خروج سنگین سرمایه از ETFهای بیت کوین پس از پایان تعطیلی دولت آمریکا

خروج سنگین سرمایه از ETFهای بیت‌کوین پس از پایان تعطیلی دولت آمریکا

تقاضا برای محصولات سرمایه‌گذاری مرتبط با بیت‌کوین و کریپتو در روز پنج‌شنبه به‌طور قابل‌توجهی کاهش یافت، زیرا ETFهای اسپات بیت‌کوین در ایالات متحده ثبت خالص خروجی به میزان 866 میلیون دلار را گزارش کردند. این مقدار، دومین خروج بزرگ یک‌روزه در تاریخ است و تنها پس از خروج 1.14 میلیارد دلاری که در 25 فوریهٔ 2025 مشاهده شد قرار می‌گیرد، بر اساس آمار Farside Investors. این جریان خروجی، با وجود پایان تعطیلی 43 روزهٔ دولت فدرال ایالات متحده و تصویب لایحهٔ تأمین مالی که عملیات فدرال را تا 30 ژانویهٔ 2026 تامین می‌کند، رخ داد.

Bitcoin ETF flows (in USD, million)

این فروش گسترده قیمت بیت‌کوین را تا سطحی نزدیک به کف شش‌ماهه پایین کشاند و بحث‌ها دربارهٔ اشتهای سرمایه‌گذاران و ساختار بازار را تشدید کرد. در سال 2025، ETFها همراه با خریداران نهادی بزرگ و تخصیص‌های خزانهٔ شرکت‌ها از مهم‌ترین محرک‌های حرکت قیمتی بیت‌کوین بوده‌اند. با معکوس شدن این ورود سرمایه‌ها، سهام‌داران، معامله‌گران و تحلیل‌گران اکنون در پی بررسی هستند که آیا صعود قبلی شتاب خود را از دست داده یا صرفاً وارد فاز اصلاحی یا مکث شده است.

عوامل محرک خروج سرمایه و اهمیت آنها

چند عامل ممکن است به خروج سرمایه‌ها کمک کرده باشند. پایان تعطیلی فدرال، یک دم‌بگرانی سیاسی کوتاه‌مدت که به دارایی‌های پرریسک کمک کرده بود را از بین برد و احتمالاً باعث شد معامله‌گران و موسسات بخشی از سودهای کوتاه‌مدت را نقد کنند. مکانیسم‌های نقدشوندگی در چارچوب‌های ETF نیز می‌توانند حرکات را تشدید کنند: زمانی که سهام‌داران بزرگ واحدهای ETF را بازخرید یا تراز می‌کنند، فشار فروش از طریق بازار اسپات منتقل می‌شود. برای بیت‌کوین که عمق نقدینگی آن بسته به صرافی و زمان روز متفاوت است، خروجی‌های مرتبط با ETF می‌توانند تاثیر قیمتی نامتناسبی داشته باشند.

تحلیل‌گران هشدار می‌دهند که تقاضای ETF همچنان یکی از ارکان سلامت بازار بیت‌کوین است. کاهش ورود سرمایه سوالاتی را درباره سرعت پذیرش نهادی (institutional adoption)، پایداری سطوح قیمت فعلی و نقش ETFها در جذب سرمایه بلندمدت مطرح می‌کند. نشانگرهای زنجیره‌ای (on-chain indicators) مانند جریان ورودی/خروجی از صرافی‌ها، میزان نگهداری در کیف‌پول‌های بلندمدت، و داده‌های مشتقات از جمله حجم و موقعیت‌های باز (open interest) در بازار آپشن و فیوچرز باید با دقت رصد شوند تا نشانه‌هایی از تغییر در موقعیت‌گیری سرمایه‌گذاران آشکار شود.

حمایت کلیدی مورد تأکید CryptoQuant

کی یونگ جو، مؤسس و مدیرعامل پلتفرم تحلیل زنجیره‌ای CryptoQuant، تأکید کرد که روند کلی صعودی بیت‌کوین در صورت حفظ محدودهٔ حمایتی حیاتی نزدیک به 94,000 دلار همچنان سالم خواهد بود. این سطح تقریباً میانگین هزینهٔ خرید سرمایه‌گذارانی است که در شش تا دوازده ماه گذشته بیت‌کوین خریده‌اند و نقش یک ناحیهٔ حمایتی روان‌شناختی و تکنیکال را ایفا می‌کند. جو در توصیه‌های خود از سرمایه‌گذاران خواست صبور باشند و هشدار داد که اعلام زودهنگام بازار خرسی ممکن است گمراه‌کننده باشد. تحلیل‌های CryptoQuant معمولاً اجزایی چون شاخص مَتن (spent output profit ratio)، هزینهٔ متوسط ورودی سرمایه‌گذاران (realized price distribution) و جریان صرافی‌ها را مدنظر قرار می‌دهند؛ بنابراین انتخاب سطح 94,000 دلار بر پایه ترکیبی از داده‌های زنجیره‌ای و رفتار سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت و میان‌مدت است.

ساختار بازار در حال تحول با ورود ETFها و تغییرات سیاستی

همهٔ بازیگران بازار خروج اخیر را به‌عنوان نقطهٔ عطف نمی‌بینند. هانتر هارسلی، مدیرعامل شرکت مدیریت دارایی Bitwise، استدلال کرده که راه‌اندازی ETFهای اسپات بیت‌کوین و تغییرات در سیاست‌های ایالات متحده نشان‌دهندهٔ شکل‌گیری ساختار بازاری جدیدی است که می‌تواند الگوهای سنتی چرخه‌های بازار را دگرگون کند. هارسلی پیشنهاد داده بازار ممکن است در حال عبور از یک فاز اصلاح کوتاه‌مدت باشد و ساختار فعلی پذیرش کریپتو به‌ویژه از منظر ورود سرمایه‌های نهادی و تلفیق محصولات مالی سنتی با دارایی‌های دیجیتال، قوی به‌نظر می‌رسد. این تحول ساختاری می‌تواند شامل بهبود ابزارهای نقدشوندگی، کاهش هزینهٔ معامله برای سرمایه‌گذاران نهادی، و افزایش شفافیت در تخصیص دارایی‌های دیجیتال در ترازنامهٔ شرکت‌ها باشد.

ETFهای آلت‌کوین و نشانه‌هایی از تقاضا

درحالی‌که ETFهای بیت‌کوین فشار را احساس کردند، برخی صندوق‌های معامله‌شدهٔ مبتنی بر آلت‌کوین نشان دادند که علاقهٔ پنهانی به قرار گرفتن در معرض قانونمندِ دارایی‌های دیجیتال وجود دارد. صندوق Canary Capital XRP (نماد XRPC) به‌عنوان اولین صندوق مستقر در ایالات متحده که توکن‌های اسپات XRP را نگهداری می‌کند، در روز نخست راه‌اندازی بیشترین حجم روز اول را در میان همهٔ ETFهای معرفی‌شده در سال جاری ثبت کرد، بنا به گزارش اریک بالچوناس، تحلیل‌گر بلومبرگ. XRPC حدود 58 میلیون دلار حجم معاملات روز اول گزارش کرد که اندکی از سایر ETFهای قابل‌توجه پیشی گرفت.

سایر ETFهای کریپتو وضعیت متفاوتی داشتند؛ ETFهای اتریوم روز پنج‌شنبه در حدود 259 میلیون دلار خروجی ثبت کردند، در حالی که ETFهای سولانا جریان ورودی متواضعانه‌ای به‌میزان حدود 1.5 میلیون دلار داشتند و به روند مثبت 13 روزهٔ جریان ورودی خود ادامه دادند. این جریان‌های متفاوت نشان می‌دهد که توجه سرمایه‌گذاران در حال گردش میان انواع مختلف قرار گرفتن در معرض دارایی‌های دیجیتال است، نه آنکه علاقهٔ کلی به‌طور کامل محو شده باشد. به‌ویژه، تفاوت در رفتار میان بیت‌کوین، اتریوم، و پروژه‌های لایهٔ 1 مانند سولانا نمایانگر تفاوت‌های ساختاری در بازارها، مدل‌های توکنی، نقدینگی و حساسیت به اخبار نظارتی است.

چشم‌انداز و نکاتی که باید دنبال شوند

سرمایه‌گذاران و معامله‌گران باید داده‌های جریان ETF، معیارهای نقدینگی زنجیره‌ای (on-chain liquidity metrics)، و موقعیت‌های مشتقه را برای سنجش این‌که آیا موج فعلی بازخریدها گذرا است یا آغاز یک روند گسترده‌تر، زیر نظر داشته باشند. سطوح کلیدی در حوالی 94,000 دلار برای بیت‌کوین اهمیت حیاتی خواهند داشت تا مشخص شود آیا گاوها قادر به دفاع از سودهای اخیر هستند یا خیر. از سوی دیگر، تقاضای نهادی، وضوح مقررات (regulatory clarity) و تحولات اقتصاد کلان مانند نرخ‌های بهره، داده‌های تورم و شرایط بازارهای سهام نیز به‌شدت بر جریان‌های ورودی و خروجی ETFها و ساختار کلی بازار کریپتو در ماه‌های آتی تأثیر خواهند گذاشت.

به‌طور کلی، خروج 866 میلیون دلاری سیگنال مهمی است اما مدرک قطعی برای تغییر دائمی رژیم بازار به‌شمار نمی‌رود. بازیگران بازار باید داده‌های جریان را با شاخص‌های زنجیره‌ای و شاخص‌های کلان ترکیب کنند تا تصویری شفاف‌تر از ریسک کوتاه‌مدت و روندهای پذیرش بلندمدت به‌دست آورند. از منظر فنی، تحلیل سطوح مقاومت و حمایت، نسبت‌های حجم به نوسان (volume-to-volatility)، و ساختار دفتر سفارشات در صرافی‌های عمده می‌تواند به تشخیص نقاط حساس در حرکت بعدی قیمت کمک کند. همچنین بررسی نحوهٔ تعامل بازارهای نقدی و مشتقه—از جمله افزایش یا کاهش نقدینگی در بازارهای فیوچرز و آپشن—برای درک بهتر احتمال تشدید حرکات قیمت ضروری است.