پیش بینی مدیر WisdomTree درباره رشد ETFهای شاخص کریپتو

پیش‌بینی مدیر WisdomTree درباره رشد ETFهای شاخص کریپتو

ویل پک، رئیس دارایی‌های دیجیتال در WisdomTree، در گفت‌وگو با Cointelegraph در کنفرانس The Bridge در نیویورک گفت که ETFهای شاخص کریپتو — صندوق‌های قابل معامله در بورس که سبدهای متنوعی از رمزارزها را در خود دارند — می‌توانند به‌سرعت به یک عامل محرک اصلی برای پذیرش رمزارز در بازارهای خرد و نهادی تبدیل شوند. به‌گفتهٔ پک، این محصولات پاسخ روشنی به یک نیاز بازار ارائه می‌دهند؛ کاهش ریسک اختصاصیِ ناشی از انتخاب تک‌توکن‌ها که برای سرمایه‌گذاران تازه‌وارد و حتی بسیاری از بازیگران نهادی مشکل‌ساز است.

چرا سبدهای متنوع کریپتو اهمیت دارند

بسیاری از سرمایه‌گذاران جدید با بیت‌کوین آشنایی دارند و مفاهیم پایه‌ای آن را می‌فهمند، ولی اغلب در ارزیابی 20 دارایی بعدی در اکوسیستم کریپتو تردید دارند. یک ETF شاخص متنوع شده به سرمایه‌گذاران امکان می‌دهد تا در معرض بخش گسترده‌تری از اکوسیستم دارایی‌های دیجیتال قرار بگیرند بدون اینکه مجبور باشند بر هر پروژه به‌طور جداگانه قضاوت کنند: از ارزیابی بنیادی گرفته تا توکنومیکس و نقشهٔ راه توسعه. تجمیع دارایی‌ها در سطح شاخص می‌تواند نوسانات ناشی از رخدادهای تک‌توکنی را هموار کند و یک مسیر ساده‌تر و تحت‌نظارت برای ورود به دارایی‌های دیجیتال فراهم آورد.

در سطح فنی، ساختار و متدولوژی شاخص — شامل قواعد وزن‌دهی، بازپیمایی (rebalance) دوره‌ای، آستانه‌های ورود و خروج دارایی‌ها، و معیارهای نقدشوندگی — تعیین‌کنندهٔ کیفیت تنوع‌بخشی و ریسک‌زدایی صندوق هستند. صندوق‌هایی که از معیارهای شفاف و قابل توضیح استفاده می‌کنند، احتمالاً عملکرد شاخصی با خطای دنبال‌سازی کمتر (tracking error) و هزینهٔ مبادلهٔ پایین‌تری ارائه می‌دهند. برای سرمایه‌گذاران خرد، این یعنی دسترسی به سبدی که به‌صورت حرفه‌ای طراحی و مدیریت شده و با استانداردهای نگهداری و کستودی رسمی سازگار است.

از منظر سرمایه‌گذاری پرتفوی، ETFهای شاخص کریپتو می‌توانند به‌عنوان ابزار تخصیص دارایی (asset allocation) برای ترکیب با کلاس‌های دارایی سنتی به‌کار روند؛ به‌ویژه برای مدیران ثروت و صندوق‌های بازنشستگی که به‌دنبال کمینه کردن ریسک‌های اختصاصی و در عین حال دریافت بازده مطلق یا نوسان‌سازی کنترل‌شده از بخش کریپتو هستند. در این چارچوب، مفاهیمی مانند همبستگی میان‌دارایی (correlation)، ریسک سیستماتیک و تنوع بخشی بین‌بخشی اهمیت بیشتری می‌یابند.

کریپتو به‌عنوان فناوری، نه فقط کلاس دارایی

پک تأکید کرد که کریپتو اساساً یک حوزهٔ فناورانه است. اگرچه در بسیاری از سیکل‌های بازار توکن‌ها تمایل دارند هم‌راستا حرکت کنند، اما محرک‌های بازدهی در لایه‌های مختلف — از بیت‌کوین و اتریوم تا لایه-یک‌ها (layer-1) و توکن‌های کاربردی (application tokens) — معمولاً متفاوت‌اند. بیت‌کوین بیش از هر چیز به‌عنوان ذخیرهٔ ارزش و دارایی نقدشونده شناخته می‌شود، اتریوم با ویژگی‌های قرارداد هوشمند و اکوسیستم دیفای و NFTها عمل می‌کند، و پروژه‌های لایه-یک و لایه-دو هر کدام مدل‌های اقتصادی و فناوری یکسانی ندارند.

ETFهای شاخص به سرمایه‌گذاران این امکان را می‌دهند که به جای شرط‌بندی سنگین روی موفقیت یک پروتکل مشخص، به‌طور کلی از رشد فناوری پشتیبانی کنند. این رویکرد از دیدگاه سرمایه‌گذاری بلندمدت منطقی به‌نظر می‌رسد؛ زیرا پذیرش فناوری دفترکل توزیع‌شده (DLT)، قراردادهای هوشمند، و برنامه‌های غیرمتمرکز می‌تواند در صنایع مختلف نقشی تحول‌آفرین ایفا کند. در نتیجه، صندوقی که به‌درستی وزن‌دهی شده و تنوع بخشی میان‌بخشی را لحاظ کرده، می‌تواند به‌عنوان ابزاری برای سرمایه‌گذاری گسترده در فناوری‌های مبتنی بر بلاکچین عمل کند.

از منظر ریسک، تفاوت‌های بنیادی بین توکن‌ها — مثلاً مدل‌های عرضه (inflationary vs deflationary)، موارد استفاده (utility vs governance)، وابستگی به تیم توسعه و شراکت‌های اکوسیستمی — همگی روی رفتار قیمتی تأثیر می‌گذارند. یک شاخص متنوع شده می‌تواند اثرات نامطلوب رویدادهای مختص یک پروژه — مثل هک، اختلال در توسعه یا تغییرات نظارتی محدودکننده — را کاهش دهد و در عین حال در معرض رشد کل اکوسیستم باقی بماند.

شتاب اخیر: عرضه‌ها و تغییرات مقرراتی

عرضه‌های جدید و تحولات مقرراتی

سال جاری شاهد عرضهٔ چندین ETF شاخص کریپتو بوده است. مدیر دارایی 21Shares دو ETF شاخص کریپتو را تحت Investment Company Act of 1940 معرفی کرد و Hashdex دامنهٔ ETF Crypto Index US خود را پس از تغییر قاعدهٔ فهرست‌سازی عمومی (generic listing rule) از سوی کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) گسترش داد تا XRP، SOL و Stellar (XLM) را نیز شامل شود. این اقدامات نشان‌دهندهٔ افزایش مسیرهای نظارتی و نوآوری محصولی در اکوسیستم ETFها است.

تغییرات نظارتی اخیر، از جمله تعدیل قوانین فهرست‌سازی و راهکارهای تطابقی، مسیر را برای معرفی محصولات بیشتر و متنوع‌تر باز کرده‌اند. از منظر حقوقی و عملی، تبدیل ابزارهای کریپتو به ابزارهای تحت‌نظارت مستلزم تطابق با مقررات مربوط به حفاظت از سرمایه‌گذار، شفافیت در افشای اطلاعات، و سازوکارهای نگهداری امن دارایی‌ها است. برخی از صندوق‌ها نیاز به استفاده از کستودین‌های تحت‌نظارت، مکانیسم‌های بیمه‌شده و استانداردهای مدیریت ریسک دارند تا به‌طور مؤثر با الزامات رگولاتوری همگام شوند.

پک اشاره کرد که پیش‌بینی زمان‌بندی پذیرش گسترده دشوار است، اما کارایی یک محصول واحد که در عین سادگی، دربرگیرندهٔ دسترسی متنوع به بازار است می‌تواند پذیرش وسیع را محتمل سازد. او همچنین انتظار دارد که موجی از عرضه‌های جدید ETF توسط ناشران مختلف به‌راه افتد تا سهم بازار کسب شود؛ رقابتی که ممکن است تصور اینکه فهرست شدن ETF به‌صورت خودکار به یک توکن اصالت یا اعتبار می‌دهد را کاهش دهد.

اثر بازار: ETFهای بیت‌کوین اسپات

موفقیت کلی ETFهای بیت‌کوین اسپات از زمان راه‌اندازی در ژانویه 2024 برای پک تعجب‌آور بوده است. وی مشاهده کرد که دسته‌بندی ETF بیت‌کوین به یکی از رقابتی‌ترین بخش‌ها در بازار ETF ایالات متحده تبدیل شده است. بر اساس گزارش Farside، ETFهای بیت‌کوین اسپات مستقر در ایالات متحده تا کنون حدود 58.83 میلیارد دلار ورودی خالص جمع‌آوری کرده‌اند که نشان‌دهندهٔ تقاضای سرمایه‌گذاران برای دسترسی قانون‌مند و نقدشونده به بیت‌کوین است.

اقتصاد فنی ETF اسپات بیت‌کوین به‌واسطهٔ مکانیسم‌های ایجاد و بازخرید (creation/redemption)، نقش بازارگردان‌ها، و قابلیت آربیتراژ بین قیمت صندوق و بازار اسپات، نقدشوندگی و کشف قیمت را تحت تأثیر قرار می‌دهد. علاوه بر این، حجم قابل‌توجه دارایی تحت مدیریت (AUM) در ETFها می‌تواند عمق بازار را افزایش داده و به‌لحاظ تاریخی موجب کاهش اسپردهای خرید و فروش و افزایش کارایی بازار شود. از سوی دیگر، ورود پول نهادی ممکن است نوسانات کوتاه‌مدت را افزایش دهد اما در بلندمدت نشانه‌ای از بلوغ بازار و افزایش تقاضای ساختاری برای دارایی‌های دیجیتال تلقی می‌شود.

معنای این تحولات برای سرمایه‌گذاران و ناشران

برای سرمایه‌گذاران

برای سرمایه‌گذاران، ETFهای شاخص کریپتو می‌توانند یک مسیر مقرون‌به‌صرفه، قانون‌مند و کم‌نیاز به نگهداری برای ورود به بخش کریپتو فراهم کنند، به‌ویژه برای کسانی که از ریسک مرتبط با نگهداری و انتخاب تک‌توکن واهمه دارند. این محصولات می‌توانند هزینه‌های عملیاتی مربوط به ذخیره‌سازی امن، مدیریت کلیدهای خصوصی، و نیازهای فنی مرتبط با کیف‌پول‌های سرد را کاهش دهند—مسائلی که برای بسیاری از سرمایه‌گذاران خرد و موسسات بزرگ مانع ورود بوده‌اند.

سرمایه‌گذاران باید به فاکتورهای زیر دقت کنند: ترکیب شاخص (index composition)، وزن‌دهی هر دارایی، تاریخچهٔ بازده و ریسک، نسبت هزینه‌ها (expense ratio)، راه‌حل‌های کستودی و اثبات‌های امنیتی، مکانیزم قیمت‌گذاری و شفافیت در افشا. همین‌طور قابل‌توجه است که صندوق‌های مختلف با متدولوژی‌های متفاوتی طراحی می‌شوند — مثلاً شاخص‌های مبتنی بر ارزش بازار در مقابل روش‌های وزن‌دهی متعادل یا برابر — و این تفاوت‌ها می‌تواند رفتار و ریسک‌پذیری صندوق را تغییر دهد.

از منظر مدیریت ریسک پرتفوی، تخصیص مناسب به ETFهای کریپتو باید با اهداف سرمایه‌گذاری، افق زمانی و تحمل ریسک سرمایه‌گذار هماهنگ باشد. به‌علاوه، مسائل مالیاتی مرتبط با معاملات ETFها و درآمد سرمایه از رمزارزها باید با مشورت مشاور مالی و مالیاتی بررسی شود، زیرا قواعد مالیاتی در حوزهٔ رمزارزها می‌توانند پیچیده و منطقه‌ای باشند.

برای ناشران و سازندگان محصول

برای ناشران ETF، هجوم به عرضهٔ محصولات نشانهٔ رقابت شدید و ضرورت شفافیت در متدولوژی شاخص، استانداردهای کستودی و سازگاری با مقررات است. ارائه‌دهندگان باید به افتراق رقابتی خود از طریق خدمات ارزش‌افزوده مانند گزارش‌دهی شفاف، استراتژی‌های مدیریت ریسک، قراردادهای بیمه کستودی، و اثبات‌های حسابرسی مستقل توجه کنند.

علاوه بر این، تعامل با بازارسازها (market makers) و ایجاد نقدینگی در بازار ثانویه برای جذب سرمایه‌گذاران نهادی حیاتی است. ناشرانی که بتوانند هزینه‌های تراکنش را کاهش دهند، خطای دنبال‌سازی را کمینه کنند و اعتماد بازار را جلب نمایند، شانس بیشتری برای کسب سهم قابل‌توجهی از بازار خواهند داشت.

نکات کلیدی

• ETFهای شاخص کریپتو ریسک‌های اختصاصی را کاهش داده و دسترسی به بخش را ساده می‌کنند.
• تحولات نظارتی، مانند تعدیلات قاعدهٔ فهرست‌سازی SEC، تنوع و نوآوری محصول را تسهیل می‌کنند.
• موفقیت ETFهای بیت‌کوین اسپات توجه و علاقهٔ نهادی را به استراتژی‌های ETF کریپتو سرعت بخشیده است.
• سرمایه‌گذاران باید ترکیب شاخص، هزینه‌ها، راه‌حل‌های کستودی و سابقهٔ ناشر را قبل از تخصیص سرمایه ارزیابی کنند.

با تحول چشم‌انداز ETFها، صندوق‌های شاخص متنوع کریپتو می‌توانند مسیر بعدی برای پذیرش گستردهٔ رمزارزها باشند و به پر کردن شکاف میان انتخاب‌های سفته‌بازانهٔ توکن و سرمایه‌گذاری مبتنی بر فناوری کمک کنند. از منظر استراتژیک، این محصولات ممکن است نقش سکوی پرشی را برای ادغام فناوری‌های مبتنی بر بلاکچین در سبدهای سرمایه‌گذاری سنتی ایفا کنند و همزمان استانداردهای جدیدی برای شفافیت، کستودی و انطباق ایجاد نمایند.

در نهایت، رشد و پذیرش ETFهای شاخص کریپتو وابسته به چند عامل کلیدی است: رشد مداوم تقاضای سرمایه‌گذاران برای دسترسی قانونی و نقدشونده به رمزارزها، تکامل چارچوب‌های نظارتی که امکان تنوع محصول را فراهم می‌کنند، و توانایی ناشران در ارائهٔ محصولات شفاف و کم‌هزینه با متدولوژی‌های قوی شاخص. آن‌دسته از سرمایه‌گذارانی که خواهان ورود کنترل‌شده به اکوسیستم کریپتو هستند، می‌توانند با بررسی دقیق ویژگی‌های هر ETF و تطبیق آن با اهداف بلندمدت خود، از مزایای این کلاس دارایی نوظهور بهره‌مند شوند.