8 دقیقه
تثبیت ادامهدار قیمت بیتکوین در برابر سیگنالهای تقاضای متناقض
تحلیلگر زنجیرهای Glassnode نشان میدهد که بیتکوین از فاز اصلاحی عبور کرده و وارد یک محدوده تثبیت (consolidation) شده است. مومنتوم کوتاهمدت تا حدی تثبیت شده و فشار فروش ناشی از سود بردن دارندگان فعلاً محدود به نظر میرسد، اما تقاضای پایهای همچنان نامتوازن است زیرا جریانهای سرمایه و میزان اطمینان در بازار مشتقات همسو نیستند. برای سرمایهگذاران و معاملهگرانی که ساختار بازار، شاخصهای آنچین و رفتار جریان سرمایه را دنبال میکنند، این سیگنالهای ترکیبی نشاندهنده بازاری محتاط است که بین احتمال جهش قیمتی (breakout) و احتمال نزول ساختاری (breakdown) در تناوب قرار دارد.
نکات کلیدی
- بیتکوین از فاز اصلاحی به فاز تثبیت منتقل شده و مومنتوم کوتاهمدت نسبتاً پایدار شده است.
- شاخصهای آنچین و معیارهای سود و زیان بهبود نشان میدهند، اما جریان سرمایه تازه و نقدینگی ورودی به بازار ضعیف مانده است.
- صندوقهای قابل معامله بیتکوین (Bitcoin ETFs) بهعنوان منبع مهم تقاضای نهادی باقی ماندهاند، در حالی که فعالیت در بازار گزینهها (options) پایین است.
شاخصهای آنچین و فعالیت شبکه
شاخصهای آنچین Glassnode نشاندهنده بهبودی متوسط هستند: شاخصهای فعالیت شبکه و معیارهای استفاده از زنجیره در حال افزایشاند و اندازهگیریهای سود و زیان (profit-and-loss) پایین اما کمکم در حال صعود هستند. این وضعیت نشان میدهد که فشار فروش از سوی دارندگانِ در سود فعلاً زیاد نیست و شالودههای شبکه پس از دوره اصلاح در حال بازیابیاند. افزایش تراکنشهای فعال، رشد آدرسهای فعال و بازگشت نسبی کارمزدها به سطحهای منطقی را میتوان بهعنوان نشانههایی از بازگشت استفاده شبکه در نظر گرفت؛ این موارد برای تحلیلگران آنچین و کارشناسان شبکه معیارهای کلیدی به شمار میآیند.
با این حال، دادههای مرتبط با جریان سرمایه نشان میدهد که شاخصهای ورود نقدینگی جدید نزولی هستند؛ به عبارت دیگر، تقاضای تازه و نقدینگی جدیدی که بتواند نیروی لازم برای شروع یک روند صعودی پایدار فراهم آورد، ضعیف است. زمانی که ورود سرمایه جدید محدود باشد، حتی شاخصهای تکنیکال و آنچین مثبت ممکن است فقط منجر به دامنهنوسانی (range-bound) شدن قیمت شوند و نه یک موج صعودی کامل. تحلیل میانبازه نشان میدهد که بازیابی شالودههای شبکه نیازمند ماندگاری در نرخ استفاده و همچنین برگشت جریان سرمایه به بازار اسپات و مشتقات است.
ورود سرمایه ETF در برابر مشارکت اسپات و آتی
سیگنالهای خارج از زنجیره تصویر تقسیمشدهای ارائه میدهند. شاخصهای اسپات و آتی در درجهای ملایم صعودی طبقهبندی شدهاند — نشانهای که مشارکت سفتهبازانه پس از اصلاح با احتیاط بازگشته است. با این وجود، معیارهای ETF برجستهاند: صندوقهای قابل معامله بیتکوین تحت نظارت همچنان تقاضای قوی ثبت میکنند و این نشاندهنده تخصیص مداوم سرمایه نهادی به دارایی دیجیتال از طریق محصولات قابل معامله است. ورود سرمایه از سوی موسسات و نهادهای بزرگ از طریق ETFها میتواند تکیهگاه معناداری برای قیمت فراهم کند، حتی زمانی که سرمایه خرد یا سرمایه تازه تمایلی به ورود ندارد.
تفکیک میان جریانهای ETF و جریان اسپات/آتی اهمیت دارد، چون منابع تامین نقدینگی متفاوت هستند: ETFها اغلب نمایانگر تخصیص سرمایه بلندمدت و سازمانیافتهاند در حالی که بازار اسپات و آتی بیشتر بازتابدهنده تقاضای نقد و فعالیت معاملهگران کوتاهمدت و سفتهباز است. اگر ورودیهای ETF پایدار بماند، این میتواند ریسک نزولی را کاهش دهد؛ ولی برای شکلگیری یک حرکت صعودی قدرتمند، نیاز به افزایش حجم معاملات اسپات و آتی و نیز تقویت اعتقاد معاملهگران مشتقه وجود دارد.
بازار آپشن و موقعیتگیری در مشتقات
فعالیت در بازار گزینهها (options) بهعنوان پایین و در حال کاهش علامتگذاری شده است که این موضوع نشان میدهد معاملهگران بهصورت تهاجمی برای حرکت بزرگ جهتدار موقعیتگیری نمیکنند. حجم باز (open interest) در مشتقات با احتیاط در حال بازسازی است، اما حجم پایین آپشنها دلالت بر عدم اعتماد قوی به جهت بازار دارد. وقتی موقعیتگیری در آپشن کم است، معمولاً با دورههای تثبیت همزمان است که در آن نوسان ضمنی (implied volatility) نیز در سطحهای پایین باقی میماند تا زمانی که محرکی برای حرکت قاطع ظاهر شود.
همچنین ساختار skew (خمیدگی قیمتهای اختیار) و سطح پرمیومهای فروش در آپشنها میتواند سرنخهایی درباره انتظار بازار از دامنه و جهت حرکت در اختیار بگذارد؛ بهطور نمونه، افزایش ناگهانی در هزینه پوشش نزولی (put-buying) یا جهش در بدشکلیها میتواند نشانه ترس بیشتر و احتمال کاهش قیمت باشد. از منظر مدیریت ریسک، پایین بودن فعالیت آپشنها به معنی آن است که تامین نقدینگی برای هجینگ (hedging) نیز محدودتر خواهد بود و بنابراین نقدینگی کلی بازار مشتقات باید دقیقاً پایش شود تا ریسک اجرای معاملات بزرگ کاهش یابد.
دلالتها برای معاملهگران و سرمایهگذاران
در عمل، فضای فعلی بیشتر شبیه جذب عرضه (supply absorption) است تا فروپاشی گسترده یا تسلیم جمعی (capitulation). زمانی که عرضه توسط نگهدارندگان بزرگ جذب میشود و فشار فروش ساختاری وجود ندارد، قیمت معمولاً در یک دامنه مشخص نوسان میکند تا زمانی که یکی از طرفین بازار - یا تقاضای تازه یا عرضه بزرگ جدید - تکانهای قوی ایجاد کند. در نبود فشار فروش ساختاری مجدد یا جهش قابلتوجه در جریان سرمایه به بازارهای اسپات و مشتقات، احتمال این که بیتکوین به معاملات محدودهای ادامه دهد بیشتر است.
برای وقوع یک جهش قاطع (breakout) احتمالاً نیاز به افزایش محسوس ورود سرمایه، بالا رفتن حجم معاملات ETF و اسپات و همچنین تقویت اعتقاد در بازار مشتقات وجود دارد. از سوی دیگر، برای رخ دادن یک شکست رو به پایین (breakdown) معمولاً باید شاهد فروش مجدد از جانب دارندگان بزرگ یا وخامت محسوس در شاخصهای آنچین مانند کاهش آدرسهای فعال، افزایش توزیع یا خروج سرمایه از صرافیها باشیم. بنابراین معاملهگران باید سناریوهای احتمالی را بر اساس ترکیب دادههای جریان سرمایه، وضعیت ETFها و ساختار بازار مشتقات در نظر بگیرند.
چشمانداز و ملاحظات معاملاتی
معاملهگران کریپتو باید دادههای جریان ETF، نقدینگی اسپات، حجم باز در مشتقات و skew آپشنها را بهعنوان شاخصهای پیشرو برای یک حرکت جهتدار زیر نظر داشته باشند. این معیارها کارایی پیشبینی بالاتری نسبت به تنها تکیه بر تحلیل تکنیکال فراهم میکنند، بهویژه در بازارهایی که ورود سرمایه نهادی از طریق محصولات قابل معامله اهمیت بالایی دارد. برای سرمایهگذاران بلندمدت، بهبود استفاده آنچین و برداشت سود کنترلشده از سوی دارندگان، نشانههای سازندهای هستند؛ با این حال، فقدان ورود سرمایه تازه نشان میدهد که اطمینان نسبت به یک پایلوت صعودی طولانیمدت هنوز در حال شکلگیری است.
همچنین باید توجه شود که عوامل کلان مانند سیاستهای پولی، نرخ بهره، وضعیت بازار سهام و تحولات مقرراتی (regulatory developments) میتوانند بهسرعت بر جریان سرمایه و تقاضای نهادی اثر بگذارد. بهعنوان مثال، اخبار مرتبط با پذیرش ETFهای جدید، تغییر در قوانین مربوط به نگهداری داراییهای دیجیتال توسط مؤسسات یا تغییر در نرخ بهره جهانی میتواند تحریککننده افزایش یا کاهش ناگهانی در ورود سرمایه باشد. بنابراین رویکردی ترکیبی که هم دادههای آنچین، هم سیگنالهای خارج از زنجیره مانند ETF و هم پارامترهای کلان اقتصادی را لحاظ میکند، برای تصمیمگیریهای معاملاتی و سرمایهگذاری توصیه میشود.
سرمایهگذاران و معاملهگران باید مدیریت ریسک را در اولویت قرار دهند: تعیین سطوح حد ضرر مناسب، اندازهگیری دقیق حجم معاملات بر اساس نقدینگی فعلی بازار و استفاده از ابزارهای هجینگ در صورت نیاز. در محیط تثبیت فعلی با جریانهای سرمایه متناقض، داشتن استراتژی مشخص برای ورودی و خروج، و همچنین برنامهای برای شرایط جهش یا شکست، اهمیت زیادی دارد. بهعلاوه، رصد پیوسته معیارهای کلیدی مانند حجم معاملات روزانه، جریان خالص ETF، open interest و نوسان ضمنی میتواند به شناسایی زودهنگام تغییر در ساختار بازار کمک کند.
منبع: crypto
ارسال نظر