کاهش ده میلیارد دلاری عرضه استیبل کوین ها از ماه مه

کاهش ده میلیارد دلاری عرضه استیبل‌کوین‌ها از ماه مه

بازار استیبل‌کوین‌ها حدود ۱۰ میلیارد دلار از اوج خود در ماه مه کوچک‌تر شده است، که نشان‌دهنده کاهش محسوس نقدینگی وابسته به دلار در بازارهای کریپتو است. تنها در ماه ژوئن، عرضه کل استیبل‌کوین‌ها حدود ۷.۷ میلیارد دلار کاهش یافت و به حدود ۳۱۲ میلیارد دلار رسید. این بزرگ‌ترین افت ماهانه از نظر دلاری از زمان فروپاشی ترا یو‌اس‌دی در مه ۲۰۲۲ است و معادل افتی در حدود ۲.۴٪ برای ژوئن و تقریباً ۳٪ نسبت به اوج ماه مه است.

نگاهی به بازار و بازیگران عمده

داشبوردهای فعلی دیفای‌لاما و سایر تابلوهای داده‌های بازار، عرضه کل استیبل‌کوین را نزدیک به ۳۱۲.۲۳ میلیارد دلار برآورد می‌کنند. تتر با یو‌اس‌دی‌تی بزرگ‌ترین صادرکننده باقی مانده و حدود ۱۸۴.۱۵ میلیارد دلار در گردش دارد، در حالی که یو‌اس‌دی‌سی شرکت سیرکل تقریباً ۷۳.۴۱ میلیارد دلار است. به طور جمعی، یو‌اس‌دی‌تی و یو‌اس‌دی‌سی نزدیک به ۵۹٪ از بازار استیبل‌کوین را در اختیار دارند که تمرکز بخش را در دو توکن بزرگ پشتیبانی‌شده توسط دلار برجسته می‌کند.

یو‌اس‌دی‌تی و یو‌اس‌دی‌سی عامل اصلی کاهش بودند

تتر شاهد کاهش عرضه از حدود ۱۹۰ میلیارد دلار در ماه مه بود و تقریباً ۶ میلیارد دلار کوچک‌تر شد. یو‌اس‌دی‌سی از اوج ماه مارس نزدیک به ۸۰ میلیارد دلار کاهش یافت و طی چهار ماه تقریباً ۷ میلیارد دلار افت کرد. این کاهش‌ها بخش عمده پس‌روی کلی را تشکیل می‌دهند، حتی در حالی که برخی ناشران کوچکتر و مقرراتی در همین بازه زمانی به گسترش انتشار ادامه دادند.

پل هاوارد، مدیر ارشد در شرکت معاملاتی وینسنت، این عقب‌نشینی را «یک عقب‌نشینی نسبتاً کوچک در بازاری که ما آن را بازار رشد بلندمدت می‌دانیم» توصیف کرد. در مقایسه، کاهش استیبل‌کوین‌ها در ۲۰۲۲ حدود ۲۶٪ بود در پی شکست ترا، سقوط مؤسسه‌های اعتباری و فروپاشی اف‌تی‌ایکس، که افتی بسیار عمیق‌تر از حرکت کنونی را نشان می‌داد.

چرا کاهش عرضه استیبل‌کوین بر نقدینگی کریپتو مهم است

استیبل‌کوین‌ها به‌عنوان واحد تسویه و قیمت‌گذاری در صرافی‌های متمرکز، صرافی‌های غیرمتمرکز و پروتکل‌های دیفای عمل می‌کنند. کاهش عرضه می‌تواند نشان دهد که کاربران در حال بازخرید توکن‌ها به ازای فیات، بیرون‌بردن نقدینگی از بخش رمزارز یا جابه‌جایی سرمایه میان ناشران و محصولات درون‌زنجیره‌ای هستند. کاهش عرضه استیبل‌کوین می‌تواند مستقیماً توان خرید دلاری برای بیت‌کوین، اتر و سایر دارایی‌های دیجیتال را محدود کند و در بازارهای ضعیف فشار قیمتی را تشدید کند.

کاهش در ژوئن هم‌زمان با ماهی به‌طور کلی ضعیف برای جریان‌های سرمایه در کریپتو رخ داد. ETFهای نقطه‌ای بیت‌کوین ایالات متحده بیش از ۴ میلیارد دلار خروجی در ژوئن گزارش کردند، که بزرگ‌ترین بازخرید ماهانه آنها از زمان راه‌اندازی است و نشان می‌دهد تقاضای نهادی و نقدینگی دلاری درون‌زنجیره‌ای نرم‌تر شده است در حالی که قیمت دارایی‌های دیجیتال تحت فشار باقی ماند.

فعالیت در زنجیره علیرغم کاهش عرضه قوی ماند

حجم تراکنش‌ها با افت عرضه همسو نبود. حجم تعدیل‌شده تراکنش استیبل‌کوین‌ها در ژوئن رکورد ۱.۷۸ تریلیون دلار را ثبت کرد، که یو‌اس‌دی‌سی حدود ۱.۲۱ تریلیون دلار و یو‌اس‌دی‌تی تقریباً ۵۷۳ میلیارد دلار پردازش کرد. حتی با وجود توکن‌های کمتر در گردش، تعداد بالای انتقال‌ها، به‌ویژه برای یو‌اس‌دی‌تی، نشان می‌دهد که استیبل‌کوین‌ها می‌توانند همچنان از فعالیت‌های سنگین پرداخت و معامله در صرافی‌ها و پروتکل‌های غیرمتمرکز پشتیبانی کنند.

گسترش دارایی‌های توکنیزه شده همزمان با عقب‌نشینی استیبل‌کوین‌ها

جریان سرمایه به سوی زنجیره‌ها تا حدی به سمت دارایی‌های واقعی توکنیزه شده تغییر کرد. ارزش درون‌زنجیره‌ای دارایی‌های توکنیزه در سال ۲۰۲۶ از ۳۰ میلیارد دلار فراتر رفت که عمدتاً توسط خزانه‌داری‌های توکنیزه، صندوق‌ها و محصولات اعتباری خصوصی هدایت شد. پژوهش کوین‌دسک همچنین افزایش ۱۴۵٪ ماه به ماه در حجم معاملات سهام توکنیزه شده در ژوئن را ردیابی کرد که به رکورد تاریخی ۳.۸۶ میلیارد دلار رسید.

تحولات نظارتی نیز چشم‌انداز را بازطراحی می‌کنند. قوانین جدید در ایالات متحده مانند قانون جنیوس با هدف ایجاد چارچوب فدرال برای استیبل‌کوین‌های پرداخت مطرح شده‌اند، در حالی که نهادهای ناظر همچنان در حال تنظیم قواعد مربوط به شناسایی مشتری، رعایت تحریم‌ها و نیازمندی‌های ذخیره هستند. مؤسسات مالی بزرگ مانند فی‌دلیتی و استیت‌استریت محصولات ذخیره معرفی کرده‌اند که برای صادرکنندگان استیبل‌کوین‌های تحت‌نظار طراحی شده‌اند و گزینه‌های نقدینگی امانی و نهادی را افزایش می‌دهند.

مراحل بعدی: رصد عرضه، جریان‌ها و تقاضا

فعلاً داده‌ها نشان‌دهنده توقف موقت در گسترش است تا فروپاشی سیستماتیک. یو‌اس‌دی‌تی و یو‌اس‌دی‌سی نزدیک به نرخ ثابت دلاری خود معامله می‌شوند، فعالیت تراکنش‌ها همچنان بالاست و بازار هنوز بخش زیادی از رشد اخیرش را حفظ کرده است. اما تکرار کاهش‌های ماهانه نشانه واضح‌تری خواهد بود که نقدینگی دلاری در حال خروج از کریپتو است، نه صرفاً بازتراز شدن بین ناشران یا مهاجرت به محصولات توکنیزه.

شاخص‌های کلیدی برای رصد

• داده‌های صدور و بازخرید ماه جولای برای استیبل‌کوین‌های اصلی
• مانده‌های استیبل‌کوین در صرافی‌ها و حجم‌های انتقال درون‌زنجیره
• جریان‌های ETF، به‌ویژه ETFهای نقطه‌ای بیت‌کوین و اتر ایالات متحده
• فعالیت در خزانه‌داری‌های توکنیزه و سایر محصولات دارایی واقعی

سرمایه‌گذاران، معامله‌گران و مشارکت‌کنندگان دیفای باید این معیارها را به‌دقت رصد کنند. تغییرات در عرضه و جریان استیبل‌کوین می‌تواند بر عمق بازار، هزینه‌های معاملاتی و توانایی بازیگران نهادی و خرد برای تزریق سریع نقدینگی دلاری به بازارهای کریپتو تأثیر بگذارد.

در مجموع، کاهش ۱۰ میلیارد دلاری معنی‌دار است اما هنوز شبیه بحران‌های ساختاری دیده‌شده در ۲۰۲۲ نیست. چند هفته آینده در خصوص صدور، بازخرید و جریان‌های ETF نشان‌دهنده این خواهد بود که آیا نقدینگی کریپتو صرفاً جابه‌جا می‌شود یا واقعاً در سراسر اکوسیستم در حال انقباض است.