جریان های ای تی اف و سیاست فدرال رزرو مسیر بیت کوین را تعیین می کنند

جریان‌های ای‌تی‌اف و سیاست فدرال رزرو مرحله بعدی بیت‌کوین را شکل می‌دهند

بهبود قیمت بیت‌کوین در ماه اوت وارد مرحله حساسی شده است: تحلیل‌گران می‌گویند دوام این روند صعودی اکنون تا حد زیادی به تداوم ورود سرمایه به ای‌تی‌اف‌های اسپات بستگی دارد در حالی که خطر افزایش نرخ از سوی فدرال رزرو در سپتامبر تقویت شده است. پس از صعود سریع از کف‌های اواسط اوت، قیمت بیت‌کوین از سقف‌های اخیر بالای 81,000 دلار عقب‌نشینی کرد و در زمان گزارش حدود 78,700 دلار معامله می‌شد. این مکث مجدداً توجه بازار را به این موضوع جلب کرده است که آیا تقاضای نهادی از طریق ای‌تی‌اف‌های اسپات در ایالات متحده، جریان‌های نگهداری حمایتی و اهرم‌های کنترل‌شده در بازار مشتقه می‌توانند پس‌زمینه کلان کمتر حامی را خنثی کنند یا خیر.

تقاضای اسپات در برابر اهرم: بنیان روند صعودی چیست

تحلیل‌گران بیتفینکس در یادداشتی اواخر اوت اشاره کردند که حرکت صعودی اخیر بیش‌تر ناشی از خریدهای اسپات و تخصیص‌های نهادی بوده تا یک انفجار کلاسیک تقویت‌شده با اهرم. دارایی باز در قراردادهای مشتقه بیت‌کوین به حدود 55.6 میلیارد دلار افزایش یافته است - تقریبا 20 درصد بالاتر از سطوح اوایل اوت - ولی این افزایش پیوسته بوده نه انفجاری، و سطوح بیس نسبت به معیارهای تاریخی نسبتا پایین مانده‌اند. این شرایط نشان می‌دهد بازار رفتار تجمع سریع و پر حباب اهرم که معمولاً پیش از ریزش‌های شدید رخ می‌دهد را نشان نمی‌دهد.

حفظ حمایت تکنیکی کوتاه‌مدت نزدیک به 77,100 دلار در حالی که تقاضای اسپات پا برجا باشد، از دید بیتفینکس می‌تواند تعادل قیمت را نسبتاً حفظ کند و احتمال افت بی‌نظم را کاهش دهد. این تعادل اهمیت دارد زیرا محرک‌های کلان - به‌ویژه سیاست نرخ بهره در ایالات متحده - به سمت محیطی کمتر تسهیلی نسبت به آنچه صعودکنندگان امیدوار بودند سوق پیدا کرده‌اند.

جریان‌های ای‌تی‌اف: موتور ثبات قیمت

ای‌تی‌اف‌های اسپات بیت‌کوین در ایالات متحده شاخص مهمی از اشتهای نهادی بوده‌اند. بین 17 تا 27 اوت، این صندوق‌ها در طول نه جلسه متوالی مثبت حدود 3.04 میلیارد دلار ورود سرمایه خالص ثبت کردند، طبق داده‌های بازار که بیتفینکس به آن ارجاع داده است. این توالی کمک کرد تا بیت‌کوین از زیر 65,000 دلار در اواسط اوت به بالای 80,000 دلار برسد، زیان‌های قبلی را برگرداند و موجی از پوشش پوزیشن‌های شورت را ایجاد کند.

با این حال، اولین خروج خالص در ده جلسه روی جمعه پس از سخنرانی جکسون هول رخ داد، زمانی که سرمایه‌گذاران حدود 201.9 میلیون دلار برداشت کردند و بیت‌کوین از ناحیه 81,000 دلار کاهش یافت. با وجود خروج یک روزه، صندوق‌ها هنوز در آن هفته خالص ورود سرمایه حدود 924.5 میلیون دلار داشتند و مجموع جریان‌های دو هفته‌ای تقریبا 2.8 میلیارد دلار بود.

محصول آی‌بیت بلک‌راک بیشترین همکاری را در طول نُه جلسه داشت و حدود 2.3 میلیارد دلار جذب کرد و تنها حدود 33.4 میلیون دلار برداشت روز جمعه داشت. سایر صندوق‌ها مانند آر‌کی‌بی و بیت‌بی در آن روز برداشت‌های بزرگ‌تری تجربه کردند که حدود 164.6 میلیون دلار از خروج‌ها را تشکیل می‌دادند. این پویایی‌ها نشان‌دهنده چرخش سرمایه در سطح صندوق‌ها است، در حالی که روند کلی همچنان مثبت باقی مانده است.

جریان‌های نگهداری و رفتار نهنگ‌ها

ترازهای نگهداری نهادی دیدگاه دیگری درباره جذب عرضه فراهم می‌کنند. از پایان ژوئن، آدرس‌هایی که بین 1,000 تا 10,000 بیت‌کوین نگه می‌داشتند، موجودی خود را حدود 50,500 بیت‌کوین کاهش داده‌اند. در همین حال، دارایی‌های نگهداری‌شده مرتبط با صرافی‌ها و پلتفرم‌های ای‌تی‌اف نهادی حدود 59,100 بیت‌کوین افزایش یافته است. تنها در طول پیشروی اخیر ماه اوت، ترازهای نگهداری حدود 31,500 بیت‌کوین افزایش یافته است که تغییر همگام با جریان‌های ای‌تی‌اف بود.

بیتفینکس نتیجه گرفت که در حالی که دارندگان بزرگ (نهنگ‌ها) در جریان صعود سود گرفتند، تقاضای نهادی از طریق ابزارهای تنظیم‌شده آن عرضه را جذب کرد. دارایی‌هایی که به منظور نهادی در نگهداری قرار دارند معمولاً کمتر در معرض نقدسازی سریع ناشی از نوسانات کوتاه‌مدت کلان قرار می‌گیرند، که از مقاومت قیمتی بیشتری نسبت به حالتی که حرکت صرفاً توسط اهرم خرد تامین شده باشد حمایت می‌کند.

آزمون مقاومت: چرا بازه 80k-83k اهمیت دارد

جف کو، تحلیل‌گر ارشد کوین‌اِکس، بازه 80,000 تا 83,000 دلار را به عنوان یک ناحیه عرضه تعیین‌کننده مطرح کرد. او استدلال کرد که بسیاری از فشار مکانیکی که بیت‌کوین را در اوت بالا برد - تا حدی ناشی از بازخریدهای اوراق خزانه که بازده را فشرده و دلار را تضعیف کرد - تا حد زیادی اثر خود را گذاشته است. آن فشار مجبور به نقدسازی پوزیشن‌های شورت فشرده شد و تکانه صعودی قابل‌توجه و تاحدی موقتی تولید کرد.

کو تأکید کرد آزمون واقعی اکنون این است که آیا خریداران اسپات می‌توانند به جذب عرضه در دسترس در بازه 80k-83k ادامه دهند یا خیر. اگر تخصیص‌دهندگان نهادی و خریداران ای‌تی‌اف تقاضا را حفظ کنند، روند می‌تواند تثبیت و گسترش یابد؛ در غیر این صورت، قیمت ممکن است متوقف یا اصلاح شود همان‌طور که محرک‌های شورت اسکوئیز قبلی تحلیل می‌روند.

بازخریدهای خزانه: محرک یک‌باره؟

اعلامیه وزارت خزانه‌داری ایالات متحده در اواسط اوت برای افزایش حداکثر اندازه بازخریدهای حمایت نقدینگی برای اوراق 10 تا 20 ساله و 20 تا 30 ساله - از 2 میلیارد دلار به حداقل 4 میلیارد دلار در هر عملیات، با اجرای 9 سپتامبر تا 4 نوامبر - بازده بلندمدت را فشرده و به رشد بیت‌کوین کمک کرد. تحلیلی در 20 اوت نشان داد بیت‌کوین 8.2 درصد از کف داخل‌روزی 64,100 دلار به 69,500 دلار در عرض 12 ساعت پس از آن اعلامیه افزایش یافت و تقریباً 1.44 میلیارد دلار در موقعیت‌های شورت نقد شد.

این محرک مکانیکی می‌تواند در زمان ادامه بازخریدها دوباره تکرار شود، اما تحلیل‌گران هشدار می‌دهند که بدون تخصیص سرمایه مداوم از سوی خریداران ای‌تی‌اف و سایر مؤسسات ممکن است کشف قیمت پایداری فراهم نکند.

ای‌تی‌اف‌های اتریوم و سیگنال‌های میان بازاری

اتر و اکوسیستم ای‌تی‌اف اسپات آن سیگنال‌های مکملی درباره اشتهای ریسک در بازارهای کریپتو فراهم می‌کنند. محصولات اسپات اتر در ایالات متحده هفته گذشته حدود 815.7 میلیون دلار جذب کردند و رشته جلسات مثبت را به ده جلسه رساندند، طبق داده‌های شرکت. ماه اوت تقریباً 12.3 درصد از مجموع جریان‌های ای‌تی‌اف اتر از زمان فهرست شدن را تشکیل داد و از نظر اندازه تعدیل‌شده، تقاضای ای‌تی‌اف اتر در هفته اخیر تقریباً چهار برابر قوی‌تر از تقاضای ای‌تی‌اف بیت‌کوین به نظر می‌رسید.

اگر اتر شروع به عملکرد بهتر نسبت به بیت‌کوین در قیمت و جریان‌های سرمایه کند در حالی که بازده اوراق خزانه و دلار در سطوح بالا باقی بمانند، تحلیل‌گرانی مانند کو این را به منزله نشانه‌ای از اشتهای ریسک گسترده‌تر و قوی‌تر در بازار کریپتو خواهند دید تا اینکه صرفاً یک شورت اسکوئیز خاص بیت‌کوین باشد. سرمایه‌گذارانی که جریان‌های نسبی میان ای‌تی‌اف‌های بیت‌کوین و اتر را رصد می‌کنند احتمالاً از این قرائت‌ها برای سنجش ماهیت و عمق تقاضای نهادی استفاده خواهند کرد.

سرشاخه‌های کلان: ریسک افزایش نرخ فدرال و تورم

فوری‌ترین ریسک کلان برای روند صعودی بیت‌کوین تغییر در احتمال حرکت سیاستی فدرال رزرو است. اظهارات کوین ورش، عضو سابق فدرال رزرو، در جکسون هول احتمال ضمنی بازار برای افزایش نرخ در سپتامبر را تا حدود 57 درصد بالا برد، طبق گردآوری سیگنال‌های بازار از سوی بیتفینکس. احتمال‌های ضمنی بازار معاملات آتی نیز از حدود 39.9 درصد در 21 اوت به نزدیک 57 درصد پس از آن سخنرانی افزایش یافت. بازده دو ساله اوراق خزانه نیز به سمت 4.31 درصد حرکت کرد و دلار ایالات متحده به یک اوج کوتاه‌مدت تقویت شد.

شاخص‌های ماندگار تورم مانع اصلی برای اتخاذ موضع آسان‌تر از سوی فدرال رزرو هستند. تورم کلی شاخص هزینه‌های مصرف شخصی حدود 3.7 درصد و تورم بنیادین حدود 3.3 درصد بود. تقاضای خصوصی داخلی در فصل دوم با نرخ سالانه معادل 4.2 درصد رشد کرد - داده‌هایی که کار فدرال رزرو را پیچیده می‌کند اگر سیاست‌گذاران بخواهند توجیهی برای نگه داشتن نرخ‌ها ثابت یا چرخش داشته باشند.

مسیر فدرال رزرو چه معنایی برای نقدینگی کریپتو دارد

جف می از بیتی‌اس‌ای هشدار داد که نرخ‌های بالاتر می‌تواند نقدینگی در دسترس برای دارایی‌های پرریسکی مانند ارزهای دیجیتال را کاهش دهد. برای اینکه بازار بیت‌کوین مسیر صعودی خود را حفظ کند، به گفته او دو چیز باید رخ دهد: تقاضای ای‌تی‌اف باید در همه صندوق‌های عمده قوی باقی بماند - نه فقط متمرکز در چند صندوق - و خوانش‌های تورم پیش‌رو باید آن‌قدر خنک شوند که فدرال رزرو از سخت‌تر کردن بیشتر سیاست خود چشم‌پوشی کند.

محیط نرخ‌های تنگ یا در حال افزایش هزینه فرصت را برای تخصیص‌های سفته‌بازانه بالا می‌برد و می‌تواند جریان‌ها به سمت ابزارهای ریسک را محدود کند. این دینامیک اهمیت جریان‌های ای‌تی‌اف و تقاضای نگهداری را به‌عنوان منبع سرمایه باثبات برای بیت‌کوین دوچندان می‌کند.

داده‌ها و ریسک‌های تقویمی ایالات متحده که در پیش است

سرمایه‌گذاران اکنون با مجموعه فشرده‌ای از انتشارهای اقتصادی ایالات متحده پیش از جلسه فدرال رزرو در 15-16 سپتامبر روبه‌رو هستند. حساس‌ترین و فوری‌ترین گزارش برای بازار، اشتغال ماه اوت است - آخرین گزارش مشاغل پیش از تصمیم کمیته بازار آزاد فدرال رزرو. گزارش مشاغل ژوئیه نشان‌دهنده کاهش سرخطی 23,000 شغل در برابر انتظاری معادل +80,000 بود، و ماه‌های مه و ژوئن هر دو مجموعا 103,000 شغل بازنگری‌شده کاهشی داشتند؛ نرخ بیکاری در آن زمان 4.1 درصد بود.

سایر داده‌های قابل‌توجه شامل شاخص تولید ISM و گزارش JOLTS، ارقام اشتغال ADP، دفتر بژ فدرال رزرو و شاخص خدمات ISM هستند. گزارش تورم ماه اوت که در 11 سپتامبر منتشر می‌شود به‌ویژه اهمیت دارد زیرا تنها چند روز پیش از جلسه فدرال رزرو می‌رسد و می‌تواند محاسبات کوتاه‌مدت سیاست‌گذاران را تغییر دهد.

کو همچنین قانون شفافیت کریپتو (CLARITY Act) را برجسته کرد که یک رویداد قانون‌گذاری مخصوص دارایی دیجیتال است و رای روی روند آیین‌نامه‌ای آن در سنا برای 15 سپتامبر برنامه‌ریزی شده بود. آن رای نمایانگر یک محرک متمرکز و مختص دارایی است که در صورت پیشروی یا متوقف شدن می‌تواند به‌طور قابل‌توجهی احساسات سرمایه‌گذاران در قبال دارایی‌های دیجیتال را تحت تاثیر قرار دهد.

سطوح قیمتی برای رصد: حمایت، مقاومت و اهداف

تحلیل‌گران چند آستانه تکنیکی و بنیادی قیمتی را زیر نظر دارند:

• حمایت: بیتفینکس سطح 77,100 دلار را به‌عنوان یک حمایت کوتاه‌مدت مهم برجسته کرد. خرید مستمر بالای این خط نشان‌دهنده تعادل میان تقاضا و عرضه خواهد بود.
• مقاومت نزدیک: باند 80,000 تا 83,000 دلار به‌عنوان ناحیه عرضه معنادار دیده می‌شود که در آن خریداران ای‌تی‌اف و نهادی باید وارد شوند تا تکانه‌ای که قبلاً توسط پوشش شورت ایجاد شده بود را جایگزین کنند.
• شکست مومنتوم: جف می از بیتی‌اس‌ای پیشنهاد کرد که بستن و حفظ بالای 87,000 دلار به‌طور قابل‌توجهی سناریوی صعودی را تقویت می‌کند و هدف 100,000 دلار را مجدداً به‌عنوان یک نقطه هدف برای موج پارابولیک احتمالی در نظر می‌گذارد.

در غیاب جریان‌های گسترده ای‌تی‌اف و داده‌های کلان حمایتی، بیت‌کوین ممکن است در محدوده باقی بماند یا بازگشتی تجربه کند. در مقابل، تقاضای قوی ای‌تی‌اف در سطح صندوق‌ها و داده‌های تورمی نرم‌تر می‌تواند محیط لازم برای پیشروی پایدار را فراهم آورد.

توصیه برای معامله‌گران و تخصیص‌دهندگان نهادی: چه چیزی را دنبال کنند

شرکت‌کنندگانی که بر حرکات بعدی بیت‌کوین متمرکزند باید چند شاخص را با دقت دنبال کنند:

• جریان‌های خالص به ای‌تی‌اف‌های اسپات بیت‌کوین و اتر در ایالات متحده در میان چندین ارائه‌دهنده، نه فقط جریان‌های سرخطی برای بلک‌راک.
• تغییرات در ترازهای نگهداری در پلتفرم‌های نهادی و صرافی‌ها که نشان می‌دهد عرضه کجا پارک یا خارج می‌شود.
• دارایی باز در مشتقات و سطح بیس برای ارزیابی اینکه آیا اهرم به طور غیرقابل‌تحملی در حال تجمع است یا خیر.
• انتشارهای کلان ایالات متحده - به‌ویژه گزارش‌های اشتغال و تورم هزینه‌های مصرف شخصی - که انتظارات از فدرال رزرو را تحت تاثیر قرار می‌دهند.
• اشارات میان‌دارایی از بازده اوراق خزانه و دلار که می‌تواند جذابیت دارایی‌های پرریسک را تغییر دهد.
• عطف‌های قانون‌گذاری و مقرراتی مانند آراء مرتبط با قانون شفافیت کریپتو که مستقیماً به بازارهای کریپتو ربط دارد.

خلاصه: تکانه ای‌تی‌اف باید سکان را در دست بگیرد

بازگشت بیت‌کوین در اوت ترکیبی از فشارهای مکانیکی، حرکت‌های نقدینگی خزانه و تقاضای سالم ای‌تی‌اف اسپات بود. اما در ادامه، استقامت این پیشروی به جریان‌های مداوم ای‌تی‌اف و تخصیص نهادی در میان چندین ارائه‌دهنده صندوق بستگی دارد، در حالی که مسیر فدرال رزرو نامشخص‌تر می‌شود. اگر تقاضای ای‌تی‌اف گسترده بماند و داده‌های تورمی ایالات متحده خنک شوند، بیت‌کوین می‌تواند موج شورت‌اسکوئیز را به یک روند صعودی بلندمدت‌تر تبدیل کند و به اهداف بالاتری مانند 87,000 دلار و فراتر از آن حرکت کند. در غیر این صورت، بازار در معرض مرحله تثبیت یا اصلاح عمیق‌تری خواهد بود زیرا سرشاخه‌های کلان شدت می‌یابند.

بنابراین معامله‌گران و تخصیص‌دهندگان نهادی باید اولویت را به داده‌های جریان، معیارهای نگهداری، موقعیت‌های مشتقه و تقویم اقتصادی ایالات متحده بدهند تا جهت‌گیری بعدی بیت‌کوین را بهتر ارزیابی کنند.