8 دقیقه
ادامه ضعف بیتکوین با وجود تسهیل فدرال رزرو
فروشندگان بیتکوین پس از سومین کاهش متوالی نرخ توسط فدرال رزرو فعال باقی ماندند و نشان دادند که سیاست پولی آسانتر به تنهایی برای احیای یک روند صعودی پایدار در بازار رمزارزها کافی نبوده است. فدرال رزرو نرخ بهره بینبانکی (federal funds rate) را ۲۵ واحد پایه کاهش داد و محدوده را به 3.50%–3.75% رساند؛ تصمیمی که با مخالفت استیفن میران، از مقامهای منصوبشده توسط تیم ترامپ و خواهان کاهش عمیقتر ۵۰ واحد پایه، همراه بود. این تغییر در سیاست پولی اگرچه پیامی برای تسهیل شرایط مالی ارسال کرد، اما بازار بیتکوین واکنش قاطعی نشان نداد و فشار فروش همچنان محسوس بود.
شاخصهای آنچین حاکی از ریسک نزولی بیشتر
تحلیلهای آنچین ارائهشده توسط «Ali Charts» نشان میدهد که زیانهای تحققیافته (realized losses یا زیان تحققیافته) برای بیتکوین در حدود منفی ۱۸٪ نوسان میکند — مقداری که هرچند منفی است، اما بهطور معناداری بالاتر از سطح تقریبی منفی ۳۷٪ قرار دارد که در تاریخچه بازار معمولاً با نقاط تسلیم یا «capitulation» چرخهای بزرگ مرتبط بوده است. «زیان تحققیافته» معیاری است که زمانی که یک دارایی دست به دست میشود، زیان واقعی ثبتشده را اندازهگیری میکند و بهعنوان ابزاری کارا برای تشخیص زمانی که فروش گسترده به انتها رسیده و خریداران با دید ارزش وارد بازار میشوند، شناخته میشود.
تفکیک بین زیانهای تحققیافته کنونی و کفهای چرخههای پیشین نشان میدهد که ممکن است بازار هنوز فضای نزولی بیشتری برای کاهش قیمت قبل از رسیدن به یک رویداد کلاسیک «تسلیم» داشته باشد — رویدادی که در گذشته اغلب فرصتهای خرید بلندمدت جذابی ایجاد کرده است. بررسیهای آنچین بیشتر مانند نسبت MVRV، شاخص SOPR، جریان ورودی/خروجی صرافیها و ساختار موجهای هولدِرها نیز میتوانند تصویر بهتری از عمق فشار فروش و نقطه بالقوه بازگشت ارائه دهند. در کنار اینها، عوامل مشتقه از جمله سطح باز (open interest) و نرخهای تامین (funding rates) در بازارهای آتی و دائمی بهخوبی میتوانند نشان دهند که آیا فشار شورتاسکوئیز یا کاهش اهرم هنوز زمینهساز حرکات تیز قیمتی است یا خیر.
رفتار مالکین: فروش کوتاهمدت و انباشت بلندمدت
ساختار بازار یک واگرایی روشن بین گروههای مالکین نشان میدهد. دارندگان کوتاهمدت در تلاش برای کاهش موقعیت و قفلکردن سود یا محدودسازی زیان هستند — رفتاری که فشار فروش کوتاهمدت را تشدید میکند — در حالی که دارندگان بلندمدت (HODLers) همچنان در فاز انباشت قرار دارند و از افت قیمت برای افزایش سبد استفاده میکنند. این کشمکش بین دو گروه باعث شده که بیتکوین در نزدیکی سطوح حمایتی فنی در یک محدوده معاملاتی گیر کند، حتی با وجود سیاست پولی نسبتاً نرمتر فدرال رزرو.
تفصیلاً، گروههای مالکیت مختلف معمولاً رفتارهای متفاوتی در برابر نوسان نشان میدهند: نوسانگیرها و معاملهگران کوتاهمدت بر زمانبندی بازار و نقدشوندگی تأکید دارند، در حالی که سرمایهگذاران بلندمدت بیشتر بر بنیادی مانند رشد پذیرش، امنیت شبکه، و عرضۀ در گردش تمرکز میکنند. آنچین دیتاها — از قبیل سن خروجیهای خرجشده (spent output age), توزیع موجودی بر اساس سن نگهداری، و جریان ورودیِ صرافیها — میتواند تعیین کند چه مقدار از عرضه در اختیار معاملهگران آماده فروش است و چه میزان تحت کنترل سرمایهگذاران با افق بلندمدت قرار دارد. علاوه بر آن، رفتار ماینرها (مانند فروش پوزیشن برای پوشش هزینهها)، نقدینگی در صرافیها و فعالیت قراردادهای هوشمند در اکوسیستم نیز میتواند بهسرعت تعادل عرضه و تقاضا را تغییر دهد.
چرا کاهش نرخها نتوانست موج صعودی در کریپتو ایجاد کند
دلایل متعددی وجود دارد که کاهش نرخها منجر به یک رالی قاطع در بیتکوین نشده است. نخست اینکه، تسهیل پولی لزوماً و فوراً به افزایش اشتهای سرمایهگذاران نسبت به داراییهای پرریسک نمیانجامد، بهویژه وقتی عدم قطعیت نسبت به رشد اقتصادی، تورم یا تنشهای ژئوپولیتیک بالا باشد؛ در چنین شرایطی سرمایهگذاران بهجای بازگشت به داراییهای پرریسک، به دنبال پناهگاههای سنتیتر یا نقدینگی احتیاطی میمانند. دوم اینکه، در مقاطع اخیر داراییهای امن سنتی (مانند اوراق قرضه دولتی با بازده مناسب، طلا یا حتی بازار پول) عملکرد بهتری نسبت به داراییهای دیجیتال داشتهاند و این امر سرمایه را از بازار کریپتو دور کرده است. سوم اینکه ابهامات در چارچوب مقررات، فشارهای نظارتی و برداشت سود پس از دورههای رشد، بر احساسات بازار سنگینی کردهاند و مانع از شکلگیری روند صعودی پایدار شدهاند.
از منظر بازارهای مالی، معاملهگران و سرمایهگذاران هنوز احتمال تسهیل بیشتر در سال ۲۰۲۶ را قیمتگذاری میکنند، اما این انتظارات فعلاً برای وارونهسازی کامل شتاب نزولی کافی نبوده است. تحلیلگران هشدار میدهند تا زمانی که زیانهای تحققیافته به سطوح قربانیشده (historical capitulation thresholds) نزدیکتر نشوند — یا سیگنالهای آنچین نشاندهنده خستگی واضح فروش نباشد — قیمت بیتکوین ممکن است در معرض سقوطهای بیشتر باقی بماند. علاوه بر این، ساختار بازار مشتقه میتواند نقش مهمی در تشدید یا تضعیف حرکات بعدی داشته باشد: تسویه موقعیتهای اهرمی، کالمارجینها و ریزش نقدینگی در صرافیها میتواند باعث حرکتهای ناگهانی و تیز شود که با اخبار سیاست پولی همسو یا مخالف باشند.
چشمانداز برای معاملهگران و سرمایهگذاران
برای معاملهگران کوتاهمدت، محیط نزدیکمدت نشان از نوسان و معاملات محدودهای حول سطوح حمایتی کنونی دارد؛ در چنین وضعیتی استفاده از استراتژیهای مدیریت ریسک مثل تعیین نقاط خروج (stop-loss)، محدودکردن اندازه پوزیشن، و توجه دقیق به نقدینگی و اسپردها اهمیت دارد. معاملهگرانی که به دنبال بهرهبرداری از نوسانات هستند ممکن است از استراتژیهایی مانند اسکالپینگ یا سوئینگ در بازههای زمانی کوتاه بهره ببرند، اما باید آگاه باشند که جهشهای قیمتی ناشی از رویدادهای خبری یا جابهجایی در بازار مشتقه میتواند زیانهای بزرگ بسازد.
از سوی دیگر، سرمایهگذاران بلندمدت متمرکز بر انباشت (accumulation) ممکن است افتهای کنونی را بهعنوان فرصت خرید پلهای (dollar-cost averaging) ببینند؛ با این حال بسیاری از این گروه ترجیح میدهند منتظر نشانههای روشنتری از تسلیم بازار یا بهبود قابلتوجه در دیدگاه کلان باشند تا ریسک ورود را کاهش دهند. معیارهای آنچین که برای این گروه حیاتی خواهد بود عبارتاند از: کاهش قابلتوجه زیانهای تحققیافته به سطوح تاریخی، کاهش جریان خروجی از صرافیها، افزایش سن نگهداری داراییها (Age bands)، بهبود نسبت MVRV (نسبت ارزش بازار به ارزش تحققیافته) و نشانههای کاهش فشار فروش از سوی ماینرها و سرمایهگذاران نهادی.
برای هر دو گروه، ترکیب دادههای آنچین با سیگنالهای سنتی بازار سرمایه از جمله وضعیت اقتصاد کلان (گزارشهای تورم، آمار اشتغال، رشد تولید ناخالص داخلی)، رفتار دلار آمریکا، و تصمیمات سیاست پولی سایر بانکهای مرکزی، میتواند چارچوبی جامع برای سنجش جهتگیری بعدی بیتکوین فراهم آورد. بهعنوان مثال، افزایش نرخهای بهره واقعی یا قدرت دلار تمایل دارد جذابیت داراییهای ریستریکتشده را کاهش دهد، در حالی که کاهش نرخها یا سیگنالهای فزاینده از تسهیل مالی میتواند بهتدریج ریسکپذیری را بازگرداند. نهایتاً، سرمایهگذاران باید سناریوهای متعددی را در نظر بگیرند — از ادامه نوسان محدودهای تا تسلیم بازار و سپس بازگشت صعودی — و بر اساس اهداف زمانی و تحمل ریسک خود برنامه معاملاتی تنظیم کنند. شاخصهایی که باید بهدقت رصد شوند شامل: زیانهای تحققیافته، MVRV، SOPR، جریان خالص به/از صرافیها، open interest در بازارهای آتی، funding rates، نرخ هش شبکه و تغییرات مقرراتی یا خبری است که میتواند بهسرعت بازار را تغییر دهد.
منبع: crypto
ارسال نظر