7 دقیقه
تلاطم بزرگ: لیکوئیداسیون ۱.۸ میلیارد دلاری در بازار کریپتو
بازار ارزهای دیجیتال شاهد موج شدیدی از فروش اجباری بود، به‌طوری‌که تقریباً ۱.۸ میلیارد دلار از پوزیشنهای دارای اهرم در یک روز معاملاتی لیکوئید شدند. این نوسان ناگهانی بیش از ۳۷۰٬۰۰۰ معامله‌گر را از بازار مشتقه خارج کرد، بر اساس ردیاب‌های صنعتی، و بیش از ۱۵۰ میلیارد دلار از ارزش کل بازار را پاک کرد. این اتفاق، که در دل ساختارهای اهرمی و نقدینگی ناپایدار رخ داد، نشاندهنده ریسک‌های ذاتی معاملات با اهرم بالا مانند فیوچرز دائمی، معاملات مارجین و موقعیت‌های کراس است؛ عواملی که میتوانند بازده را افزایش دهند اما زیان‌ها را نیز به‌سرعت تشدید کنند.
چه بر سر بیتکوین و اتریوم آمد؟
در جریان این موج لیکوئید، بیتکوین (BTC) به‌طور موقت به زیر ۱۱۲٬۰۰۰ دلار نزول کرد و اتریوم (ETH) نیز تا زیر ۴٬۱۵۰ دلار افت نمود — سخت‌ترین افتی که از اواسط آگوست مشاهده شده است. با وجود این نوسانات شدید، بازار در ادامه تا حدی در محدوده‌ای باثبات‌تر تثبیت شد اما نوسانات تاریخی ماه سپتامبر همچنان فرصت لازم برای نوسان‌های بیشتر را باز نگه داشته است. ارائه‌دهنده داده CoinGlass این رخداد را بزرگ‌ترین لیکوئید شدن پوزیشنهای لانگ در سال ۲۰۲۵ معرفی کرد، و این در ادامه الگوی بزرگ‌مقیاس لیکوئید شدن‌هایی است که در ماه‌های فوریه، آوریل و آگوست سال جاری نیز دیده شد. اطلاعات دقیق‌تر نشان میدهد که شدت حرکت قیمت نه تنها ناشی از فروش‌های لحظه‌ای بود، بلکه از تعامل بین نقدینگی محدود در سطوح قیمتی مشخص، مالیات‌های تامین مالی (funding rates) نامتعادل و اجرای سفارشات سنگین در دفتر سفارشات ناشی می‌شد.
اهرم، آلتکوینها و اثر دومینو
چندین پژوهشگر و تحلیل‌گر بازار، شدت ریزش را به قرار گرفتن زیاد اهرم در بازار آلتکوینها نسبت دادند، در مقایسه با بیتکوین. یکی از تحلیل‌گران شناخته‌شده با نام کاربری Bull Theory اشاره کرد که فقط اتریوم بیش از ۵۰۰ میلیون دلار از لیکوئید را تشکیل داده است — بیش از دو برابر مقداری که از پوزیشنهای لانگ بیتکوین پاک شد. وقتی اهرم در آلتکوینها متمرکز می‌شود، حتی یک شوک نزولی متوسط نیز میتواند زنجیرهای از کال مارجینها و استاپ-لاس‌ها را در پلتفرم‌های مشتقه راه بیندازد و منجر به یک اثر دومینویی شود که قیمتها را سریع‌تر از آنچه نقدینگی اساسی مستلزم باشد، پایین میآورد.
راول پال، بنیان‌گذار Real Vision، این الگو را چرخه‌ای توصیف کرد: معاملهگران به امید یک جهش بزرگ در موقعیت‌های اهرمی لانگ تجمع میکنند؛ بازار در تلاش اول ناکام می‌ماند؛ موجی از لیکوئید شدن بازیگران ضعیف‌تر را وادار به خروج می‌کند؛ و تنها پس از این حذف افراد، حرکت جهت‌دار اصلی با تعداد کمتری از شرکت‌کنندگان رخ میدهد. او معتقد است این دینامیک تکرارشونده در بازارهای کریپتو بیشتر توسط موقعیت‌گیری و احساسات بازار هدایت می‌شود تا تغییرات ناگهانی در فاندامنتال‌ها.
استراتژی صرافی‌ها و مدیریت ریسک در کانون توجه
صرافی‌ها و میزهای مشتقه در مرکز توجه این فروش اجباری قرار داشتند. موقعیت‌های بزرگ متمرکز و نقدینگی اندک در سطوح قیمتی مشخص، اجرای سفارش‌ها را تشدید و اسلیپیج را افزایش داد که به نوبه خود عدم تعادل در نرخهای تامین مالی را گسترش داد. این وضعیت برای معاملهگران یادآور روشنی است از ریسک‌های مرتبط با معاملات اهرمی در قراردادهای دائمی، معاملات مارجین و دیگر مشتقه‌ها که هم سود و هم زیان را بزرگنمایی میکنند. از منظر مدیریت ریسک، این رخداد ضرورت تعریف محدودیت‌های پوزیشن، استفاده منطقی از اهرم و تنظیم دقیق سفارش‌های استاپ‌لاس را برجسته می‌سازد، به‌علاوه اهمیت شفافیت و نقدینگی عمقی در دفاتر سفارش برای جلوگیری از اجرای پرهزینه سفارش‌های بزرگ.
زمینه کلان و چشم‌انداز میان‌مدت
همه کارشناسان تصحیح اخیر را فاجعه‌آمیز تلقی نکردند. نصّار عشکار، رئیس استراتژی در CoinW، استدلال کرد که این حرکت بیشتر شبیه یک بازنشانی کوتاهمدت است تا تأییدی بر ورود به بازار نزولی بلندمدت. او به شرایط کلان حمایتی و سیاست پولی نهادی سازگارتر که همچنان در بسیاری از اقتصادها جریان دارد اشاره کرد و این عوامل را به‌عنوان بادهای مساعد برای دارایی‌های ریسک‌پذیری چون بیتکوین نام برد. از این منظر، موج لیکوئید میتواند برای سرمایهگذاران بلندمدت فرصت خرید در ضعف قیمت فراهم آورد تا موقعیت‌های خود را بازسازی یا افزایش دهند.
از منظر تکنیکال، تونی سیکامور از شرکت IG پیشنهاد داد که اصلاح به محدوده ۱۰۰٬۰۰۰ تا ۱۰۵٬۰۰۰ دلار — حوالی میانگین متحرک ۲۰۰ روزه که تقریباً روی ۱۰۳٬۷۰۰ دلار قرار دارد — میتواند یک تثبیت سالم باشد. چنین بازپس‌گیری ممکن است پوزیشنهای سفته‌بازانه لانگ را پاک کرده و پایه‌ای تمیزتر برای رشد مجدد تا پایان سال فراهم کند. جالب اینکه افت فعلی BTC از سقف تاریخی‌اش در حدود ۹.۵٪ است؛ اصلاحی نسبتاً ملایم در مقایسه با افت‌های عمیق‌تری که در دوره‌های چرخه‌ای قبلی دیده شده است. بررسی دقیق‌تر ساختار دفتر سفارش و عمق بازار نشان میدهد که بازیگران نهادی، تامین‌کنندگان نقدینگی و بازارسازها نقش کلیدی در تعیین سرعت بازیابی و دامنه نوسانات آینده خواهند داشت.
فصلیت و احساس معاملهگران: رصد «آپتابر»
تاریخچه نشان میدهد که سپتامبر یکی از متحول‌ترین ماه‌ها برای بیتکوین بوده است؛ در ۱۳ سال گذشته قیمت بیتکوین در هشت سال از این ماه نزولی بوده است. با این حال، بیتکوین علیرغم نوسانات اخیر هنوز حدود ۴٪ نسبت به ابتدای سال رشد نشان میدهد. بسیاری از فعالان بازار اکنون منتظر «آپتابر» هستند؛ اصطلاحی امیدبخش که به تداوم عملکرد بهتر تاریخی در ماه اکتبر اشاره دارد و معاملهگران را برای موقعیت‌گیری پیش از احتمال بازگشت آماده می‌کند، به‌ویژه اگر سیگنال‌های کلاناقتصادی مساعد باقی بمانند. در عین حال باید توجه داشت که الگوهای فصلی تنها یکی از عوامل مؤثرند و ترکیب آنها با سیاست‌های پولی، نرخهای بهره، جریان سرمایه نهادی و اخبار بنیادی میتواند نتایج متفاوتی به بار آورد.
نکات کلیدی برای معاملهگران و سرمایهگذاران
- اهرم بیش از حد در آلتکوینها میتواند روند لیکوئید شدن در سطح بازار را تشدید کند — مدیریت ریسک و تعیین سقف اهرم ضروری است.
- اصلاح‌های کوتاهمدت تکنیکال لزوماً بهمعنای پایان روند صعودی بلندمدت نیستند؛ سرمایهگذاران طولانی‌مدت میتوانند از این موقعیت‌ها برای تجمیع استفاده کنند.
- محدوده‌های حمایتی نزدیک به ۱۰۰٬۰۰۰–۱۰۵٬۰۰۰ دلار برای BTC را زیر نظر داشته باشید و سطح نقدینگی ETH را برای نشانه‌های تثبیت دنبال کنید.
- معاملهگران مشتقه باید از نرخهای تامین مالی، تفاوت‌های ریسک مارجین ایزوله و کراس، و احتمال اسلیپیج در دوره‌های نقدینگی پایین آگاه باشند.
هرچند لیکوئید شدن‌های اجباری میتوانند حرکات تند داخل روزی ایجاد کنند، اما هم‌زمان باعث بازتنظیم موقعیت‌ها، پاکسازی افراط‌های سفته‌بازانه و اغلب آماده‌سازی زمینه برای صعودهای سالم‌تر می‌شوند. اینکه آیا این رویداد نقطهٔ پایان یک پاکسازی نهایی است یا صرفاً یک بازنشانی دیگر پیش از آپتابر، بستگی به پویایی نقدینگی، تحولات کلاناقتصادی و تنظیمات اهرم معاملهگران در بیتکوین، اتریوم و بازار آلتکوینها دارد. در کوتاهمدت نظارت بر عمق بازار صرافی‌ها، تغییرات در نرخهای تامین مالی و جریان‌های سرمایه مهم خواهد بود؛ در میان‌مدت، بازگشت اعتماد سرمایهگذاران نهادی و شکل‌گیری پایه‌های قیمتی محکم تعیین‌کننده مسیر خواهد بود.
منبع: cointelegraph
نظرات