یک واحد پیشبینی تکیه کنند.
این برای معامله‌گران و هولدرهای بلندمدت چه معنایی دارد
سرمایه‌گذارانی که پیشبینیهای قیمت بیت کوین را دنبال می‌کنند باید خروجی‌های مدل را بهعنوان راهنمای جهتدار ببینند، نه حکم قطعی. نکته محوری هیز این است که افزایش عرضه پول و سهل‌گیری اعتبار میتواند به‌شکل معناداری بازارهای کریپتو را بالا بکشد، اما نحوه تحقق این امر به مجموعه‌ای از متغیرها بستگی دارد: سیاست‌های بانک مرکزی، نرخهای بهره، شرایط بازارهای کالایی، مقررات بینالمللی، و واکنش سرمایهگذاران نهادی و خصوصی.
از منظر مدیریت ریسک، راهکارهای معقول شامل داشتن برنامه مشخص برای نوسانات، تنوع بخشی به سبد سرمایه‌گذاری با درنظر گرفتن زیرساخت‌های کریپتو (صرافی‌های معتبر، ارائه‌دهندگان کیف‌پول امن، پروژه‌های زیرساختی لایه یک و لایه دو)، و پایش پیوسته سیگنالهای ماکرو مانند شاخصهای نقدینگی، منحنی نرخ بهره و شاخصهای تورمی است. همچنین حفظ یک افق زمانی بلندمدت، تعیین نقاط خروج و ورود مبتنی بر سناریو و استفاده از ابزارهای هجینگ یا پوشش ریسک میتواند به کاهش آسیب‌پذیری در برابر نوسانات شدید کمک کند.
در نهایت، هیز منتظر افزایش معنادار قیمت بیت کوین در سه سال آینده است که عامل محرک آن را تغییرات ماکرویی و سیاستی میداند. اینکه بازارها تا چه اندازه به افراط‌های محاسبه‌شده نزدیک خواهند شد، پرسشی است که معامله‌گران، سیاست‌گذاران و تحلیلگران به‌دقت آن را دنبال خواهند کرد. سرمایهگذاران حرفه‌ای معمولاً چندین سناریو را مدلسازی می‌کنند و نسبت به خروجی مدل‌ها با احتیاط برخورد می‌کنند، زیرا تاریخچه بازارها نشان میدهد که اغلب رویدادهای بزرگ نتیجه تعامل چندین عامل و نه تنها یک عامل منفرد هستند.
منبع: cointelegraph
نظرات