روند دوحزبی سنا و نقش کوین بیس در قانون بازار رمزارز

Overview: Bipartisan momentum in the Senate

مدیرعامل کوین‌بیس، برایان آرمسترانگ، پس از یک میزگرد دوحزبی اعلام کرد که لایحه ساختار بازار رمزارز که مدتی طولانی مورد بحث بوده، حمایت معناداری از هر دو جناح سنا کسب کرده است و قانون‌گذاران ممکن است ظرف هفته‌های آینده متن نهایی را تکمیل و برای رای‌گیری ارائه کنند. آرمسترانگ پس از گفت‌وگو با دموکرات‌های سنای ایالات متحده در تاریخ 22 اکتبر و دیدارهای تکمیلی با قانون‌گذاران جمهوری‌خواه به خبرنگاران گفت که اغلب مسائل محتوایی عمده تا حد زیادی رفع شده و احتمال دارد که رأی‌گیری کمیته حتی در نوامبر انجام شود. این بیانیه‌ها نشان‌دهنده رونق دوحزبی در سنا برای ایجاد وضوح نظارتی در بازارهای ارزهای دیجیتال است که می‌تواند تأثیر قابل توجهی بر پذیرش نهادی، مقررات ثبات‌کوین‌ها و چارچوب‌های نگهداری (custody) دارایی‌های دیجیتال داشته باشد.

Timeline and comparisons to past legislation

به‌گفته آرمسترانگ، کمیته سنا قصد دارد قبل از تعطیلات روز شکرگزاری («Thanksgiving») لایحه ساختار بازار را به پیش ببرد و هدف این است که تأثیر بازار مشابهی با «قانون GENIUS» که در ژوئیه 2025 به امضا رسید ایجاد کند. قانون GENIUS منجر به رشد سریع در پذیرش استیبل‌کوین‌ها و افزایش پذیرش توکن‌های پشتیبانی‌شده با دلار در اکوسیستم رمزارز شد. ناظران صنعت معتقدند که وجود یک چارچوب شفاف برای ساختار بازار می‌تواند به‌طور مشابه پذیرش نهادی و مشارکت گسترده‌تر عمومی را تسریع کند و سرمایه‌گذاری‌های سازمانی را به سمت بازارهای دیجیتال هدایت نماید. از منظر زمانی، تسریع به‌کارگیری این قانون می‌تواند مانع بروز آشفتگی‌های مقرراتی بیشتر شده و به فراهم‌کنندگان خدمات بازار، بازارگردان‌ها و صرافی‌ها امکان دهد تا برنامه‌های اجرایی و انطباقی خود را با اطمینان بیشتری طراحی کنند.

Why timing matters

تصویب قوانین جامع ساختار بازار رمزارز پیش از پایان سال می‌تواند برای نهادهای نظارتی و بازیگران بازار مسیر روشنی برای نگهداری (custody)، معامله و فهرست‌بندی دارایی‌های دیجیتال فراهم کند. برای صرافی‌ها، نگهداران دارایی، و سرمایه‌گذاران نهادی، قطعیت نظارتی می‌تواند جریان سرمایه را باز کند، چارچوب‌های انطباقی را تقویت کند و فرصت‌های آربیتراژ نظارتی را کاهش دهد. آرمسترانگ تأکید کرد که رأی به‌موقع در سنا می‌تواند زمینه را برای سازش سریع بین متن‌های مصوب در مجلس نمایندگان و سنا فراهم کرده و در نهایت لایحه را به میز رئیس‌جمهور برساند. این زمان‌بندی همچنین مهم است چون بازارها، ارائه‌دهندگان نقدینگی و زیرساخت‌های نگهداری دیجیتال نیازمند سیاست‌گذاری هماهنگ برای جلوگیری از خلأ مقرراتی و کاهش ریسک سیستماتیک هستند.

Coinbase position: supportive but cautious

کوین‌بیس به‌طور علنی از اهداف کلی لایحه ساختار بازار حمایت کرده و آن را گامی اساسی برای روشن‌شدن مقررات می‌داند که می‌تواند ورود سازمانی در مقیاس بزرگ به رمزارزها، تقویت زیرساخت بازار و افزایش حفاظت از مصرف‌کننده را ممکن سازد. در عین حال، این شرکت درباره برخی از پیش‌نویس‌ها هشدار داده که ممکن است به‌صورت غیرمستقیم پلتفرم‌های مالی غیرمتمرکز (DeFi)، نوآوری در سطح پروتکل و توسعه بدون اجازه (permissionless) را مختل کند. کوین‌بیس خواستار تعادل بین تضمین شفافیت و محافظت از مصرف‌کننده از یک سو و جلوگیری از مقررات‌زدگی بیش از حد که می‌تواند مانع نوآوری لایه‌بنیادی شود، بوده است. این موضع حمایتی اما محتاطانه نشان می‌دهد که شرکت به‌دنبال تضمین چارچوب‌های نظارتی واضح برای صرافی‌ها و نگهداران متمرکز است، درحالی‌که از تنظیمات نامتناسب علیه پروتکل‌های غیرمتمرکز و قراردادهای هوشمند جلوگیری می‌کند.

Regulatory clarity vs. overreach

تنش مرکزی میان کوین‌بیس و سایر ذی‌نفعان صنعت در یافتن توازن درست بین وضوح مقررات و قواعدی است که بار سنگین انطباق را به پروتکل‌ها و خدمات فرانت‌اند در بخش DeFi تحمیل می‌کنند. کوین‌بیس معتقد است که نهادهای نظارتی باید تمرکز اجرای قوانین و الزامات تجویزی را بر نگهداران متمرکز، کارگزاران و بسترهای معاملاتی قرار دهند، و از وضع مقرراتی که به‌طور نامتناسب پروتکل‌های غیرمتمرکز را مجازات یا نوآوری permissionless را محدود می‌کند اجتناب کنند. تعیین مرزبندی مشخص بین اختیارات کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) و کمیته معاملات آتی کالا (CFTC) یکی از اولویت‌های کلیدی بازیگران بازار است، زیرا واگذاری شفاف اختیارات می‌تواند از تضاد‌نظرهای اجرایی جلوگیری کرده و ریسک حقوقی را کاهش دهد. از منظر فنی، تشخیص تفاوت‌های عملیاتی میان یک بازارگردان متمرکز و یک قرارداد هوشمند خوداجرا برای طراحی مقررات متناسب حیاتی است.

Leaked DeFi language and industry reaction

اوایل این ماه، پیش‌نویس دموکرات‌ها که شامل تدابیری پیشنهادی در ارتباط با پلتفرم‌های DeFi بود به‌طور آنلاین افشاء شد. این نشت واکنش سریع و انتقادات گسترده‌ای از سوی معامله‌گران، بنیان‌گذاران و مدیران اجرایی صنعت برانگیخت؛ کسانی که هشدار دادند متن افشا شده می‌تواند بخش‌های بزرگی از اکوسیستم غیرمتمرکز را محدود کند. آرمسترانگ این پیش‌نویس لو رفته را پیشنهادی ضعیف دانست که خطر تضعیف رقابت‌پذیری آمریکا در نوآوری رمزارز را به‌همراه دارد. پس از دیدار با دموکرات‌های سنا، او اشاره کرد که متن لو رفته نباید به‌عنوان موضع نهایی یا جدی کمیته تلقی شود. این واکنش‌ها نشان می‌دهد که صنعت به‌دنبال جلوگیری از اعمال مقرراتی است که بدون درک فنی از معماری بلاک‌چین و مدل‌های اقتصادی توکن، به‌طور ناخواسته عملکرد پروتکل‌ها را مختل کند.

What Coinbase wants to protect

کوین‌بیس بارها بر ضرورت حفظ فضای مالی غیرمتمرکز به‌عنوان بستری برای نوآوری باز تأکید کرده و هم‌زمان خواستار آن است که خدمات متمرکز تحت استانداردهای قوی حفاظت از مصرف‌کننده فعالیت کنند. این شرکت بر این باور است که تلاش‌های نظارتی باید هنگام تنظیم قواعد نگهداری، قوانین مقابله با پول‌شویی (AML) و انطباق با مقررات اوراق بهادار، به سمت واسطه‌های متمرکز هدف‌گیری شود و نه اعمال همان استانداردهای سخت‌گیرانه بر قراردادهای هوشمند و پروتکل‌های permissionless که به شیوه‌ای متفاوت از صرافی‌ها یا نگهداران کار می‌کنند. به‌عبارت دیگر، تفکیک منطقی بین مدل‌های کسب‌وکار متمرکز و غیرمتمرکز، و طراحی چارچوب‌های ریسک‌محور به‌جای قوانین یکسان برای همه، از اولویت‌های کوین‌بیس است تا هم مصرف‌کنندگان محافظت شوند و هم نوآوری بلاک‌چین تضعیف نگردد.

Implications for markets and stablecoins

طرفداران لایحه ساختار بازار می‌گویند که تصویب قانونی متناسب و دقیق می‌تواند نقش ایالات متحده را در اقتصاد جهانی دارایی‌های دیجیتال تقویت کند. درس‌هایی که از قانون GENIUS گرفته شد نشان می‌دهد که چگونه قانون می‌تواند رشد استیبل‌کوین‌ها و فعالیت‌های دلاری فرامرزی را تسریع کند. چارچوب بازار مشابه می‌تواند پذیرش بیشتر استیبل‌کوین‌های پشتیبانی‌شده با دلار، بهبود نقدینگی در سراسر بازارها و ارائه مسیر روشنی برای سرمایه‌گذاران نهادی جهت نگهداری و معامله دارایی‌های توکنیزه‌شده تحت قواعد مشخص را تسهیل کند. از جنبه فنی، استانداردسازی الزامات ذخیره‌سازی ذخایر استیبل‌کوین، حسابرسی‌پذیری و شفافیت در مدل‌های حفظ پشتوانه می‌تواند ریسک سیستمیک را کاهش دهد و اعتماد بازیگران بازار را افزایش دهد.

Investor confidence and institutional participation

قواعد شفاف می‌تواند ابهام را برای بانک‌ها، مدیران صندوق، و صندوق‌های بازنشستگی کاهش دهد که تا کنون به‌خاطر تعاریف حقوقی نامشخص و خطر اجرای قوانین از ورود جدی به بازار رمزارز خودداری کرده‌اند. با تعیین اینکه کدام دارایی‌ها تحت قوانین اوراق بهادار قرار می‌گیرند و کدام دارایی‌ها کالایی یا طبقه‌های دارایی دیگر محسوب می‌شوند، کنگره می‌تواند اطمینان مقرراتی لازم را به مؤسسات بدهد تا محصولات سازگار، راهکارهای نگهداری امن و استراتژی‌های معاملاتی منطبق بر قوانین طراحی کنند. به‌ویژه برای بازیگران نهادی، وجود چارچوب‌های شفاف در حوزه custody، قوانین KYC/AML و بیمه‌پذیری دارایی‌های دیجیتال از عوامل کلیدی پذیرش گسترده خواهد بود.

Outlook: November committee vote and next steps

آرمسترانگ ابراز خوش‌بینی کرد که کمیته سنا ممکن است در نوامبر روی پیش‌نویس رأی‌گیری کند که این امر راه را برای احتمال سازش بین مجالس با «قانون وضوح» (House Clarity bill)، که پیش‌تر حمایت دوحزبی را نشان داده بود، هموار می‌سازد. اگر هر دو مجلس به توافق برسند، لایحه ساختار بازار به رئیس‌جمهور فرستاده خواهد شد تا امضا شود و احتمالاً یک مبنای نظارتی جدید برای بازار رمزارزها در ایالات متحده تعیین کند. مراحل بعدی شامل بررسی دقیق متن نهایی، سازش روی بندهای مرتبط با مسئولیت پروتکل‌ها، معافیت‌های ممکن برای اپلیکیشن‌های غیرمتمرکز و چارچوب نظارتی استیبل‌کوین‌ها خواهد بود.

What to watch

شرکت‌کنندگان بازار باید چند محور کلیدی را دنبال کنند: زبان نهایی مرتبط با DeFi و مسئولیت‌های پروتکلی، هرگونه معافیت برای برنامه‌های غیرمتمرکز، چارچوب استیبل‌کوین‌ها و توکن‌های پشتیبانی‌شده با دلار، و تعیین واضح مرجع نظارتی بین SEC و CFTC. نحوه حل این موارد تعیین خواهد کرد که آیا لایحه مورد پذیرش گسترده بازیگران صنعت قرار می‌گیرد یا موج تازه‌ای از لابی‌گری و دعاوی حقوقی را به‌وجود می‌آورد. در حال حاضر موضع عمومی کوین‌بیس ترکیبی از حمایت از شفافیت مقرراتی و مقاومت فعال در برابر بندهایی است که می‌تواند DeFi را محدود کند. با پیشرفت تقویم قانون‌گذاری، ذی‌نفعان صنعت، نهادهای نظارتی و قانون‌گذارها ارزیابی خواهند کرد که آیا سازش به‌دست آمده محیطی رقابتی و دوستدار نوآوری برای مرحله بعدی توسعه بازار رمزارز فراهم می‌آورد یا خیر.