8 دقیقه
مالک اولیه بیتکوین شاهد زیان کاغذی قابلتوجهی در جریان افت بازار
یک صاحب اولیه و برجستهٔ بیتکوین — که در محافل آنچین معمولاً با عنوان «Bitcoin OG» شناخته میشود — در پی حرکات نامطلوب قیمتها در پوزیشنهای لانگ بزرگ خود روی BTC، ETH و SOL اکنون در حدود 54 میلیون دلار زیان تحققنیافته تحمل میکند. تحلیلهای آنچین منتشرشده در 16 دسامبر توسط Onchain Lens این افت را نشان داد؛ در زمانی که بازارهای ارز دیجیتال رو به عقبنشینی گذاشتند، نوسان افزایش یافت و پوزیشنهای اهرمی تحت فشار قرار گرفتند. این رخداد نمونهای از تأثیر همزمان رفتار بازار، نوسان و استفاده از لوریج بر حسابهای بزرگ است و نشانههای مهمی برای معاملهگران پرریسک و سرمایهگذاران نهادی دارد.
ترکیب پرتفوی و میزان در معرض بودن
طبق گزارش آنچین، کیفپول مورد بحث حدود 674 میلیون دلار معادل ارزش اسمی پوزیشنهای لانگ دارد. بیشترین تخصیص به اتریوم (ETH) اختصاص یافته است: تقریباً 190,900 واحد ETH با میانگین قیمت ورود نزدیک به 3,167 دلار، که دستکم حدود 563 میلیون دلار در معرض این دارایی قرار میدهد. علاوه بر این، حساب شامل حدود 250,000 واحد سولانا (SOL) است که در حوالی قیمت 137 دلار خریداری شده و ارزشی در حدود 31.5 میلیون دلار دارد؛ و همچنین حدود 1,000 واحد بیتکوین (BTC) با میانگین قیمت خرید نزدیک به 91,500 دلار که حدود 86 میلیون دلار ارزش دارد. توضیح این ترکیب نشان میدهد که این سرمایهگذار ترکیبی از بازار لایه اول (بیتکوین)، پلتفرم قراردادهای هوشمند بزرگ (اتریوم) و بلاکچینهای لایه پایینتر با نقدینگی سریع (سولانا) را در پوزیشن لانگ سنگین نگه داشته است.
دادههای بازار نشان میدهد همهٔ پوزیشنها یکطرفه و در جهت لانگ هستند و هیچ شورت جبرانکنندهای برای کاهش ریسک وجود ندارد و نسبت استفاده از مارجین به حدود 75% نزدیک شده است — وضعیتی که پشتیبان کمی برای جذب افت بیشتر قیمت به جا میگذارد. اگرچه در لحظهٔ گزارش نشانههای فوری از لیکویید شدن اجباری دیده نمیشود، نوسان سریع موقعیت از بیش از 119 میلیون دلار سود به حدود 50 میلیون دلار سود خالص نشان میدهد که چگونه پوزیشنهای لوریجشده میتوانند در دورهٔ بازگشت بازار بهسرعت برگردند و زیانهای قابلتوجهی ایجاد کنند. برای تحلیلگران زنجیرهای این نوع حرکتها نشاندهنده حساسیت بالای پوزیشنهای متمرکز و اثرپذیری آنها از لیکوییدیتی و جریانهای مشتقات است.
رفتار قیمت، لیکوییدیشنها و احساس بازار
زیانهای تحققنیافته همزمان با عقبنشینی گسترده در بازارهای کریپتو رخ داد: بیتکوین به سمت محدودهٔ 85,000 دلار معامله شد، اتریوم زیر مرز 3,000 دلار رفت و سولانا تا حدود 126 دلار کاهش یافت. ارزش بازار کل تقریباً 5% افت کرد و به نزدیکی 3.05 تریلیون دلار رسید؛ همزمان لیکوییدیشنهای مشتقات بهطور چشمگیری افزایش یافت. وبسایت CoinGlass گزارش داد که میزان لیکوییدیشنها روزانه 126% افزایش یافته و به 649 میلیون دلار رسیده است — نشانهٔ افزایش فشار میان معاملهگران اهرمی. شاخص ترس و طمع کریپتو نیز به 11 سقوط کرد که نشاندهندهٔ سطح بالای اجتناب از ریسک در میان سرمایهگذاران است. این ترکیب کاهش قیمتها و افزایش لیکوییدیشنها میتواند باعث تشدید نوسان و ایجاد حلقههای بازخورد منفی در بازار مشتقات شود.
عدم قطعیت بازار از سوی عوامل کلاناقتصادی و سیاستگذاری نیز تشدید شده است، از جمله تغییرات در رهبری پولی ایالات متحده و نیز لحن محتاطانه نسبت به داراییهای پرریسک در برخی مواضع سیاستگذاران. تحلیلگران و فعالان باتجربهٔ بازار هشدار میدهند که استفادهٔ بالای از لوریج ریسک نزولی را تشدید میکند، بهویژه در محیطی با نوسان بالا و جهتگیری سیاستی نامشخص. علاوه بر این، نرخهای تأمین مالی (funding rates)، جریانهای مشتقات و نقدینگی صرافیها میتوانند همه در کوتاهمدت رفتار قیمت را شکل دهند و بهویژه برای پوزیشنهای بزرگ اثرات بزرگتری به همراه داشته باشند.
چرا لوریج زیان را تشدید کرد
لوریج یا اهرم، میزان در معرض بودن نسبت به سرمایهٔ حساب را افزایش میدهد؛ موضوعی که در حرکتهای رونددار میتواند سودآور باشد اما در بازگشتهای ناگهانی بازار بسیار خطرناک است. در این مورد، موقعیتهای متمرکز و فقط-لانگ مالک بیتکوین به این معنی بود که هر حرکت نزولی ناگهانی در BTC، ETH یا SOL به زیانهای چشمگیر مارکتو مارکت (mark-to-market) تبدیل شد. با استفاده از مارجین نزدیک به سهچهارم ظرفیت حساب، بافر مارجین برای جذب نوسانهای منفی بیشتر محدود است — وضعیتی که ریسک نظری لیکوییدیشن را در صورت تداوم وخامت بازار بالا میبرد. ضمناً ترکیب داراییها و اندازهٔ پوزیشنها میتواند اثرات همافزایی ایجاد کند: افت همزمان در چند دارایی همبسته باعث میشود که ضررهای یک دارایی جبرانکنندهٔ سود در دارایی دیگر نباشد، و این در پورتفویهای متمرکز شدت بیشتری دارد.
از منظر فنی، زمانی که نسبت مارجین استفادهشده بالا رود، مکانیزمهای خودکار صرافیها و بازارهای مشتقه برای حفاظت از اعتبار فراهمکنندهٔ اهرم وارد عمل میشوند که میتواند پوزیشنها را با قیمتهای نامطلوب تسویه کند. تسویهٔ گستردهٔ پوزیشنهای اهرمی نیز میتواند فشار فروش اضافه ایجاد کند و روند نزولی را تشدید کند — بهویژه در قلمروهای با نقدینگی کمتر یا در لحظات افزایش نوسان. هنگام تحلیل ریسک یک حساب بزرگ، باید هم ریسک سیستماتیک (بازار) و هم ریسک مخصوص پوزیشنها (موقعیتهای تمرکز یافته، استفادهٔ همزمان از مشتقات مشابه، یا اتکا به یک نوع وثیقه) را مدنظر قرار داد.
دیدگاه کارشناسان و گامهای بعدی
برخی ناظران بازار، از جمله تام لی رئیس Fundstrat، کاهشهای تند را بهعنوان فرصت خرید برای سرمایهگذاران بلندمدت توصیف کردهاند، اما در عین حال هشدار دادهاند که نباید از لوریج تهاجمی استفاده شود. برای معاملهگران حرفهای و نهادهای نهادی، شرایط فعلی اهمیت مدیریت ریسک را برجستهتر میکند: اندازهگیری درست پوزیشن (position sizing)، تنوعبخشی داراییها و استفاده از هِجها (hedges) مانند آپشنها یا پوزیشنهای شورت محافظتی برای کاهش معرض بودن در برابر شوکهای ناگهانی جهتدار. ابزارهای مشتقهٔ محافظتی مانند آپشنها، قراردادهای آتی با شورت پوششدهنده یا استراتژیهای دلتا-نوترین میتوانند در کاهش نوسان حسابهای بزرگ نقش ایفا کنند.
برای زمان فعلی، موقعیتهای Bitcoin OG همچنان باز ماندهاند. این رخداد یادآوری بهموقعی است برای معاملهگران و سرمایهگذاران کریپتو که لوریج میتواند هم سرعت سودها و هم سرعت زیانها را افزایش دهد، و پایش مداوم نسبت مارجین، جریانهای مشتقه و سیگنالهای آنچین برای تصمیمگیری در بازارهای نوسانی ضروری است. افزون بر این، بررسی دورهای سلامت نقدینگی صرافیها، نرخ تأمین مالی، و نسبت بدهی به دارایی در پلتفرمهای وامدهی میتواند به شناسایی نقاط ضعف احتمالی کمک کند.
همچنین، سرمایهگذاران باید توجه داشته باشند که واکنشهای بازار به رویدادهای خبری و تغییرات سیاست پولی میتواند در کوتاهمدت پرنوسان باشد اما فرصتهایی برای ساخت پوزیشنهای تدریجی فراهم آورد. بهعنوان مثال، سفارشگذاری پلهای (dollar-cost averaging) یا کاهش تدریجی اندازهٔ پوزیشن در سطوح مقاومت مهم، راهکارهایی برای کاهش ریسک اجرای بد در دورههای نوسان بالا هستند. در سطح نهادی، استرستست پورتفوی تحت سناریوهای مختلف بازار و تحلیل حساسیت قیمتی (sensitivity analysis) به مدیریت بهتر ریسک کمک میکند و امکان تصمیمگیری آگاهانهتری در شرایط نامطمئن را فراهم میسازد.
بهخلاصه، این واقعه نهتنها تصویر روشنی از ریسکهای مختص به اهرم و پوزیشنهای متمرکز ارائه میدهد، بلکه ضرورت یک چارچوب منسجم مدیریت ریسک شامل ابزارهای پوشش، نقدینگی کافی و استراتژیهای خروج را برای فعالان بازار کریپتو برجسته میسازد. رصد دادههای آنچین، شاخصهای لیکوییدیشن، و دادههای مشتقات بهصورت مستمر باید بخشی از ابزار تحلیل هر معاملهگر یا مدیر دارایی فعال در این حوزه باشد.
منبع: crypto
ارسال نظر