قانون انتخاب سرمایه گذاری بازنشستگی و ورود رمز ارزها

دستور اجرایی ترامپ و تلاش جدید برای دسترسی 401(k) به رمز‌ارزها

در 7 اوت 2025، رئیس‌جمهور دونالد ترامپ دستور اجرایی‌ای امضا کرد که به آمریکایی‌ها اجازه می‌دهد رمز‌ارزها و دیگر دارایی‌های جایگزین را در حساب‌های بازنشستگی با مزایای مالیاتی وارد کنند. این دستور در را برای سرمایه‌گذاران 401(k) باز کرد تا بخشی از پس‌انداز خود را به رمز‌ارز، سرمایه‌گذاری خصوصی (private equity) و املاک و مستغلات اختصاص دهند — گسترشی معنادار نسبت به تخصیص‌های سنتی اوراق قرضه و سهام. اکنون نماینده جمهوری‌خواه تروی داونینگ قصد دارد آن دستور اجرایی را با لایحه‌ای تحت عنوان Retirement Investment Choice Act به قانون فدرال دائمی تبدیل کند؛ لایحه‌ای که او قرار است در 21 اکتبر معرفی کند.

این تغییر بالقوه در سیاست فدرال، هم برای بازار رمز‌ارز و هم برای سازوکارهای بازنشستگی اهمیت دارد و می‌تواند نحوه تخصیص سرمایه بازنشستگی را برای دهه‌ها تغییر دهد. در متن لایحه پیشنهاد شده، نکات فنی و عملیاتی زیادی برای تطبیق حساب‌های بازنشستگی با نگهداری و گزارش‌دهی ارزهای دیجیتال مورد توجه قرار گرفته است؛ از موارد مربوط به صلاحیت نگهداری (custody) تا حفظ الزامات مالیاتی و گزارش‌دهی برای صاحبان حساب و مدیران طرح‌ها.

چرا این لایحه برای رمز‌ارز و صندوق‌های بازنشستگی اهمیت دارد

اگر Retirement Investment Choice Act داونینگ به قانون تبدیل شود، می‌تواند به‌طور دائمی اختیار ارائه دسترسی به رمز‌ارز در برنامه‌های بازنشستگی را در سراسر ایالات متحده مجاز کند و بالقوه تا 12 تریلیون دلار از دارایی‌هایی را آزاد کند که تاکنون عملاً از سرمایه‌گذاری مستقیم در دارایی‌های دیجیتال منع شده بودند. برای بازار ارزهای دیجیتال — و به‌ویژه برای بیت‌کوین — ورود چنین سطحی از سرمایه به حساب‌های بازنشستگی می‌تواند تحول‌آفرین باشد.

افزایش جریان سرمایه از صندوق‌های بازنشستگی و حساب‌های 401(k) می‌تواند نقدینگی بازار را تقویت کند، ساختار بازار را عمیق‌تر کند و پذیرش عمومی دارایی‌های بلاک‌چینی را گسترش دهد. علاوه بر این، ورود سرمایه مؤسسه‌ای بیشتر به بازار رمز‌ارز می‌تواند باعث توسعه خدمات نگهداری اختصاصی، بیمه دارایی‌های دیجیتال و محصولات مالی جدید مرتبط با بلاک‌چین شود که در نهایت به بلوغ زیرساخت‌های بازار کمک می‌کند.

از دیدگاه سرمایه‌گذاران خرد، گنجانیدن رمز‌ارز در سبدهای بازنشستگی معنایش دسترسی قانونی بیشتر به سرمایه‌گذاری‌های جایگزین است؛ اما این تغییر هم‌زمان نیازمند چارچوب‌های محافظتی، مقررات شفاف و استانداردهای حسابرسی و نگهداری است تا مخاطرات عملیاتی و امنیتی کاهش یابد.

از اقدام اجرایی تا تبدیل به قانون فدرال

دستور اجرایی ترامپ از نهادهای نظارتی از جمله کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC)، وزارت کار (Department of Labor) و وزارت خزانه‌داری (Treasury) خواست که قواعد را به‌روزرسانی کنند تا کارفرمایان و مدیران طرح‌ها بتوانند سرمایه‌گذاری‌های جایگزین را به فهرست گزینه‌های بازنشستگی اضافه کنند. تبدیل این دستور به قانون فدرال، آن تغییرات را در قالب یک چارچوب نظارتی دائمی تثبیت خواهد کرد و از آن راهنمایی اجرایی موقتی فراتر می‌رود.

در عمل، این تحول به معنای بازنگری در تعریف «سرمایه‌گذاری معقول» برای امینان (fiduciaries)، توسعه الگوهای نگهداری امن (نظیر نگهداری سرد و گرم، استفاده از نگهداری نهادی، و قراردادهای بیمه‌ای) و تعیین استانداردهای حسابرسی و افشاگرانه برای دارایی‌های دیجیتال خواهد بود. همچنین پیامدهای مالیاتی و تطابق با قوانین گزارش‌دهی مالیاتی داخلی (IRS) باید مشخص و هماهنگ شوند تا معافیت‌های مالیاتی حساب‌های بازنشستگی حفظ شوند.

چه کسی تروی داونینگ است و چه اهدافی دارد؟

تروی داونینگ، نماینده ایالت مونتانا که در 2025 به مجلس نمایندگان راه یافته است، سابقه‌ای در حسابرسی اوراق بهادار و بیمه، خدمت نظامی، کارآفرینی و فعالیت‌های دانشگاهی دارد. در کنگره او همواره از کاهش مقررات سخت‌گیرانه دوره گنسلر دفاع کرده و از سیاست‌هایی حمایت کرده که نوآوری در ایالات متحده را ترویج دهند. داونینگ از طرح‌های GENIUS و CLARITY در خلال هفته رمز‌ارز کاخ سفید حمایت کرد و Retirement Investment Choice Act را به‌عنوان راهی برای «تقویت» امنیت مالی آمریکایی‌ها توصیف کرده است؛ هدفی که با گسترش گزینه‌های سرمایه‌گذاری بازنشستگی به رمز‌ارز و دارایی‌های جایگزین دنبال می‌شود.

داونینگ در اظهارات عمومی خود همواره تأکید داشته که گسترش دسترسی نباید به قیمت از دست رفتن محافظت‌های اساسی سرمایه‌گذاران تمام شود؛ از همین رو لایحه پیشنهادی تلاش می‌کند بین خواست باز کردن درِ بازار برای نوآوری و نیاز به حفاظت از سرمایه‌گذاری‌های بازنشستگی تعادل برقرار کند. بر همین اساس، او در متن طرح به نقش آموزش مالی برای مدیران طرح‌ها و شرکت‌های ارائه‌دهنده خدمات اشاره کرده تا تصمیم‌گیری‌ها مبتنی بر اطلاعات و تحلیل ریسک صورت گیرد.

متعادل‌سازی نوآوری و ریسک

اگرچه داونینگ رویکردی حامی رمز‌ارز دارد، او آسیب‌پذیری‌های این بخش را نیز به‌رسمیت شناخته است. او بر ضرورت اقدامات حفاظتی معقول برای جلوگیری از شکست‌هایی تأکید کرده که در فروپاشی‌های مشهور مانند FTX مشاهده شد. هدف لایحه، افزایش انتخاب سرمایه‌گذاری برای شرکت‌کنندگان در برنامه‌های بازنشستگی در عین حفظ الزامات امینتی و شفافیت نظارتی برای مدیران طرح‌هاست؛ بدین ترتیب دسترسی بیشتر با مدیریت ریسک محافظه‌کارانه متوازن می‌شود.

در عمل، این تعادل می‌تواند شامل معیارهایی برای واجد شرایط بودن دارایی‌های دیجیتال برای ورود به سبدهای بازنشستگی (مانند نقدشوندگی، حجم معاملات، پروتکل‌های حکمرانی و تاریخچه ضدتقلب) و نیز استانداردهای فنی برای نگهداری امن و بیمه باشد. علاوه بر این، راهنمایی‌های شفاف در زمینه گزارش‌دهی ارزش، مالیات و رفتار در مواقع نوسان شدید بازار برای کاهش ریسک حقوقی و عملیاتی ضروری است.

پیامدهای بالقوه بازار و مفاهیم مرتبط

باز کردن حساب‌های 401(k) و سایر حساب‌های بازنشستگی به رمز‌ارز ممکن است چند جنبه از بازارهای مالی را دگرگون کند:

• جریان‌های سرمایه: تخمین زده می‌شود که تا 12 تریلیون دلار از دارایی‌های بازنشستگی قابل تخصیص مجدد باشد که دست‌کم بخشی از آن می‌تواند به رمز‌ارزها و دیگر سرمایه‌گذاری‌های جایگزین منتقل شود و تقاضا برای بیت‌کوین و آلت‌کوین‌های مهم را بالا ببرد.
• مؤسسه‌ای شدن: افزایش سهم صندوق‌های بازنشستگی از بازار رمز‌ارز احتمالاً خدمات نگهداری تحت استاندارد مؤسسه‌ای، بیمه‌های گسترده‌تر و تطابق‌های جدی‌تر (compliance) را تسریع می‌کند؛ این تغییر به بلوغ زیرساخت‌های فنی و حقوقی بازار کمک خواهد کرد.
• شرکت‌های خزانه بیت‌کوین: شرکت‌هایی که قبلاً خود را به‌عنوان ابزارهای غیرمستقیم برای ارائه دسترسی 401(k) به بیت‌کوین معرفی می‌کردند، ممکن است جایگاه خود را تغییر دهند اگر حساب‌های بازنشستگی بتوانند به‌طور مستقیم رمز‌ارز نگهداری کنند. این تحول می‌تواند حاشیه سود شرکت‌هایی را که استراتژی‌هایشان بر معرضیت غیرمستقیم استوار بود، فشرده کند.
• شفافیت و قواعد نظارتی: قانون فدرال می‌تواند قواعد واضح‌تری برای حامیان برنامه (plan sponsors) و ارائه‌دهندگان خدمات فراهم کند و با کاهش ابهام حقوقی، توسعه محصولات مالی مبتنی بر بلاک‌چین را تشویق کند؛ محصولاتی که مطابق استانداردهای نگهداری، گزارش‌دهی و حفاظت از سرمایه‌گذار طراحی شده‌اند.

علاوه بر این موارد، تأثیرات ثانویه‌ای مانند رشد خدمات مشاوره مالی تخصصی در زمینه رمز‌ارز برای مدیران برنامه‌های بازنشستگی و توسعه ابزارهای پوشش ریسک (hedging) برای مدیریت نوسان‌های قیمتی نیز محتمل است. بازارهای مشتقه و سازوکارهای نقدینگی برای تسهیل ورود و خروج سرمایه‌گذارانی که از طریق حساب‌های بازنشستگی وارد بازار می‌شوند نقش بیشتری ایفا خواهند کرد.

مسیر پیش رو: دینامیک سیاسی و واکنش صنعت

داونینگ در سایر موارد توانسته حمایت دوجانبه (bipartisan) جلب کند، اما هیچ تضمینی وجود ندارد که Retirement Investment Choice Act نیز به‌سادگی تصویب شود. این لایحه در تلاقی نظارت مالی، امنیت بازنشستگی و سیاست‌گذاری رمز‌ارز قرار دارد — حوزه‌هایی که قانون‌گذاران و ناظران اغلب دیدگاه‌های متفاوتی درباره میزان باز و بسته بودن بازار و سطح حفاظت لازم دارند.

گروه‌های صنعتی و حامیان رمز‌ارز احتمالاً با لابی شدید از لایحه حمایت خواهند کرد، زیرا برای اکوسیستم بلاک‌چین و شرکت‌های خدمات مالی فرصتی برای دسترسی به حجم عظیمی از سرمایه بازنشستگی فراهم می‌کند. در مقابل، مدافعان حقوق مصرف‌کننده، برخی از دانشگاهیان و ناظران دولتی ممکن است خواستار محافظت‌های سخت‌گیرانه‌تر، استانداردهای گزارش‌دهی دقیق‌تر و محدودیت‌هایی برای محافظت از پس‌اندازهای بازنشستگی باشند.

برای جامعه رمز‌ارز، تصویب قانونی که دسترسی 401(k) به رمز‌ارز را تضمین کند می‌تواند نقطه عطفی در مسیر پذیرش عمومی باشد و دارایی‌های دیجیتال را در چشم بخش بزرگی از پس‌اندازکنندگان آمریکایی مشروعیت بخشد. از سوی دیگر برای حامیان برنامه‌های بازنشستگی و مدیران، این تغییر نیازمند به‌روزرسانی فرآیندهای تطابقی، ترتیبات نگهداری و رویه‌های امینتی (fiduciary practices) است تا سرمایه‌گذاری‌های مبتنی بر بلاک‌چین را شامل شود.

نکات فنی و عملیاتی که باید در نظر گرفته شود

انتقال به ساختارهایی که رمزارز را به سبدهای بازنشستگی اضافه می‌کند، مستلزم طراحی دقیق فرایندهای عملیاتی است. این موارد شامل تعیین معیارهای صلاحیت دارایی، انتخاب نگهدارنده‌های نهادی با استانداردهای امنیتی قوی، طراحی قراردادهای بیمه برای حفاظت در برابر سرقت یا هک، و چارچوب‌های گزارش‌دهی شفاف برای ارزش‌گذاری روزانه یا دوره‌ای دارایی‌هاست. همچنین آموزش مدیران طرح‌ها و مشاوران مالی درباره ویژگی‌های تکنیکی بلاک‌چین و ریسک‌های مرتبط ضرورتی غیرقابل چشم‌پوشی است.

از منظر حسابرسی و انطباق (compliance)، سازمان‌ها باید زیرساخت‌هایی جهت ردیابی جریان‌های سرمایه، ثبت تراکنش‌ها، و تهیه گزارش‌های مورد نیاز برای تنظیم‌کنندگان و مراجع مالیاتی توسعه دهند. به‌علاوه، سناریوهای بحرانی مانند نوسانات شدید قیمتی یا مشکلات نقدشوندگی باید با برنامه‌های عمل اضطراری و خطوط ارتباطی موثر پیش‌بینی شوند تا از تأثیرات منفی بر حساب‌های بازنشستگی جلوگیری شود.

نتیجه‌گیری

لایحه پیشنهادی Retirement Investment Choice Act تلاش دارد سیاستی در سطح اجرایی را به قانون ملی تبدیل کند و در صورت تصویب، ممکن است تریلیون‌ها دلار از پس‌اندازهای بازنشستگی را برای تخصیص به رمز‌ارز، سرمایه‌گذاری خصوصی و املاک و مستغلات آزاد کند. همان‌گونه که این لایحه پیش می‌رود، ذی‌نفعان در حوزه‌های مالی، بلاک‌چین و سیاست عمومی با دقت آن را دنبال خواهند کرد — نتیجه می‌تواند آینده سرمایه‌گذاری بازنشستگی را شکل دهد و سرعت ادغام بیت‌کوین و سایر رمز‌ارزها با سیستم‌های بازنشستگی سنتی را افزایش دهد.

در نهایت، موفقیت یا شکست این ابتکار نه تنها به متن لایحه وابسته است، بلکه به نحوه طراحی مقررات تکمیلی، ظرفیت زیرساخت‌های فنی و پذیرش نهادی از سوی صندوق‌های بازنشستگی نیز مرتبط خواهد بود. اگر چارچوبی متعادل شامل حفاظت از سرمایه‌گذار، استانداردهای نگهداری قوی و شفافیت قانونی ایجاد شود، امکان دارد ورود رمز‌ارزها به حساب‌های بازنشستگی به یک تحول پایدار در مدیریت پس‌انداز بازنشستگی بدل گردد.