بیت کوین تا آستانه سقوط: لیکوئیدیشن ها و خروج ETF ها

سقوط بیت‌کوین با تشدید لیکوئیدیشن‌ها و بازخروج‌های ETF

بیت‌کوین در روز دوشنبه به پایین‌ترین سطح خود در بیش از شش ماه رسید، تحت فشار افزایش شدید لیکوئیدیشن‌ها در بازارهای آتی و خروج قابل‌توجه سرمایه از صندوق‌های ETF اسپات ایالات متحده. بزرگ‌ترین دارایی رمزنگاری جهان در آخرین بررسی صبح آسیایی در تاریخ 17 نوامبر نزدیک به 95,000 معامله شد و در جریان روز به کف 93,029 رسید که ضعیف‌ترین عدد از 12 آوریل تاکنون است.

در طی هفته گذشته قیمت BTC بیش از 10 درصد افت کرده و اکنون حدود 24.6 درصد پایین‌تر از رکورد سال تا امروزِ 126,000 است که تقریباً یک ماه پیش ثبت شد. بازارهای مشتقه طی 24 ساعت گذشته حدود 243 میلیون دلار موقعیت لیکوئید شده ثبت کردند که aproximadamente 136.6 میلیون دلار از آن مربوط به پوزیشن‌های لانگ بود. چنین deleveraging اجباری معمولاً فشار نزولی را تشدید می‌کند و می‌تواند منجر به موج‌های فروش پیاپی شود که سقوط قیمت را تسریع می‌کند.

این حرکت نزولی نه تنها با داده‌های کوتاه‌مدت بازار مرتبط است، بلکه از منظر ساختاری نیز نشان‌دهنده افزایش حساسیت بازار به تغییرات نقدینگی و رفتار سرمایه‌گذاران نهادی است. هنگامی که جریان‌های خروج سرمایه از ETFها با لیکوئیدیشن‌های گسترده همراه می‌شود، بازارspot و مشتقه می‌توانند به‌سرعت هم‌راستا شده و روند نزولی را تقویت کنند.

چشم‌انداز کلان و انتظارات نرخ فدرال رزرو

این فروش گسترده با تغییر انتظارات در مورد نرخ‌های بهره تشدید شده است. قیمت‌گذاری بازار برای کاهش 25 واحد پایه‌ای نرخ توسط فدرال رزرو در دسامبر به‌طور قابل‌توجهی ضعیف شده است. ابزار CME FedWatch احتمال این کاهش را حدود 43.9 درصد نشان می‌دهد، در حالی که پیش‌بینی Polymarket حدود 46 درصد را نشان می‌دهد؛ رقمی که به‌صورت چشمگیری نسبت به بیش از 80 درصد ابتدای نوامبر کاهش یافته است. کاهش امیدها برای تسهیل کوتاه‌مدت موجبِ حرکت «ریسک‌گریزی» در بازارهای سهام و رمزارزها شده و بسیاری از معامله‌گران را وادار کرده تا ریسک را در پوزیشن‌های آتی و حساب‌های مارجین کاهش دهند.

از منظر اقتصاد کلان، افزایش انتظارات نرخِ بالاتر یا تردید نسبت به کاهش نرخ، تمایل سرمایه‌گذاران را به سمت دارایی‌های امن‌تر می‌برد و تقاضا برای دارایی‌های پرریسک مانند بیت‌کوین را کاهش می‌دهد. این تغییر ترجیحات سرمایه‌گذاری می‌تواند فشار فروش را در بازار رمزارزها تشدید کند، مخصوصاً وقتی که همراه با خروج سرمایه از محصولات ETF باشد.

در کوتاه‌مدت رفتار بازار به گزارش‌های اقتصادی مرتبط با تورم، داده‌های اشتغال و اظهارنظرهای اعضای فدرال رزرو حساس خواهد بود. هر تغییری که احتمال کاهش نرخ را کمتر نشان دهد، می‌تواند محرک دیگری برای تشدید فروش در دارایی‌های پرریسک باشد.

کاهش تقاضای نهادی: جریان‌های ETF و پیامدها

تقاضای نهادی از طریق صندوق‌های ETF اسپات بیت‌کوین نیز سرد شده است. داده‌های SoSoValue نشان می‌دهد که 12 ETF اسپات بیت‌کوین ایالات متحده در دو هفته گذشته بیش از 2.3 میلیارد دلار خروج خالص سرمایه ثبت کرده‌اند. بازخروج‌های مستمر از سوی دارندگان بزرگ نشانه‌ای از تضعیف اعتماد در میان سرمایه‌گذاران نهادی است و احتمالاً یکی از عوامل اصلی فشار قیمت اخیر به‌شمار می‌آید.

فرار مداوم سرمایه از ETFها می‌تواند یک خریدار قابل‌اطمینان را از بازار حذف کند و بیت‌کوین را در صورت ادامه عدم‌قطعیت کلان‌اقتصادی آسیب‌پذیر سازد. اگر این روند خروج سرمایه در هفته جاری ادامه یابد، سطوح حمایتی بیشتری مورد آزمون قرار خواهند گرفت، زیرا نقدینگی کاهش یافته و معامله‌گران همچنان به کاهش ریسک می‌پردازند.

تجزیه و تحلیل جریان‌های ETF علاوه بر مقدار خالص خروج، باید شامل بررسی اندازه واحدهای بازخرید، مبدأ سرمایه‌گذاران و رفتار بازارگردانان نیز باشد. برای مثال، خروج‌های ناگهانی از سوی چند بازیگر بزرگ می‌تواند اثر بیشتری نسبت به خروج پراکنده سرمایه‌گذاران خرد داشته باشد، زیرا بازارگردانان ممکن است نتوانند در کوتاه‌مدت تعادل را حفظ کنند.

علاوه بر این، ساختار هزینه و نقدشوندگی صندوق‌ها می‌تواند تعیین‌کننده سرعت و عمق تأثیر خروج‌ها باشد. صندوق‌هایی با مکانیسم‌های بازخرید پیچیده یا با نقدینگی پایین‌تر در دارایی‌های زیرین، حساسیت بیشتری نسبت به فشار فروش نشان می‌دهند که این امر ریسک سیستماتیک را افزایش می‌دهد.

تصویر تکنیکال: دث کراس و میانگین‌های متحرک

از منظر تکنیکال، بیت‌کوین یک «دث کراس» را در چارت روزانه تأیید کرده است؛ الگویی نزولی که هنگامی شکل می‌گیرد که میانگین متحرک ساده 50 روزه از بالای میانگین متحرک ساده 200 روزه عبور کند و به زیر آن برود. به‌طور تاریخی، BTC اغلب پس از چنین تقاطع‌هایی دوره‌های نزولی طولانی‌تری را تجربه کرده است، هرچند نتایج بسته به سیکل بازار متغیر بوده است.

هفته گذشته بیت‌کوین همچنین کندل هفتگی خود را برای اولین بار از آگوست 2023 در زیر میانگین متحرک نمایی 50 روزه بست، که نشان می‌دهد شتاب قیمتی ممکن است به نفع فروشندگان متمایل شده باشد. این نشانه‌ها در کنار هم بیانگر تغییر ساختاری در مومنتوم کوتاه‌مدت هستند که معامله‌گران تکنیکال و الگوریتمی آن را به‌عنوان هشدار برای کاهش پوزیشن‌های لانگ تفسیر می‌کنند.

جزئیات بیشتر تکنیکی شامل بررسی اندیکاتورهایی مانند RSI، MACD و حجم معاملات است. کاهش حجم در یک رالی نزولی می‌تواند نشان‌دهنده ضعف حرکت صعودی و احتمال ادامه روند نزولی باشد. همچنین کراس‌های میانگین‌های متحرک در فریم‌های زمانی متفاوت (روزانه، هفتگی، ماهانه) هم‌راستا شدن مومنتوم را تقویت یا تضعیف می‌کنند.

قیمت بیت‌کوین دث کراس را در چارت روزانه تأیید کرده — 17 نوامبر 

شاخص‌های آرون (Aroon) نیز کنترل نزولی را برجسته کردند. مقدار Aroon Up در 92.86% ثبت شد در حالی که Aroon Down عدد 0% را نشان داد که این ترکیب حاکی از تسلط مومنتوم نزولی در کوتاه‌مدت است. تفسیر این اعداد باید همراه با سایر نماگرها انجام شود تا از سیگنال‌های کاذب جلوگیری شود.

علاوه بر این، تحلیل ساختار بازار نشان می‌دهد که نوسانات ضمنی (implied volatility) و تفاوت قیمت‌های آتی نسبت به اسپات (contango/ backwardation) می‌تواند جهت‌دهی به جریان‌های سرمایه و استراتژی‌های هجینگ را تحت تأثیر قرار دهد. معامله‌گران حرفه‌ای معمولاً از این اطلاعات برای مدیریت ریسک دلتا و وگا استفاده می‌کنند.

نمودار آرون بیت‌کوین — 17 نوامبر

سطوح حمایتی کلیدی و چشم‌انداز بازار

حمایت فنی فوری در محدوده 93,770 تا 94,000 قرار دارد. شکست قاطع زیر این ناحیه می‌تواند مسیر را به سمت سطح روانشناختی 90,000 یا حتی پایین‌تر باز کند، به‌ویژه اگر موج‌های لیکوئیدیشن تشدید شده و خروج نقدینگی ETF ادامه یابد. معامله‌گران باید نمودار Open Interest و نرخ فاندینگ در بازارهای آتی را دنبال کنند، همراه با گزارش‌های روزانه جریان ETFها، تا احتمال افت بیشتر یا تثبیت تقاضا را ارزیابی کنند.

سناریوهای احتمالی شامل موارد زیر است:

• سناریوی تثبیت: اگر جریان‌های ETF تثبیت شوند و Open Interest کاهش پیدا کند، فشار فروش ممکن است فرونشسته و قیمت در محدوده فعلی نوسان کند.
• سناریوی بدتر شدن: در صورت ادامه خروج سرمایه و افزایش لیکوئیدیشن‌ها، کاهش بیشتر تا 90,000 یا پایین‌تر محتمل است، مخصوصاً اگر نرخ فدرال رزرو بالاتر از انتظارات باقی بماند.
• سناریوی بازگشت: بازگشت ریسک‌پذیری کلان و ورود دوباره تقاضای نهادی می‌تواند به بازیابی سریع قیمت منجر شود، به‌ویژه اگر خریداران سازمانی از سطوح پایین شروع به تجمع کنند.

مدیریت ریسک در این محیط اهمیت حیاتی دارد. معامله‌گران لوریج‌دار باید سطوح توقف ضرر و اندازه پوزیشن‌های خود را بازنگری کنند، در حالی که سرمایه‌گذاران بلندمدت ممکن است ضعف کنونی را به‌عنوان فرصتی برای میانگین‌گیری دلار-هزینه (DCA) ببینند، بسته به تحمل ریسک و استراتژی پرتفوی هر فرد.

علاوه بر این، بررسی نقدشوندگی در صرافی‌های مختلف، تفاوت قیمت بین صرافی‌ها (آربیتراژ) و ظرفیت بازارگردانان برای فراهم آوردن نقدینگی در شرایط تنش بازار، برای تدوین یک برنامه معاملاتی محافظه‌کارانه ضروری است.

چه مواردی را باید دنبال کرد

متغیرهای کلیدی که احتمالاً عملکرد قیمتی بیت‌کوین را در روزها و هفته‌های آینده شکل می‌دهند شامل تغییرات در انتظارات نرخ فدرال رزرو، ادامه داده‌های جریان ETF، لیکوئیدیشن‌های بازار آتی و احساس کلی بازار سهام است. در صورت بازگشت اشتها به ریسک و تثبیت جریان‌های ETF، BTC ممکن است بخش از کف از دست‌رفته را بازپس گیرد. برعکس، اگر خروج‌ها ادامه یابد و لیکوئیدیشن‌ها عمیق‌تر شود، افت بیشتر تا منطقه 90,000 محتمل خواهد بود.

در یک بازه زمانی میان‌مدت، ارزیابی سلامت بازار باید شامل تحلیل شاخص‌های درون‌زنجیره‌ای (on-chain) مانند جریان به/از صرافی‌ها، آدرس‌های فعال و نرخ هش شبکه (hashrate) نیز باشد. کاهش جریان‌های ورودی به صرافی‌ها یا افزایش نگهداری بلندمدت توسط نهادها می‌تواند یک سیگنال حمایتی قوی‌تر فراهم کند.

مختصر اینکه، ترکیبی از سرما‌یه‌گذاری کلان، deleveraging از پوزیشن‌های لوریج شده و کاهش تقاضای نهادی فشار قابل‌توجهی بر بیت‌کوین وارد کرده است. معامله‌گران و سرمایه‌گذاران باید هشیار باقی بمانند و کنترل ریسک را در اولویت قرار دهند تا هنگام هضم این تحولات بازار از خود محافظت کنند.

به‌طور خلاصه، توجه مستمر به گزارش‌های جریان ETF، داده‌های لیکوئیدیشن بازار آتی، و سیگنال‌های تکنیکال اصلی مانند میانگین‌های متحرک و شاخص‌های مومنتوم، بهترین رویکرد برای دنبال کردن جهت حرکت آینده بیت‌کوین است. ترکیب اطلاعات کلان و درون‌زنجیره‌ای باعث می‌شود که تصمیم‌گیری مبتنی بر داده و مدیریت ریسک منطقی‌تر صورت گیرد.