BNB Chain پیشتاز استیبل کوین ها؛ رشد DEX و تغییر سهم ها

BNB Chain از TRON پیشی گرفت و تبدیل به شلوغ‌ترین شبکه استیبل‌کوین شد

BNB Chain به‌طور نسبتاً آرام اما قابل توجهی از TRON عبور کرده و اکنون فعال‌ترین بلاک‌چین برای تعاملات استیبل‌کوین به شمار می‌آید. این تغییر در رهبری شبکه تحت تأثیر افزایش شدید حجم معاملات در بازارهای غیرمتمرکز (DEX)، جابه‌جایی نقدینگی و جریان‌های معاملاتی خرد و همچنین تأثیر مشوق‌های معاملاتی مرتبط با صرافی بایننس رخ داده است. تحلیل‌گران ARK Invest به‌ویژه تأکید می‌کنند که رشد معاملات درون‌زنجیره‌ای، فعالیت memecoinها و مشوق‌های هدفمند باعث انتقال جریان‌های خرد و سفته‌بازی به سمت BNB Chain شده است — در حالی که اتریوم و شبکه‌های لایه دوم آن همچنان برای تسویه‌حساب‌های نهادی و نگهداری دلار دیجیتال نقش محوری دارند.

اعداد کلیدی و زمینه بازار

گزارش اخیر ARK Invest با عنوان The DeFi Quarterly برآورد می‌کند که در مجموع تقریباً ۱۹۲ میلیون آدرس از زمان ظهور استیبل‌کوین‌ها با این توکن‌ها تعامل داشته‌اند. تتر (USDT) همچنان در پذیرش پیشرو است و حدود ۱۱۵ میلیون آدرس با آن مرتبط‌اند، Binance USD (BUSD) که دیگر عرضه آن متوقف شده است حدود ۳۵ میلیون آدرس را به خود اختصاص داده و USD Coin (USDC) نیز در حدود ۳۱ میلیون آدرس ردیابی می‌شود. این آمارها نشان می‌دهد که توکن‌های پایدار دلار-محور همچنان بخش عمده‌ای از اکوسیستم رمزارز را شکل می‌دهند و بازیگران مختلف از آنها برای معاملات، محافظت از ارزش و تسویه‌حساب استفاده می‌کنند.

استیبل‌کوین‌ها بر اساس ناشر و زنجیره‌ها

همین گزارش نشان می‌دهد که حجم تراکنش تعدیل‌شده استیبل‌کوین‌ها در دوره سه‌ماهه تا کنون حدود ۴۳٪ رشد کرده و در فصل سوم ۲۰۲۵ به آستانه ۹ تریلیون دلار نزدیک شده است. این شتاب نشانگر گردش سریع‌تر سرمایه، افزایش دفعات معامله و توزیع بیشتر دارایی‌های پیوندخورده به دلار در میان چندین شبکه بلاک‌چینی است که قبلاً دیده نشده بود. برای تحلیل‌گران حوزه DeFi و مدیریت دارایی دیجیتال، این روند به معنای تغییرات ساختاری در نحوه استفاده از استیبل‌کوین‌ها و ضرورت توسعه ابزارهای بهترین اجرای سفارشات و تجمیع نقدینگی میان‌زنجیره‌ای است.

تغییرات سهم شبکه‌ها و تعامل کاربران

اتریوم همچنان هسته‌ای‌ترین شبکه برای تسویه حساب‌های مبتنی بر دلار است، به خصوص اگر شبکه‌های لایه دوم مانند Base و Arbitrum را نیز در محاسبات وارد کنیم. به‌طور ترکیبی، اتریوم و لایه دوم‌های وابسته به آن حدود ۴۸٪ از تراکنش‌های استیبل‌کوین را به خود اختصاص می‌دهند. با این وجود، دینامیک سهم‌ها در حال تغییر است: داده‌های ARK نشان می‌دهد سهم اتریوم از عرضه استیبل‌کوین‌ها از ۵۱٪ به ۵۵٪ افزایش یافته در حالی که سهم TRON از ۳۲٪ به ۲۶٪ کاهش یافته است، زیرا شبکه‌های جدیدتر بخشی از فعالیت را جذب کرده‌اند. این تغییرات بازتاب‌دهنده اِشکال مختلف استفاده — از معاملات خرد و memecoinها تا تسویه‌های نهادی — و همچنین تأثیر سیاست‌ها و مشوق‌های صرافی‌ها و پروتکل‌ها است.

آدرس‌های فعال استیبل‌کوین بر اساس زنجیره

BNB Chain بخش عمده‌ای از فعالیتی را که از شبکه‌هایی مانند سولانا و TRON جابه‌جا شده بود جذب کرد، خصوصاً در حوزه معاملاتی بازارهای نقطه‌ای DEX و تراکنش‌های خرد. رشد BNB در شاخص‌های تعامل کاربر و حجم DEX به‌وضوح قابل مشاهده است؛ اکنون این شبکه سهم قابل توجهی از فعالیت‌هایی را در اختیار دارد که پیش‌تر در شبکه‌های دیگر وجود داشتند. این تغییر به معنی جابجایی رفتار کاربران، بهینه‌سازی هزینه‌ها و مزیت‌های مشوق‌های صرافی برای جذب نقدینگی و معاملات کوتاه‌مدت است.

رشد DEX: از سولانا به BNB Chain

فعالیت معامله در صرافی‌های غیرمتمرکز با سرعت بالایی گسترش یافته است. از اواخر ۲۰۲۴، حجم کلی DEX تقریباً ۶۱٪ افزایش یافته و از حدود ۱ تریلیون دلار به ۱.۷ تریلیون دلار رسیده است. در طی این جابه‌جایی، سهم سولانا از ۴۷٪ به ۱۹٪ کاهش یافت، در حالی که سهم BNB Chain از ۱۱٪ به ۴۷٪ افزایش چشمگیری داشت. این آمار نشان‌دهنده تغییرات سریع در ترجیحات بازارهای نقطه‌ای، تمرکز نقدینگی و نیز اثربخشی پروتکل‌های معاملاتی و انگیزاننده‌ها در جذب جریان‌های معاملاتی است.

چه چیزی رشد BNB Chain را تغذیه کرد؟

ARK Invest برنامه معاملاتی بدون کارمزد بایننس را به‌عنوان یک محرک اصلی شناسایی می‌کند. این برنامه معامله memecoinها و معاملات خرد را به سمت BNB Chain هدایت کرد، حجم PancakeSwap را افزایش داد و جریان‌های معاملاتی جذابی برای کاربران خرد مرتبط با بایننس ایجاد نمود. این هم‌ترازیِ مشوق‌ها و پایگاه کاربران، محرک سرعت‌بخشی به فعالیت‌های DEX در BNB Chain بوده است. در عمل، وقتی صرافی بزرگ و یکپارچه‌ای نظیر بایننس مشوق‌هایی ارائه می‌دهد که معامله در یک زنجیره خاص را کم‌هزینه یا سودمند می‌کند، کاربران خرد و الگوریتم‌های معاملاتی کوتاه‌مدت تمایل به انتقال فعالیت خود دارند.

فراتر از مشوق‌ها، BNB Chain کارآیی بالایی در معاملات نشان می‌دهد. در سه‌ماهه سوم ۲۰۲۵، نسبت حجم اسپات DEX به کل ارزش قفل‌شده (TVL) در BNB Chain بالاترین مقدار را داشت — حدود ۹۴.۷ برابر — در مقایسه با اتریوم که حدود ~۳.۸۳x بود. این رقم نشان‌دهنده گردش نقدینگی بالاتر و تمرکز بیشتر نقدینگی سفته‌بازانه و خرد در BNB Chain نسبت به سرمایۀ عمیق و بلندمدت موجود در اتریوم است. برای ارائه‌دهندگان بازار، این تفاوت در نسبت‌ها معانی مهمی دارد: از جمله نقدینگی آنی، لغزش (slippage) متفاوت و نیاز به طراحی استخرها و انگیزه‌های مناسب برای حفظ تراز نقدینگی.

تکه‌تکه‌شدن بازار، استیبل‌کوین‌های جدید و چالش‌های مسیریابی نقدینگی

بازار کلی استیبل‌کوین‌ها در حال تکه‌تکه شدن است. اگرچه USDT و USDC هنوز در مرکز قرار دارند، سهم ترکیبی آن‌ها از بازار از ۹۳٪ به ۸۹٪ کاهش یافته است، زیرا ناشران و پروژه‌های جدیدتر در حال جلب توجه و کسب نقدینگی‌اند. استیبل‌کوین USDe از Ethena Labs حدود ۶۸٪ رشد کرد و به نزدیک به ۱۴ میلیارد دلار رسید، در حالی که PYUSD متعلق به PayPal تقریباً ۱۳۵٪ افزایش یافت و به حدود ۲.۴ میلیارد دلار رسید — که بخش عمده‌ای از نقدینگی جدید در اتریوم مشاهده می‌شود. این تنوع‌بخشی از منظر سرمایه‌گذاری و مدیریت ریسک قابل توجه است؛ زیرا توکن‌های جدید می‌توانند ویژگی‌های متفاوتی از لحاظ وثیقه‌گذاری، شفافیت و انطباق قانونی ارائه دهند.

با رشد معاملات درون‌زنجیره‌ای نسبت به صرافی‌های متمرکز، نسبت DEX به CEX نیز تغییر قابل‌توجهی را تجربه کرده است: ARK گزارش می‌دهد که این نسبت در ۲۰۲۴ حدود ۱۹۲٪ افزایش یافته و این نشان‌دهنده یک حرکت ساختاری به سمت تسویه و معامله غیرمتمرکز است. برای بازارها و توسعه‌دهندگان پروتکل‌ها، این روند نیاز به ابزارهای بهتر نظارت، مدیریت ریسک و راهکارهای اجرای معاملات میان‌زنجیره‌ای را پررنگ‌تر می‌کند.

این وضعیت برای معامله‌گران، نهادها و توسعه‌دهندگان چه معنایی دارد

برای معامله‌گران و کاربران خرد، BNB Chain در حال حاضر نقدینگی قابل‌توجهی برای معاملات با گردش بالا، هزینه‌های تراکنش پایین‌تر در برخی موارد و فرایندهای سریع‌تر برای استراتژی‌های مربوط به memecoinها و معاملات خرد فراهم می‌کند. برای مؤسسات و صندوق‌ها، اتریوم و اکوسیستم L2 آن همچنان قطب اصلی نگهداری دلار دیجیتال، وثیقه‌گذاری و تسویه‌حساب است به دلیل عمق نقدینگی، وجود بازارهای فرابورس و چارچوب‌های مقابله با ریسک و طرف مقابل که در نهایت اعتماد بیشتری برای جریان‌های بزرگ فراهم می‌آورد.

تکه‌تکه‌شدن میان زنجیره‌ها چالش‌های مسیریابی و نقدینگی را تشدید می‌کند. نقدینگی اکنون در میان چندین بلاک‌چین و بازارها پخش شده است که پیچیدگی انتخاب مسیر اجرا (best-execution routing) و تعویض‌های میان‌زنجیره‌ای (cross-chain swaps) را افزایش می‌دهد. هم‌زمان، این تکه‌تکه‌شدن فرصت‌هایی هم ایجاد می‌کند تا شبکه‌ها تخصص پیدا کنند: برخی بر جریان‌های خرد با فرکانس بالا و memecoinها متمرکز می‌شوند و برخی دیگر بر تسویه‌حساب نهادی و جذب سرمایه بلندمدت تمرکز می‌یابند. برای توسعه‌دهندگان پروتکل و ارائه‌دهندگان نقدینگی، تمرکز بر ساخت تابعیت مسیریابی مؤثر، ابزارهای جمع‌آوری نقدینگی و مدل‌های تشویقی متناسب با ریسک و کاربران هدف حیاتی است.

چشم‌انداز: تخصص و همزیستی شبکه‌ها

افزایش تعداد کاربران فعال استیبل‌کوین در BNB Chain و رشد سهم بازار DEX نشان می‌دهد که مشوق‌ها، رفتار کاربران و برنامه‌های مرتبط با صرافی‌ها می‌توانند ساختار فعالیت‌های درون‌زنجیره‌ای را به سرعت تغییر دهند. اگرچه BNB Chain بعید است که اتریوم را به‌عنوان لایه اصلی تسویه‌حساب نهادی کاملاً جایگزین کند، اما هم‌اکنون تاج مشارکت فعال کاربران خرد و معاملات غالباً هدایت‌شده توسط DEXها را بر سر دارد. این رقابت و تقسیم کار بین شبکه‌ها به توسعه‌دهندگان، سرمایه‌گذاران و قانون‌گذاران نشانه‌هایی از جهت‌گیری بازارها ارائه می‌دهد که به طراحی محصول، انطباق و زیرساخت‌های بین‌زنجیره‌ای مربوط می‌شود.

در آینده انتظار می‌رود بازار همچنان چندزنجیره‌ای باقی بماند و نقش‌های تخصصی شکل بگیرند: اتریوم و لایه دوم‌ها برای جریان‌های نهادی و تسویه‌حساب‌های با ریسک و نقدینگی بالا، BNB Chain برای فعالیت‌های خُرد با گردش بالا و memecoinها، و شبکه‌های دیگر مانند سولانا احتمالاً بازتعریف استراتژی خود را برای تمرکز بر حوزه‌هایی انجام خواهند داد که هنوز دارای تناسب محصول-بازار (product-market fit) هستند. این تقسیم‌بندی شانس نوآوری در مدل‌های کسب‌وکار و تکنیک‌های فنی مانند پل‌های میان‌زنجیره‌ای، بازارسازهای خودکار (AMM) بهینه‌شده و مکانیزم‌های تشویقی متفاوت را بالا می‌برد.

برای معامله‌گران، فراهم‌کنندگان نقدینگی و طراحان پروتکل، پیام اصلی روشن است: باید روی ساخت مسیریابی میان‌زنجیره‌ای کارآمد، بهبود تجمیع نقدینگی و طراحی مشوق‌هایی که با پروفایل کاربران هدف و میزان ریسک شبکه همخوانی داشته باشند تمرکز شود. این اقدام‌ها نه تنها به بهبود اجرای سفارش‌ها کمک می‌کنند، بلکه امکان بهره‌برداری از فرصت‌های آربیتراژ، کاهش لغزش و افزایش جذابیت شبکه برای انواع مختلف بازیگران بازار را فراهم می‌آورند. در مجموع، ظهور BNB Chain به‌عنوان یک هاب فعال برای استیبل‌کوین‌ها و معاملات DEX نمونه‌ای از چگونگی تعامل سیاست‌های صرافی، رفتار کاربر و ساختارهای فنی در شکل‌دهی آینده بازار دیجیتال است.