پس از بیت کوین و اتریوم: تردید سرمایه گذاران رمزارز

ابهام سرمایه‌گذاران فراتر از بیت‌کوین و اتریوم

سرمایه‌گذاران بازار رمزارزها در مورد اینکه پس از بیت‌کوین و اتریوم کدام توکن‌ها شایسته توجه و تخصیص سرمایه هستند، اختلاف نظر دارند؛ این نکته‌ای است که آنتونی باسیلی، رئیس Coinbase Asset Management، در گفت‌وگو با Cointelegraph در کنفرانس The Bridge در نیویورک مطرح کرد. او گفت جامعه سرمایه‌گذاری در مورد دو انتخاب اول پرتفوی — نخست بیت‌کوین و سپس اتریوم — توافق روشنی دارد، اما پس از آن دیدگاه‌ها پراکنده و ترکیب بازار متنوع است. این اختلاف نظر بازتاب‌دهنده چالش‌های تصمیم‌گیری در مدیریت پرتفوی دیجیتال، تصمیم‌گیری درباره ریسک، و تحلیل معیارهای کلیدی شبکه مانند حجم تراکنش‌ها، تعداد آدرس‌های فعال، و فعالیت توسعه‌دهندگان است.

سولانا ممکن است جایگاه سوم را داشته باشد، اما پرسش‌ها پابرجاست

باسیلی به این نکته اشاره کرد که سولانا (SOL $142.77) «شاید» یکی از دارایی‌هایی باشد که در رادار بسیاری از سرمایه‌گذاران برای جایگاه سوم قرار دارد. سولانا در جذب توسعه‌دهندگان، اکوسیستم دیفای و بازار NFT فعالیت قابل‌توجهی داشته است و از منظر نوآوری در لایه کاربردی مورد توجه است. با این حال، ملاحظات فنی و اقتصادی مانند نقدینگی (liquidity)، مقیاس‌پذیری (scalability)، و پذیرش در سطح برنامه‌ها (application-level adoption) تعیین می‌کنند که آیا سولانا قادر خواهد بود موقعیت خود را تثبیت کند یا خیر. علاوه بر این، معیارهای فنی مانند توان پردازش تراکنش‌ها (TPS)، هزینه‌های تراکنش، زمان نهایی شدن تراکنش و میزان خطاها یا قطعی‌های شبکه نیز می‌تواند روی ارزیابی سرمایه‌گذاران اثرگذار باشد.

از منظر سرمایه‌گذاران نهادی، مواردی مثل همگرایی با راهکارهای نقدینگی بین‌المللی، پشتیبانی از کیف‌پول‌های سازمانی و ابزارهای مدیریت ریسک برای محصولات مشتقه یا ETFها نیز اهمیت دارد. اگر سولانا بتواند نشان دهد که مشکلات عملیاتی تاریخی را کاهش داده و زیرساخت‌های لازم برای پشتیبانی از برنامه‌های مقیاس‌پذیر را فراهم کرده است، احتمال تثبیت آن در جایگاه سوم افزایش می‌یابد. با این حال، باسیلی تاکید کرد که پس از سولانا یک «فاصله بسیار بزرگ» وجود دارد تا گزینه بعدی که XRP (XRP $2.27) نامیده می‌شود؛ به عبارت دیگر بازار در واکنش به معیارهای واقعی شبکه و جریان نقدی (on-chain flows و off-chain liquidity) رفتار خواهد کرد.

آیا XRP می‌تواند فاصله را برای رسیدن به چهارمین جایگاه ببندد؟

XRP پیشرفت‌های عملیاتی نشان داده است؛ باسیلی به تحرکات استراتژیک شرکت ریپل اشاره کرد که شامل جذب یک نگهبان (custodian)، یکپارچه‌سازی لایه‌ای برای هماهنگی استیبل‌کوین‌ها (stablecoin orchestration layer)، و معرفی یک بروکر-دیلر (broker-dealer) در اکوسیستم خود است. این اقدام‌ها با هدف افزایش کارکرد شبکه XRP و تقویت نقدینگی صورت گرفته‌اند؛ دو شاخص کلیدی که سرمایه‌گذاران هنگام ارزیابی یک توکن برای قرارگیری در پرتفوی پایه پیگیری می‌کنند. به‌عبارتی، بهبود زیرساخت حقوقی و عملیاتی، وجود بازیگران نهادی بیشتر و اتصال بهتر به بازارهای نقدی می‌تواند ارزش کاربردی XRP را افزایش دهد.

با وجود این تحولات، باسیلی هشدار داد که سرمایه‌گذاران هنوز نیاز دارند شاهد افزایش سرعت گردش شبکه (network velocity) و مشارکت روشن‌تر XRP در اکوسیستم نقدینگی گسترده‌تر باشند تا آن را به عنوان یک دارایی قطعی در رده چهارم بپذیرند. او اذعان داشت که ریپل «همه گام‌های درست را برمی‌دارد»، اما بازار باید قانع شود که پروتکل در سطح عملکردی و ترکیب بازار آماده ورود به آن رده بالاتر است. این قناعت معمولاً از طریق آمارهای شفاف در مورد حجم تراکنش‌ها، روان‌شدن نقدینگی بین‌مرزی، میزان پذیرش شرکای بانکی و تطابق با چارچوب‌های نظارتی حاصل می‌شود؛ مواردی که هم سرمایه‌گذاران خُرد و هم نهادهای بزرگ برای تخصیص سرمایه در نظر می‌گیرند.

علایق ETF و پویایی‌های بازار

ابزارهای بازار نیز تقاضای سرمایه‌گذاری را شکل می‌دهند. ETFِ XRP متعلق به Canary Capital در اولین روز، ۵۸ میلیون دلار حجم معاملاتی ثبت کرد که به گزارش‌ها، موفق‌ترین آغاز یک ETF در سال ۲۰۲۵ میان هر دو طبقه ETF کریپتو و سنتی بوده است. این دستاورد به روایت تسهیل‌پذیری پذیرش از سوی محصولات با درجه نهادی (institutional-grade products) می‌افزاید؛ یعنی صندوق‌ها و ابزارهایی که برای سرمایه‌گذاران سازمانی مناسب‌تر به نظر می‌رسند می‌توانند روند پذیرش را تسریع کنند. با این حال، باسیلی هشدار داد که روایت‌ها (narratives) می‌توانند تا زمانی که جریان‌های نقدی پایه و فعالیت‌های درون‌زنجیره‌ای (on-chain activity) داستان را تایید نکنند، موجب ناصحیح‌بودن قیمت‌گذاری (mispricing) شوند.

تصور کنید ابزارهای مالی مانند ETFها و محصولات مشتقه می‌توانند نقدینگی مصنوعی ایجاد کنند؛ اگر حجم معاملات نقدی و جریان واقعی تراکنش‌ها در شبکه با آن حجم ETF همسو نباشد، اختلاف میان قیمت بازار نقدی و قیمت کالای مشتقه ممکن است ریسک‌های استراتژیک ایجاد کند. به همین دلیل، تحلیل‌گران و مدیران پرتفوی همچنان معیارهایی مانند حجم تراکنش‌ها، آدرس‌های فعال روزانه، میزان مشارکت توسعه‌دهندگان در گیت‌هاب و دیگر شاخص‌های فعالیت اکوسیستم را زیر نظر دارند. همچنین راهکارهای نقدینگی بین‌مرزی (cross-border liquidity solutions)، استانداردهای تطابق با قوانین (compliance)، و شفافیت در گزارشگری on-chain از دیگر فاکتورهایی هستند که تعیین می‌کنند کدام شبکه‌ها تخصیص‌های پایدار دریافت می‌کنند.

در کوتاه‌مدت و میان‌مدت، بیت‌کوین و اتریوم همچنان پیشتازان بازار در نظر گرفته می‌شوند؛ بیت‌کوین به‌عنوان ذخیره ارزش و اتریوم به‌عنوان لایه اصلی قراردادهای هوشمند و اکوسیستم دیفای و NFT. سولانا به عنوان یک گزینه محتمل برای جایگاه سوم باقی می‌ماند، در حالی که XRP در تلاش است با پیشبرد زیرساخت‌ها و افزایش کاربردپذیری، مورد پذیرش گسترده‌تری قرار گیرد تا بتواند ادعای ورود به چهارمین جایگاه پرتفوی‌های دارایی دیجیتال را داشته باشد. در عمل، ساختار پرتفوی‌ها ممکن است بسته به درجه تحمل ریسک، افق سرمایه‌گذاری، و دسترسی به محصولات نهادی متفاوت باشد؛ برخی مدیران ممکن است سولانا را به دلیل رشد برنامه‌ها و هزینه تراکنش پایین‌تر انتخاب کنند، در حالی که برخی دیگر به ثبات و نقدشوندگی XRP در بازارهای بین‌المللی چشم دارند.