8 دقیقه
Maelstrom warns of major HYPE token unlocks and supply pressure
Maelstrom، صندوق خانوادگی که توسط آرتور هایس، هم‌بنیان‌گذار BitMEX، تأسیس شده است، به یک برنامه زمانبندی واگذاری (vesting) اشاره کرده که میتواند برای توکن بومی Hyperliquid با نماد HYPE بی‌ثبات‌کننده باشد. بر اساس تحقیقاتی که Maelstrom منتشر کرده، برنامهای 24 ماهه قرار است از 29 نوامبر آغاز شود که در مجموع حدود 11.9 میلیارد دلار ارزش توکن HYPE را در طول دو سال آزاد میکند. این برنامه، در عمل میتواند تقریباً معادل حدود 500 میلیون دلار آزادسازی توکن در هر ماه باشد — سطحی از عرضه که ممکن است از تقاضای فعلی و مکانیسم‌های بازخرید (buyback) فراتر برود.
محقق Maelstrom، لوکاس روپر트، برآورد کرده است که فعالیت‌های بازخرید فعلی ممکن است تنها حدود 17٪ از میزان آزادسازی ماهانه را جذب کنند و بدین ترتیب حدود 410 میلیون دلار عرضه اضافی ماهانه ممکن است روی دست بازار باقی بماند. روپرترت همچنین به انگیزه‌های روانی و مالی اعضای تیم اشاره کرده است؛ وقتی توکنها شروع به واگذاری می‌کنند، توسعه‌دهندگانی که سال‌ها روی پروژه کار کرده‌اند ممکن است با یک کلیک به مبالغی دست یابند که برایشان زندگی را تغییر دهد. این عامل نه تنها فشار فروش بالقوه را افزایش می‌دهد، بلکه تصمیمات فردی عرضه‌کنندگان را نیز تحت تأثیر قرار می‌دهد؛ چه کسانی توکنها را فوراً نقد کنند و چه کسانی نگهداری بلندمدت را انتخاب کنند.
How the vesting schedule could impact HYPE price stability
مقیاس و ضرب‌آهنگ آزادسازی توکنها در بازارهای رمزنگاری اهمیت بالایی دارد. انتشار متمرکز و قابل پیش‌بینی ماهانه میتواند فشار فروش مکرر ایجاد کند، زیرا ذینفعان ممکن است برای تبدیل توکن به ارز فیات یا سایر داراییها دست به فروش بزنند. با وجود برنامهای که 11.9 میلیارد دلار را در طول 24 ماه زمانبندی کرده، معامله‌گران و مارکت‌میکرها باید با دقت سرعت گردش (velocity)، عمق نقدینگی و این که آیا Hyperliquid برنامه‌های بازخرید یا ابزارهای تثبیت قیمت را گسترش می‌دهد یا خیر را زیر نظر بگیرند.
یادداشت Maelstrom هشدار می‌دهد که حتی خزانه‌های رو به رشد دارایی دیجیتال (Digital Asset Treasuries – DATs) و تخصیص‌های شرکتی HYPE در مقایسه با آزادسازی‌های آینده نسبتاً کوچک هستند. صندوق به ابتکارات اخیر اشاره کرده که هدفشان ایجاد تقاضای خزانهای برای HYPE است، اما گفته شده این تلاش‌ها ممکن است برای جبران کامل افزایش ماهانه عرضه ناکافی باشند. در عمل، مؤسسات و خزانه‌ها میتوانند نقش مهمی در جذب عرضه اضافی داشته باشند، اما اندازه، سرعت ورود سرمایه و مدت زمان نگهداری این خریداران نهادی تعیین‌کننده خواهد بود.
Corporate treasuries and the Sonnet example
یکی از مثال‌هایی که ناظران به آن اشاره کرده‌اند، Sonnet BioTherapeutics فهرست‌شده در نزدک است که با نهادی جدید به نام Rorschach همکاری کرده تا استراتژی خزانه HYPE را پیاده کند. طبق گزارش‌ها، آن برنامه شامل حدود 583 میلیون دلار توکن HYPE به‌علاوه بیش از 305 میلیون دلار نقدینگی برای خرید HYPE بیشتر است. اگرچه این عدد برای خود قابل‌توجه است، Maelstrom می‌گوید در مقابل کل برنامه آزادسازی، این اقدام تنها قطره‌ای در برابر موجی از عرضه آینده محسوب می‌شود و بهتنهایی نمی‌تواند فشار عرضه مداوم را کاملاً خنثی کند.
305 میلیون دلار نقدی که برای خرید توکنها در نظر گرفته شده نیز درجریان زمانی و با سازوکارهای مشخص باید به بازار تزریق شود؛ اما حتی به‌کارگیری کامل این نقدینگی به‌عنوان خرید حمایتی نیز در برابر جریان آزادسازی ماهانه قابل‌توجه، محدود به نظر می‌رسد. نکته کلیدی این است که نحوه و زمانبندی ورود این سرمایه نقدی، همراه با سیاستهای بازخرید و محرک‌های تقاضا (مانند برنامه‌های استیکینگ یا افزایش درآمد پروتکل)، تعیین خواهد کرد که چه بخشی از عرضه جدید واقعاً قابل جذب است و چه بخشی به فشار فروش اضافه منجر می‌شود.
Market reaction, token performance, and notable sales
اعلام برنامه و فعالیت‌های مرتبط همزمان با نوسانات قیمتی بوده است. در روزهای پیرامون عرضه توکن Aster و افزایش علاقه به رقابت در بازار مشتقات غیرمتمرکز (DEX)، قیمت توکن HYPE به اوج داخل روزی جدیدی نزدیک به 59.29 دلار رسید. این نوسانات نشان می‌دهد که بازار به صورت فعال خبرها و عرضه‌های جدید را هضم میکند و واکنش‌های کوتاهمدت شدیدی ممکن است در بازه‌های زمانی نزدیک به رویدادها دیده شود.
به‌صورت جداگانه، گزارش شده آرتور هایس داراییهای شخصی HYPE خود را اوایل ماه فروخته است. Cointelegraph نوشت که هایس از عواید فروش برای پرداخت ودیعه خرید یک فراری جدید استفاده کرده است؛ این خبر همراه با دیدگاه بلندمدت صعودی او پوشش داده شد: هایس پیش‌تر اشاره کرده بود که تحت برخی سناریوهای کلان اقتصادی، HYPE تا سال 2028 میتواند افزایش قابل‌توجهی در قیمت داشته باشد. فروش‌های چشمگیر افراد مؤثر در اکوسیستم گاهی باعث افزایش نگرانی بازار درباره عرضه و اعتماد سرمایهگذاران می‌شود، هرچند دیدگاههای بلندمدت بنیان‌گذاران و سرمایهگذاران کلیدی نیز میتواند نقش متعادل‌کننده‌ای داشته باشد.
Rising competition from Aster and broader market context
رقابت در بخش صرافی‌های دائمی (perpetuals) و مشتقات غیرمتمرکز شدت گرفته است. Aster، یک صرافی دائمی غیرمتمرکز مرتبط با یکی از هم‌بنیان‌گذاران بایننس، چانگ‌پنگ ژائو، در حوالی عرضه توکن ASTER به‌طور موقت از مرز 2 میلیارد دلار در TVL عبور کرد. Maelstrom اشاره کرده است که اقدامات تهاجمی رقبا پیش از برنامه آزادسازی Hyperliquid میتواند هدفمند باشد؛ یکی از پژوهشگران در این‌باره اظهار داشته «تجارت، جنگ است» و این نکته را مطرح کرد که رقبا ممکن است زمانبندی عرضه محصولات و توکنها را طوری انجام دهند که از لحظات آسیب‌پذیری حداکثر بهره‌برداری را ببرند.
برای سرمایهگذاران و دارندگان توکن، چشم‌انداز کوتاهمدت بسته به این است که Hyperliquid چگونه نقدینگی و برنامه‌های بازخرید را مدیریت میکند، چه تعداد از ذینفعان هنگام واگذاری تصمیم به فروش می‌گیرند، و آیا منابع تقاضای جدید — مانند خزانه‌های شرکتی، خریداران خرد یا رشد درآمدهای پروتکل از طریق کارمزدها — میتوانند به‌طور معناداری عرضه افزایشی را جذب کنند یا خیر. معامله‌گران باید همچنین دینامیک‌های کلان و عمق نقدینگی بازار کریپتو را در ارزیابی ریسک HYPE لحاظ کنند؛ زیرا در بازارهای کم‌عمق، حتی نسبتاً حجمهای متوسط فروش میتواند نوسان‌های شدیدی ایجاد کند.
What to watch
- حجمهای آزادسازی ماهانه و فشار فروش واقعی در مقایسه با عرضه نظری.
- اطلاعیههای Hyperliquid درباره بازخریدها، استیکینگ یا دیگر مکانیسم‌هایی که میتواند عرضه در گردش را کاهش دهد.
- ورودهای جدید به خزانه از سوی مؤسسات و پروژه‌هایی مانند Sonnet/Rorschach.
- حرکت‌های رقابتی از سوی رقبای DEX مانند Aster و تغییرات در TVL یا کارکرد توکن.
مانند همیشه در بازارهای رمزنگاری، رویدادهای قابل پیش‌بینی مانند جدول زمانبندی واگذاری میتوانند خیلی زود در قیمت‌ها لحاظ شوند — یا اگر نقدینگی کمتر از حد انتظار باشد، ناگهان نوسانات شدیدی ایجاد کنند. شرکت‌کنندگان بازار باید جریانهای درونزنجیرهای (on-chain)، دفترچه سفارش صرافیها و اطلاعیههای رسمی Hyperliquid را در حالی که تاریخ آزادسازی 29 نوامبر نزدیک می‌شود، با دقت دنبال کنند. علاوه بر آن، تحلیل‌گران باید سناریوهای مختلف را مدل‌سازی کنند: سناریوی پایه که در آن بخش کوچکی از توکنهای واگذاری‌شده فروخته می‌شوند، سناریوی میانی که فشار فروش متعادل با خریدهای خزانهای تا حدی جذب می‌شود، و سناریوی بدبینانه که در آن بخش بزرگی از عرضه تازه وارد بازار شده و نقدینگی ناکافی باعث کاهش قیمت قابل توجهی می‌شود. در نهایت، ترکیبی از شفافیت تیم توسعه، سیاستهای خزانه و نحوه تعامل بازار با اخبار است که تعیین میکند آیا این آزادسازی بزرگ به یک رویداد کنترل‌شده تبدیل می‌شود یا به تکانه‌ای برای نوسان گسترده.
منبع: cointelegraph
نظرات