خرید بزرگ بیت ماین: ۱.۵ میلیارد دلار اتر پس از ریزش بازار

خرید بزرگ بیت‌ماین: ۱.۵ میلیارد دلار اتر پس از ریزش بازار

شرکت BitMine Immersion Technologies به‌طور پنهانی حدود ۳۷۹,۲۷۱ اتر (ETH) — که با قیمت‌های اخیر تقریباً معادل ۱.۵ میلیارد دلار می‌شود — را از زمان رویداد تسویه بازار آخر هفته گذشته به خزانه خود اضافه کرده است. ردیاب‌های آنچین از جمله Arkham Intelligence و مانیتور BMNR Bullz سه خرید بزرگ را ثبت کرده‌اند: ۲۰۲,۰۳۷ اتر بلافاصله پس از ریزش، ۱۰۴,۳۳۶ اتر در پنج‌شنبه بعدی و یک tranche نهایی به اندازهٔ ۷۲,۸۹۸ اتر در روز شنبه. بیت‌ماین رسماً این تراکنش‌ها را تأیید نکرده، اما داده‌های آنچین الگویی پیوسته از انباشت را نشان می‌دهند که با آدرس‌های شناخته‌شده و جابجایی‌های بزرگ هماهنگ است.

موقعیت بیت‌ماین در نقشه خزانه‌های اتر

با این خریدها، بیت‌ماین همچنان بزرگ‌ترین دارندهٔ خزانهٔ اتر در بازار است. تراز فعلی این شرکت بیش از ۳ میلیون اتر است — حدود ۲.۵٪ از کل عرضه و برآوردی معادل ۱۱.۷ میلیارد دلار بر اساس قیمت‌های جاری اتر. این شرکت هدفی برای رسیدن به ۵٪ از عرضهٔ در گردش اعلام کرده و تنها از اوایل ماه ژوئیه، زمانی که قیمت‌ها در محدودهٔ نزدیک به ۲,۵۰۰ دلار بودند، انباشتِ معنادار خود را آغاز کرده است. سرعت و مقیاس این انباشت نشان‌دهندهٔ علاقهٔ نهادی به اتریوم و برجسته‌ شدن استراتژی‌های خزانه به‌عنوان راهی برای دستیابی طولانی‌مدت به اکسپوژرِ ETH است.

از منظر توکِنومیکس و تأثیرات بازار، چنین انباشت بزرگی می‌تواند بر نقدینگیِ بازارِ اسپات و همچنین بر ابزارهای مشتقه تأثیر بگذارد؛ به‌ویژه وقتی که سازوکارهایی مانند EIP-1559 منجر به سوزاندن مقداری از کارمزد پایهٔ اتر می‌شوند و در بلندمدت عرضهٔ خالص را تحت تأثیر قرار می‌دهند. هم‌چنین مدیریت خزانهٔ بزرگ نیازمند راهکارهای امن برای نگهداری (custody)، سیاست‌های امکان‌پذیری فروش مرحله‌ای (vesting) و استراتژی‌های پوششِ ریسک است تا از فشار فروش ناگهانی جلوگیری شود. ردیابیِ حرکت‌های آنچین، آدرس‌های خروجی به صرافی‌ها یا والت‌های سرد و الگوهای تراکنش، همگی نشان می‌دهند که بیت‌ماین به‌صورت سیستماتیک در حال افزایش موقعیت خود در بازار اتریوم است.

تام لی: خوش‌بینی نسبت به اتریوم با وجود نگرانی‌ها درباره DAT

تام لی از Fundstrat بار دیگر چشم‌انداز سازندهٔ خود دربارهٔ اتریوم را تکرار کرده و در گفت‌وگو با کتی وود، مدیرعامل ARK Invest، اظهار داشته که اتریوم می‌تواند در یک تغییر ساختاری «بیت‌کوین را فلپ کند» — مفهومی شبیه به نحوه‌ای که سهام پس از ۱۹۷۱ جای طلا را در استراتژی‌های سرمایه‌گذاری گرفت. با این حال، لی نگرانی‌هایی نیز دربارهٔ هیجان پیرامون خزانه‌های دارایی دیجیتال (DATs — Digital Asset Treasuries) مطرح کرده است؛ او به مجلهٔ Fortune گفته که چندین DAT در یا زیر خالص ارزش دارایی (NAV) معامله می‌شوند و این را نشانهٔ احتمالی کاهش حباب DAT می‌داند.

اظهارات لی بازتاب تقسیم نظر در بازار است: از یک طرف انباشت تهاجمیِ اتر توسط خزانه‌های بزرگ و از طرف دیگر فشردگی NAV در برخی از صندوق‌ها مشاهده می‌شود. مفهوم NAV در زمینهٔ DATها به ارزش خالص دارایی‌های قابل‌محاسبهٔ صندوق اشاره دارد و وقتی قیمت بازار صندوق زیر NAV می‌رود، می‌تواند نشان‌دهندهٔ عوامل نقدینگی، هزینه‌های تراکنش، اهرم یا نگرانی سرمایه‌گذاران دربارهٔ استراتژی مدیریت باشد. لی همچنین به نقش جریان‌های سرمایه کلان اشاره کرده که می‌تواند به‌طور موقت سرمایه را به دارایی‌های سنتی مانند طلا منتقل کند و بر عرضه و تقاضای نسبی در بازار رمزارزها تأثیر بگذارد.

DATها، NAV و جست‌وجوی آلفا

شرکت تحقیقاتی 10x Research نگرانی‌های مربوط به NAV را تأیید کرده و گزارش داده تعدادی از DATهای برجسته، از جمله Metaplanet و Strategy، در طول آخر هفته نزدیک یا زیر NAV معامله شده‌اند. با این حال، تحلیل‌گران تأکید می‌کنند که DATهایی که دارای ذخایر سرمایه‌ای قوی، نقدینگی کافی و مدیران با تجربه هستند، می‌توانند از طریق مدیریت هوشمند خزانه (treasury management) همچنان آلفای مثبت تولید کنند؛ به‌ویژه با استفاده از ترکیبی از استراتژی‌های تخصیص دارایی، زمان‌بندی فروش مرحله‌ای، بهره‌گیری از درآمدهای غیرمزدی مثل بهره‌گیری از پروتکل‌های دیفای و مدیریت ریسک در مواجهه با نوسان قیمت.

تضاد سیگنال‌ها — خریدِ تهاجمیِ اتر توسط خزانه‌های بزرگ در برابر فشردگی NAV در برخی DATها — نشان‌دهندهٔ بازچینی بازار (market rotation) است تا فروپاشی کامل. برخی صندوق‌ها ممکن است به دلیل ساختار هزینه، جریان خروجی، یا محدودیت‌های نقدینگی دچار افت قیمت شوند، در حالی که سایر مدیران با رویکردهای فعال و زیرساخت‌های قوی توانایی بهره‌برداری از فرصت‌های بلندمدت را دارند. در نتیجه، تفاوت در کارایی مدیران، سیاست‌های ریسک و کیفیت ذخایر سرمایه‌ای می‌تواند عاملِ برتری یا تضعیف هر DAT باشد.

زمینهٔ بازار: پاک‌سازی اهرمی، عملکرد طلا و احساس سرمایه‌گذاران

تام لی به CNBC گفته که بازار همچنان در حال هضم یک «پاک‌سازی اهرمی» رکوردی است و بخشی از جریان سرمایه به سوی طلا در سال جاری — چیزی که او آن را به‌عنوان «حسادت به طلا» توصیف کرده — به‌طور موقت سرمایه را از کریپتو منحرف کرده است. موقعیت‌های لانِ دارای اهرم در بازار رمزارزها گزارش شده که نزدیک به کمینه‌های تاریخی است؛ لی این موضوع را به‌عنوان یک کف چرخه‌ای و زمینهٔ بالقوهٔ بازیابی تفسیر می‌کند، نه نشانهٔ پایان چرخهٔ کریپتو.

در چارچوب وسیع‌ترِ اقتصاد کلان، نرخ‌های بهره، سیاست پولی بانک‌های مرکزی، رشد نقدینگی و نگرانی‌های تورمی همه بر جذابیت نسبی دارایی‌های ریسکی و دارایی‌های امن مانند طلا تأثیر می‌گذارند. وقتی سرمایه‌گذاران به‌دنبال پوشش در برابر تورم یا نااطمینانی هستند، طلا معمولاً تقاضای بیشتری جذب می‌کند؛ در عین حال کاهش اهرم‌های لان می‌تواند فشار فروش اجباری را کمتر کند و فضای کمتری برای نوسانات انفجاری فراهم آورد. ترکیب این عوامل می‌تواند توضیح دهد چرا بازار رمزارزها هنوز پایین‌تر از اوج‌های اکتبر است در حالی که طلا عملکرد قابل‌توجهی در سال جاری داشته است.

چه کسانی دیگر در اتر موقعیت می‌گیرند؟

علاوه بر بیت‌ماین، چهره‌های برجستهٔ صنعت نیز به دنبال افزایش اکسپوژر به اتر هستند. گزارش‌ها حاکی است لی لین، بنیان‌گذار Huobi، تقریباً یک میلیارد دلار جمع‌آوری می‌کند تا از یک استراتژی خزانه‌داری متمرکز بر اتر پشتیبانی کند؛ این نشان‌دهندهٔ تمایل نهادی گسترده‌تر به خزانه‌های ETH است. دیگر بازیگران شامل صندوق‌های تامینی رمزارز، شرکت‌های خدمات مالی سنتی و برخی نهادهای شرکتی هستند که به‌دنبال تنوع‌بخشی دارایی‌های ترازنامه‌ای خود با رمزارزها می‌باشند.

برای فعالان بازار، ترکیب انباشت تهاجمی توسط خزانه‌های بزرگ و فشار مبتنی بر NAV روی برخی صندوق‌ها به معنأ هم‌زمان فرصت‌ها و ریسک‌هاست: دارندگان بلندمدت اتر و استراتژیست‌های خزانه‌، از نوسان قیمتی برای افزایش موقعیت یا مدیریت میانگین هزینه بهره می‌برند، در حالی که معیارهای قیمت‌گذاری سطح صندوق احتمالاً باعث تجمیع و تفاوت‌گذاری مدیران می‌شود. در عین حال موضوعات نظارتی، مسائل مربوط به حسابداری خزانه‌های دیجیتال، و نیاز به زیرساخت‌های امن نگهداری و افشای شفاف می‌تواند مسیر تکامل DATها را شکل دهد.

فعالیت اخیر نقش محوری اتر در استراتژی‌های نهادی کریپتو را برجسته می‌کند: انباشت آنچین، مدیریت خزانه، و جابه‌جایی‌های کلان میان کریپتو و پناهگاه‌های سنتی مانند طلا همگی بر حرکت قیمت و تکامل خزانه‌های دارایی دیجیتال در ماه‌های پیش رو اثر خواهند گذاشت. نگاه دقیق به نسبت عرضه در گردش، میزان استیک‌شدن، نرخ سوزاندن خالص از طریق مکانیسم‌های کارمزد و رفتار کیف‌پول‌های بزرگ می‌تواند سرنخ‌هایی دربارهٔ جهت‌گیری آتی قیمت و جذابیت سرمایه‌گذاری در اتر ارائه دهد.