8 دقیقه
مایکرواستراتژی سرمایهگذاری را تشدید کرد: افزودن ۱,۱۴۲ بیتکوین در افت بازار
شرکت مایکرواستراتژی هفته گذشته راهبرد میانگینگیری هزینه دلاری (DCA) خود را ادامه داد و در شرایطی که قیمت بیتکوین تا سطوحی که از سال ۲۰۲۴ دیده نشده بود سقوط کرده بود، ۱,۱۴۲ بیتکوین دیگر خرید. این خرید — که بهطور میانگین نزدیک به ۷۸,۸۱۵ دلار برای هر واحد انجام شد — مجموع داراییهای رمزنگاریشده شرکت را به ۷۱۴,۶۴۴ بیتکوین رساند؛ داراییای که اکنون ارزشی بیش از ۴۹ میلیارد دلار دارد. این اقدام نشاندهنده اصرار مایکل سیلور، مدیرعامل مایکرواستراتژی، بر نگاه بلندمدت به بیتکوین بهعنوان ذخیره ارزش است، حتی در حالی که شرکت در روند نزولی فعلی با ضررهای تحققنیافته قابلتوجهی مواجه است.
هزینه تمامشده و ضررهای تحققنیافته
دادههای سایتهای ردیابی خزانههای بیتکوین نشان میدهد میانگین هزینه ترکیبی مایکرواستراتژی به ازای هر بیتکوین حدود ۷۶,۰۵۰ دلار است. با معامله بیتکوین نقدی در سطحی نزدیک به ۶۹,۰۰۰ دلار، شرکت با حدود ۱۰٪ ضرر تحققنیافته بر مجموع داراییهای خود روبهرو است — رقمی در حدود پنج میلیارد دلار به صورت زیان کاغذی. این زیانهای تحققنیافته در عملکرد حسابداری شرکت اثر قابلتوجهی گذاشتهاند؛ شرکت در فصل گذشته زیان عملیاتی بیش از ۱۷.۴ میلیارد دلار و زیان خالص نزدیک به ۱۲.۴ میلیارد دلار گزارش کرد که منعکسکننده فشار ناشی از مارکتتومارکت (mark-to-market) هنگام نزول قیمت بیتکوین است.
توضیح بیشتر درباره مکانیزم حسابداری: زمانی که یک شرکت داراییهای قابلتجاری از جمله بیتکوین را در ترازنامه نگه میدارد، تغییرات قیمت بازار به صورت مستقیم بر ارزش مندرج در صورتهای مالی تأثیر میگذارد. بنابراین افت قیمتی گسترده میتواند منجر به ثبت زیانهای بزرگ در سود و زیان شود که بعضاً با رویکرد سرمایهگذاری بلندمدت شرکت در تضاد قرار دارد. درک این تفاوت بین چشمانداز بلندمدت سرمایهگذاری و نوسانات کوتاهمدت حسابداری برای تحلیلگران و سرمایهگذاران بسیار مهم است.
تضعیف سهام و ساختار سرمایه
برای تأمین مالی برنامه پیوسته انباشت بیتکوین، مایکرواستراتژی همچنان از ابزارهای سهامی و ترجیحی استفاده میکند. شرکت بیش از ۷.۹ میلیارد دلار سهام عادی مجاز را برای خرید بیتکوین در اختیار دارد و همچنین بیش از ۲۰ میلیارد دلار سهام ترجیحی STRK قابلاستفاده نگه داشته است. این روش تأمین مالی باعث شده تعداد سهام در گردش بهطور چشمگیری افزایش یابد — از حدود ۷۷ میلیون سهام در سال ۲۰۲۱ تا بیش از ۳۰۰ میلیون سهخ امروزی — پدیدهای که سرمایهگذاران باید در کنار رشد خزانه رمزنگاری شرکت در ارزیابی ریسک و بازده در نظر بگیرند.
تأثیر این نوع تامین مالی بر سهامداران موجود چندوجهی است: از یک سو، افزایش تعداد سهام میتواند منجر به رقیقشدن مالکیت و کاهش سود هر سهم (EPS) در کوتاهمدت شود؛ از سوی دیگر، اگر سرمایهگذاری بیتکوین منجر به افزایش قابلتوجه ارزش بازار شرکت شود، رشد سرمایه ممکن است این رقیقشدن را جبران کند. بنابراین تحلیل حساسیت نسبت به سناریوهای متفاوت قیمت بیتکوین، نرخهای بهره و شرایط بازار سرمایه برای ارزیابی اثر واقعی تضعیف سهام ضروری است.
همچنین لازم است تمایز بین «سهم عادی مجاز» و «سهام در گردش صادرشده» روشن شود: وجود سهام مجاز به خودی خود به معنی انتشار آن نیست، اما اختیارات مجاز به شرکت انعطاف میدهد تا در صورت نیاز به سرعت سهام جدید صادر کند. استفاده مکرر از این اختیارات برای تأمین مالی بیتکوین، بهویژه اگر از طریق صدور سهام با تخفیف یا ابزارهای تبدیلشونده انجام شود، میتواند فشارهای تورمی بر سهام را افزایش دهد.
واکنش بازار چگونه بوده است
با وجود زیانهای چشمگیر در صورتهای مالی، احساس کلی والاستریت نسبت به نماد MSTR در ماههای اخیر خوشبینانهتر شده است. چند کارگزاری اهداف قیمتی صعودی اعلام کردهاند و بر این فرض مبتنیاند که یک برگشت پایدار قیمت بیتکوین میتواند سهام مایکرواستراتژی را به شکل قابلتوجهی بالا ببرد. بهعنوان نمونه، Cantor Fitzgerald رتبه «افزایش وزن» (overweight) را با هدف ۱۹۲ دلار حفظ کرده، BTIG هدف ۲۵۰ دلار را مقرر ساخته و سایر نهادها از جمله Canaccord Genuity، Mizuho و Truist اهدافی بین ۱۸۵ تا ۴۰۳ دلار تعیین کردهاند. ترکیب آمار MarketBeat میانگین هدف را حدود ۳۴۷ دلار قرار میدهد — رقمی در حدود ۱۷۶٪ بالاتر از سطوح کنونی معامله — که نشاندهنده دیدگاه تحلیلگران در رابطه نزدیک بین عملکرد سهام MSTR و جهتگیری آینده قیمت بیتکوین است.
تفکیک تحلیلها: برخی از تحلیلگران فرض میکنند که بیتکوین در بلندمدت بازدهی بالاتری نسبت به سایر داراییها خواهد داشت و درنتیجه نگهداری بزرگ بیتکوین در خزانه میتواند ارزش ویژه شرکت را چند برابر کند؛ در مقابل، تحلیلگران محتاطتر بر ریسکهای قانونی، نوسانات بازار رمزارزها و پیامدهای حسابداری تأکید دارند. برای سرمایهگذاران کوتاهمدت، افزایش نوسانات میتواند فرصت سودگیری فراهم آورد؛ اما سرمایهگذاران بلندمدت معمولاً بر چشمانداز کلان بیتکوین تمرکز میکنند.
آنچه معاملهگران و سرمایهگذاران باید رصد کنند
برای سرمایهگذاران رمزارز و معاملهگران نهادی، عوامل کلیدی برای مایکرواستراتژی روشن است: مسیر حرکت قیمت بیتکوین و ادامه استفاده شرکت از تأمین مالی از طریق سهام و ابزارهای ترجیحی برای خرید BTC. یک رالی قطعی در قیمت بیتکوین احتمالاً رشد معناداری در سهام MSTR ایجاد خواهد کرد، همانطور که در رالیهای قبلی دیده شده است؛ بهعنوان مثال وقتی بیتکوین از ۶۰,۰۰۰ دلار به بالای ۷۰,۰۰۰ دلار حرکت کرد، قیمت سهام مایکرواستراتژی جهش شدیدی را تجربه کرد. در سوی دیگر، ضعف طولانیمدت بیتکوین میتواند فشار بر صورتهای مالی شرکت و نگرانیها درباره رقیقشدن سهام را ادامه دهد.
نکات عملی که معاملهگران باید دنبال کنند شامل موارد زیر است:
- نقاط حمایتی و مقاومتی کلیدی بیتکوین و حجم معاملات بیتکوین در سطوح قیمت مختلف؛
- اطلاعیهها و قوانین مرتبط با نگهداری ارزهای دیجیتال توسط شرکتها و تاثیرات نظارتی بر حسابداری و گزارشدهی؛
- گزارشهای مالی فصلی مایکرواستراتژی که تصاویر دقیقتری از زیانهای تحققنیافته، هزینههای تأمین مالی و تغییرات در ساختار سرمایه ارائه میدهد؛
- تصمیمات هیئتمدیره درباره انتشار سهام جدید یا ابزارهای تبدیلشونده که میتواند نشانگر مسیر تأمین مالی در آینده باشد؛
- رویکرد رقبا و صندوقهای سرمایهگذاری نهادی که ممکن است اثر همسویی یا خروج سرمایه بر قیمت بیتکوین داشته باشند.
علاوه بر این، تجمعهای اخیر مایکرواستراتژی در خرید بیتکوین، یک موضوع بزرگتر در بازار را برجسته میکند: مدیران اجرایی و دارندگان نهادی در حال افزایش وزندهی به بیتکوین بهعنوان یک دارایی خزانهای کلیدی هستند. این تغییر استراتژیک باعث شده شرکتهایی مثل MSTR در مرکز توجه سرمایهگذاران متمرکز بر رمزارز و نیز تحلیلگران سنتی والاستریت قرار گیرند که اکنون بهطور فزایندهای ترکیب داراییها، سیاستهای ترازنامهای و ریسکهای مرتبط با نگهداری ارز دیجیتال را بررسی میکنند.
تحلیل سناریوها: برای ارزیابی تاثیرات بالقوه بر سهام مایکرواستراتژی، میتوان سناریوهای مختلفی شبیهسازی کرد. در سناریوی صعودی که بیتکوین بهطور پایدار به سطوح بالاتر بازگردد، ارزش خزانه میتواند رشد کند و فشارهای حسابداری نیز بهتدریج کاهش یابد؛ در نتیجه سودآوری بلندمدت سهامداران ممکن است افزایش یابد. در سناریوی نزولی یا رکودی طولانیمدت، زیانهای تحققنیافته ممکن است سنگینتر شود و فشار بر نقدینگی، هزینههای تأمین مالی و اعتماد بازار افزایش یابد؛ این وضعیت میتواند منجر به فروش اضطراری یا نیاز به انجام تسویههای سرمایهای شود.
نکته آخر برای سرمایهگذاران: همبستگی بالای سهام MSTR با قیمت بیتکوین بدان معنی است که تحلیل بنیادی سنتی شرکت باید همراه با تحلیل تکنیکال و بنیادی بازار بیتکوین بررسی شود. ترکیب این دیدگاهها به سرمایهگذاران کمک میکند تا ریسکهای سیستماتیک و خاص شرکت را بهتر بسنجند و تصمیمات سرمایهگذاری آگاهانهتری اتخاذ نمایند.
منبع: crypto
ارسال نظر