تکان مالی فرانسه و تاثیر آن بر نقدینگی بیت کوین و کریپتو

تکان مالی فرانسه ریسک‌ها را برای نقدینگی بیت‌کوین و کریپتو بالا برده است

فرانسه در سال مالی ۲۰۲۴ کسری عمیقی در بودجه خود ثبت کرد که تحلیل‌گران می‌گویند می‌تواند سیاست پولی اروپا را دگرگون کند و سرمایه تازه‌ای را به بازارهای کریپتو هدایت نماید. بانک مرکزی فرانسه (Banque de France) زیان خالصی معادل ۷.۷ میلیارد یورو برای سال مالی گزارش کرد که عمدتاً به درآمد خالص منفی از محل تفاوت نرخ‌های بهره و پرداخت‌های بالاتر نسبت داده شد. این کسری بودجه در کنار عوامل دیگر در نهایت به کسری دولت بیش از ۱۶۸ میلیارد یورو (حدود ۱۷۶ میلیارد دلار) منجر شد که تقریباً معادل ۵.۸٪ تولید ناخالص داخلی است — رقمی که به‌طور قابل توجهی بالاتر از سقف ۳٪ تعیین‌شده توسط قوانین اتحادیه اروپا قرار دارد.

چرا این موضوع برای بازارها و دارایی‌های دیجیتال اهمیت دارد

کسری‌ای به این اندازه پیامدهای متعددی دارد: احتمال افزایش خلق پول توسط بانک مرکزی اروپا (ECB) را بالا می‌برد، شدت خروج سرمایه را تشدید می‌کند و سرمایه‌گذاران را به جست‌وجوی دارایی‌هایی که ارزش را حفظ کنند، سوق می‌دهد. بازیگران بازار و ناظران مالی هشدار داده‌اند که تزریق‌های عظیم نقدینگی توسط بانک مرکزی اروپا — که اغلب با عنوان تسهیل مقداری یا Quantitative Easing (QE) شناخته می‌شود — می‌تواند جریان قابل‌توجهی از سرمایه را به سمت دارایی‌های پرریسک هدایت کند؛ از جمله بیت‌کوین و سایر ارزهای دیجیتال. این مکانیزم به‌قیمت کاهش قدرت خرید ارزهای سنتی و افزایش جذابیت دارایی‌های جایگزین تمام می‌شود.

آرتور هایس: محرکی برای جریان‌های کریپتو

آرتور هایس، یکی از بنیان‌گذاران صرافی بیت‌مکس (BitMEX)، در گفت‌وگو با کوین‌تِلگراف در رویداد TOKEN2049 در سنگاپور اظهار داشت که وخامت اوضاع مالی فرانسه ممکن است بانک مرکزی اروپا را به اتخاذ سیاست‌های تهاجمی‌تر وادار کند. او استدلال کرد که ادامه فرار سرمایه و کاهش سرمایه‌گذاری خارجی در اوراق قرضه فرانسه، بانک مرکزی را در تنگنای انتخابی میان «چاپ اکنون» یا «چاپ بعداً» قرار می‌دهد — تصمیمی که از نظر او آزادسازی نقدینگی خواهد بود و می‌تواند به نفع بازارهای کریپتو تمام شود. تاکید او نشان می‌دهد که انتظارات بازیگران بازار و تصمیم‌سازی سیاست‌گذار می‌تواند نقش تعیین‌کننده‌ای در جهت‌گیری سرمایه‌گذاری بین بازار سنتی و بازارهای دیجیتال ایفا کند.

هاس اشاره کرد که حدود ۶۰٪ از اوراق قرضه فرانسه در اختیار سرمایه‌گذاران خارجی قرار دارند و آلمان و ژاپن از جمله بزرگ‌ترین دارندگان خارجی این اوراق هستند. وقتی جریان‌های فرامرزی کاهش یابد، شکاف‌های تأمین مالی داخلی افزایش می‌یابد و فشارهای سیاسی برای تسهیل شرایط پولی بیشتر می‌شود. او این احتمال را مطرح کرد که وسعت بالقوه گسترش ترازنامه بانک مرکزی اروپا ممکن است به تریلیون‌ها یورو برسد — نتیجه‌ای که او آن را «خبر بسیار خوبی برای کریپتو» خواند. این نگاه بر این پایه استوار است که فارغ از نام یا سازوکار، افزایش ترازنامه و تزریق نقدینگی معمولاً به دنبال خود افزایش قیمت دارایی‌های با بازده بالقوه و نقدینگی بالا را به همراه دارد.

گزینه‌های پیش روی بانک مرکزی اروپا: چاپِ حال یا چاپِ بعدی

بانک مرکزی اروپا دو گزینه اصلی پیش رو دارد. می‌تواند فوراً با ابزارهایی شبیه به QE وارد عمل شود تا بازارهای بانکی را تثبیت کند و تامین مالی دولت‌ها را تسهیل نماید؛ یا می‌تواند تأخیر کند و ریسک پیامدهای مخرب‌تری مانند نکول‌ها، بازتعریف ارز (redenomination) یا کنترل سرمایه را به جان بخرد. به‌زبان ساده‌تر، یا سیاست‌گذار بپذیرد که نقدینگی بالا تزریق کند تا از آشفتگی جلوگیری نماید، یا منتظر بماند و ممکن است با بحران‌های عمیق‌تر و پرهزینه‌تری مواجه شود. به گفته هایس، هر راهی که انتخاب شود، رفتار انضباط پولی را تضعیف می‌کند و احتمال ورود گسترده نقدینگی به فروشگاه‌های جایگزین ارزش مانند بیت‌کوین را افزایش می‌دهد.

سابقه تاریخی: تسهیل مقداری و جهش قیمت بیت‌کوین

رابطه میان محرک‌های بانک‌های مرکزی و قیمت‌های کریپتو صرفاً یک فرض نظری نیست. در پاسخ جهانی به شوک کووید-۱۹، برنامه‌های گسترده خرید اوراق توسط بانک‌های مرکزی بزرگ همزمان با رشد عظیم بیت‌کوین بود. بین مارس ۲۰۲۰ تا اواخر ۲۰۲۱، بیت‌کوین از حدود ۶٬۰۰۰ دلار به نزدیک ۶۹٬۰۰۰ دلار صعود کرد — جهشی که بسیاری از تحلیل‌گران آن را با توسعه بی‌سابقه پایه پولی و نقدینگی مازاد مرتبط می‌دانند. این دوره نمونه‌ای از چگونگی ترکیب سیاست پولی انبساطی، تمایل به ریسک‌پذیری در بازارها، و جست‌وجوی بازده بوده که در نهایت بخش‌هایی از سرمایه را به کلاس‌های دارایی نوظهور و دیجیتال هدایت کرده است.

برای سرمایه‌گذاران و استراتژیست‌های کریپتو، هشدارهای ناشی از شاخص‌های مالی فرانسه و اظهارنظر بازیگران صنعت مانند هایس، روایت را تقویت می‌کند که تسهیل پولی بیشتر در اروپا می‌تواند جریان سرمایه به دارایی‌های دیجیتال را سرعت بدهد. این پویایی ممکن است تقاضا برای بیت‌کوین را به‌عنوان پوششی در برابر سایر خدمت‌های کاهش ارزش ارزهای سنتی و همچنین به‌عنوان یک ذخیره ارزش جهانی و قابل معامله افزایش دهد. سرمایه‌گذاران نهادی نیز در چند سال اخیر علاقه‌شان را به ارزهای دیجیتال افزایش داده‌اند؛ حقیقی یا فرضی بودن این علاقه، در ترکیب با سیاست‌های پولی سازگار، می‌تواند تحرکات قیمتی بزرگی را رقم بزند.

نکاتی که سرمایه‌گذاران کریپتو باید زیر نظر داشته باشند

شاخص‌های کلیدی که باید دنبال شوند عبارت‌اند از: ارتباطات و بیانیه‌های بانک مرکزی اروپا در مورد خرید دارایی‌ها، تغییرات در بازده اوراق قرضه فرانسه و ترکیب دارندگان خارجی آن‌ها، داده‌های جریان سرمایه و هرگونه اقدام سیاستی در پاریس که در جهت تثبیت مالی یا تجدید ساختار بودجه صورت بگیرد. ترکیب این سیگنال‌ها به تعیین این کمک خواهد کرد که آیا بانک مرکزی اروپا به سمت تسهیل بیشتر حرکت می‌کند — و در صورت حرکت، چه میزان نقدینگی ممکن است در نهایت به سوی بیت‌کوین و بازار وسیع‌تر کریپتو هدایت شود. به عنوان مثال، افزایش معنی‌دار در خرید اوراق دولتی توسط بانک مرکزی یا کاهش فشار بر بازده موجب کاهش جذب سرمایه توسط بازارهای سنتی و افزایش جذابیت دارایی‌های جایگزین خواهد شد.

در مجموع، وخامت اوضاع مالی فرانسه پس‌زمینه کلان را به نحوی تغییر داده است که می‌تواند برای بیت‌کوین، نقدینگی کریپتو و موقعیت‌گیری سرمایه‌گذاران در سراسر اروپا و فراتر از آن معنادار باشد. سرمایه‌گذاران خرد و بزرگان بازار باید سناریوهای مختلف سیاستی را در مدل‌های سرمایه‌گذاری خود لحاظ کنند؛ از تأثیرات مستقیم تسهیل پولی بر نقدینگی بازار تا پیامدهای ثانویه مانند تغییر در ترجیحات ریسک، انتقال سرمایه بین دارایی‌ها، و تغییر در مقررات مرتبط با جریان‌های سرمایه‌ای و مالیاتی.