6 دقیقه
چشم‌انداز بیتکوین برای ۱۸۰,۰۰۰ دلار با وجود سیگنال‌های متناقض
گزارش جدید VanEck پیش‌بینی میکند بیتکوین (BTC) میتواند تا پایان سال به ۱۸۰,۰۰۰ دلار برسد، که این صعود از نیروی تازه‌ای در بازارهای آتی، گزینه‌ها، جریانهای نهادی و اصول بنیادین ماینینگ ناشی می‌شود. هرچند چشم‌انداز شامل سناریوهای صعودی و نزولی است، فعالیت مشتقات و شاخصهای زنجیره‌ای در ۳۰ روز گذشته نشاندهنده افزایش اطمینان میان معامله‌گران و نهادهاست.
بازار مشتقات و گزینه‌ها: گرایش صعودی
در ۱۳ اوت ۲۰۲۵ بیتکوین رکورد جدیدی ثبت کرد که کمی بالاتر از سقف جولای بود. VanEck اشاره میکند که بازارهای آتی و گزینه‌ها سیگنال‌های صعودی قوی‌تری از خود نشان می‌دهند تا قیمت به تنهایی. نرخهای فاندینگ CME basis به ۹٪ بالا رفت — بالاترین سطح در شش ماه — که نشاندهنده تقاضای بالا برای اکسپوژر لانگ در بازار آتی است.
نسبت کال/پوت جهش می‌یابد
به گفته VanEck، نسبت کال/پوت در بازار گزینه‌ها به 3.21x افزایش قابل‌توجهی داشت که قوی‌ترین مقدار از ژوئن ۲۰۲۴ محسوب می‌شود. پریمیومهای کال به ۷۹۲ میلیون دلار رسید، که رشدی ۳۷٪ نسبت به دورهٔ ۳۰ روزهٔ قبل نشان میدهد و منعکس‌کننده تقاضای سنگین برای محافظت از صعود یا استفاده از اهرم در BTC است.
For the same crypto asset, which would you rather own?
— VanEck (@vaneck_us) August 13, 2025
تقاضای نهادی: ETFها، DATها و خزانهداریهای شرکتی
جریانهای نهادی عامل مهمی در فشار صعودی بوده‌اند. VanEck گزارش میدهد که در جولای محصولات معامله‌شونده در بورس (ETPs/ETFs) حدود ۵۴,۰۰۰ BTC خریدهاند، در حالی که خزانهداریهای دارایی دیجیتال (DATs) حدود ۷۲,۰۰۰ BTC اضافه کرده‌اند. در مقایسه، DATها در سه‌ماههٔ دوم ۲۰۲۵ حدود ۱۳۱,۳۵۵ BTC خریدند که نشاندهنده افزایش تجمع خزانهداری شرکتی در جولای است.
خزانهداریهای بیتکوین و فشار بر mNAV
گزارش همچنین مجموع بیت‌کوین‌های نگه‌داری‌شده در ترازنامهٔ شرکت‌های خزانهداری عمومی را تقریباً 951,000 BTC رصد کرد. VanEck هشدار میدهد که چندین DAT کاهش در ارزش خالص بازاری (mNAV) را تجربه کرده‌اند — معیاری حساس به نوسان بیتکوین و اهرم ترازنامه. از جمله مثال‌ها می‌توان به mNAV منفی ۱۶٪ برای MSTR، منفی ۶۲٪ برای MTPLF و منفی ۱۲٪ برای SMLR اشاره کرد. کاهش mNAV باعث دشواری صدور بدهی تبدیل‌پذیر یا تأمین سرمایه برای خرید بیتکوین بیشتر می‌شود و ریسک رقیقشدن را افزایش میدهد.
Saylor once said he’d never issue below 2.5x mNAV.
Now, he’s changed course.
He’s signaling a willingness to sell $MSTR even under that threshold.
A real risk of dilution is now on the table.
— Oz Sultan (@OzForNY) August 19, 2025
فعالیت در زنجیره: انتقال‌ها، کارمزدها و اوردینالها
شاخصهای شبکه نیز از افزایش استفاده پشتیبانی می‌کنند. تراکنش‌های شبکهٔ بیتکوین به ۱۲.۹ میلیون رسید — بالاترین میزان از نوامبر ۲۰۲۴ — در حالی که میانگین کارمزدها حدود ۱۳٪ کاهش یافت و اصطکاک در انتقال‌های روزمره را کاهش داد. حجم کل انتقال به ۷۷.۷۳ میلیارد دلار جهش کرد، که ۳۴٪ افزایش نسبت به ۳۰ روز قبلی و ۶۰٪ رشد سالانه را نشان میدهد.
رشد اوردینالها و بحث بر سر داده‌های بلاک
VanEck افزایش ۴۳٪ ماه‌به‌ماه در اوردینال‌های مینت‌شده روی بیتکوین را برجسته کرد که در مجموع 109,779 در ۳۰ روز بود — افزایش ۱۲۰٪ نسبت به اوت ۲۰۲۴. این رونق در اینسکریپشن‌ها (تصاویر و داده‌های غیرمالی ذخیره‌شده در زنجیره) بحث دربارهٔ پیشنهادی برای تغییر در Bitcoin Core را دوباره گرم کرده است که محدودیت ۸۳ بایت به ازای هر بلاک برای داده‌های دلخواه را حذف میکند. تغییر برنامه‌ریزی‌شده که قرار است در اکتبر برای نودهای Bitcoin Core فعال شود، ممکن است امکان درج اوردینال‌های بیشتری در هر بلاک را فراهم کند و در صورت گسترش سریع، خطر کند شدن تراکنش‌های پولی را در پی داشته باشد.
Read more: Devs accuse colleagues from Bitcoin Core of being rogue over the plans to remove the spam filter from Bitcoin
اصول استخراج: هشریت، درآمد و جریانهای ماینرها
شاخصهای استخراج روند مثبتی دارند: در آگوست هشریت به رکورد 902 EH/s رسید و درآمد به ازای هر EH/s حدود 59,400 دلار بود — بالاترین رقم در هشت ماه. انتقالات بیتکوین ماینرها به صرافی‌ها تقریباً دو برابر نسبت به آگوست ۲۰۲۴ شده اما از اواسط جولای ۲۰۲۵ تنها ۱۶٪ افزایش نشان میدهد که حاکی از ثبات نسبی در فشار فروش است.
سهام استخراجی‌ها با نتایج متفاوت
سهام شرکت‌های ماینینگ عمومی بازدهی متنوعی داشتند. Applied Digital (APLD) ۵۴٪ افزایش داشت، Bitfarms (BITF) ۱۶٪ رشد کرد، در حالی که برخی دیگر عقب ماندند یا کاهش یافتند. VanEck به افت ۲۲٪ برای Cipher Mining (CIFR) و کاهش ۴٪ در شاخص ۱۳ ماینر پس از تحلیل خود اشاره کرد. عملیات‌های استخراج مستقر در آمریکا در آگوست سهم رکورد ۳۱٪ را به‌دست آوردند.
ریسکها، نوسان و مسیر تا ۱۸۰,۰۰۰ دلار
VanEck هشدار میدهد که نوسان ممکن است افزایش یابد و هجینگِ دلالان بتواند نوسانات قیمتی را تشدید کند. دورهٔ طولانی نوسان پایین ممکن است توانایی DATها برای جذب سرمایه را محدود کند و احتمالاً فشار بیشتری بر mNAVها وارد خواهد کرد. با وجود این موانع، تحلیل سناریوهای گزارش شامل یک مسیر صعودی است که در آن BTC تا پایان سال به ۱۸۰,۰۰۰ دلار میرسد. نویسندگان اشاره می‌کنند که پیش‌بینی‌های قبلی — مانند پیش‌بینی دسامبر ۲۰۲۴ برای ۱۸۰,۰۰۰ دلار در Q1 2025 — خیلی خوشبینانه بودند، زیرا قلهٔ واقعی Q1 بسیار کمتر از ۱۱۰,۰۰۰ دلار ماند و در آوریل یک اصلاح ۲۵٪ رخ داد.
با این حال، با وجود فاندینگ بالا در آتی، رشد تقاضای کال، جریانهای نهادی قوی‌تر، هشریت رکورد و افزایش فعالیت در زنجیره، VanEck استدلال میکند که شرایط برای یک جهش قابل‌توجه در اواخر سال فراهم است — به شرطی که شوک بزرگ کلان یا تنظیمی رخ ندهد.
چه چیزهایی را باید دنبال کرد
- سیگنال‌های مشتقات: نرخهای فاندینگ و انحراف کال/پوت;
- جریانهای ETP/ETF و DAT: سرعت خریدهای خزانهداری شرکتی;
- شاخصهای استخراج: هشریت، فشار فروش ماینرها و عملکرد سهام ماینینگ;
- توسعهٔ هسته‌ای: تغییرات در Bitcoin Core که اوردینالها و محدودیت دادهٔ بلاک را تحت‌تأثیر قرار میدهد.
برای معامله‌گران و سرمایه‌گذاران نهادی، گزارش VanEck تأکید میکند که موقعیت‌گیری در مشتقات، فعالیت خزانهداری شرکت‌ها، اقتصاد استخراج و تغییرات در سطح پروتکل، محرک‌های اصلی حرکت قیمت BTC در ماه‌های آینده خواهند بود.
منبع: crypto
نظرات