7 دقیقه
ETF های بیتکوین: پنجمین روز متوالی خروج سرمایه
صندوقهای قابل معامله در بورس (ETF) مبتنی بر بیتکوین در روز 26 دسامبر یک روز دیگر با خالص خروج سرمایه مواجه شدند؛ حدود 83.27 میلیون دلار از این صندوقها خارج شد که باعث تداوم روند پنجروزه خروج سرمایه شد و بر احساسات پیرامون بازار اسپات بیتکوین تأثیر گذاشت. در این دوره، مدیران دارایی و معاملهگران نهادی و خردهفروش به تنظیم و کاهش موقعیتهای خود پرداختهاند؛ چرا که بیتکوین در تلاش است سطوح کلیدی بالای 88,000 دلار را پشت سر بگذارد و آستانه روانی 90,000 دلار را بهطور پایدار فتح کند. این رفتار خروج سرمایه نشاندهنده حساسیت بالای جریانهای سرمایه نسبت به نوسانات قیمتی و تصمیمات کوتاهمدت معاملهگران است و میتواند بازتابی از مدیریت ریسک، تصحیح پوزیشنهای لورجشده (اهرمدار) و بسته شدن معاملات سودی باشد.
چه کسانی رهبری خروج سرمایه را بر عهده داشتند؟
در روز 26 دسامبر، سهم عمدهای از خروج سرمایه به صندوق FBTC شرکت Fidelity اختصاص داشت که حدود 74.38 میلیون دلار خالص خروج ثبت کرد — معادل تقریباً 89 درصد از مجموع خروج آن روز. صندوق قدیمی Grayscale با نماد GBTC هم حدود 8.89 میلیون دلار خروج نشان داد. بر اساس ارقام در دسترس، سایر ETFهای اسپات بیتکوین در آن روز عملاً فعالیت خالص معتنابهی نداشتند و دادههای مربوط به IBIT از BlackRock در زمان گزارشنویسی بهروز نشده بود. وجود چنین تمرکزی از خروج سرمایه در چند صندوق بزرگ میتواند نشاندهنده تصمیم سرمایهگذاران نهادی یا تغییرات سریع در تقاضای سرمایهگذاران بزرگ باشد؛ همچنین نقش ارائهدهندگان مجاز (Authorized Participants) و بازارسازان در فرآیند ایجاد و بازخرید واحدهای ETF و تاثیر آنها بر نقدینگی روزانه برجسته میشود.
دادههای ETF بیتکوین
روند پنجروزه و تأثیر بر داراییهای تحت مدیریت (AUM)
کشیدن سرمایه در تاریخ 26 دسامبر جمع خالص خروجهای پنجروزه را به بیش از 750 میلیون دلار رساند. مجموع داراییهای تحت مدیریت (AUM) در تمام ETFهای بیتکوین به حدود 113.83 میلیارد دلار کاهش یافت، در حالیکه خالص ورود سرمایه از زمان راهاندازی این محصولات همچنان در حدود 56.82 میلیارد دلار ثبت شده است. علاوه بر این، حجم معاملات در مجموعه ETFها بهطور قابل توجهی از موج صعودی میانه دسامبر کاهش یافته است: ارزش کل معاملات از 5.93 میلیارد دلار در 17 دسامبر به 1.57 میلیارد دلار تا 24 دسامبر سقوط کرده است. این افت در ارزش معاملات نشاندهنده کاهش موقتی نقدینگی بازار ثانویه ETFها و کاهش فعالیت معاملاتی است که میتواند باعث گسترش اسپرد خرید و فروش، افزایش لغزش قیمت (slippage) و کاهش کارایی قیمتگذاری ETF نسبت به دارایی پایه (بیتکوین اسپات) شود. برای تحلیلگر و مدیر سرمایه، توجه به شاخصهایی مانند حجم معاملات روزانه، تفاوت قیمت NAV و قیمت بازار ETF، فعالیت بازارسازان، و تغییرات در تعداد واحدهای ایجادشده یا بازخریدشده اهمیت زیادی دارد؛ چرا که این متغیرها نشان میدهند آیا جریانهای تقریبی سرمایه مثبت/منفی صرفاً موقتیاند یا نشانه تغییر ساختاری در تقاضای نهادی برای محصولات اسپات رمزنگاری هستند.
کاهش نقدینگی در کنار ارقام AUM ضعیفتر میتواند اثرات فنی و روانی بر قیمت بیتکوین داشته باشد. وقتی نقدینگی ETFها و عمق دفتر سفارش کاهش پیدا میکند، حتی مقدار نسبتاً کمتری از خروج سرمایه ممکن است باعث نوسان قیمتی شدیدتر شود؛ این پدیده بهویژه وقتی رخ میدهد که بازار در نزدیکی سطوح تکنیکال مهم مانند 88,000 تا 90,000 دلار قرار دارد. علاوه بر این، تعامل بین بازار اسپات، بازار مشتقات (آتی و آپشن) و فعالیت در زنجیره (on-chain metrics) میتواند روند روزانه قیمت را تقویت یا تضعیف کند؛ برای مثال افزایش ناگهانی خروج سرمایه از ETFها ممکن است با کاهش موجودی بیتکوین در صرافیها، تغییر در نرخ فاندینگ فیوچرز یا افزایش حجم لیکوییدیشنها همراه شود، که همگی سیگنالهایی برای معاملهگران کوتاهمدت و نهادهای سرمایهگذاری محسوب میشوند.
ETFهای اتریوم و جریانهای گستردهتر در کریپتو
محصولات اسپات اتریوم نیز بهطور مشابه با ضعف بیتکوین رفتار کردند و در بازه زمانی نزدیک، شاهد خالص خروجهای قابلتوجهی بودند. در 24 دسامبر، محصولات اتریوم 52.70 میلیون دلار خروج ثبت کردند، که پس از یک روز خروج 95.53 میلیون دلاری در 23 دسامبر آمده است. یک جریان ورود موقت در 22 دسامبر به مبلغ 84.59 میلیون دلار اندکی تسکین کوتاهمدت ایجاد کرد، اما دارایی خالص صندوقهای اتریوم از حدود 20.31 میلیارد دلار در 11 دسامبر به 17.86 میلیارد دلار تا 24 دسامبر کاهش یافت؛ در عین حال ورود سرمایه تجمعی برای این دسته از محصولات حدود 12.38 میلیارد دلار برآورد میشود. این تغییرات نشان میدهد که همبستگی بین جریانهای سرمایه در ETFهای بیتکوین و اتریوم همچنان بالا است، هرچند تفاوتهایی در ساختار سرمایهگذاران، نقش استیکینگ اتریوم، و تأثیرات بهروزرسانیهای شبکه (مثل ارتقاءها یا تغییرات پروتکل) وجود دارد که میتواند رفتار سرمایهگذاران را متمایز کند.
در بازار اتریوم، علاوه بر شاخصهای ETF، باید به عواملی مانند نرخ استیک شدن ETH، میزان عرضه در صرافیها، فعالیت قراردادهای هوشمند و شاخصهای تقاضای کاربردی نیز توجه کرد. کاهش خالص AUM در ETFهای اتریوم میتواند بازتابی از تغییر در ترجیحات سرمایهگذاران بین داراییهای با سابقه مثل بیتکوین و داراییهای با کاربرد شبکهای مثل اتریوم باشد؛ همچنین تغییر در هزینه تراکنشها، نرخهای گس، و نگاه سرمایهگذاران نهادی به ریسکهای شبکهای میتواند بر جریان سرمایه به محصولات ETF تأثیر بگذارد. برای چشمانداز کاملتر، تحلیلگران معمولاً ترکیبی از دادههای off-chain (مانند گزارشهای AUM، جریانهای نقدی ETF و حجم معاملات) و دادههای on-chain (مثل جریانها به/از صرافیها، آدرسهای فعال و نرخهای استیکینگ) را بررسی میکنند تا بفهمند آیا کاهش دارایی تحت مدیریت نشاندهنده یک روند کوتاهمدت است یا تغییر ساختاری در تقاضای بازار رمزنگاری.
این وضعیت برای سرمایهگذاران چه معنایی دارد؟
روند فعلی خروج سرمایه از ETFها نشاندهنده افزایش نوسان کوتاهمدت در میان صندوقهای اسپات ارزهای دیجیتال است. سرمایهگذارانی که ETFهای اسپات بیتکوین و اتریوم را زیر نظر دارند باید انتظار حساسیت بیشتر جریانهای سرمایه نسبت به حرکتهای قیمتی در حوالی سطوح تکنیکی مهم (برای بیتکوین بین 88K–90K دلار) را داشته باشند. زمانی که صندوقهای غالبی مانند FBTC یا GBTC خروجهای بزرگی ثبت میکنند، این موضوع میتواند بهطور قابلتوجهی بر نقدینگی بازار و تغییرات قیمتی داخل روز تأثیر بگذارد؛ بنابراین دنبالکردن دقیق دادههای جریان (ETF flows)، بهروزرسانیهای AUM، و گزارشهای ارائهدهندگان اصلی اطلاعات میتواند برای مدیریت ریسک حیاتی باشد.
برای سرمایهگذاران کوتاهمدت، ابزارهایی مانند رصد نرخ فاندینگ قراردادهای آتی، حجم معاملات، تغییرات در موجودی صرافیها (exchange reserves)، و عمق دفتر سفارش (order book depth) میتوانند هشدارهای بهموقع در مورد فشار فروش یا خرید فراهم کنند. از سوی دیگر، سرمایهگذاران بلندمدت باید همواره به چشمانداز بنیادی؛ از جمله تصویب نهادهای نظارتی، پذیرش نهادی، توسعه زیرساختهای بازار، و تغییرات پروتکلهای شبکهای مثل اتریوم توجه کنند و از تصمیمگیری هیجانی بر اساس حرکتهای کوتاهمدت جلوگیری نمایند. در کوتاهمدت، دنبالکردن جریانهای ETF، بهروزرسانیهای AUM، و شاخصهای on-chain بهترین راه برای تشخیص اینکه آیا این فاز خروج سرمایه تثبیت خواهد شد یا در سال جدید ادامه خواهد یافت، است.
منبع: crypto
ارسال نظر