افزایش ذخایر نقدی با فروش سهام ATM بدون تغییر BTC

افزایش ذخایر نقدی با فروش هفتگی سهام از طریق ATM بدون تغییر موقعیت بیت‌کوین

استراتژی این هفته با فروش سهام عادی کلاس A از طریق برنامه بازارِ لحظه‌ای (ATM) مبلغ ۲۶۳.۵ میلیون دلار جمع‌آوری کرد، در حالی که دارایی بیت‌کوین آن برای دومین هفته متوالی بدون تغییر ماند. مطابق گزارشی که در تاریخ ۲۰ ژوئیه نزد کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده ثبت شد، شرکت بین ۱۳ تا ۱۹ ژوئیه ۲٬۷۳۲٬۳۱۸ سهم ام‌اس‌تی‌آر فروخته و در دوره مورد گزارش هیچ معامله‌ای تحت برنامه‌های سهام ممتاز اس‌تی‌آر‌سی، اس‌تی‌آر‌اف، اس‌تی‌آر‌کِی یا اس‌تی‌آر‌دی گزارش نکرده است.

تصمیم به اولویت دادن به صدور سهام به جای فروش بیشتر بیت‌کوین، ذخیره دلار آمریکا را تا ۳.۲۲۵ میلیارد دلار در تاریخ ۱۹ ژوئیه افزایش داد. این موقعیت نقدی شامل وجوه حاصل از جایگذاری‌های ATM است که در تاریخ گزارش هنوز تسویه نشده بودند. استراتژی عمدتاً از این دلارها برای پرداخت سود سهام ممتاز، پرداخت بهره بدهی و تأمین دیگر تعهدات کوتاه‌مدت مرتبط با اوراق اعتباری دیجیتال خود استفاده می‌کند.

خرید یا فروش بیت‌کوین انجام نشد؛ موجودی تأیید شده ۸۴۳٬۷۷۵ بیت‌کوین

در هفته مورد گزارش، استراتژی هیچ خرید یا فروشی در بیت‌کوین انجام نداد و در نتیجه موقعیت کل آن در ۸۴۳٬۷۷۵ بیت‌کوین بدون تغییر باقی ماند. شرکت گزارش می‌دهد که هزینه کل خرید این موجودی حدود ۶۳.۶۹ میلیارد دلار بوده که نشان‌دهنده میانگین بهای تمام‌شده حدود ۷۵٬۴۷۶ دلار به ازای هر بیت‌کوین شامل هزینه‌ها و مخارج است. رهیاب رسمی بیت‌کوین شرکت همین مجموع را تأیید می‌کند.

راهبرد سرمایه: افزایش سرمایه از طریق سهام در برابر فروش دارایی دیجیتال

افزایش سرمایه این هفته پس از یک جایگذاری ATM بزرگ‌تر در هفته پیشین انجام شد، زمانی که استراتژی حدود ۴.۸۲ میلیون سهم ام‌اس‌تی‌آر را بین ۶ تا ۱۲ ژوئیه به‌ارزش حدود ۴۶۶.۷ میلیون دلار فروخت. در مجموع دو دوره گزارش‌دهی، شرکت از ۵ ژوئیه تاکنون حدود ۶۷۵ میلیون دلار به ذخایر نقدی خود افزوده است؛ زمانی که پس از یک فروش قبلی بیت‌کوین، ۲.۵۵ میلیارد دلار نقد گزارش کرده بود. با وجود نقدینگی تازه، استراتژی به خرید بیت‌کوین بازنگشته است؛ مانده BTC آن هنوز کمتر از ۸۴۷٬۳۶۳ بیت‌کوینی است که پیش از معاملات ژوئیه داشت.

پس از آخرین فروش سهام، شرکت همچنان حدود ۲۳.۵۳ میلیارد دلار ظرفیت باقی‌مانده تحت توافق ATM ام‌اس‌تی‌آر دارد که اختیار قابل‌توجهی برای افزایش سرمایه سهامی بیشتر بدون لمس ذخیره بیت‌کوین فراهم می‌کند. همچنین استراتژی در طول هفته هیچ سهام عادی یا ممتاز بازخرید نکرد، با وجود برنامه‌های بازخرید قبلاً مجاز شده.

پیش‌زمینه: چارچوب سرمایه اعتباری دیجیتال و فروش‌های گذشته بیت‌کوین

موجودی کنونی ۸۴۳٬۷۷۵ بیت‌کوین استراتژی پس از فروش ۳٬۵۸۸ بیت‌کوین بین ۲۹ ژوئن تا ۵ ژوئیه حاصل شد که حدود ۲۱۶ میلیون دلار درآمد ایجاد کرد. مدیریت اعلام کرده بود که این منابع برای پوشش پرداخت‌های مرتبط با اوراق اعتباری دیجیتال به کار خواهد رفت. آن معامله پس از اعلام یک چارچوب گسترده‌تر سرمایه اعتباری دیجیتال انجام شد؛ چارچوبی که اجازه فروش تا ۱.۲۵ میلیارد دلار بیت‌کوین تحت شرایط مشخص را برای تقویت ذخیره دلار و تامین نیازهای سود، بهره و دیگر الزامات سرمایه‌ای فراهم می‌کند. این چارچوب اختیاری است و استراتژی ملزم به فروش مقدار کامل مجاز نیست.

آن چارچوب همچنین مجوز بازخرید تا ۲ میلیارد دلار را در میان اوراق عادی و ممتاز در بر می‌گرفت. در بخشی از تلاش‌ها برای حمایت از اوراق ممتاز، استراتژی نرخ سود سالانه اس‌تی‌آر‌سی را از ۱۱.۵ به ۱۲ درصد در ماه ژوئیه افزایش داد و در حالی که قیمت سهام زیر ارزش مرجع ۱۰۰ دلار معامله می‌شود به پرداخت‌های نیمه‌ماهیانه اس‌تی‌آر‌سی متمایل شد.

چرا استراتژی فعلاً عواید سهام را ترجیح می‌دهد

با استفاده از صدور سهام عادی برای تقویت نقدینگی، استراتژی خزانه بیت‌کوین خود را حفظ می‌کند و در عین حال پول نقد لازم برای پرداخت سود و بهره را نگه می‌دارد. این رویکرد فشار نزولی اضافی از سوی فروش شرکتی بر قیمت بیت‌کوین را محدود می‌کند و به شرکت انعطاف می‌دهد تا تعهدات مرتبط با اوراق ممتاز، بدهی‌های موجود و نیازهای سرمایه‌ای دیگر را مدیریت کند.

بحث ارزش‌گذاری اس‌تی‌آر‌سی و ملاحظات سرمایه‌گذاران

توجه بازار به ارزش‌گذاری و پروفایل بازده اوراق ممتاز استراتژی، به‌ویژه اس‌تی‌آر‌سی معطوف شده است. در ۱۷ ژوئیه اس‌تی‌آر‌سی نزدیک به ۸۵.۲۹ دلار بسته شد که بسیار کمتر از مرجع ۱۰۰ دلاری آن است، در حالی که ام‌اس‌تی‌آر در ۹۴.۸۵ دلار بسته شد، بر اساس داده‌های تاریخی بازار. برخی سرمایه‌گذاران اعتباری هشدار می‌دهند که از محاسبات ساده‌انگارانه بازده برای قیمت‌گذاری اس‌تی‌آر‌سی دوری شود؛ آنها توصیه می‌کنند جریان‌های نقدی آتی مورد انتظار، اهرم، پوشش سود تقسیمی و توانایی شرکت در تأمین پرداخت‌ها تحت سناریوهای مختلف قیمت بیت‌کوین مدل‌سازی شود.

سرمایه‌گذار اعتباری، خینگ اوئی، اشاره کرده است که سرمایه‌گذاران نباید یک جریان نقدی را صرفاً با تقسیم کوپون سال جاری بر قیمت فعلی بازار ارزش‌گذاری کنند. رویکرد دقیق‌تر بررسی جریان‌های نقدی آتی مورد انتظار و ظرفیت شرکت برای تداوم پرداخت‌ها است؛ ارزیابی‌ای که به پایداری ذخیره نقدی استراتژی، دسترسی آن به صدور سهام از طریق برنامه ATM و تعامل بین هزینه‌های سود و نوسانات بازار بیت‌کوین بستگی دارد.

ریسک‌های کلیدی که سرمایه‌گذاران زیر نظر دارند

سرمایه‌گذاران همچنان چندین متغیر را زیر نظر دارند که ترکیب تأمین مالی و تصمیم‌های خزانه استراتژی را شکل خواهند داد: تعهدات سود روی اوراق ممتاز، پرداخت‌های بهره بدهی، صدور سهام آتی، ظرفیت باقی‌مانده ATM شرکت و مسیر قیمت بیت‌کوین. در حالی که افزایش ذخیره دلار فشار فوری برای نقد کردن بیت‌کوین را کاهش می‌دهد، سایر عوامل تعیین خواهند کرد که آیا استراتژی به خرید بیت‌کوین بازمی‌گردد یا بیشتر به بازارهای سهام تکیه خواهد کرد.

افق پیش رو

فعلاً پرونده‌های استراتژی ترجیح واضحی برای ایجاد نقدینگی از طریق فروش سهام عادی نسبت به واگذاری بیشتر بیت‌کوین نشان می‌دهد. شرکت ظرفیت ATM اضافی قابل‌توجه و یک بافر نقدی رو به رشد برای مدیریت سود سهام ممتاز و خدمات بدهی در اختیار دارد. بازیگران بازار به دنبال هر نشانه‌ای خواهند بود که آیا استراتژی قصد بازگشت به بازار برای خرید BTC را دارد یا اینکه همچنان به جایگاه MSTR ATM برای تأمین نیازهای سرمایه‌ای و حفظ موقعیت خزانه رمزنگاری خود تکیه خواهد کرد.