سنا نسخه بازنگری شده ۶۳۰ صفحه ای قانون وضوح برای دیفای

جمهوری‌خواهان سنا نسخه بازنگری‌شده ۶۳۰ صفحه‌ای قانون وضوح را پیش از رای رویه‌ای منتشر کردند

پنج روز پیش از رای رویه‌ای برنامه‌ریزی‌شده در ۱۵ سپتامبر، جمهوری‌خواهان سنا پیش‌نویس بازنگری‌شده‌ای به‌میزان ۶۳۰ صفحه از قانون وضوح را توزیع کردند که قواعد فدرال جدیدی برای برخی پروتکل‌های معاملات مالی غیرمتمرکز (دیفای) معرفی می‌کند. متن به‌روزشده که در ۱۰ سپتامبر فاش شد، قصد دارد پروتکل‌هایی را که قانون‌گذاران فدرال تشخیص می‌دهند به‌اندازه کافی غیرمتمرکز نیستند تعریف و تنظیم کند و ثبت آنها را نزد کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) الزامی سازد.

رای رویه‌ای یک تصمیم آستانه‌ای است: باید ۶۰ سناتور از طرح پشتیبانی کنند تا لایحه به بحث رسمی منتقل شود، جایی که امکان ارایه اصلاحات و مذاکرات بیشتر درباره متن قانونی فراهم می‌شود. با در اختیار داشتن ۵۳ کرسی توسط جمهوری‌خواهان، رهبران حزب نیاز به حمایت تعدادی از دموکرات‌ها دارند تا مانع کلاتور را رد کنند و بررسی این لایحه مهم درباره ساختار بازار رمزنگاری را آغاز کنند.

نکات کلیدی

• پیش‌نویس بازنگری‌شده یک دسته‌بندی حقوقی جدید با عنوان «پروتکل معاملات مالی غیرمتمرکز غیردرجه‌ای» ایجاد می‌کند که سیستم‌هایی را هدف قرار می‌دهد که در آنها افراد یا گروه‌های هماهنگ کنترل عملی را حفظ می‌کنند.
• پروتکل‌هایی که مطابق آن تعریف باشند ملزم به ثبت نزد CFTC خواهند بود؛ در این لایحه از CFTC و خزانه‌داری خواسته شده است که قواعد اجرایی را طراحی کنند.
• حامیان می‌گویند بیش از ۱۱۴ بند خواسته‌شده توسط سناتورهای دموکرات در پیش‌نویس جدید گنجانده شده است، اما در زمان انتشار هیچ‌یک از سناتورهای دموکرات به‌طور عمومی از متن حمایت نکرده بودند.
• یک بند اخلاقی که مانع از صدور یا حمایت از دارایی‌های دیجیتال توسط مقامات عمومی و همسران آنها می‌شود همچنان پابرجاست؛ اجرای آن عمدتاً بر عهده وزارت دادگستری خواهد بود و تا ژانویه ۲۰۲۹ خاتمه می‌یابد.
• لایحه زبان مربوط به دیفای را محدود به معاملات نقدی و نقطه‌ای کالاهای دیجیتال می‌کند و اختیار نظارتی را بین CFTC و کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) بازتقسیم می‌کند.

تعریف پروتکل‌های کنترل‌شده: زبان جدید چه کاری انجام می‌دهد

قانون وضوح به‌روزشده یک آزمون قانونی معرفی می‌کند تا سیستم‌های واقعاً بدون مجوز را از پروژه‌هایی که به‌عنوان غیرمتمرکز بازاریابی می‌شوند اما اختیار مدیریت یا ارتقا قابل‌شناسایی را حفظ کرده‌اند، تمیز دهد. مطابق تعریف پیشنهادی پیش‌نویس، «پروتکل معاملات مالی غیرمتمرکز غیردرجه‌ای» شامل وضعیتی خواهد شد که در آن یک یا چند نفر یا گروه‌های هماهنگ قدرت مستقیم یا غیرمستقیم برای تغییرات قابل‌ملاحظه در عملیات، عملکردها یا قواعد اجماع یک پروتکل را داشته باشند.

اگر یک پروتکل مطابق آن معیار باشد، تحت قواعد ثبت و نظارت CFTC قرار می‌گیرد. لایحه CFTC و وزارت خزانه‌داری را موظف می‌کند تا راهنمایی‌های اجرایی تنظیم کنند و به پیچیدگی‌های فنی و حاکمیتی که شبکه‌های واقعاً غیرمتمرکز را از پروتکل‌های دارای نقاط کنترل انسانی یا سازمانی جدا می‌کند اذعان دارد.

این رویکرد تلاش می‌کند تا رفتار نظارتی را با واقعیت اقتصادی همسو کند: در مواردی که یک پروتکل عملاً توسط بازیگران قابل‌شناسایی کنترل می‌شود، قانون آن را بیشتر شبیه یک صرافی یا پلتفرم معاملاتی خواهد دید تا یک شبکه مستقل بدون نیاز به اجازه.

چرا بحث‌های کنترل برای دیفای اهمیت دارند

پرسش درباره کنترل یک بلاک‌چین یا اپلیکیشن دیفای در مرکز بحث‌های کنگره قرار داشته است. قانون‌گذاران و ذی‌نفعان بر سر این موضوع اختلاف داشته‌اند که آیا نقش‌هایی مانند توسعه‌دهندگان نرم‌افزار، اپراتورهای رابط کاربری و دارندگان توکن‌های حاکمیتی زمانی که دارایی کاربران را نگهداری نمی‌کنند باید وظایف تطبیق مالی را بر عهده داشته باشند یا خیر. تعریف جدید یک بعد از آن مناقشه را با هدف‌گرفتن کنترل عملی پوشش می‌دهد، اما بسیاری از جزئیات اجرایی را به تنظیم‌کنندگان واگذار می‌کند.

محدود کردن احکام به معاملات نقدی و نقطه‌ای کالاهای دیجیتال اثر لایحه را محدود می‌کند، اما اختلافات گسترده‌تری درباره اموری مانند حضانت، مسئولیت یا اینکه آیا گره‌ها، نگهدارندگان و شرکت‌کنندگان حاکمیتی می‌توانند به‌عنوان اشخاص تحت تنظیم تلقی شوند را حل نمی‌کند.

زبان اخلاقی همچنان نقطه‌ای برای مانع‌تراشی دموکرات‌ها است

لایحه بازنگری‌شده محدودیت اخلاقی را حفظ می‌کند که از صدور یا حمایت از دارایی‌های دیجیتال توسط مقامات عمومی، کارکنان دولت و همسران آنها جلوگیری می‌کند. صلاحیت اجرای این بند عمدتاً با وزارت دادگستری خواهد بود و این محدودیت در ژانویه ۲۰۲۹ پایان می‌یابد. رئیس‌جمهور دونالد ترامپ پیش‌تر بندی در این زمینه را پذیرفته بود، اما بسیاری از دموکرات‌ها این بند را بسیار ضعیف خوانده‌اند و به دامنه محدود، تاریخ انقضای کوتاه و مکانیزم اجرای باریک آن انتقاد دارند.

سناتورهای دموکرات پیشنهادی قوی‌تر به همراه سناتور جمهوری‌خواه تام تلیس ارائه دادند که شامل کنترل‌های تعارض منافع سخت‌گیرانه‌تر بود. پیش‌نویس ۱۰ سپتامبر عناصر عمده آن پیشنهاد را نپذیرفت و در زمان انتشار هیچ سناتور دموکراتی به‌طور عمومی به حمایت از لایحه بازنگری‌شده متعهد نشده بود. نبود حمایت دوحزبی جمهوری‌خواهان را از رسیدن به ۶۰ رای مورد نیاز بازمی‌دارد اگر آرایش مجلس بر اساس خطوط حزبی باشد.

زمینه سیاسی و حیثیتی

بحث اخلاقی از نظر سیاسی حساس است به‌دلیل بررسی عمومی روابط مالی مقامات ارشد، از جمله پروژه‌های برجسته مم‌کوین و توکن. منتقدان می‌گویند قانون معنادار بازار رمزارز باید قواعد محکم تعارض منافع را شامل شود تا از بهره‌مندی مستقیم مقامات از تغییرات نظارتی که خودشان در شکل‌دادنش نقش داشته‌اند جلوگیری کند.

پاداش‌های استیبل‌کوین، سپرده‌های بانکی و لابی‌گری صنعت

یک مسئله حل‌نشده دیگر در قانون وضوح مربوط به پاداش‌هایی است که روی موجودی استیبل‌کوین‌ها پرداخت می‌شود. گروه‌های بانکی هشدار می‌دهند که برنامه‌های پاداش که شبیه پرداخت سود باشند می‌توانند مشتریان را تشویق کنند تا وجوه را از سپرده‌های بیمه‌شده فدرال خارج کنند و پایه سپرده‌ای را که وام‌دهندگان برای تأمین وام استفاده می‌کنند تضعیف کنند. شرکت‌های رمزارز پاسخ می‌دهند که بسیاری از پاداش‌های استیبل‌کوین مبتنی بر تراکنش یا بخشی از برنامه‌های وفاداری هستند و بنابراین از لحاظ ماهوی با سود سپرده تفاوت دارند.

نسخه‌های اولیه لایحه تلاش کرده بودند راه میانه‌ای پیدا کنند و پرداخت صرفاً بابت نگهداری استیبل‌کوین را ممنوع کنند در حالی که پاداش‌های مرتبط با پرداخت‌ها، مشوق‌های وفاداری و فعالیت‌های واجد شرایط دیگر را مجاز می‌دانستند. با این حال، این اختلاف سبب لابی‌گری فعال شده است: بانکداران محلی در تعطیلات با سناتورها دیدار کردند، در حالی که گروه‌های صنعتی مانند «همراه با رمزنگاری» که مورد حمایت Coinbase و دیگران است کمپین‌های آگاهی‌رسانی و حمایت عمومی در چندین ایالت سازماندهی کردند.

سناتورهایی از هر دو حزب نگرانی‌هایی را ابراز کرده‌اند. برخی جمهوری‌خواهان و چند دموکرات نگران‌اند لایحه ممکن است به برخی توکن‌ها یا برنامه‌ها اجازه دهد بیش از حد با محصولات سپرده‌ای سنتی رقابت کنند و مسائل پایداری مالی، حمایت از مصرف‌کننده و مقررات بانکی را ایجاد کند.

تخصیص نظارتی: CFTC در برابر کمیسیون بورس و اوراق بهادار

قانون وضوح طبقه‌بندی‌های قانونی برای دارایی‌های دیجیتال ایجاد می‌کند و نظارت را بین کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) و کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) تقسیم می‌کند. مطابق پیش‌نویس، CFTC اختیار بازارهای نقطه‌ای برای دارایی‌هایی که به‌عنوان کالاهای دیجیتال تعیین شده‌اند را برعهده خواهد گرفت، در حالی که SEC حوزه رسیدگی به اوراق بهادار را حفظ خواهد کرد. حامیان می‌گویند این تخصیص حکمرانی روشن‌تر و پایدارتری برای بازارهای دارایی دیجیتال فراهم می‌کند تا قوانین اجرایی صرف توسط آژانس‌ها.

با این وجود، خطوط جداکننده بین کالاها و اوراق بهادار همچنان از نظر قانونی و فنی پیچیده است. تصویب لایحه به پایان منازعات حقوقی یا اصطکاک‌های نظارتی نمی‌انجامد، اما می‌تواند محیط عملیاتی صرافی‌ها، حافظان و پلتفرم‌های دیفای را با روشن‌ساختن اینکه کدام نهاد فدرال بر کدام فعالیت نظارت دارد تغییر شکل دهد.

پیامدهای صنعتی

در صورت تصویب، قانون وضوح کسب‌وکارهایی را که پروتکل‌های معاملاتی را اداره یا با آنها تعامل دارند مجبور می‌کند چهارچوب‌های تطبیقی خود را دوباره ارزیابی کنند، احتمالاً به‌عنوان پلتفرم‌های معاملاتی ثبت‌نام کنند یا مدل‌های حکمرانی را تغییر دهند تا از قرار گرفتن در دسته ثبت‌شده CFTC جلوگیری کنند. توسعه‌دهندگان، شرکت‌کنندگان حکمرانی و ارائه‌دهندگان رابط ممکن است نیاز داشته باشند تدابیر عملیاتی جدیدی برای محدود کردن کنترل ادراک‌شده اتخاذ کنند، وگرنه با الزام به ثبت و نظارت مواجه خواهند شد.

چه اتفاقی بعد می‌افتد: رای رویه‌ای ۱۵ سپتامبر و بعد از آن

رهبر اکثریت سنا، جان تون، رای رویه‌ای را برای ۱۵ سپتامبر برنامه‌ریزی کرده است، درست پس از بازگشت سناتورها از تعطیلات. نتیجه موفقیت‌آمیز با ۶۰ رای قانون وضوح را به بحث در صحن می‌برد و آن را برای اصلاحاتی که می‌توانند زبان اخلاقی، قواعد استیبل‌کوین، تعاریف دیفای یا تقسیم حوزه‌های صلاحیت SEC و CFTC را تغییر دهند، باز می‌کند.

اگر طرح به ۶۰ رای نرسد، رهبران سنا یا شرایط را برای جذب حمایت بیشتر بازنگری خواهند کرد یا اقدام را به تعویق خواهند انداخت. زمان با توجه به انتخابات میان‌دوره‌ای نوامبر محدود است و بسیاری از کارکنان کنگره و ناظران صنعت تقویم قانون‌گذاری باقیمانده در ۲۰۲۶ را یک پنجره بحرانی و ممکن است نهایی برای تصویب قانون فدرال جامع رمزارز در این سال می‌دانند.

موضع سناتور لومیِس و جدول زمانی سیاسی

سناتور سینتیا لومیِس، یکی از حامیان اصلی این طرح، گفت که بازنگری بیش از ۱۱۴ مورد درخواست‌شده توسط سناتورهای دموکرات را در بر گرفته و استدلال کرد که لایحه چارچوب قانونی پایداری ایجاد می‌کند که دولت‌های بعدی نتوانند به‌راحتی از طریق مقررات اجرایی آن را لغو کنند. لومیِس برای انتخابات مجدد نامزد نشده و در ژانویه ۲۰۲۷ مجلس سنا را ترک خواهد کرد؛ او از همکارانش خواسته تا اقدام کنند تا ایالات متحده قوانین رمزارز خود را تعیین کند و نفوذ را به حوزه‌های قضایی دیگر مانند سنگاپور یا امارات متحده عربی واگذار نکند.

نتیجه‌گیری برای بازارهای رمزنگاری

متن بازنگری‌شده قانون وضوح گامی بزرگ به سوی تنظیم بازارهای دارایی دیجیتال در کنگره است، اما مسیر تصویب همچنان نامشخص است. تعریف جدید پروتکل‌های دیفای کنترل‌شده و الزام ثبت در CFTC به‌طور قابل‌توجهی بر نحوه ساختار و اداره صرافی‌ها و برخی پروژه‌های دیفای تاثیر خواهد گذاشت. قواعد استیبل‌کوین، مقررات اخلاقی و تقسیم‌بندی بین SEC و CFTC نکات چالشی حل‌نشده‌ای هستند که می‌توانند تعیین‌کننده این باشند که آیا لایحه پشتیبانی دوحزبی لازم برای پیشرفت را به‌دست می‌آورد یا خیر.

فعالان بازار باید رای رویه‌ای ۱۵ سپتامبر را با دقت دنبال کنند. یک رای کلاتور موفق بحثی پرمخاطره در صحن آغاز خواهد کرد که با آرای اصلاحی می‌تواند متن نهایی را شکل داده و در صورت تصویب، چشم‌انداز نظارتی دیفای، استیبل‌کوین‌ها، صرافی‌ها و خدمات امانتی در سراسر ایالات متحده را تغییر دهد.