9 دقیقه
جیمی دایمن از جی‌پی‌مورگان: فدرال‌رزرو تا خنک‌شدن تورم، کاهش نرخ را به تعویق می‌اندازد
جیمی دایمن، مدیرعامل شرکت خدمات مالی بزرگ JPMorgan Chase، هشدار داد که احتمال دارد بانک مرکزی ایالات متحده (فدرال‌رزرو) در صورت تداوم سطوح فعلی تورم نتواند کاهش‌های گسترده‌ای در نرخ‌های بهره را اعمال کند. دایمن در مصاحبه با شبکه CNBC-TV18 گفت که داده‌های تورم به‌نظر می‌رسد در حدود ۳٪ «گیر کرده‌اند» و او دلایل منطقی‌ای می‌بیند که این شاخص ممکن است صعود کند نه کاهش. او تأکید کرد که امیدوار است رشد اقتصادی قوی ادامه یابد و هرگونه کاهش آتی نرخ‌ها به خاطر رشد و تقویت اقتصاد باشد — نه به‌خاطر رکود و ضعف اقتصادی.
انتظارات بازار در برابر واقعیت‌های فدرال‌رزرو
اظهارات دایمن در تضاد با خوش‌بینی بازارها قرار دارد؛ بازارهای مالی در ماه‌های اخیر قیمت‌هایی را منعکس کرده‌اند که چندین کاهش نرخ از سوی فدرال‌رزرو طی یک سال آینده را پیش‌بینی می‌کند. سرمایه‌گذاران به‌صورت گسترده انتظار چند نوبت کاهش ۲۵ واحد پایه‌ای را داشته‌اند، اما دیدگاه محافظه‌کارانه دایمن یک یادآوری است که سیاست نرخ بهره تابعی از داده‌ها و شرایط اقتصادی واقعی است، نه فقط حدس و امید بازار. سیاست‌های نرخ بهره نقش کلیدی در هدایت بازارهای دارایی پرریسک، از جمله بازار رمزارزها، ایفا می‌کنند: سیاست پولی نرم‌تر معمولاً هزینه وام‌گیری را کاهش داده و تمایل سرمایه‌گذاران به دارایی‌های ریسکی مانند بیت‌کوین و آلت‌کوین‌ها را افزایش می‌دهد. به‌عنوان مثال، یک کاهش ۲۵ واحد پایه‌ای در اوایل سال جاری به افزایش قابل‌توجه قیمت بیت‌کوین کمک کرد و آن را برای مدت کوتاهی بالای سطح 117,500 دلار قرار داد.
داده‌های تورم و زمان‌بندی کاهش‌های آتی
داده‌های اخیر تورم آمریکا نشان داد که شاخص قیمت مصرف‌کننده در ماه آگوست ۰.۴٪ نسبت به ماه قبل رشد کرده و در بازه ۱۲ ماهه حدود ۲.۹٪ افزایش یافته است؛ این رقم همچنان بالاتر از هدف ۲٪ فدرال‌رزرو قرار دارد. این وضعیت مسیر سیاست‌گذاری فدرال‌رزرو را پیچیده‌تر می‌کند و از منظر دایمن توجیه کاهش‌های بیشتر را دشوار می‌سازد مگر آنکه نرخ تورم به‌طور معناداری فروکش کند. ابزارهای معاملاتی بازار از جمله شاخص‌های مانند CME FedWatch در زمان نگارش این مقاله احتمال وقوع یک کاهش ۲۵ واحد پایه‌ای در اواخر اکتبر و دیگری در اوایل دسامبر را نشان می‌دادند؛ اما اگر تورم چسبنده بماند، این برآوردها می‌تواند به‌سرعت تغییر کند و بازار مجبور به بازنگری انتظارات خود شود.
برای درک بهتر علت حساسیت فدرال‌رزرو به ارقام تورم، مهم است مکانیسم‌های پایه‌ای سیاست پولی را شرح دهیم. فدرال‌رزرو با افزایش یا کاهش نرخ بهره هدف، تلاش می‌کند تا تقاضا در اقتصاد را تنظیم کند؛ نرخ‌های بالاتر انگیزه مصرف و سرمایه‌گذاری را کاهش می‌دهند و در نتیجه می‌تواند فشارهای قیمتی را کاهش دهند، در حالی که نرخ‌های پایین‌تر موجب تشویق وام‌گیری و افزایش تقاضا می‌شود. اگر شاخص‌های هسته‌ای (بدون در نظر گرفتن قیمت‌های انرژی و مواد غذایی) و دیگر معیارهای تورمی همچنان بالاتر از سطح مطلوب بمانند، فدرال‌رزرو ممکن است مزایای کاهش نرخ را در برابر خطر افزایش تورم بسنجد و در نتیجه از تسهیل سیاستی محتاطانه‌تر بهره گیرد.
دیدگاه دایمن درباره استیبل‌کوین‌ها و نقشی که بانک‌ها می‌توانند ایفا کنند
در بحث مربوط به استیبل‌کوین‌ها، دایمن گفت که او «بیش از حد نگران» نبود که این توکن‌ها تهدیدی وجودی برای بانک‌ها به‌وجود آورند، اما بر ضرورت آگاهی و مشارکت بانک‌ها در این حوزه تأکید کرد. او اشاره نمود که استیبل‌کوین‌ها می‌توانند کاربردهای مشروع و مفیدی داشته باشند — از دسترسی دلار فرامرزی تا نگهداری دیجیتال دلار خارج از مرزهای ایالات متحده — و در عین حال ممکن است توسط گروه‌های متنوعی از بازیگران، چه اعتباردار و چه مخاطره‌آمیز، مورد استفاده قرار گیرند. دایمن خاطرنشان کرد که جی‌پی‌مورگان در پروژه‌های مرتبط با استیبل‌کوین مشارکت دارد و صنعت بانکداری در حال بررسی رویکردهای مشارکتی یا کنسرسیومی برای انتشار توکن‌ها است.
تحلیل نقش استیبل‌کوین‌ها در زیرساخت بازار به چند محور فنی و ساختاری نیاز دارد. ابتدا باید تفاوت میان انواع استیبل‌کوین‌ها مشخص شود: 1) استیبل‌کوین‌های وثیقه‌شده با دلار یا دارایی‌های فیات، 2) استیبل‌کوین‌های وثیقه‌شده با دارایی‌های دیجیتال، و 3) استیبل‌کوین‌های الگوریتمی. هر دسته دارای پروفایل ریسک و الزامات نظارتی متفاوتی است. برای مثال، استیبل‌کوین‌های وثیقه‌شده با دلار که تحت نظارت و با ذخایر شفاف پشتیبانی می‌شوند، می‌توانند گزینه‌ای مناسب برای تسویه سریع و کاهش هزینه‌های تراکنشی به‌ویژه در پرداخت‌های فرامرزی فراهم آورند؛ در حالی که سازوکارهای الگوریتمی بدون ذخایر ملموس، در صورت شوک‌های بازار، ممکن است به ریسک‌های ثباتی منجر شوند.
پیشینه نظارتی و دغدغه‌های صنعت بانکی
قانون‌گذاری اخیر کنگره در ماه جولای تلاش‌هایی را برای تنظیم استیبل‌کوین‌ها آغاز کرد، اما گروه‌های لابی بانک‌ها خواستار قواعد سخت‌گیرانه‌تری شده‌اند. یکی از نگرانی‌های اصلی این است که ساختارهای معینی از استیبل‌کوین یا شرکت‌های وابسته به آن‌ها قادر به ارائه نرخ بهره یا بازدهی‌هایی باشند که با سپرده‌های سنتی بانکی رقابت کنند؛ این امر می‌تواند منجر به خروج منابع از حساب‌های دارای بیمه سپرده شود و ریسک‌های ثباتی را افزایش دهد. از دید بانک‌ها، وضع قواعدی که درگاه‌های احتمالی تخلف را ببندد و از فرار سپرده‌ها جلوگیری کند، ضروری است تا سیستم بانکی سنتی تضعیف نشود.
علاوه بر این، ملاحظات نظارتی شامل مسائل مربوط به شفافیت ذخایر، استانداردهای حسابرسی، دسترسی به تسهیلات نقدینگی در مواقع بحرانی، و الزامات مقابله با پولشویی (AML) و شناسایی مشتری (KYC) است. برخلاف سپرده‌های بانک‌های دارای بیمه، استیبل‌کوین‌های صادرشده توسط بازیگران غیرمؤسسه‌ای ممکن است از این نوع حفاظت‌ها برخوردار نباشند و بنابراین مقررات می‌تواند به کاهش ریسک‌هایی که متوجه مصرف‌کنندگان و سیستم مالی است کمک کند.
پیامدها برای سرمایه‌گذاران کریپتو و نهادهای سازمانی
برای تریدرها و سرمایه‌گذاران سازمانی در بازار دارایی‌های دیجیتال، اظهارات دایمن دو پیام کلیدی را برجسته می‌کند: ۱) سیاست‌های کلان پولی همچنان عامل اصلی حرکت قیمت دارایی‌های ریسکی هستند، و ۲) چارچوب‌های نظارتی پیرامون استیبل‌کوین‌ها ساختار بازار و زیرساخت‌های تسویه را شکل خواهد داد. اگر فدرال‌رزرو به‌خاطر تداوم تورم از کاهش نرخ‌ها خودداری یا تأخیر کند، دارایی‌های ریسکی می‌توانند با فشارهای نزولی مواجه شوند؛ از سوی دیگر، تدوین قوانین روشن و قابل اتکا برای استیبل‌کوین‌ها می‌تواند هم ریسک‌های سیستمیک را کاهش دهد و هم پذیرش نهادی گسترده‌تری را تسهیل کند—به‌ویژه در حوزه‌های تسویه و ابزارهای دلاری توکنیزه‌شده.
نهادهای مالی بزرگ و سرمایه‌گذاران سازمانی معمولاً نیازمند شفافیت، تضمین حقوقی و چارچوب رگولاتوری مشخص برای ورود گسترده به بازار رمزارزها هستند. وجود یک مسیر نظارتی روشن برای استیبل‌کوین‌ها می‌تواند مجموعه‌ای از خدمات مثل نگهداری دارایی‌های دیجیتال، تسویه تراکنش‌های دلاری توکنیزه و ارائه محصولات سرمایه‌گذاری دارای پشتوانه دیجیتال را برای بانک‌ها و مؤسسات مالی ممکن سازد. از منظر لیکوئیدیتی بازار، استیبل‌کوین‌هایی که از نظر مقررات قابل اتکا هستند می‌توانند نقش کلیدی در تسهیل جریان سرمایه، کاهش هزینه‌های انتقال و افزایش توان شبکه‌های نقدشوندگی ایفا کنند.
در ماه‌ها و سال‌های آتی، بازیگران مختلفی شامل بانک‌ها، شرکت‌های فناوری مالی (فین‌تک)، صادرکنندگان استیبل‌کوین و ناظران دولتی در حال مذاکره بر سر محدوده اختیارات و مسئولیت‌ها خواهند بود. واکنش بازار نسبت به هرگونه تغییر سیاست پولی فدرال‌رزرو، به‌همراه اقدامات قانونی و نظارتی در حوزه استیبل‌کوین، تعیین‌کننده حفظ یا تغییر روندهای کنونی خواهد بود. این دو عامل به‌طور مستقیم بر نقدینگی بازار، پذیرش نهادی و ثبات بلندمدت بازار دارایی‌های دیجیتال تأثیر می‌گذارند.
چالش‌ها و سناریوهای احتمالی برای آینده
چند سناریوی محتمل برای تعامل میان سیاست پولی، مقررات استیبل‌کوین و بازارهای دیجیتال وجود دارد: ۱) اگر تورم به‌طور مستمر پایین‌تر برود و فدرال‌رزرو کاهش‌های قابل‌توجهی را اجرا کند، ممکن است شاهد افزایش قوی قیمت دارایی‌های ریسکی و رشد سریع‌تر بازار رمزارزها باشیم. ۲) اگر تورم پایدار بماند و فدرال‌رزرو کاهش‌ها را به تأخیر اندازد، هزینه‌های مالی بالاتر می‌تواند نقدینگی را کاهش دهد و فشار نزولی بر قیمت‌ها وارد کند. ۳) در بعد نظارتی، اگر قوانین شفاف و حمایتی برای استیبل‌کوین‌ها تصویب شود، موسسات مالی ممکن است با اعتماد بیشتری وارد فضای دارایی‌های دیجیتال شده و راه‌حل‌های تسویه توکنیزه را توسعه دهند؛ اما اگر مقررات بسیار محدودکننده یا متناقض باشند، استیبل‌کوین‌ها ممکن است به صورت پراکنده و غیرشفاف رشد کنند که خطرات ثباتی و عملیاتی را افزایش می‌دهد.
بانک‌ها، ناظران و شرکت‌های رمزارزی به‌دقت ارقام تورم، راهنمایی‌های فدرال‌رزرو و تحولات قانون‌گذاری را در ماه‌های پیش رو رصد خواهند کرد. برای بخش کریپتو، تعامل میان سیاست کلان پولی و مقررات استیبل‌کوین تعیین‌کننده سطح نقدینگی بازار، سرعت پذیرش نهادی و ثبات بلندمدت خواهد بود. بازیگران بازار باید سناریوهای متعدد را در برنامه‌ریزی ریسک و استراتژی سرمایه‌گذاری خود لحاظ کنند؛ ازجمله مدیریت ریسک نقدینگی، تنوع‌بخشی به نگهداری دارایی‌ها و آماده‌سازی برای تغییرات ناگهانی در سیاست‌های پولی و مقرراتی.
در پایان، دیدگاه جیمی دایمن به‌عنوان صدای یک بازیگر بانکی بزرگ، یادآوری می‌کند که حتی در دنیای پرتکاپوی فناوری مالی و رمزارزها، اصول اقتصاد کلان و قواعد بانکداری سنتی همچنان عامل تعیین‌کننده‌ای برای جهت‌گیری بازارها هستند. ترکیب دانش عمیق درباره سیاست‌های پولی، تحلیل داده‌های تورمی و درک دقیق از چارچوب‌های نظارتی استیبل‌کوین‌ها برای هر سرمایه‌گذار یا نهاد فعال در این زمینه ضروری است تا تصمیمات آگاهانه و مبتنی بر ارزیابی ریسک اتخاذ شود.
منبع: cointelegraph
ارسال نظر