7 دقیقه
ژاپن حرکت به سمت انتقال نظارت بر رمزارزها از حوزه پرداخت به حوزه اوراق بهادار
نهادهای ناظر مالی ژاپن در آستانه یک بازنگری مقرراتی گسترده قرار دارند که هدف آن انتقال نظارت بر داراییهای رمزارزی از چارچوب قانون خدمات پرداخت (Payment Services Act - PSA) به چارچوب قانون ابزارها و بورسهای مالی (Financial Instruments and Exchange Act - FIEA) است. اداره خدمات مالی ژاپن (Financial Services Agency - FSA) گزارشی مفصل از گروه کاری شورای سامانه مالی منتشر کرده است که پیشنهاد میکند پایه حقوقی مقررات رمزارزها از PSA به FIEA منتقل شود. این پیشنهاد علاوه بر تغییر ساختار قانونی، پیام جدیدی درباره نقش و ماهیت رمزارزها در اقتصاد و بازارهای سرمایهای ژاپن ارسال میکند و نشان میدهد که ناظران بهطور فزایندهای ارزهای دیجیتال را به عنوان ابزارهای سرمایهگذاری میبینند.
توجیه این تغییر نسبتا ساده است: داراییهای رمزارزی در داخل و خارج از ژاپن بیشتر به عنوان ابزارهای سرمایهگذاری در نظر گرفته میشوند و بنابراین نیاز به افشا، حاکمیت شرکتی و محافظت از سرمایهگذاران مشابه سایر محصولات مالی دارند. انتقال نظارت به FIEA میتواند فروش توکنها، فعالیتهای معاملاتی و خدمات مرتبط را تحت همان انتظارات انطباقی قرار دهد که بازار اوراق بهادار را تنظیم میکنند. این رویکرد میتواند شفافیت عرضه اولیه صرافی (IEO)، لیستینگ توکنها و الزامات گزارشدهی برای پروژهها و صرافیها را تقویت کند؛ موضوعی که برای جذب سرمایهگذاران نهادی و کاهش ریسک سیستماتیک بازار رمزارز اهمیت دارد.
چه تغییراتی با انتقال به FIEA روی میدهد
گنجاندن رمزارزها تحت شمول FIEA به معنی تشدید تکالیف افشای اطلاعات در سطوح مختلف خواهد بود. عرضههای اولیه از طریق صرافی (Initial Exchange Offerings - IEOs) و فروشهای توکن هدایتشده توسط صرافیها مشمول افشاهای پیشفروش شبیه به نشریات اطلاعرسانی اوراق بهادار میشوند که شامل اطلاعات کامل درباره نهادهای کلیدی پروژه، مکانیزمهای انتشار توکن، جدولهای تخصیص و زمانبندی توزیع خواهد بود. این افشاها برای تحلیل درست اقتصاد توکن (tokenomics) و سنجش ریسکهای پروژه ضروری هستند و به سرمایهگذاران امکان میدهند تا تصمیمات آگاهانهتری بگیرند. از سوی دیگر، انتظار میرود که حسابرسیهای مستقل کدهای هوشمند توسط متخصصان ثالث انجام شود تا مسائل امنیتی و ضعفهای احتمالی پیش از عرضه عمومی شناسایی و رفع شوند. علاوه بر این، صرافیها باید به نظر و دستورالعملهای سازمانهای خودنظارتی (SROs) توجه بیشتری نشان دهند و مکانیزمهای مدیریت تعارض منافع، ذخایر دارایی و تفکیک داراییها را بهصورت دقیقتر پیادهسازی کنند.
تحت مقررات جدید، ناشران توکن دیگر نمیتوانند با ادعای «غیرمتمرکز بودن» از ارائه اطلاعات هویتی و عملیاتی طفره روند. گروه کاری بهطور مشخص پیشنهاد شناسایی اجباری ناشران، افشای سازوکاری روشن درباره نحوه خلق و تخصیص توکنها و گزارشدهی شفاف درباره قراردادهای هوشمند و کلیدهای مدیریتی را مطرح کرده است. این الزامها شامل مشخص کردن نقشهای کلیدی تیم توسعه، مشاوران حقوقی و عملیاتی، و اشاره به هرگونه وابستگی حقوقی یا اقتصادی به نهادهای متمرکز خواهد شد. چنین شفافیتی نه تنها به بهبود حفاظت از سرمایهگذار کمک میکند بلکه زیربنایی برای انطباق بینالمللی با استانداردهای بازار سرمایه فراهم میآورد.
اجراییسازی، یکپارچگی بازار و پلتفرمهای فرامرز
پیشنویس چارچوب همچنین توانمندیهای قویتری را برای ناظران در برابر پلتفرمهای ثبتنشده فراهم میآورد، شامل اپراتورهای خارج از کشور و خدماتی که با صرافیهای غیرمتمرکز (DEXها) مرتبط هستند. این شامل امکان اعمال اقدامات اجرایی علیه اپراتورهای خارج از خاک ژاپن در مواردی است که خدماتشان بر شهروندان یا کاربران ژاپنی اثرگذار باشد؛ البته اجرای این موارد به همکاری بینالمللی و ابزارهای نظارتی پیشرفته مانند تحلیلهای زنجیرهای (on-chain analytics) و همکاری بین رگولاتورها وابسته است. گزارش همچنین توصیه میکند که ممنوعیتهای صریحی برای معاملات داخلی (insider trading) و دستکاری بازار وضع شود؛ مقرراتی که شباهتهایی به بندهای موجود در مقررات اتحادیه اروپا برای بازارهای رمزارزی (Markets in Crypto-Assets - MiCA) و اقدامات اخیر کره جنوبی دارد.
شفافیت و وضوح مقرراتی انتظار میرود که ریسک سیستمیک را کاهش دهد و بازار رمزارز ژاپن را بهتر با استانداردهای جهانی اوراق بهادار همسو سازد. در عمل، صرافیها و ناشران توکن ممکن است با هزینههای انطباقی بالاتری مواجه شوند—از جمله هزینههای حسابرسی حقوقی، امنیتی و مالی—اما در مقابل از قواعد روشنتری سود خواهند برد که مشارکت سرمایهگذاران نهادی و محافظت از حقوق خردهسرمایهگذاران را تسهیل میکند. همزمان، ابزارهای نظارتی و دادهمحور به ناظران اجازه میدهد تا رفتار بازار را نظارت و الگوهای مشکوک مانند معاملات الگوریتمی دستکاریشده یا فعالیتهای هماهنگ جهت ایجاد نوسان مصنوعی را شناسایی کنند.
زمینه سیاستی: مالیات و مشتقات
این جابهجایی قانونی در زمانی مطرح شده است که توکیو همچنین در حال بررسی اصلاحات مالیاتی در سودهای رمزارزی است؛ از جمله پیشنهادی برای تعیین سقف نرخ مالیاتی ثابت 20 درصد برای سودهای رمزارزی. چنین تغییری میتواند تأثیر مهمی بر جذابیت سرمایهگذاری در ارزهای دیجیتال داشته باشد، زیرا نحوه طبقهبندی درآمدهای ناشی از رمزارز (به عنوان درآمد سرمایهای، درآمد تجاری یا درآمد شخصی) و سیستم گزارشدهی مرتبط با آن تعیینکننده میزان بار مالیاتی برای کاربران و شرکتها خواهد بود. لازم است که ضوابط گزارشدهی تراکنشها، تشخیص محل تحقق سود و زمانبندی گزارشدهی با دقت تعریف شوند تا از فرار مالیاتی و گزارش ناقص جلوگیری شود.
در کنار بحث مالیات، FSA نسبت به اجازه دادن مشتقات مرتبط با صندوقهای قابل معامله در بورس خارجی (ETFs) که پایه آنها رمزارزها هستند، محتاط بوده و گزارشهایی مبنی بر برچسب زدن برخی از داراییهای رمزارزی پایه به عنوان «نامطلوب» برای در معرض قرار گرفتن از طریق مشتقات منتشر شده است. این احتیاط ناشی از نگرانیهای مرتبط با نوسانات شدید قیمتی، نقدشوندگی محدود در برخی بازارها و ریسکهای عملیاتی مانند مدیریت اهرم و تسویه معاملات است. راهبرد ناظران در مورد مشتقات میتواند شامل الزام به استفاده از سازوکارهای اتکا و تسویه مرکزی، محدودیتهای اهرم برای داراییهای پرنوسان و الزامات نقدینگی برای بهرهبرداران مشتقات باشد.
این بحثهای موازی — درباره مالیات، ETFها و طبقهبندی اوراق بهادار — نشاندهنده قصد ژاپن برای ساختن یک چارچوب بازارمحور و جامع برای داراییهای دیجیتال است. برای صرافیها، پروژههای توکنی و سرمایهگذاران، تغییرات پیشنهادی اهمیت تقویت انطباق قانونی، افشاگریهای شفاف و اجرای قوی شیوههای امنیتی کد (security best practices) را برجسته میکند. علاوه بر این، نهادهای بازار باید به آمادهسازی اسناد حقوقی، قراردادهای نگهداری (custody agreements)، سیاستهای مدیریت ریسک و طرحهای پاسخ به حادثه (incident response) بپردازند تا تطابق با FIEA و الزامات جدید میسر شود.
همزمان با حرکت ژاپن به سوی بازطبقهبندی رمزارزها تحت قانون اوراق بهادار، بازیگران بازار باید از نزدیک اقدامات نهاییسازی قوانین را دنبال کنند. این انتقال میتواند روشهای IEO، معیارهای فهرست شدن، رویههای انطباق و اجرای فرامرزی را بازتعریف کرده و در عین حال مقررات ژاپن را با استانداردهای بینالمللی هماهنگتر سازد. آماده شدن برای افزایش شفافیت، انطباق دقیق و بهکارگیری شیوههای فنی و حقوقی مناسب، برای کاهش ریسک و بهرهبرداری مسئولانه از فرصتهای بازار رمزارز در ژاپن ضروری است.
منبع: cointelegraph
ارسال نظر