7 دقیقه
CryptoQuant flags sustained bearish signals for Bitcoin
خولیو مورنو، رئیس بخش تحقیق در CryptoQuant، هشدار میدهد که احتمالاً بیتکوین (BTC) نزدیک به دو ماه پیش وارد یک بازار نزولی شده است. مورنو برای این ارزیابی از مجموعهای از شاخصهای آنچین استفاده میکند که فعالیت شبکه، سودآوری سرمایهگذاران و نقدینگی بازار را اندازهگیری میکنند؛ شاخصهایی مانند جریان بهسمت صرافیها و خارج شدن از آن، قیمت تحققیافته (realized price)، نسبت سود و زیان تحققنیافته (MVRV)، شاخص SOPR و تغییرات در آدرسهای فعال و سن تراکنشها. بهگفتهٔ او، چندین معیار طی هفتهها سیگنالهای هشداردهندهای نشان دادهاند و تأیید قطعیتر از منظر تکنیکی، سقوط قیمت بیتکوین زیر میانگین متحرک یکساله خواهد بود — مرزی که برای مدت طولانی بین فازهای گاوی و نزولی بازار بهعنوان یک شاخص مرجع مورد استفاده قرار گرفته است.
Current price action and realized-price floor
بیتکوین سال 2025 را در حوالی 93,000 دلار آغاز کرد و تا اکتبر به سقف تقریبی 126,000 دلار رسید؛ با این حال در حال حاضر معاملات آن در محدودهٔ نزدیک به 88,000 دلار انجام میشود. تحلیل مبتنی بر قیمت تحققیافته که میانگین هزینهٔ واقعی نگهداریشده توسط دارندگان را نشان میدهد، به مورنو امکان میدهد تا حدپایینی محتمل برای بازار نزولی را در حدود 56,000 دلار تخمین بزند؛ سطحی که نشاندهندهٔ افتی در حدود 55 درصد از قلهٔ چرخه است. مفهوم «قیمت تحققیافته» بهعنوان یک کف نسبی مطرح میشود؛ زیرا وقتی قیمت بازار به سطحی نزدیک به میانگین قیمت پرداختشدهٔ فعلی اکثر سکهها برسد، پتانسیل تجمع سرمایهگذاران بلندمدت و کاهش فشار فروش کوتاهمدت افزایش مییابد. تحلیل قیمت تحققیافته کمک میکند تا تفاوت میان افتهای ناشی از لیکوئید شدن اهرمها و کاهشهای بنیادی تقاضا را تمییز دهیم؛ در شرایطی که نقدینگی در دفاتر سفارش و در بازار مشتقات ضعیف است، حتی نزول به سطوح نزدیک به قیمت تحققیافته میتواند با فشار فروش بیشتر همراه شود. بنابراین این برآورد 56,000 دلاری باید همراه با بررسیهای تکمیلی مانند جریان خالص ورودی/خروجی به صرافیها، تغییرات در ماندهٔ کیفپولهای نهنگ، نرخهای فاندینگ در بازار مشتقات و شاخصهای نقدینگی آنچین تحلیل شود. همچنین حساسیت این کف بر اساس سناریوهای مختلف ماکرو و روانشناسی بازار متفاوت است؛ برای مثال، تشدید فشار فروشی ناشی از رویدادهای اهرممحور یا اخبار منفی ساختاری میتواند این سطح را جابجا کند.
Why this downturn might be milder than past cycles
با وجود علائم نگرانکننده، دلایلی برای خوشبینی محتاطانه وجود دارد. یک کاهش 55 درصدی بهطور مشخصی کمعمقتر از ریزشهای 70 تا 80 درصدی دیدهشده در چرخههای قبلی است. مورنو این تفاوت را عمدتاً ناشی از تغییرات ساختاری در بازار میداند: حضور بیشتر سرمایهگذاران نهادی، صندوقهای رمزنگاری با ماموریتهای بلندمدت و رشد محصولات سرمایهگذاری سازمانی (مانند ETFها و خدمات حضانت سازمانی) باعث شده است که سهم نگهداری بلندمدت بیتکوین افزایش یابد و این بازیگران در برابر شوکهای کوتاهمدت کمتر مستعد به نقد کردن موقعیتهای خود باشند. علاوه بر این، نقدینگی بازار در بخش اسپات نسبت به گذشته بهتر شده و زیرساختهای معاملاتی، کیفپولها و اقدامات نظارتی نیز نسبت به دورههای قبلی پیشرفتهتر و مقاومتر شدهاند؛ این عوامل میتوانند مانع از تشدید فروپاشی سیستمیک شوند که در سال 2022 شاهد آن بودیم. نبود رخدادهای سیستمیک بزرگ (مانند فروپاشی یک بازار مشتقات بزرگ یا رویدادهای اعتمادسوز) در چرخهٔ فعلی یکی دیگر از دلایل محتملِ ملایمتر بودن نزول است. با این حال، باید تأکید شود که تغییر ساختاری لزوماً بهمعنای حذف ریسک نیست: ترکیب اهرم مالی در برخی بخشهای بازار مشتقات، همبستگی بالا بین داراییهای پرریسک و واکنشهای سریع بازارِ مشتمل بر الگوریتمها میتواند شرایطی خلق کند که حتی کاهشهای نسبتاً متوسط به افتهای عمیقتر منجر شود. برای درک بهتر تفاوتها، میتوان به متغیرهای عینی اشاره کرد: نسبت موجودی بیتکوین در صرافیها طی ماههای اخیر کاهش یافته که نشاندهندهٔ افزایش تمایل به نگهداری بلندمدت است؛ نرخ بهرهٔ باز (open interest) در بازارهای آتی نسبت به برخی دورههای قبل مدیریتشدهتر است و جریان خالص سرمایه به صندوقهای بیتکوین و محصولات سازمانی نشاندهندهٔ طبقهبندی جدیدی از سرمایهگذاران است که رفتارشان با سرمایهگذاران خردهفروشی دورههای قبلی متفاوت است. در کنار تمام این موارد، متغیرهای کلان مانند سیاستهای پولی بانکهای مرکزی، نرخهای بهره و سلامت اقتصادهای بزرگ جهانی همچنان میتوانند نقش تعیینکنندهای در چرخهٔ آتی قیمت ایفا کنند.
Implications for traders and long-term holders
برای معاملهگران و نگهداران بلندمدت، پیام اصلی این است که رصد دقیق سیگنالهای آنچین، معیارهای نقدینگی و میانگین متحرک یکساله ضروری است تا جهتگیری روند تأیید شود. معاملهگران فعال باید علاوه بر شاخصهای قیمت، به شاخصهای زیر توجه کنند: - نقدینگی آنچین و حجم معاملات در دفاتر سفارش (order book depth) برای ارزیابی مقاومت سطوح قیمتی و پتانسیل لغزش (slippage). - جریان خالص به/از صرافیها، که نشاندهندهٔ فشار فروش یا تمایل به نگهداری است؛ افزایش ورودی به صرافیها معمولاً با فشار فروش بیشتر مرتبط است. - نرخهای فاندینگ و نسبت اهرم در بازار مشتقات، که میتوانند نشانهای از تجمع موقعیتهای باز و ریسک اصلاح سریع قیمت باشند. - نسبتها و باندهای قیمت تحققیافته (realized price bands) برای شناسایی سطوحی که بیشترین هزینهٔ نگهداری را نشان میدهند و در نتیجه میتوانند نقش سطوح حمایتی یا مقاومتی را ایفا کنند. سرمایهگذاران بلندمدت ممکن است ضعف قیمت را بهعنوان فرصت تجمع (accumulation) ببینند، اما مدیریت ریسک همچنان حیاتی است. استراتژیهایی مانند میانگینگیری هزینه دلار (DCA)، تخصیص دارایی متناسب با تحمل ریسک و تنظیم دورهای سبد ظاهراً معقولتر از ورودهای یکباره در سطوحی است که هنوز تأیید روند صادر نشده است. همچنین تعیین قواعد خروج (حد ضرر منطقی یا تریلینگ استاپ) و برنامهٔ مدیریت سرمایه در مواجهه با نوسانات بالا ضروری است. از منظر تحلیل زنجیرهای، ترکیب سیگنالها قویتر از تکسیگنالها عمل میکند: برای مثال، سقوط قیمت زیر میانگین متحرک یکساله همراه با افزایش ورودی خالص به صرافیها، افزایش نرخ فاندینگ و کاهش تسلط نهنگها برای نگهداری میتواند تأیید محکمی برای فاز نزولی باشد. برعکس، عبور قیمت از سطح میانگین متحرک یکساله در حالی که ذخایر صرافی کاهش مییابد و آدرسهای نگهدارنده بلندمدت افزایش مییابد، میتواند نشانهای از بازگشت روند یا تثبیت باشد. در نهایت، توصیه میشود که فعالان بازار همواره سیگنالهای آنچین، نقدینگی دفتر سفارش، متریکهای مشتقه و عوامل کلان اقتصادی را همزمان دنبال کنند تا دیدی جامع نسبت به ریسک و فرصتهای احتمالی در بازار بیتکوین شکل گیرد. بهعنوان یک یادآوری، دادههای آنچین و تحلیلی مانند آنچه CryptoQuant ارائه میدهد، ابزارهای ارزشمندی برای تحلیل و تصمیمگیریاند، اما استفاده از آنها در چارچوبی که شامل برنامهٔ مدیریت ریسک و درک از سناریوهای مختلف بازار باشد، بیشترین ارزش را دارد.
منبع: smarti
ارسال نظر