CoinShares رونمایی ETP تون کوین در بازار ضعیف و فرصت ها

CoinShares عرضه ETP تون‌کوین را در شرایط ضعف بازار آغاز کرد

شرکت CoinShares، یکی از مدیران برجسته دارایی‌های رمزنگاری در اروپا، محصول جدیدی به شکل یک ابزار معامله‌شونده در بورس (ETP) معرفی کرده که دسترسی مستقیم به تون‌کوین (Toncoin)، توکن بومی شبکه The Open Network (TON) مرتبط با پیام‌رسان تلگرام را فراهم می‌سازد. این محصول که تحت نام CoinShares Physical Staked Toncoin عرضه شده و با نماد معاملاتی CTON فهرست شده است، معاملات خود را در بازار اصلی بورس سوئیس (SIX) آغاز کرد. معرفی این ETP نشان‌دهنده تلاش‌های بیشتر برای فراهم کردن راه‌های ورود قانونی و تنظیم‌شده برای سرمایه‌گذاران سازمانی و خرد به بازار تون‌کوین و خدمات استیکینگ است، بدون آنکه نیاز به داشتن نگهداری مستقیم دارایی‌های بومی شبکه باشد.

ویژگی‌های محصول

این ETP جدید ترکیبی از بهره‌گیری از نوسان قیمت تون‌کوین و دریافت پاداش‌های استیکینگ خودکار را ارائه می‌دهد. CoinShares اعلام کرده که سازوکار این صندوق از طریق پاداش‌های تأیید شبکه تولید بازده خواهد داشت و هدف‌گذاری بازده استیکینگ حدود ۲٪ را دنبال می‌کند، در حالی که تسویه معاملات به دلار آمریکا انجام می‌شود. از منظر طراحی محصول، این ابزار برای سرمایه‌گذاران نهادی و خردی هدف‌گذاری شده است که به دنبال دسترسی تنظیم‌شده به TON هستند اما تمایل یا امکان نگهداری مستقیم کلیدهای خصوصی و مدیریت فنی استیکینگ را ندارند.

از جنبه‌های اجرایی، ETPهای استیک‌شونده معمولاً شامل مکانیسم‌هایی برای جمع‌آوری پاداش‌های شبکه، کسر کارمزد مدیریت و سپس بازتوزیع خالص به دارندگان هستند؛ CoinShares در اطلاعیه‌های خود اشاره کرده که سازوکار شفافیت در گزارش‌دهی و تسویه روزانه را در نظر گرفته است تا ریسک‌های اجرایی و ریسک نگهداری دارایی کاهش یابد. علاوه بر این، این نوع محصولات معمولاً برای اطمینان از سازگاری با مقررات مالی، ساختارهای نگهداری (custody) حرفه‌ای، حسابرسی و فرآیندهای شناخت مشتری (KYC/AML) را پیاده می‌کنند تا سرمایه‌گذاران سازمانی مجاز بتوانند بدون مواجهه مستقیم با جنبه‌های فنی شبکه، در این بازار حضور یابند.

Data and sources

اطلاعات درباره CoinShares Physical Staked Toncoin تا زمان انتشار (روز چهارشنبه).

زمینه بازار: عملکرد اخیر TON

تون‌کوین در طول دوازده ماه گذشته افت قابل‌توجهی را تجربه کرده است. بر پایه داده‌های ارائه‌شده توسط محرک‌های بازار کریپتو، ارزش بازار (market capitalization) TON از ابتدای سال تا زمان نگارش این گزارش حدود ۵۹٪ کاهش یافته و در زمان انتشار حدود ۵.۷ میلیارد دلار برآورد شده است. این افت معطوف به عوامل متعددی است؛ از جمله شرایط کلان نامطلوب بازار رمزارزها، کاهش تمایل سرمایه‌گذاران به دارایی‌های پرنوسان و همچنین ارزیابی‌های مجدد ریسک در مواجهه با پروژه‌هایی که وابستگی قوی به شبکه‌های اجتماعی دارند.

با وجود افت قیمتی اخیر، CoinShares به عواملی اشاره می‌کند که می‌تواند توجه سرمایه‌گذاران نهادی را حفظ کند؛ از جمله پایگاه کاربری بزرگ تلگرام، پتانسیل توزیع گسترده توکن از طریق این اکوسیستم و همچنین ویژگی‌های فنی TON که امکان پردازش تراکنش‌های زیاد را فراهم می‌کند. تحلیلگران سرمایه‌گذاری مؤسساتی معمولاً ترکیبی از این جنبه‌های بنیادی، نقدینگی بازار و چشم‌انداز مقررات را در ارزیابی خود لحاظ می‌کنند.

فوندامنتال‌های فنی و شبکه

CoinShares بر حضور بیش از ۹۰۰ میلیون کاربر فعال تلگرام و توانمندی بالای پردازشی TON تأکید کرده است. TON طراحی فنی دارد که قادر است تراکنش‌های زیادی را در ثانیه پردازش کند؛ این موضوع زمانی ارزشمند است که با ظرفیت توزیع گسترده تلگرام ترکیب شود، زیرا امکان جذب کاربران برای استفاده از تطبيق‌ها، پرداخت‌ها و توکنایز کردن دارایی‌ها را افزایش می‌دهد. از منظر فنی، معماری TON شامل مفاهیمی مثل sharding و کانال‌های موازی برای افزایش مقیاس‌پذیری است که می‌تواند به کاهش هزینه تراکنش و افزایش سرعت منجر شود؛ همچنین وجود قراردادهای هوشمند و ابزارهای توسعه به اکوسیستم اجازه می‌دهد تا برنامه‌های غیرمتمرکز متنوع را پشتیبانی کند.

اما باید توجه داشت که معیارهای فنی تنها یکی از مولفه‌های موفقیت بلندمدت هستند؛ عوامل دیگری مانند تجربه توسعه‌دهندگان، کیفیت کیف‌پول‌ها، کارمزد تراکنش، مسائل امنیتی و مقررات نیز نقش تعیین‌کننده‌ای در پذیرش و رشد ارزش بازار دارند. به‌علاوه، وابستگی تاریخی TON به تلگرام می‌تواند هم مزیت (دسترسی بزرگ به کاربران) و هم ریسک (وابستگی به سیاست‌ها و تغییرات پلتفرمی) را به همراه داشته باشد.

جایگاه تون‌کوین در مجموعه محصولات CoinShares

این ETP تون‌کوین اولین محصول CoinShares با حضور تون‌کوین نیست. مدیر دارایی مذکور پیش‌تر TON را در صندوق CoinShares Altcoins ETF با نماد DIME گنجانده است؛ صندوقی که در بازار ایالات متحده معامله می‌شود و دسترسی متنوعی به چند آلت‌کوین بزرگ مانند سولانا (Solana)، پولکادات (Polkadot)، کاردانو (Cardano) و کازموس (Cosmos) فراهم می‌آورد. حضور تون‌کوین در سبدهای متنوع این مدیر دارایی نشان‌دهنده رویکردی است که ترکیب تنوع پرتفوی و قرارگیری در معرض پروژه‌های با ریسک و بازده متفاوت را دنبال می‌کند.

برای سرمایه‌گذاران نهادی، گنجاندن TON در محصولات متنوع ممکن است به‌عنوان راهی برای دسترسی هدفمند به بخش خاصی از بازار رمزارزها در نظر گرفته شود؛ به‌خصوص زمانی که هدف کاهش ریسک خاص پروژه یا توزیع ریسک از طریق سبد متنوع باشد. از نگاه استراتژیک، افزودن یک ETP متمرکز بر تون‌کوین به مجموعه محصولات CoinShares می‌تواند به سرمایه‌گذاران امکان دهد تا در سطح دقیق‌تری نسبت به تماس مستقیم با بازار TON تصمیم‌گیری کنند؛ از جمله مزایای این رویکرد می‌توان به سازوکارهای نظارتی، گزارش‌دهی منظم و امکان معامله در بازارهای سنتی اشاره کرد.

حرکت‌های مرتبط در اکوسیستم

در حرکتی مرتبط اما مجزا، کیف‌پول درون‌تلگرامی — یک کیف‌پول ثالث ساخته‌شده در اکوسیستم تلگرام — شروع به ارائه سهام و ETFهای توکنیزه شده از طریق xStocks کرده است. این پلتفرم، نسخه‌های توکنی‌شده تقریباً ۵۰ سهام و ETF را فهرست کرده که برخی ویژگی‌های سود تقسیمی (dividend) را نیز شبیه‌سازی می‌کنند. واکنش بازار به این تحولات محدود اما مثبت بود؛ تون‌کوین پس از اعلام این خبرها حدود ۵٪ افزایش یافت و به نزدیکی ۲.۳۰ دلار رسید. در زمان انتشار، TON در میان ۴۰ رمزارز بزرگ از نظر ارزش بازار قرار داشت که این جایگاه بازتابی از حجم نقدینگی نسبی و توجه بازار به این پروژه است.

توکنایزاسیون سهام و صندوق‌ها می‌تواند نقش مهمی در همگرایی بازارهای سنتی و بازارهای بلاک‌چین ایفا کند؛ امکان معامله ۲۴/۷، تسویه سریع‌تر و دستیابی به کسر سهم‌های بازارهای بزرگ از مزایای آن است. با این حال، مسائل مربوط به تطابق حقوقی، الزام به پیروی از مقررات اوراق بهادار و شفافیت در سازوکارهای توکنیزه‌سازی همچنان باید مدنظر قرار گیرند. همچنین تأثیر چنین ابزارهایی بر تقاضای حقیقی برای توکن بومی شبکه (مانند TON) و نقدینگی بازار نیازمند بررسی دقیق و داده‌محور است.

ملاحظات سرمایه‌گذاری

سرمایه‌گذاران باید دسترسی تنظیم‌شده و بازده خودکار استیکینگ ارائه‌شده توسط CTON را در برابر نوسان شدید اخیر و کاهش ارزش بازار TON سنجیده و مقایسه کنند. مزایای احتمالی شامل سهولت دسترسی، عدم نیاز به مدیریت روزمره کلیدهای خصوصی و دریافت پاداش‌های شبکه است؛ در مقابل، ریسک‌هایی مانند نوسان قیمت، ریسک‌های اجرایی مربوط به نگهداری دارایی‌ها توسط امین (custodian)، کارمزد مدیریت، و ریسک‌های مربوط به نقدینگی و tracking error (اختلاف عملکرد ابزار با دارایی پایه) وجود دارد.

پیش از تخصیص سرمایه به ETPهای رمزنگاری یا محصولات استیکینگ، بررسی دقیق شرایط نگهداری (custody arrangements)، ساختار کارمزدی، نحوه محاسبه و توزیع پاداش‌های استیکینگ، و پیامدهای مالیاتی محلی ضروری است. سرمایه‌گذاران نهادی معمولاً علاوه بر این، سناریوهای مختلف قیمت، استرس تست نقدینگی و بررسی تضاد منافع احتمالی میان بخش‌های مدیریتی و اجرایی را نیز انجام می‌دهند. از منظر ریسک مدیریتی، درک قراردادهای بین‌المللی، شرایط قانونی بازار مورد معامله (در این مورد بورس سوئیس SIX)، و استانداردهای گزارش‌دهی CoinShares از اهمیت بالایی برخوردار است.

در نهایت، تصمیم‌گیری درباره سرمایه‌گذاری در محصولات مبتنی بر تون‌کوین بستگی به تحمل ریسک فردی یا نهادی، افق سرمایه‌گذاری، و نقش مورد انتظار این دارایی در سبد سرمایه‌گذاری دارد. برای برخی سرمایه‌گذاران، قرار گرفتن در معرض تون‌کوین از طریق ETP تنظیم‌شده‌ای مانند CTON ممکن است مکانیزم مناسبی برای دستیابی به مزایای تکنولوژیک و شبکه‌ای TON باشد؛ در حالی که برای دیگران، نحوه ورود مستقیم به شبکه، مشارکت در استیکینگ به صورت مستقل و یا انتخاب پروژه‌های با سابقه فنی طولانی‌تر ممکن است ترجیح داده شود.