گروه بورس ژاپن: تشدید نظارت بر خزانه های رمزارز عمومی

گروه بورس ژاپن نشانه‌هایی از تشدید بازبینی خزانه‌های رمزارزی نشان می‌دهد

شرکت Japan Exchange Group Inc. (JPX)، اپراتور بازار بورس توکیو، در حال بررسی افزایش نظارت بر شرکت‌های بورسی است که دارایی‌های دیجیتال را به‌عنوان خزانه شرکت نگهداری می‌کنند. مقام‌ها و مدیران داخل بورس گزارش داده‌اند که در حال بحث دربارهٔ الزام به حسابرسی‌های جدید و قوانین افشای سخت‌گیرانه‌تر هستند، چرا که نگرانی‌هایی پدید آمده است مبنی بر این‌که سرمایه‌گذاران خرد ممکن است در معرض نوسانات شدید سهام‌های مرتبط با رمزارزها قرار گیرند. این تغییر نگرش می‌تواند به معنای بازنگری در استانداردهای گزارش‌دهی مالی، ارزیابی ریسک و سیاست‌های حاکمیتی شرکت‌های دارای ذخایر بیت‌کوین و سایر توکن‌ها باشد.

دلایل بازنگری JPX درباره شرکت‌های بورسی دارای رمزارز

در ماه‌های اخیر کاهش‌های شدیدی در قیمت سهام چند شرکت ژاپنی که استراتژی خزانه متکی بر رمزارز را دنبال کرده بودند، مشاهده شده است. شرکت‌های عمومی مانند Metaplanet Inc. و Convano Inc. به‌خاطر تشکیل مواضع بزرگ در بیت‌کوین تیتر خبرها شدند، اما هر دو پس از تغییر احساسات بازار تحت فشار فروش سنگینی قرار گرفتند. Metaplanet که زمانی بزرگ‌ترین دارندهٔ بیت‌کوین در میان شرکت‌های عمومی ژاپن بود، پس از چند ماه انباشت تهاجمی بیش از 70 درصد از سقف قیمتی خود در ژوئن کاهش یافت، و Convano — شبکه سالن‌های ناخن که اعلام کرده بود برنامه‌هایی برای خرید ده‌ها هزار واحد BTC دارد — از اواخر اوت چیزی حدود 60 درصد افت قیمت سهام را تجربه کرده است.

یک منبع آگاه در JPX به بلومبرگ گفته است که بورس ممکن است از این ناشران بخواهد تحت رویه‌های حسابرسی تازه قرار گیرند و افشای بیشتری دربارهٔ مواجهه‌های رمزنگاری‌شان ارائه کنند. این اقدامات هنوز در مرحلهٔ بررسی داخلی است و نهایی نشده‌اند، اما هدف اعلام‌شده روشن است: محافظت از سرمایه‌گذاران خرد و تضمین این‌که شرکت‌های فهرست‌شده مطابق مدل کسب‌وکار اعلام‌شدهٔ خود عمل کنند و به‌طور غیرمستقیم به‌عنوان صندوق‌های مشتمل بر دارایی‌های دیجیتال عمل نکنند. افزون بر این، بحث‌های فنی درباره روش‌های قیمت‌گذاری بیت‌کوین در صورت‌های مالی، روش‌های نگهداری امن (custody) و رویکردهای حسابداری برای دارایی‌های دیجیتال نیز در محافل کارشناسی مطرح شده است.

گام‌های احتمالی نظارتی که در حال بحث هستند

از جمله اقدامات ممکن که در حال بررسی‌اند می‌توان به موارد زیر اشاره کرد:

• الزام به حسابرسی‌های هدفمند و مجدد برای شرکت‌هایی که ذخایر رمزارزی قابل‌توجهی دارند
• استانداردهای افشای سخت‌گیرانه‌تر که جزئیاتی را در مورد دارایی‌ها، روش‌های ارزیابی، ترتیبات نگهداری و ساختار حاکمیتی تشریح کند
• محدودیت‌ها یا مشروط‌سازی در جذب سرمایه در صورتی که کسب‌وکار اصلی شرکت به‌سمت انباشت رمزارز سوق پیدا کند

JPX همچنین در حال بررسی نحوهٔ سخت‌تر کردن مقررات مربوط به «فهرست‌های پشتی» (backdoor listings) است — معاملاتی که در آن یک شرکت خصوصی با ادغام یا تملک یک بنگاه فهرست‌شدهٔ موجود، وارد بازار عمومی می‌شود. اگرچه این نوع فهرست‌شدن‌ها تحت قوانین موجود محدود شده‌اند، بورس در حال واکاوی است که آیا اقدامات حفاظتی اضافی برای شرکت‌هایی که از مسیرهای مذکور استراتژی خزانهٔ رمزارزی را دنبال می‌کنند، ضروری است یا خیر. این ارزیابی‌ها شامل بررسی نحوهٔ تطابق هدف تجاری اعلام‌شدهٔ شرکت با فعالیت‌های واقعی و میزان شفافیت در افشاهای پیشین است.

متن محلی و منطقه‌ای: حرکت‌های مشابه در سراسر آسیا

ژاپن تنها کشوری نیست که در برابر گرایش شرکت‌ها به سمت خزانه‌های رمزارزی موضع می‌گیرد. نهادهای ناظر و بورس‌ها در سرتاسر آسیا نیز اخیراً برخورد جدی‌تری با شرکت‌هایی داشته‌اند که سعی می‌کنند مدل کسب‌وکار خود را به‌سمت ذخیرهٔ گستردهٔ دارایی‌های دیجیتال تغییر دهند. در هنگ‌کنگ گزارش شده که بورس‌ها از لیست شدن چند شرکت که قصد تبدیل شدن به نهادهای نگهدارندهٔ رمزارز را داشتند، جلوگیری کرده‌اند. در هند نیز بورس بمبئی (BSE) پیشنهادی از شرکت Jetking Infotrain برای سرمایه‌گذاری عواید از یک انتشار سهم در رمزارزها را رد کرد.

این اقدامات نمایانگر نگرانی‌های گسترده‌تر در مورد حاکمیت شرکتی، شفافیت افشاها و حفاظت از سرمایه‌گذار است؛ نگرانی‌هایی که با گسترش آزمایش‌های شرکت‌ها در استفاده از بیت‌کوین و دیگر توکن‌ها به‌عنوان دارایی خزانه تقویت می‌شوند. برای سرمایه‌گذارانی که سهام مرتبط با بلاک‌چین و رمزارز را دنبال می‌کنند، این روند نوظهور اهمیت بررسی دقیق مواضع رمزارزی در ترازنامه، ترتیبات نگهداری امن (custody)، فرایندهای قیمت‌گذاری و چارچوب حاکمیتی پیرامون تخصیص‌های بزرگ توکن را برجسته می‌سازد. تحلیلگران مالی اکنون بیش از گذشته به بررسی نسبت دارایی‌های دیجیتال به دارایی‌های کلی شرکت، نحوهٔ تامین مالی خریدهای رمزارزی و افشاهای مرتبط با ریسک نقدشوندگی می‌پردازند.

پیامدهای بازار و نکاتی که باید رصد شوند

اگر JPX سیاست‌های رسمی را اتخاذ کند، پیامدهای فوری ممکن است شامل به تعویق افتادن روندهای جذب سرمایه، تعلیق برنامه‌ها برای انباشت بیشتر رمزارز و افزایش نوسانات در سهام شرکت‌های متاثر باشد. شرکت‌هایی که بر ارزش‌گذاری خود بر اساس مواجهه با رمزارزها تکیه دارند، ممکن است تحت فشار قرار گیرند تا فعالیت‌های خود را شفاف‌تر کنند یا به توصیف‌های سنتی‌تر از کسب‌وکارشان بازگردند. همچنین ممکن است شرکت‌ها ملزم شوند خط‌مشی‌های مدیریت ریسک مرتبط با رمزارز، از جمله محدوده‌های ریسک، استراتژی‌های پوشش (hedging) و سیاست‌های نقدینگی را تهیه و منتشر کنند.

شرکای بازار باید به دنبال اعلامیه‌های رسمی از جانب JPX، دستورالعمل‌های به‌روزشده افشا و هرگونه اقدامات اجرایی باشند. برای سرمایه‌گذاران رمزارزی، این موضوع یادآوری می‌کند که در حالی که خزانه‌های بیت‌کوینی شرکتی در دوره‌های صعود می‌تواند سودها را تشدید کند، در عین حال ریسک تمرکز شده‌ای را مبتنی بر نوسانات قیمت BTC و تغییرات مقرراتی به همراه دارد. پویایی‌ بازار ممکن است شامل افزایش فاصله قیمت‌گذاری بین شرکت‌ها بر اساس کیفیت نگهداری رمزارز (custodial arrangements)، میزان شفافیت گزارشگری و سوابق حاکمیتی باشد.

همچنین لازم است ناظران بازار و سرمایه‌گذاران به پیامدهای حسابداری و مالیاتی مربوط به نگهداری رمزارزها توجه کنند؛ از جمله روش‌های شناسایی سود و زیان، نحوهٔ محاسبهٔ ارزش منصفانه (fair value)، و تأثیر نوسانات قیمت بر نسبت‌های بدهی به حقوق صاحبان سهام. شرکت‌هایی که از بدهی برای تامین مالی خریدهای رمزارزی استفاده کرده‌اند، به‌ویژه در معرض ریسک کاهش اعتبار و افزایش هزینهٔ سفارش‌های اعتباری قرار خواهند گرفت.

در ادامهٔ بحث، توازن مورد نظر JPX — بین تقویت نوآوری و حفاظت از سرمایه‌گذاران خرد — می‌تواند معیاری راهبردی برای نحوهٔ رویکرد سایر بورس‌ها و تنظیم‌کنندگان در آسیا نسبت به شرکت‌های عمومی باشد که ذخایر عظیمی از توکن‌ها ایجاد می‌کنند. اقداماتی که شفاف، قابل پیش‌بینی و متناسب با سطح ریسک باشند، می‌تواند به حفظ اعتبار بازار سرمایه و جلوگیری از ورودی‌های ناگهانی و پرنوسان سرمایه‌گذاران خرد کمک کند.